天源迪科（300047）:组暂停不改预期,股价低估理当修复
　　此次重组终止对股价短期影响有限:首先,停牌前股价即存在明显低估。连续三年股权激励达标,整体业绩实现翻倍增长,我们预计14年30%左右增长,停牌前股价对应13/14年PE仅为25/20倍,相对软件、通信板块其他公司明显低估;其次,停牌期间创业板指数涨幅达15%,软件板块涨幅更是高达20%,此次复牌公司股价本身存在补涨需求;再者,从股价走势上来看,我们认为停牌前资本市场对公司重组预期并不充分,此次重组即便失败也让市场对公司未来的并购预期更加充分,而且我们认为公司出于长远布局的考虑,并购重启的时间不会太久。
　　一体两翼布局助力公司向移动互联网和行业市场转型:公司未来将延承“一体两翼”的发展路径。一体:主营受益4G、虚拟运营商、大数据业务平台部署;两翼:布局企业级移动互联网,通过融合通信产品实现从企业级市场向消费级市场布局,另发力行业市场,从CT向ICT融合转型,成为智慧城市建设主流解决方案提供商,通过网络产品分销及IT服务外包形成一体化系统集成能力。具体可参考我们公司深度报告《IT支撑+移动互联+行业市场,一体两翼志存高远》。
　　主营稳健增长,14年保持继续向好:公司13年实现营收10.2亿元,净利润1.22亿元,分别同比增长53.6%、22.7%,业绩符合预期。受益于公司持续市场开拓,其中软件开发与服务、网络产品分销、系统集成均取得较大增长。14年,4G正式商用带动运营商IT支撑系统新需求,易杰将会与电商及互联网巨头更加积极合作,金华威受益代理产品增加带来收入大幅增长,英泽软件外包进入收获期,各项新业务布局形势转好,公司现有业务布局足以支撑未来稳健增长。
　　维持“强烈推荐-A”,若遇调整可坚定买入:预计13-15年EPS为0.39/0.51/0.63元,给予14年30倍PE,目标价15.3元,维持“强烈推荐-A”。若此次因暂时的重组终止导致股价调整,将是绝佳的买入机会。（招商证券)


　　津膜科技（300334）:加强营销拓宽市场,完善产品打开空间
　　抓住市场、加强营销,带动收入业绩大幅增长。2013年,随着我国膜法水资源化市场需求的逐步释放,公司抓住市场机遇,通过在北京、南京等五地建立办事处,加强了市场推广力度和对行业、地域的市场渗透能力,从而带来膜工程业务收入增长26%,膜产品销售大增44%,同时新增技术服务收入444万元,实现公司收入的快速增长,是公司业绩增长的主要原因。
　　毛利率有所提升,盈利水平保持高位。2013年,由于业务量的增加,公司经营成本增长21%,低于收入增速,公司综合毛利率达到44%,同比提升5个百分点,其中,利润占比较高的膜工程业务毛利率提升7个百分点。另外,公司加大了研发费用支出,使得管理费用的增长73%,短期内影响业绩有限,公司净利率和ROE分别为21%和20.6%,保持较高的盈利水平。
　　募投项目即将投产,市场竞争力不断提升。公司募投的海水淡化预处理膜及成套装备系统和复合热致相分离法高性能PVDF中空纤维膜系统,均将于2014年5月底投产,将进一步提升公司核心竞争力和业绩。我国膜法水资源化市场的年均增长率在25%-30%,公司凭借不断布局的营销网络,持续拓展设计、采购、施工等承包模式的项目,有望取得更大的市场份额。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们测算公司2014-2015年的每股收益分别为0.76元、1.01元,对应当前股价PE分别为45倍、34倍,我们认为,水资源化行业正处于快速发展其,公司产品布局完善,技术业内领先,同时,在市政污水及回用、工业污海水淡化等细分市场精耕细作,募投项目投产后,将打开公司成长空间,我们维持“审慎推荐-A”的评级,目标价37.9元。(招商证券)



　　北新建材（000786）:石膏板稳定增长 期待新产品
　　主要要点1、收入来看,2013年石膏板销量12.3亿平,同比增长16.8%,其中龙牌和泰山分别增速约为25%、15%,石膏板收入增速12.4%,均价有所下滑;龙骨实现收入5.8亿元,同比增长23%,快于前面的年份。北新房屋赞比亚项目的同比增速影响在下半年基本消除,我们预计实现净利润1千万左右。2、净利率同比提升2个点;四季度单季度期间费用率同比有所下降。全年净利率、毛利率分别为12%、29.7%,由于成本下降同比提升2和3.2个百分点。全年来看,销售费用率、管理费用率同比增0、0.3个百分点,单季度来看,同比下降0.6、0.8个百分点。3、单季度营业外收入增加。营业外收支/收入这个比例是1.4%(Q3是0.6%),主要是政府补贴在增加。
　　2014年展望。1、石膏板增长主要靠量,我们预计在15%左右,另外龙骨、PVC贴面板等新产品的增长我们预计贡献接近5个点左右。预计2014-2016年EPS为1.88、2.21、2.68元(未考虑增发摊薄)。对应2014年PE7.8倍。2、公司拟发行股票不超过1.5亿股,募集资金总额不超过21.20亿元。其中中国建材计划以不超过3亿元现金认购本次发行的股份,占比14%。由于石膏板市场份额已达50%,我们期待在房屋这个新的方向公司能形成新的增长点。维持“强烈推荐-A”投资评级。(招商证券)



　　江海股份（002484）:意向转让股权 聚焦主业
　　江海股份今日公告,鉴于本公司发展战略已明确,为实现战略聚焦,集中优势资源提升主营业务的经营能力,本公司拟出售所持有的托普公司60%股权。 经协商,深圳新宙邦科技股份有限公司(新宙邦)有意收购托普公司60%股权。协议股权的转让价款为人民币1500万元。
　　事件评论
　　南通托普公司产品为酚醛盖板,是公司螺栓式铝电解电容器的辅助材料之一,为聚焦电容主业,确立铝电解电容器、薄膜电容器和超级电容器三大产品群的发展战略,公司出售托普公司的部分股权,整合资源和投入在电容主业上。
　　目前公司的铝电解电容连续保持国内第一,工业类电容器主要用于变频器、工业控制、电梯行业、通讯电源、轨道交通等方面,拥有客户ABB、西门子、施耐德、 APC、通用、林肯电气,富士电机、三菱等。薄膜电容2008年进行研发,引入日本专家,现有生产线两条,五月底会有四条生产线,目前薄膜电容器送样60家国内外知名公司,合肥阳光、英威腾、松正科技等公司已通过认证。公司与ACT合作的锂离子超级电容器预计四月份将会出样品,主要领域是为电动汽车、新能源方面。
　　公司已形成清晰的产品发展战略:以铝电解电容为基础,重点发展高压薄膜电容以及锂离子超级电容。我们预计,高压薄膜电容从2014年第二季度开始贡献业绩,锂离子超级电容从2015年开始贡献业绩,公司业务未来几年将呈现多点开花的良好局面。
　　公司本次股权转让收益会增加2014年净利润,我们上调公司2014年盈利预测,预计2014年、2015年公司EPS分别为0.94元、1.29元,目前股价对应的PE分别是29.7倍、21.6倍,维持“推荐”评级。(长江证券）



　　海欣食品（002702）:发展拐点大幕拉开
　　1.事件
　　公告2013年度报告等,实现营业收入7.5亿元,同比增长2%,实现利润总额4375万元,同比下降44%,归属于上市公司股东的净利润3375万元,同比下降49%。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)第四季度环比趋势转好,有望成为业绩拐点
　　第四季度主营业务收入同比正增长,大幅好于第三季度负增长;营业利润、利润总额和归母净利润环比大幅提高。我们预计今年环比趋势继续大幅向好,全年有望出现年度业绩拐点。
　　(二)战略聚焦和强化管理,发展拐点有望出现
　　公司今年开始进行战略和管理调整,围绕高端海洋食品业务发力,同时改变企业文化和治理结构,董事长辞去总经理职务,王从勇接任,全公司实施严格的激励约束机制。我们认为公司强力发展的拐点有望出现。
　　(三)产品高端化和渠道提升有利提升盈利能力
　　近三年速冻鱼糜制品量价齐升,占比稳步提升。收购嘉兴松村整合且增资后,高端“鱼皇”可帮助公司快速占领行业高点,快速扩大公司中高端产品的市场销售份额;另外“鱼糜及其制品技术研发中心”项目变更为高端产品、休闲产品及电商产品的研发及中试,进一步提升高端产品销售比重,对吨产品价格和毛利率稳步提升贡献极大。还有设立全资子公司浙江海欣,可落实公司战略布局。
　　坚持多元渠道发展,优势渠道形成互补,填补高端渠道短板;构建海欣B2B模式,实现海欣电商渠道突破性发展;加强对销售人员的考核和激励,充分调动其销售积极性;未来不排除通过投资设厂的方式解决北方市场的产能瓶颈问题,从而进一步提升公司在除华东市场以外的高端渠道占有率。
　　3.投资建议
　　预计全年海欣品牌6.43万吨,鱼极品牌5700吨;金山工厂4万吨,东山工厂2.6万吨,嘉兴工厂3500吨。维持2014-2016EPS分别为0.60、0.76和1.06元预计,未来进入快速成长期。银河证券
　　浦发银行（600000）:短期推荐国企改革和NFC的交易性机会
　　浦发银行2013年归属于母公司净利润同比增长19.7%至409.2亿元,与业绩快报数据一致,符合预期。每股派发现金红利0.66元,现金分红比例为30%。
　　发展趋势
　　净息差(期初期末平均余额)环比大幅扩大17bp至2.67%,非标业务与贷款定价水平提升是主要原因。2013年四季度生息资产收益率(期初期末平均余额)环比扩大16bp,带动净息差同步提升。
　　去年年初以来信托受益权等非标业务快速发展,2013年末相比年初买入返售金融资产和应收款项类投资余额分别上升10.8%/222.6%。尽管2013年四季度非标资产期末余额环比有所压缩(买入返售金融资产和应收款项类投资环比分别下降4.9%/6.6%),但此前的增长获利已反映在四季度的业绩中。此外,银行通过主动调整贷款结构,提高贷款定价水平促进净息差水平进一步提升。
　　不良率和净不良形成率季度环比双升,核销和转出力度加大,资产质量继续承压。2013四季度不良率环比上升5bp至0.74%,且核销和转出力度进一步加大,使得四季度净不良贷款形成率环比上升20bp至0.72%。全年核销不良30亿,同比增长193%;不良转出15亿,而2012年为零。
　　2013年下半年手续费及佣金收入同比增长53.2%,主要得益于投行类业务及资金理财业务的拉动。
　　盈利预测调整
　　上调浦发银行2014/2015年盈利预测4.8%/5.8%,调整后2014/2015年每股盈利分别为2.53/2.77元,主要是上调了净息差。上调目标价至11.23元,对应0.87倍2014年目标P/B。
　　估值与建议
　　浦发银行日前公告研究受让上海国际信托控股权,成为上海金控平台和国企改革标的;与银联合作推出基于NFC手机形态的金融IC卡产品,在二维码支付受限之时可能获得快速发展窗口期,短期建议投资者积极关注。目前浦发银行交易于0.70倍2014年市净率,维持推荐评级。(中金公司)