东风汽车:增持释放积极信号,经营转折确定性增强
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
　　事件:
　　2014年3月18日,公司接到控股股东东风汽车有限公司的一致行动人东风汽车公司通知,东风汽车公司通过上海证券交易所交易系统增持了股份444,431股,占公司总股本的0.0222%。根据公告,东风汽车公司拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续通过上海证券交易所交易系统择机增持公司股份,增持价格不超过3.1元/股,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持股份),并在上述增持计划期限届满后的未来18个月内,东风汽车公司将根据市场状况可能继续增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的5%。
　　主要观点:
　　1.东风汽车公司增持表明公司提升经营能力的信心和决心。
　　本次增持公司股份的东风汽车公司是国资委直属企业、整个“东风系”的母公司,港股公司东风集团股份系其子公司,东风集团股份持有东风有限50%股权,东风有限持有上市公司60.10%股权。东风汽车公司的增持实际代表的是实际控制人国资委态度,表明了实际控制人对公司的信心,并也给公司的经营绩效提出了更高要求,管理层提升公司盈利能力的动力也将更强。
　　2、公司经营进入转折期
　　我们之前的调研报告提到公司今后将更加看重经营质量(盈利)。围绕“降本增效”这个核心公司今后几年的重点工作一是提升轻型商用车盈利能力,最终实现其盈利,二是快速扩张已经盈利的乘用车业务,提升公司的整体盈利能力。公司已经开始计划引进日产新的SUV和MPV产品,现在虽然具体车型未定,但2015年开始引入新车型概率较大。由于基数较低,一旦SUV、MPV新车型得到丰富,郑州日产的销量有望快速大幅提升。公司经营情况有望从今年开始实现转折,并迎来一个持续快速增长期。
　　2、公司子公司郑州日产已经有多年纯电动车生产经验
　　郑州日产2是首批(河南首家)通过国家按新规范审查的新能源汽车生产资质审核的企业。旗下自主品牌的锐骐、奥丁等四款纯电动汽车率先取得了国家电动汽车产品公告,并列入工信部《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》。2009年被认定为省级新能源轻型汽车工程实验室和院士工作站。郑州日产还拥有国内先进的电动车远程监控系统,可实时监控用户的车辆使用状况。郑州日产在纯电动汽车领域已经积累了相当多的经验。
　　结论:
　　公司实际控制人增持表明了公司大股东对公司经营改善的信心和决心,在公司“降本增效”和未来郑州日产不断引进新车型的带动下,预计公司从2014年开始盈利能力将开始持续向好,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.03、0.15和0.25元,对应PE分别为96、20和12倍,维持公司“推荐”评级。
　　


　　海油工程:南海深水天然气勘探获得新突破
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
　　核心观点:
　　南海站在风口浪尖:海洋已成为我国最重要的油气接替区,“十一五”以来,我国石油产量的增量超过60%来自海洋。南海贡献了我国海上原油产量的1/3,天然气产量的4/5,更被寄于建设“中国波斯湾”的厚望。开发南海,特别是深水油气的勘探开采,无论是从我国能源需求和资源开发的现实,还是对于维持海洋权益和建设海洋强国的战略,都具有非常重要的意义。
　　深水战场逐步扩大:3月19日,中海油有限公司宣布,近期在南海琼东南盆地自营深水勘探首获突破,获得中型天然气新发现陵水17-2。陵水17-2构造的平均水深约1,450米,发现井陵水17-2-1井共钻遇约55米的气层,完钻井深度3,510米。该发现不仅证实了陵水凹陷中央峡谷水道构造岩性复合圈闭的勘探潜力,而且进一步揭示了琼东南盆地深水区良好的勘探前景。目前,南海深水油气逐步形成了不断扩大、项目有梯次的局面。我国首个深水油气田-荔湾3-1项目主体已建设完成,今年将正式投产;流花11-1和流花16-2项目正计划建造张力腿平台,相关合同将在年内授出;而2012年公布的流花29-2构造和此次公布的陵水17-2构造等将形成后续可供继续扩大勘探或进入开发的储备。
　　宝剑正在锤炼:目前,海油工程的深水舰队包括“海洋石油201”深水起重铺管船、“海洋石油278”半潜式自航工程船,此外还有正在建造的“海洋石油286”多功能水下工程船。在荔湾3-1项目中,公司利用“海洋石油201”,初步展示了快速掌握、不断提高的深水铺管作业能力。近期,子公司深圳海油工程水下技术公司从挪威引进了深水安装支持船“海洋石油289”,为开展深水水下作业提供有力支持。
　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,407、28,800和33,408百万元,EPS分别为0.748、0.899和1.047元。公司综合实力领先,南海深水、国际市场将成为其加速成长的关键,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为11.22元。
　　风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。
　　


　　爱康科技:向电站运营商转变
　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司
　　爱康科技发布2013年年报:公司2013年实现营业收入19.3亿元,同比增长39.47% ;归属于上市公司股东的净利润845.3万元,同比增长115.08%,实现基本每股收益0.03元。公司认为业绩大幅度增长的主要原因是阳能电池铝边框和安装支架产品的销售增加,以及毛利率相对较高的太阳能电站收入占比提高。此外,公司预计2014年1-3月归属于上市公司股东的净利润为800-1200万元,变动幅度为96.41%至194.62%。我们点评如下:制造业随景气度提升收入增长,毛利率有提升:公司制造业包括光伏电池边框、光伏支架以及EVA,2013年边框实现营业收入10.71亿,产能规模大概在3000万套左右,毛利率由上年同期9.91%提升到12.56%;支架2013年实现营业收入3.29亿元,产能大概在1GW左右;胶膜实现营业收入4513万元,产能规模在2000多万平米;这三个产品产能没有扩产的计划,但焊带2013年实现营业收入3千万左右,14年有望扩产产能到9千万规模。综合毛利率由2012年的7.63%提升到2013年的13.40%,毛利率逐季提升。前期因为出口日本较多,汇率损失比较大,公司未来将采取汇率锁定等方式来减少汇率损失,此外,公司也会通过供应商和客户的付款周期配套来减少资金质押。
　　转型电站运营业务:公司2013年的并网电站105MW,建设分布式电站12.93MW,其中并网11.33MW。2014年公司将收购瑞旭投资,拥有其已并网60MW光伏电站及拟建的135MW光伏电站。同时计划非公开发行股票募集资金10亿元,用于合计80MW分布式电站的建设。公司计划2014年年底实现运营电站规模达到500MW,2015年达到1GW。资金一方面通过非公开发行募集部分资金,未来也会复制青海蓓翔的运营模式,采取融资租赁。
　　盈利预测及投资评级:若按在手项目、收购及募投项目进展符合预期的情况下,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.41元、0.96元和1.28元,暂不予评级,但建议积极关注。
　　


　　喜临门:激励力度可观,增长逐季兑现
　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司
　　1、公司前期推出新颖的股权激励计划,兼顾绝对股价涨幅和业绩目标。
　　公司2月20日发布公告,公司高管及骨干人员耗资8000万元累计增持公司833.75万股股票,我们测算增持均价约为9.60元。
　　我们再次重申该行权计划值得市场充分重视:1、增持人资金来源为自筹资金与融资资金1:1.5比例,实际控制人为融资提供个人担保;2、实际控制人提出公司业绩增长目标,并向所有增持人员提供收益保底承诺,业绩增长目标为:2014年对比2013年收入增长35%,利润增长30%;2015年对比2014年收入增长30%,利润增长32%,此外,实际控制人承诺:在喜临门公司达成上述业绩目标基础上,所有增持人员的总投资(含融资资金)年化收益率不低于15%。
　　2、激励力度可观,目前看公司股价已经具备相当价值。
　　此次激励计划,涵盖了公司的中层以上的管理人员67人,重要加盟商24人,至少认购的标准也在45万元。我们测算以本金收益率计算,假定融资利率10%,如果能够完成业绩目标,能保守获得的年化收益率在25%以上。
　　该激励计划一方面将重要经销商纳入了股权激励的范畴里来,利益得到统一,另一方面,也帮员工实现了避税,加上锁定期只有两年,激励的力度非常可观。
　　但近期公司股价随市场波动下行,在目前10.33元左右股价,我们简单测算,离公司对股价的考核目标有7%的差距,如果实际控制人在目前价格补足,需花费约500万元的资金,我们认为既然公司公告如此明确的股权激励计划,在价格体系相对稳定的家用消费品行业,完不成业绩指标的可能非常小,而如果完成30%的业绩指标,对应当前股价估值仅为18X,因此我们认为无论从行权目标的绝对股价,以及业绩达成的相对估值两个角度考虑,该股价完全具备配置价值。
　　3、预计增长将逐季兑现,维持”强烈推荐-A”评级,目标价14.56元。
　　激励的业绩增长目标是2014年、2015年每年的收入和净利润同比增长速度都在30%以上,高增长彰显了管理层的信心。床垫行业属耐用消费品,受益于国内的消费升级,需求长期向好,我们预计因春节因素一季度增长或将略低于30%,但后期逐季增长将改善。公司在行业中率先启动O2O,开创与宜华木业、华日家具三方合作模式,与美乐乐强强联手,依托迪士尼进军儿童家具,多项战略思维都创行业之先,我们乐观评价公司未来两年的发展。
　　我们维持2013-2015年EPS预测分别为0.40、0.56、0.71元,对应目标价至14.56元,维持公司”强烈推荐-A”评级。
　　


　　浦发银行:自贸、国资改革与移动金融三大亮点助力估值提升
　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司
　　2013年公司可分配净利润同比增长20%。公司2013年利息净收入852亿元、手续费净收入139亿元、拨备前利润669亿元,分别同比增16%、59%、26.6%。拟每10股派6.6元(含税)。
　　战略转型推动业务保持强劲增长。2013年公司选择资金市场和金融同业业务、投行业务、小微业务、财富管理以及移动金融五大战略发力,推动公司营业收入和利润逐季加速增长,其中13年第四季度营业收入和净利润分别同比增25%、38%。公司通过加快业务创新和资产配臵调整,去年资金业务收入高达325亿元,同比增47%,对营收贡献显著。战略转型释放的增长潜力仍将持续。
　　息差回升,经营效率明显改善。13年公司净息差2.46%,较上半年回升11BP,虽然短期看13年四季度存款业务面临一定的调整,但是未来公司将通过战略转型和强化定价能力来化解付息成本可能的上升压力。13年公司经营效率大幅提升,在营业收入同比增20%的情况下,成本费用支出仅增长8.5%,使得公司成本收入比下降至25.8%的新低水平,同比回落2.9个百分点。
　　上海国资改革+自贸区+移动金融,未来公司亮点多。近期公司已公布将整合上海信托,随着上海国际集团定位的转变,公司有望成为上海国资金融资产的重要整合平台,从而进一步整合银行与非银金融机构的资源,提升公司竞争力。未来公司除受益于自贸区先试先行的金融优惠政策外,其在移动金融领域的布局亦将为其经营转型奠定先发优势。
　　维持“强烈推荐-A”。预计公司2014-15年净利润分别为471亿、533亿元,同比增长15%、13%。预计14年EPS为2.52元,对应PE3.6倍,PB0.7倍,维持“强烈推荐-A”。需注意公司资产质量恶化超预期的风险。
　　


　　先河环保:小市值、大空间,最受益行业趋势变化的监测龙头
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司
　　国内大气环境监测龙头,受益行业高峰和进口替代趋势,14-15高成长有保障
　　①大气环境监测行业14-15年进入项目落实高峰,每年市场空间约为30亿元。立足京津冀全国大气污染重灾区,公司订单丰富,同时全国布局基本完成,进入订单收获期。②大气环境监测领域国产化进程经过厂商数年努力和国家支持,去年快速推进,公司市场份额从12年20%到13年下半年约50%左右,未来有望持续提升。
　　打造全国环境解决方案服务提供商,运营业务迎来加速成长
　　不断的环境事件促使政府对环境数据的真实性提出高度要求,我们认为第三方运营是解决监测“假数据”问题的必然选择。以山东运营项目为标志,公司凭借“资金+客户+技术”优势,运营业务收入有望快速提升。
　　水质监测、VOC治理和重金属监测打开市值空间和业绩弹性
　　水质监测预计在《水行动计划》出台后将加速发展。公司传统优势业务领域集中在大气环境监测,但是水质监测客户具有完全协同性,同时公司水质监测发展多年技术成熟,市场启动公司受益。
　　联合军方技术开拓VOC治理市场有望快速收获。VOC治理市场空间近千亿元,将是下一步大气治理重点指标之一,今年将逐渐进入试点阶段,公司与军方联合后技术全国领先,潜在项目较多,借助公司销售能力,后续订单可期。
　　重金属监测各省将逐渐开展,公司收购CES全球重金属监测龙头布局完成,后续订单可期。按照国家要求今年全国各省均要建设污染源解析站,重金属监测设备采购必然增加。重金属监测仪器定价高(200-300万元/套),利润率高,给公司带来较大业绩弹性:假设销售10套则给公司贡献EPS约0.06元。
　　盈利预测和投资建议
　　①从国外经验来看,目前中国环保正处于环境监测行业加速发展阶段,而公司是最受益行业发展的龙头,高增长有保障。②同时考虑到VOC治理、重金属监测等逐渐进入收获期,给公司带来较大业绩弹性和市值空间。③公司资产负债率低现金丰富,存在外延并购可能。我们认为公司是环保行业公司中难得的趋势向上,业绩或超预期,小市值大空间的公司。预计14-15年EPS为0.57/0.75元,以14PE50-55X计合理估值为30元,首次给予推荐评级。