海兰信:拐点明确,优势明显,空间广阔
　　类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司
　　公务船需求爆发,业绩拐点出现:公司作为国内航海电气不海洋防务信息化领域的龙头企业,传统业务主要客户以商务船为主,2012年由于商务船市场低迷影响致使业绩亏损。随着我国海洋强国战略的提出及东海、南海地缘冲突影响,2013年公务船市场需求爆发,航海电气产品进口替代加速,2季度业绩拐点出现,公司预告2013年全年净利1300万,实现扭亏,2014年我们看好进口替代在公务船市场继续发力。
　　聚焦航海电气与海洋防务信息化领域,竞争优势明显:公司明确未来将航海电气不海洋防务信息化两个领域作为发展重点,同时面向商船、公务船不军工市场以及海洋防务市场,逐步提升业务的整体占比,把握军船改造机会,加快成熟民品向军品的转化,实现军品供应范围的扩大,其中导航雷达在辅船已经进行试装,备件保障及服务创收业务订单较去年同期有较好增长,保证了较高的毛利率。无论是单品还是系统,主要的竞争对手均为日本和欧洲厂商,市场龙头地位明显。
　　小目标雷达发力海洋防务,有望实现规模拓展:公司小目标雷达自主技术优势明显,可大幅提升国家海上警戒水平和海洋执法能力,根据公司预告,2013年第四季度,开始实现销售幵取得较好市场业绩;小目标雷达有望参不三沙市海洋信息不防务系统的建设,预计2014年可产生收入,2015年小目标雷达可实现规模拓展。继小目标雷达之后,公司有望丌断有其他新产品面试,形成立体化的海洋防务产品线,公司开拓的海洋防务信息化主业将逐渐清晰和丌断提升。
　　投资建议:我们讣为在海洋强国战略下,受进口替代影响,2014年公务船将继续保持较好的订单水平,军品供应范围有望实现突破,小目标雷达同时面向军民市场,2015年有望形成收入规模。作为国内海亊军工细分领域稀缺标的,优势明显,目前市值偏小,具备较大的成长空间,预计2013年至2015年EPS分别为0.12元、0.41和0.64元,对应PE分别为165倍、47倍和30倍,首次给予买入评级。
　　风险提示:公务船、军品项目进度丌达预期;小目标雷达市场拓展丌达预期;



　　江南化工:订单充足、布局逐步完善,爆破业务快速扩张可望延续
　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司
　　事件:
　　江南化工公布2013年年报,报告期内实现营业收入19.36亿元,同比增长9.41%;营业利润4.37亿元,同比增长8.61%;归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比增长3.24%。按4.00亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.67元,每股经营性净现金流量为0.44元。其中第四季度实现营业收入5.56亿元,同比增长1.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.73亿元,同比下降8.43%。同时公司发布分配预案,拟每10股派发现金红利4元(含税)。
　　点评:
　　江南化工2013年业绩与公司于2月28日发布的业绩快报一致。2013年公司净利润增速未达到股权激励第一行权期的行权要求(2013年扣非后净利润增速不低于15%,爆破等工程业务净利润不低于2500万元)。工程业务盈利情况低于预期和新疆地区部分产品销量下降是业绩不达行权要求的主要原因。
　　爆破工程业务快速发展,炸药销量总体持平。2013年公司实现营业收入19.36亿元,同比增长9.41%,其中2013年爆破工程业务实现收入2.91亿元,同比大幅增长225.09%,是收入增长的主要来源。而另一主要业务民用炸药2013年销量同比基本持平,该业务实现收入15.09亿元,同比小幅下降4.98%(我们估计这主要是由于新疆地区价格较高的震源药柱销量下降,而价格偏低的其他炸药销量有所增长)。
　　原料成本下降推动盈利增长。受益于炸药主要原料硝酸铵价格2012年年中以来高位回落,2013年公司工业炸药毛利率同比提升5.69%至56.04%,而爆破业务毛利率同比下降2.48%至25.16%。总体而言公司综合毛利率同比增长1.69个百分点至49.38%,2013年净利润同比增长3.24%。此外期间费用率同比增长1.03个百分点。
　　从单季度看,公司四季度营业收入同比小幅增长1.11%,我们估计这主要是由于四季度公司爆破工程业务仍同比有所增长。公司综合毛利率同比提升1.47个百分点至51.83%,但由于管理费用率同比增长3.15个百分点,因而净利润同比下降8.43%。
　　民爆器材销售有望恢复正常,爆破工程业务引领长期发展。随着新疆地区下游需求逐步恢复,我们预计今年新疆地区的震源药柱销售将恢复到正常水平。公司2013年12月11日公告收购南理工科化55%股权,该公司目前拥有5000万发雷管许可产能,年销量约为1000万发。本次收购将完善公司产品结构,并且凭借其在安徽等地区流通环节的优势地位,有利于雷管销量的提升。
　　在爆破工程领域,公司于2013年7月和2014年1月分别与新疆鑫发和安徽罗河矿业签订爆破服务合同,年合同金额为5亿元和4400万元,合同期分别为2年和1年。我们预计上述工程订单将于今年大规模启动。此外公司目前已根据协议转移3000吨工业炸药生产许可能力至合资公司中金立华,该公司的业务进展值得期待。从长期看公司目前已形成新疆、内蒙、安徽、四川四大爆破工程子公司,覆盖我国爆破工程业务的主要地区,并且技术能力和人员配臵逐步优化,预计公司爆破工程业务逐步进入高速发展期。
　　维持增持评级。公司目前是国内民爆行业龙头企业之一,今年民爆器材销量和盈利将延续增长;同时公司积极推进业务转型,凭借在手订单逐步放量以及技术和人员优势逐步巩固,公司爆破工程业务逐步进入高速发展期,打开公司长期发展空间。我们预计江南化工2014-2016年EPS为0.92、1.15和1.38元,维持增持的投资评级。
　　风险提示:硝酸铵价格大幅上涨的风险;爆破工程业务进展不达预期的风险。
　　


　　阳光电源:3月起将进入施工旺季,Q1预告大幅增长
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司
　　受益13年国内光伏产业的大幅增长、装机量冲10GW的浪潮,公司报告期的盈利大幅增长。而这一趋势在14年14GW的规划下,有望继续维持快速的增长势头,除了传统光伏逆变器外,电站EPC和分布式项目将成为营收增长的另一个主要动力。
　　预计公司2014、15年EPS分别为1.018元和1.183元,YoY分别增长84.04%和16.24%。2014年P/E为33倍。维持买入投资建议,目标价40元(2014年40x)。
　　


　　张家界:利好频出,未来值得期待
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司
　　公司有望冲回340万元坏账准备,并收到相应利息。2010年,公司将所持山水公司50%的股权转让,其中340万元尚未得到支付,公司在2013年将这部分全部计提为坏账准备。公司于3月18日收到判决书,(1)有望在判决书发生法律效力之日起十日内收到股权转让款,并按同期银行贷款基准利率收到违约金。(2)街道办事处(原股权受让单位)对江南大漠有限公司(约定还款单位)上述应付款项不能清偿部分的二分之一承担赔偿责任。(3)案件受理费3.4万元,保全费0.5万元,由江南大漠有限公司承担。
　　自由旅神定位更加明确,营销突破值得期待。公司公告称,计划把自由旅神打造成知名的在线旅游产品和平台。强化自由旅神的品牌化发展,加大目的地资源的整合力度,提升自由旅神服务质量,拓展商业模式,整合营销和推广,同时重视同业合作,寻求各种新的发展机会。自由旅神已在微信上实现预定,并登陆途牛。并计划逐步通过天猫、新浪微博、自由旅神APP、移动版官网、去哪儿网、携程网、新华网旅游频道、参考消息等有利于客户获取信息的途径推广自由旅神信息。
　　环保车价格有效期临近,或有提价可能。公司环保车现执行2012年1月1日起执行的单人65元,周票80元的价格,2014年底到期,或有提价预期。
　　旅游资源整合值得期待。公司公告再度指出作为张家界唯一的上市公司,整合资源是公司的强项,2014年公司将在确保经济效益的前提下做好新项目的前期调研和评估。
　　2014年业绩增长点颇多。游客反弹(1-2月游客增长37.5%左右)+杨家界索道旺季来临之际开通+张国际酒店装修完成重新开业+魅力湘西合作,2014年业绩值得期待。
　　股价仍在底部,维持强推。假设坏账款收回顺利,我们微调了公司2014年业绩至0.4元。我们认为公司2014年业绩将大幅向上。且公司存在环保车提价、资源进一步整合等可能,具备想象空间。现股价仍在底部,维持强烈推荐的投资评级,目标价11元。
　　风险提示:应收账款收回存在一定的不确定性,自由旅神营销进度不达预期、自然及人为灾害等不可控因素对游客反弹的负面影响。
　　


　　金宇集团:高增长后未来业绩仍可期
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司
　　公司公告,13年营业收入6.71亿元,同比增长20.65%,归属上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长92.34%,基本每股收益0.89元,加权净资产收益率21.35%。
　　13年剥离房地产业务后,生物制药成为公司唯一主营业务,收入占比从之前的不足50%,提升至13年的93.84%,其中口蹄疫是公司核心产品。随着国内规模化猪场比例不断提升,养殖户对疫情控制更加重视,我们预计生猪口蹄疫年免疫需求将超过2亿头份。公司口蹄疫疫苗采用悬浮培养技术和纯化生产工艺,相比其他竞争对手,产品品质和价格都具有一定的优势。目前口蹄疫疫苗已覆盖了绝大部分核心种猪场,产品已经得到了市场认可,如果未来公司能针对规模化猪场提升服务质量,扩大销售网络, 14/15年公司口蹄疫仍将高速增长,预计销售6000/8000万头份。
　　公司后备产品充足。布鲁氏杆菌疫苗:公司与法国诗华动物保健公司签订协议,对布鲁氏杆菌疫苗生产工艺进行技术升级,使得产品质量达到国际标准;牛三价口蹄疫疫苗获得新兽药证书和正式生产文号,推动行业实行抗原含量、杂蛋白含量及抗原杂蛋白检测标准;新建四条生产线已通过农业部GMP动态验收,新城疫等新型疫苗的研发及产业化进展顺利;公司也将积极布局猪圆环、猪蓝耳等其它疫苗。
　　盈利预测与投资建议:经历13年脱胎换骨的变化后,未来如果能持续补充产品线,并建立起销售服务体系,公司业绩仍然能保持稳定增长。我们预计14-16年公司实现销售收入7.45亿元、8.53亿元和9.78亿元,同比增长10.89%、14.60%和14.65%;归属母公司净利润2.55亿元、2.95亿元和3.50亿元,同比增长1.63%、15.60%和18.59%,EPS分别为0.91元、1.05元和1.24元,相对应PE分别为31倍、26倍和22倍,给予谨慎推荐评级。
　　风险提示:动物疫情;新品种和产能扩张低于预期



　　金禾实业:风格稳健,业绩符合预期
　　类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司
　　金禾实业収布2013年年报:实现营业收入29.77亿元,同比增长6.99%,归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长7.8%,扣非后归属股东的净利润1.4亿元,同比增长15.02%,经营活劢产生的现金流量净额2.12亿元,同比减少20.81%,每股收益0.53元,同比增长8.16%。另外,公司的分配预案是每10股派収现金红利2.5元(含税),今年的分红不往年相比有了一定的提升。
　　华尔泰产能建成投产,金丰产能报废,因此公司业绩整体平稳。2013年公司在华尔泰开工建设年产15万吨硝酸、年产60万吨硫酸、年产3万吨三聚氰胺项目,在三季度建成投产。同时,公司子公司滁州金丰化工有限责任公司収生搬迁,其10万吨氨醇装置停产报废,减少了部分产能。全年来看,公司产能有增有减,业绩整体表现平稳。控股子公司金丰化工有限责任公司也更名为滁州金丰投资有限责任公司,经营范围变更为对制造业、房地产业、建筑业、商贸业、物流业、餐饮业的投资、房地产开収不经营、物业管理等。 　　10万吨双氧水项目今年投产,对业绩贡献有限。公司在基础化工领域的最后一个项目--10万吨双氧水项目将会在今年5、6月份投产,由于公司的会计政策较为激进,采用的是双倍余额递减法(DDB)加速提折旧,对于刚刚开启的产能,在第一年计提的折旧最多,因此我们认为双氧水项目今年对业绩的贡献有限。
　　新戊二醇(NPG)是公司2013年的亮点。2013年公司的NPG毛利率达到13.32%,同比提升了将近10个百分点。NPG的盈利能力提升,一方面是供给端受到了环保因素的制约,有部分企业产能去年出现关停,另一方面是去年NPG的景气度上行,需求端受到了聚酯树脂等强有力的支撑。
　　安赛蜜在周期底部持续徘徊,未来关注反转的时机。2013年公司的安赛蜜毛利率仅有4.34%,同比下滑了13个百分点,单吨净利为负是显然的。公司作为世界最大的安赛蜜企业,近几年在市场开拓方面进展顺利,收入持续提升,由于不行业内另一家公司在打价格战,毛利率下滑严重。丌过由于公司有循环经济和规模经济作为支撑,现金流情况远远好于同行,我们认为未来安赛蜜行业的周期底部反转是可以期待的,丌过反转的时机还难以预料,需要等待。
　　给予增持的投资评级。公司属于经营稳健的企业,公司収展的特色是循环经济。 　　预计2014年之后公司的主要精力丌会放在固定资产投资,而是会转向节能降耗减排和提高自劢化水平等升级项目上。我们预计公司2014-2016年EPS为0.57元、0.69元、0.74元,目前的劢态市盈率达到18倍、15倍和14倍。我们认为公司属于防御性的品种,首次给予增持的投资评级。
　　风险提示。公司基础化工和精细化工产品盈利能力下滑的风险,公司収生环保事敀和安全事敀的风险,经济下滑的风险。
　　


　　豪迈科技:行业景气持续,业绩保持高速增长
　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司
　　投资要点
　　事件:公司发布公告,2013年公司实现营业收入11.3亿元和归属于上市公司股东净利润3.16亿元,分别同比增长59.6%和59.95%,期末股本摊薄EPS1.58元。分配方案:每10股派息6元(含税)。2014年一季度公司业绩同比增长35%-65%。
　　点评:受益于国内轮胎投资回暖与公司国际市场顺利拓展,公司业绩实现高速增长。目前国内轮胎行业投资热情依然较高,公司国际市场市占率有望进一步提升,两大因素将继续推动公司业绩持续高增长。
　　1、行业景气持续,收入保持高速增长。2013年公司实现营业收入11.3亿元,同比增长59.6%,推动公司业绩高速增长的主要因素包括:
　　1)出口持续高增长,未来3-5年轮胎模具世界市场占有率有望达到30%以上。
　　2013年公司出口收入4.5亿元,同比增长73%,收入占比为40%。2013年公司轮胎模具出口持续占中国轮胎模具出口的60%以上,外资客户订单比例50%以上。目前公司已经获得80多家国际客户的供应商认证,全球前20大轮胎企业(全球收入占比80%左右)均是公司客户。2013年12月9日-12月10日,日本普利司通、法国米其林、美国固特异三家公司总部的技术和采购人员来公司进行考察、审核和技术商务交流,普遍给予公司高度评价与认可。目前公司已收到普利司通、德国大陆等多家知名轮胎厂商订单增长意向,在手订单饱满。
　　目前估算公司在全球的市场占有率约为7%-10%,公司规划在未来3年左右将全球市场占有率提高至30%左右,出口高速增长将持续。
　　2)国内轮胎产量平稳增长,橡胶价格继续下行,轮胎企业盈利大幅增长,投资热情持续高涨。2013年公司国内销售收入6.7亿元,同比增长52.7%,销售占比60%。
　　2013年子午线轮胎外胎产量5.8亿条,同比增速回复至17%,轮胎产量保持平稳增长。轮胎行业整体营业收入增长9.7%,但受益于橡胶价格继续下行,轮胎行业利润总额同比增长25%。行业利润继续高速增长,投资热情依然较高。
　　3)公司募投项目达产,铸锻产品、巨胎硫化机等产品小幅贡献业绩。2013年公司铸锻产品实现销售收入3624万元,同比增长55%。同时由于成品率提升,规模效应等因素,铸锻中心毛利率提升至23.43%,成功实现扭亏为盈。公司高档精密铸锻中心项目2014年订单预测也比较乐观,除了优质客户的订单比例增加,此项目还将侧重提高大、重型铸件的销售占比,这将较大提升项目的盈利能力。
　　2013年公司巨型子午线轮胎硫化机共接9台订单,单机价格从300万元至1400万元不等,其中有4台出口远销日本、印度等国家。2013年巨胎硫化机项目共实现效益1157万元。2013年8月29日,日本横滨橡胶株式会社尾道巨胎工厂通过了对公司170寸液压硫化机的验收。12月21日,由公司研制的国内最大211寸硫化机试车成功。随着公司技术完善,巨胎硫化机有望小幅贡献业绩。
　　2、毛利率小幅提升,但财务费用增加导致盈利能力基本持平。
　　2013年公司综合毛利率为42.84%,同比提高1.63个百分点。分地区来看,2013年公司外销毛利率50.27%,同比基本持平,内销毛利率37.9%,同比回升2.2个百分点。公司出口毛利率较内销毛利率高12.3个百分点,并且相对比较稳定。2013年公司毛利率略有回升,主要原因包括:
　　1)销售规模大幅提高,产能利用率提升。
　　2)出口订单占比提升,出口毛利率远高于内销毛利率,出口占比提升拉升公司毛利率。2013年公司销售费用率降低0.04个百分点至2.76%,管理费用率下降1.52个百分点至6.83%。但由于本年募集资金余额减少,公司又以1.8亿元超募资金购买保本型理财产品,导致对应存款利息收入由2863万元降至1642万元。同时汇兑损失678万元,较2012年增加603万元,共同导致公司财务费用率提升3个百分点至-0.67%。受毛利率及期间费用率共同影响,2013年公司净利率27.80%,同比下降0.02个百分点,盈利能力基本持平。
　　3、应收账款周转率提升,存货与预收账款大幅增长预示订单充足。
　　2013年末公司应收账款3.2亿元,同比增长13%,应收账款周转率提高1.13次至3.82次,应收账款周转率达到历史最高水平。公司应收账款与应收票据之和为5.2亿元,同比增长30%,增速也低于营业收入增速。2013年底,公司存货2.97亿元,同比增长51%,其中发出商品9043万元,同比增长129%。由于公司全部为订单式生产,存货增加主要原因为订单大幅增加,公司原材料储备及发出商品增长。2013年底公司预收账款7033万元,同比大幅增长121%。公司存货与预收账款都有大幅增长,预示公司订单充足,收入有望持续快速增长。
　　4、经营性现金流良好,在手现金充足。
　　2013年公司销售回款基本保持历史水平,销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比例为82%,2009年以来该比例一直保持在70%-85%之间,公司回款较慢主要原因为下游客户为多年合作关系,公司给予较长的回款周期。公司经营活动产生的现金流量净额为2.3亿元,同比增长73%,与公司经营性收益的比达到63%,较2012年略有改善。2013年底,公司货币资金6.09亿元,另外保本理财产品1.8亿元,合计7.89亿元,公司货币资金充足,资产负债率仅8.88%,为公司内生发展与外延扩展提供充足的资金保障。
　　5、盈利预测与估值
　　我们预计公司2014-2016年公司归属于母公司股东净利润4.59亿元、6.11亿元与7.82亿元,对应EPS分别为2.3元、3.05元和3.91元,分别同比增长45.2%、33%与28.1%,对应2014年PE为17.9倍,PB为3.0倍。继续维持公司买入评级。
　　6、风险提示
　　1)国内市场周期性波动风险。
　　2)国际市场拓展进度低于预期的风险。
　　


　　比亚迪:业绩实现高增长,重磅车型陆续登场
　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司
　　事件:
　　公布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入528.6亿元,同比增加12.8%,实现归属于上市公司股东净利润5.53亿元,同比增加579.63%,对应扣非净利润-5693万元,比较于2012年-4.84亿元大幅收窄。对应每股收益0.23亿元。
　　评论:
　　1、三大业务全面向好,毛利率提升明显,光伏业务亏损收窄。
　　公司三大主营业务:二次充电电池(含新能源业务)、手机部件及组装、汽车业务2012年毛利率分别为9%、10.5%及17.9%,2013年分别提升至13.6%、12.2%及18%。
　　光伏亏损缩减提升毛利水平公司电池及新能源业务毛利率有4.6%的大幅提升,主要得益于光伏业务亏损收窄。公司2012年光伏业务亏损较大(估计约10亿元),由于全球光伏市场在2013年回暖,中国光伏装机容量更是大幅增加至12GW,成为全球最大装机市场,公司光伏业务回暖明显,我们估计2013年光伏亏损缩减至6亿元左右。光伏业务好转是该项毛利大幅回升的主要原因。由于2014年光伏市场向好趋势明显,我们预计公司光伏业务亏损将进一步缩减至2.0-0.5亿元左右,届时公司电池及新能源业务毛利将进一步回升至21%左右。
　　国内智能手机推动业绩继续增长公司手机业务受益于我国智能手机市场快速增长影响,尤其是与公司紧密合作的国内智能手机品牌厂商的份额提升,一方面该项营收有7.3%增长,另一方面由于原材料成本下降,公司毛利提升,受益明显。
　　2、新车型S7、唐、腾势(合资),联合e6、K9、秦力推动公司2014年业绩。
　　公司2013年汽车业务收入增长12%,主要得益于主打车型:速锐、S6(SUV)的畅销。但从毛利水平而言,K9>电动车(纯电/混动)>传统内燃车,公司汽车业务2013年主要得益于销量高增长,但毛利水平基本与12年持平,原因是国内2013年新能源汽车市场尚未启动。而无论是从今年政策推动力度还是从公司目前订单水平分析(K9约1500台左右,秦约6-7000台),新能源车型的销售将有力提升公司汽车毛利水平。尽管受2013年下半年汽车节能补贴政策变化的影响,公司2014年传统车业务跟随自主品牌市场出现较大幅度下滑,但我们认为随着新车型S7、唐的陆续推出,2014年汽车业务整体情况仍将保持增长。
　　3、腾势上市将是近期股价核心催化剂。
　　集团与戴姆勒的合资公司-比亚迪戴姆勒(1:1)所研发的首款DENZA(腾势)纯电动车定位个人市场,续航约250公里,轴距达到2.88米,由于底盘由奔驰团队负责调校,性能将大幅超越e6,我们预计作为公司的重点车型,市场定价将低于市场预期,腾势首发将有力提升比亚迪的品牌影响力,提升公司估值水平。
　　


　　承德露露13年年报点评:营销改革见效,后续改善空间仍大
　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司
　　公司营收同比增长23%,营销改革以及产能释放对业绩的推动作用显现。核桃露增长42%,作为公司力推的一项新产品,增速不甚理想。夏日冰饮宣传对淡季销售的促进作用未能显现。销售费用率降低,前期投入对销售的促进作用显现。公司经营已走上正轨,步入稳健发展期。杏仁露产品本身具备良好的成长性,而公司在营销推广方面与业内领先企业相比还有一定差距,有很大的改善空间。预计公司14年、15年EPS分别为1.05元、1.28元,对应PE22.7倍、18.6倍,维持对公司的增持评级。
　　


　　海欣食品:高端化、进商超餐饮,业绩反转可期
　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司
　　事件:公司公布2013年年报,全年实现营业收入7.5 4亿,YOY2.3%;归母净利润3375万,YOY-48.7%;EPS0.24元,符合业绩预告。每10股派1元(含税)。同时公司公告募投项目变更,并对嘉兴松村增资。
　　对此,我们点评如下:
　　行业价格战+产能瓶颈,13年收入增速仅2%:公司销量增长近10%至6万吨,而全年收入仅增长2.3%。主要原因是竞争对手去年大举进行低价促销,行业竞争加剧,影响公司销售增长;同时公司去年产能瓶颈未缓解,东山年产3万吨项目进展不达预期,预计延迟到14年4月份开始投产,影响公司产品销售;
　　价格战拉低公司毛利率,加大促销与开拓市场推高销售费用率:由于行业低价竞争,公司为保证市场份额而进行必要的价格应对,13年毛利率同比下滑3.5个百分点至31.5%。公司为应对市场竞争加大促销,为产能释放做准备而加大市场开拓,销售费用率提升3.1个百分点。综合影响下,公司去年净利率下滑4.5个百分点至4.5%;
　　14年公司将向中高端产品转型、大力开拓商超等渠道、并加大营销拓展,盈利提升值得期待:(1)向中高端转型,嘉兴松村的高端鱼极产品提升盈利水平:公司计划在嘉兴松村扩建年产2800吨高档鱼肉制品深加工生产线,今年有望实现收入2亿,净利率达到7.5% -10%,高端鱼极产品有望显著提升公司盈利水平;(2)加大商超餐饮等渠道开拓力度,推动中高端产品销售:公司计划加大商超、餐饮、电商等渠道的开拓力度,计划未来2-3年内进入3000家A类商超,推动公司中高端产品销售;(3)新总经理上任,营销效果有望提升:
　　公司将加大市场开拓力度,且新聘任总经理王从勇先生具有多年的快消品行业营销实战经验,公司营销能力与市场份额有望进一步提升;
　　盈利预测及投资建议:预计14-16年公司营业收入分别为9.1亿、11.3亿和14.2亿,YOY分别为21%、24%和26%;净利润分别为0.43亿、0.56亿和0.71亿,YOY为分别28%、29%和27%;EPS分别为0.30元、0.39元和0.50元,期待产品结构升级与商超餐饮渠道拓展带来公司盈利能力的提升,维持增持评级。
　　


　　宁波韵升:全方位受益于新能源汽车发展
　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司
　　上游稀土价格有企稳迹象
　　公司主业为稀土永磁材料和少部分电机业务。自2011年稀土永磁材料行业高峰过后,稀土永磁材料价格逐渐下移,公司业绩出现了一定幅度下滑。近几个月,随着上游氧化镨钕价格趋稳回升,公司稀土永磁业务有望步入平稳增长期。
　　公司稀土永磁业务受益于新能源汽车行业发展
　　公司稀土永磁材料下游领域主要有:VCM在大概30%左右;另外工业电机30%左右,主要是车床设备的马达电机;汽车方面占20%左右,主要是EPS磁钢,一些泵、变速箱的磁钢;15%电子的磁钢,其为变频空调。公司目前产能为6000吨,均可用于生产新能源汽车电机材料。
　　上海电驱动为国内新能源汽车电机龙头
　　公司参股上海电驱动,持有26.46%股份。上海电驱动目前是国内最大的新能源汽车电机生产企业,国内市场份额约20%,国内主流汽车企业几乎都有配套。估计2013年营业收入超过2个亿,净利润3000万元左右。
　　上海电驱动2014年业绩有望爆发式增长
　　新能源汽车产业发展大势所趋,新能源汽车相关政策将不断优化,政策执行力度逐渐加大。前两批示范城市到2015年规划推广量达到33万辆。同时,汽车企业经过多年示范运行,产品质量不断提高,已经出现相对成熟,可以走向市场的车型。再加上北京2万新能源汽车号牌的正面刺激。预计新能源汽车在2013年1.7万辆销量基础上,2014年将出现翻番式增长。作为新能源汽车电机的上海电驱动,我们预计2014年收入增长有望超过200%,净利润有望达到1亿元。
　　公司价值存在明显低估
　　预计公司2013年EPS0.50元,主要为稀土永磁材料供应,PE低于同业公司。另外,假定上海电驱动2014年净利润为1亿元,考虑到行业地位以及未来成长空间,那么合理估值应为100亿元。对应公司股权部分市值为26亿。因此,我们认为公司市值低估超过26亿元。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.50元、0.61元。对应PE分别为30倍、24倍,合理估值为24元,对应2014年PE为40倍。
　　风险提示新能源汽车推广未达预期风险。
　　


　　东方精工:全产业链拓展开始初显成效
　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司
　　东方精工2013年实现营业收入3.7亿元,同比增长10.3%,归属母公司股东净利润5613万元,同比下降12.2%,EPS 0.31元,基本符合预期;2013年利润分配预案:拟10股转增10股派息1元。
　　国内外增长各有亮点。国内优势地位继续扩大,其中新客户占比约60%,尤其华中、华南和华北市场的快速增长使得国内实现收入2.4亿元,同比增长26.9%,国外新老客户占比各50%左右,由于卢比贬值影响印度需求拖累收入同比下降11.8%至1.2亿元,但欧洲市场逆势同比增长56.7%,显示出东方精工产品的性价比优势,随着人民币贬值,公司产品竞争力有望进一步增强。
　　产品结构升级使毛利率有所提升。2013年销量121台与2012年122台基本持平,得益产品升级,均价大约上升10%,加上原材料价格下降,综合毛利率同比增加0.3个百分点至35.4%。今年公司产品向自动化生产线推进,预计毛利率水平仍将稳中有升。
　　公司性价比有优势,良好的性能和可靠性成为自动化生产线拓展的基础。与国内竞争对手相比,公司产品比同类产品效率高30%以上,使用寿命更长达10年以上,而国内同类产品仅为5-6年,同时自动化程度高40%以上,由于公司主要按照欧洲标准设计,质量也更加可靠,故障率更低;国际市场上主要竞争对手为国外厂商,公司产品性能上接近,但价格仅为60%左右,具备较强的性价比优势。可靠的性能也为公司顺利开展自动化生产线打下了基础。
　　期间费用率大增5.3个百分点。由于参加多个展会以及新开拓了新西兰、斐济、加纳、刚果、尼日利亚五个新市场,销售费用率提升0.6个百分点至7.2%,今年公司将会重点拓展美国市场来进一步打开欧美市场;由于企业重组费用支出(1231万元),管理费用率同比大增3.8个百分点至13.5%。
　　公司在全产业链上发展思路清晰,符合国内劳动力替代趋势,占领先机:1、2013年10月以4080万现金欧元收购全球第二大高端瓦楞纸板生产商佛斯伯(意大利)60%股份,今年将在国内成立一家合资公司生产高端瓦楞纸板生产线,完成上游布局;2、2013年12月与意大利EDF推出全自动联动线(包括FlexyFeed高速预送纸机、IFP高堆收纸清废堆叠机、PRM式计数收纸清废堆叠机、FLEXYPAL堆码机)完成瓦楞纸箱全自动印刷成套生产线布局,全自动联动线的推出迎合了下游劳动力替代趋势,使得第4季度收入1.2亿元,同比大增44%;3、目前公司正部署相关研发力量拟进入数码印刷的技术领域和下游物流自动化系统的生产领域,从而实现全产业链布局。详见《东方精工(002611)-全产业链稳步拓展迎合人工替代趋势》。
　　募投项目投产有所延后。公司新厂房主体已经基本完成,但还未达交付条件,其中机加工车间已于2013年12月完成基础设施部分,设备预计在5月份可全部入库,6-7月进行全面调试,8月份进入试产阶段,原有设备预计6-7月搬迁至新厂房,7-8月陆续进入量产,届时将形成新旧厂房的顺利衔接,有利于公司的长期发展。
　　


　　迪森股份:乘环保行业东风,享能源替代红利
　　类别：公司研究机构：华宝证券有限责任公司
　　行业状况:
　　行业定性分析:生物质能源具有可以替代化石燃料直接运用于大部分使用石油、煤炭及天然气的工业锅炉和窑炉中,这点是太阳能和风能无法比拟的优点。据国际自然基金会预测,到2050年,将有60%的工业燃料和工业供热采用生物质能源。所以,生物质能未来的应用空间巨大。u行业定量分析:从下游需求来看,仅广东地区到2020年的生物质燃料需求量即达到750万吨,为公司2012年销售量的25倍;长远来看,未来农村传统能源替代是难以估量的巨大市场,或许成为生物质燃料的新天地。
　　公司现状:
　　进入壁垒:技术方面,压缩成型燃料的壁垒不高,供气/热的主要壁垒是配风、配料技术以及排渣、除尘技术。经验方面,我们认为,公司进入生物质燃料领域的时间早,具备先发优势,同时管理层十分注重资金效率。
　　运营模式:作为A股上市公司中唯一一家提供生物质热能服务的公司,其合同能源管理的模式,是一种效益最大化的模式,是节能、环保行业未来的趋势。而公司精品化、大型化的路线保证盈利质量及抗风险能力,同时公司的销售模式和收款模式保障公司的毛利率及现金流状况。
　　未来看点:天然气定价的市场化,带动价格不断上涨,当天然气价格高于3.2元时,生物质燃气的优势开始凸显;燃料油市场的不断缩减,以及环保压力的逐步增大,都为生物质燃料的替代市场提供契机,而目前生态油的价格(4000元/吨,含税)已经低于燃料油(4500元/吨),未来替代优势大。
　　盈利预测:
　　公司预测2013-2015年的EPS分别为:0.34元、0.52元、0.82元,按照目前的股价,对应的PE分别为50X、32X、21X,我们认为公司2014年估值在40倍左右,对应的股价为21元,给予买入评级。
　　风险提示:(1)传统能源价格下跌风险;(2)宏观经济下滑带来的系统性风险;(3)行业竞争加剧的风险。
　　


　　美的集团:美的与阿里云强强联合,布局智能家居
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司
　　美的&阿里云联合推出物联网智能空调。3月17日,美的联合阿里云推出了首款物联网智能空调,美的物联网智能空调实现了丰富的智能应用和控制,例如模式选择(家庭模式、远程模式)、语音功能、空调/手机双静音控制、天气预报查询、一周预约设置、智能电量管理、自定睡眠曲线、APP在线升级等。而且,美的物联网智能空调连接阿里云端平台,可以将用户数据、产品数据和外部环境数据上传至云平台,为后期大数据应用奠定基础。同时,美的空调组建互联网用户数据服务中心,通过APP平台与用户交流,随时监控产品运行状态,提供信息资讯服务,真正实现人机互动,改变传统的家电使用和服务模式。
　　美的物联网智能空调将于3月19日通过天猫电器城开始销售,包括三款外观、八大型号,其中小云系列大一匹变频挂机首发价3399元。2014年开始,美的将在所有的空调新品中应用物联网智能技术,使空调变为联网的智能终端设备,计划用三年时间将50%以上的空调物联网化。
　　美的&阿里云联合布局智能家居。美的空调事业部与阿里巴巴集团子公司阿里云签署《框架合作协议》,就构建基于云平台的物联网智慧系统及大数据应用达成框架合作意向。合作主要内容包括:1)发挥各自优势,构建基于阿里云云计算平台的物联网智慧系统。其中,美的开发智能家电产品,阿里云提供云计算平台;2)实现家电产品的协同工作和联动控制,打通物联网、电商、物流与市场数据。收集用户数据、产品数据及外部环境数据,构建统一的大数据运营和管理平台,实现大数据的价值转化;3)共同开发、发布和宣传基于物联网系统的相关产品。
　　双方合作阶段及目标:第一阶段:2014年完成标准化物联系统建设,形成统一的物联网产品应用和通信标准,实现美的全系列家电产品无缝接入和统一控制;第二阶段:2015年完成数据化运营系统,结合用户数据改进产品研发和生产;第三阶段:2016年建立智能化大数据系统,形成完整的智慧家庭和智慧生活产业链,打造智能化大数据系统,构建开放平台,提供增值应用和服务,改变传统产业模式。
　　双方强强联合,优势互补。我们认为,美的和阿里云在前端产品、后端平台方面拥有非常好的互补性,实现强强联合。
　　美的集团拥有包括白电、厨电、小家电、净水等丰富的产品线组合,而阿里云在云计算平台、大数据应用以及软件系统等方面实力强大。此外,阿里巴巴在电商、物流、用户信息等方面也可为美的提供支持。双方合作将有利于共同打造一个开放、共享、跨行业的物联网智慧家电生态圈,有利于美的集团推动M-Smart智慧家居战略。
　　自2011年转型以来,美的空调在产品性能、外观设计等方面竞争力不断提升,市场份额逐渐恢复。未来几年,公司将针对国内一二线市场推出更多在性能、外观方面有竞争力精品,满足用户的升级换代需求。针对三四线市场增量需求,美的空调将推出更多高性价比产品,提升市场份额。预计未来三年美的空调业务仍有望保持较快增长。
　　盈利预测与投资建议。美的物联网智能空调以及后续更多智能化产品推出,将有助于促进产品结构升级和销量提升,也为公司推进智能家居战略,改变传统产业模式奠定基础。我们预测公司2013-15年EPS为4.33元、5.30元和6.32元,当前股价对应2014年估值7.95倍。考虑到公司在智能家居上积极布局和优势资源,给予公司2014年10-12倍估值,目标价区间53.00-63.60元,维持买入评级。
　　风险与不确定性:产品销售不达预期,智能家居战略推进不及预期。
　　


　　津膜科技:盈利能力悄然提升,区域突破释放高增长信号
　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司
　　事件:
　　公司发布2013年度业绩公告,2013年归属于母公司所有者的净利润为0.80亿,同比增长35.61%;营业收入为3.82亿元,较上年同期增31.34%。
　　同时公告2013年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
　　点评:
　　公司2013全年收入整体判断
　　2013年收入与净利润双增长,虽略增幅低于市场预期,但综合毛利水平有所提升。受公司市场开拓力度加大影响,全年实现营业收入3.82亿,同比增长31.35%,归属股东净利润0.80亿,同比增长35.61%。
　　分产品利润构成情况
　　与去年同期水平相比,公司综合毛利率增长5.01%,除了受膜工程毛利率提升影响外,2013年污水处理技术服务费更是给公司带来了正利润,提升公司的盈利水平。
　　分地区利润构成情况
　　与去年同期水平相比,2013年除华北地区收入出现下滑之外,其他地区都增幅明显。同时,2013年公司又新增西北地区市场,贡献5370多万的营业收入。西北地区是我国煤化工项目集中地,区域的销售突破有利于未来公司业绩大幅提升。
　　管理费用、财务费用一升一降,应收账款同比增幅明显
　　2013年管理费用同比上涨73.15%,主要是管理人员薪酬和研发投入增加所致。同时公司加大研发力度,2013年研发支出较上年增长130.25%。财务费用较上年同期减少218.86万元,同比下降259.71%,主要是因为存款利息增加。公司应收账款同比增长108.98%,主要因为膜工程业务占比较高而形成的应收工程款。
　　盈利预测与评级
　　预测公司2014-2016年EPS分别为0.66/0.83/0.95元,对应PE分别为51.07/40.73/35.55倍。我们坚持看好公司在水处理市场领域的开拓能力,维持增持评级。
　　风险提示
　　(1)收入确认滞后,应收账款增加带来的风险;(2)工程建设市场增速低于预期;(3)竞争加剧,导致公司盈利水平下降风险;



　　中海油服:高端装备增加带来公司净利润增长47%
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司
　　2013年,中海油服实现营业收入279.58亿元,同比+23.55%;实现归属于母公司净利润67.16亿元,同比+47.30%;加权平均净资产收益率为19.34%。
　　每股指标方面,2013年公司实现基本EPS 1.49元(按2013年末44.95亿股计算),每股经营活动产生的现金流量净额为1.09元,归属于上市公司股东的每股净资产为8.00元。
　　年度利润分配预案:每10股派发现金红利4.3元(含税)。
　　公司深水钻探装备不断加强,2012年以来公司多艘半潜式钻井平台投入运营,带来公司深水作业量的增长,未来公司仍将有装备不断投放,盈利能力将持续加强。作为国内唯一一家拥有深水油气开采能力的油服类公司,中海油服将受益于我国海洋油气开采进程的加快,在公司的主要客户中海油勘探开发资本开支不断增长以及海外收入增加的情况下,公司的收入利润将稳定增长。我们预计中海油服2014~2015年EPS分别为1.70、2.08元(按照最新股本47.72亿股计算),按照2014年EPS以及15倍市盈率,我们给予公司25.50元的6个月目标价,维持买入投资评级。
　　


　　沃尔核材:改性新材料需求升级打开成长之门
　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司
　　近期我们对沃尔核材进行了首次拜访,公司从事高分子辐射改性新材料的研发与产品销售,产品主要分布在电子、电力以及线缆领域。公司12年收购的乐庭电线已扭亏为盈,实现净利润1042万元,而今年公司的陶瓷化硅橡胶,富社电线等新品将持续放量,且4G基站建设高峰带来冷缩管急单。今年公司为达成股权激励第四期解锁条件将有充足动力,我们预计14、15年EPS为0.24、0.33元,首次给予强烈推荐-A的投资评级。
　　定位为高分子改性新材料,具备持续研发实力。沃尔核材通过辐照技术改变分子互联结构,新材料具备耐高温,耐老化,绝缘等特殊物理性能。公司主要产品为热缩管,用作线束与端子接头处的绝缘保护。随着行业技术不断发展,从需要阻燃到环保阻燃再到苹果三星要求的无卤无红磷的环保阻燃。沃尔核材一直走在技术的前沿,研发持续创新是公司长期发展的坚实基础。
　　现有业务保持稳定增长,并向特种电缆方向拓展。沃尔核材主打产品热缩管的国内市场约20亿,难以满足公司长远发展。电缆全国市场上万亿,防火、耐高压的特种线缆也有千亿规模的市场。沃尔去年主推的陶瓷化硅橡胶产品,能做到850度高温的耐火绝缘,是云母带的替代材料,而价格与原有材料相差无几,市场潜在空间很高。我们认为公司在上游材料具备优势,在无卤,阻燃、环保的发展趋势下将实现快速发展。
　　乐庭电线的整合效应显现,今年整合费用减少。沃尔通过乐庭进入消费电子领域,下游拥有华为、中兴、格力等优质客户。资源整合后,沃尔为乐庭提供低成本的辐照业务以及统一采购平台,业务上两家原有渠道也可以共享。
　　11年乐庭电线亏损4026万元;12年亏损3408万元,2013年乐庭在完成大连、重庆厂区搬迁,员工安置以及金坛新厂区投产等整合工作后,实现盈利1041万。我们认为今年乐庭整合费用将大幅降低,盈利贡献将更加可观。
　　首次给予强烈推荐-A的投资评级。我们认为环保、无卤、高温阻燃是行业发展趋势,一旦国家强制标准出台公司将受益显著。陶瓷化硅橡胶产品大力推广,冷缩管受益于4G基站建设从13Q4开始放量,乐庭电线的整合效应逐步显现,加上公司本身的主观动力,今年业绩将十分乐观。
　　风险提示:新品推广不及预期,电缆行业竞争加剧。
　　


　　东江环保:主业大幅扩张,副业多点开花
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
　　关注1:需求旺盛,固废处理能力大幅扩张
　　公司是深圳市的固废综合处理企业,经过多年的发展,已经将业务领域拓展至广东省的惠州、韶关、清远、东莞、江门等市,未来业务范围可基本覆盖广东省;除广东省外,公司已经进入浙江、江苏、山东、湖南、湖北等省,已经基本覆盖中国电子制造最繁荣的珠三角、长三角地区以及有色金属加工的湖南。2013年底,公司工业固废处理能力达41万吨,但仍不能满足当地处置需求,对此公司加紧上报新项目和老项目扩产审批,未来几年粤北(55万吨)、江门(20万吨)等新建项目将陆续投产,龙岗东江、东江威立雅、清远东江等项目也将陆续扩产,预计到2015年公司固废处理能力将超110万吨。
　　关注2:无害化处理占比将接近50%
　　工业废物无害化处理将是公司未来发展的重点,目前运营的东江威立雅、清远东江、龙岗均出现处理能力不足的情况,未来几年公司将持续扩展以应对当地旺盛需求。目前公司工业废物无害化处理能力达13万吨左右,待粤北、嘉兴达德新项目投产和龙岗、清远、东江威立雅老项目扩产后,未来无害化吃力能力将达45万吨,占比将接近50%。
　　关注3:套保以应对铜价大幅波动
　　14年3月,公司投入保证金2000万元,正式开展铜、锌、锡、黄金、白银期货套期保值业务。1季度,国际、国内铜价大幅下跌,3月19日,国内铜期货价格跌至45000元/吨,较年初下跌14%。公司开展套保业务有助于降低铜价大幅波动对公司业绩的不利影响。另外,公司未来将开展铜产品深加工业务,提升产品附加值。
　　关注4:发行7亿元债券以备扩张需求
　　3月,公司拟发行7亿元公司债获得证监会审批,首期不低于总额50%部分将于6个月内发行。13年三季度末,公司持有货币资金达10亿元,资产负债率26.6%,现金流充裕。在获得7亿元债券融资后公司可以有更充裕的资金用于公司内生增长和外部收购。
　　关注点5:固废处理业务看点多
　　1、飞灰处理
　　公司子公司龙岗东江具备6000吨/年飞灰物化处理能力以及13500吨/年的飞灰稳定化/固化处理能力,对深圳市内垃圾发电所产生的飞灰采用有机物螯合剂稳定后进行填埋,在2013年8月投产后一直处于满产,未来该项目将持续扩产以应对深圳市及周边不断增加的飞灰处置需求。
　　2、污泥处理
　　日处理能力1000吨的福永二期已经建成投产,采用稳定、固化填埋的方式处置深圳水务集团所产生的污泥,处理费210元/吨。
　　3、进军餐厨垃圾处理、土壤修复业务
　　13年5月,公司中标深圳罗湖餐厨垃圾资源化项目,特许经营期10年,日处理能力300吨,预计可实现收入3500万元,净利310万元。
　　公司与江苏上田合资成立东江上田负责土壤修复业务,公司持股51%。江苏上田是一家具备环保工程二级资质的土壤与地下水修复专业公司,近年来完成了上海世博会、常州化工厂等地重金属、挥发性有机物土壤修复业务,项目经验丰富。公司与江苏上田合作,有助于公司快速进入土壤修复业务领域。目前该项目处于初期阶段,短期没有业绩贡献。
　　4、进入生活垃圾处置、沼气发电、煤矿乏风处理业务,有望多点开花
　　公司子公司东江再生能源负责深圳下坪生活垃圾填埋及沼气发电业务,拥有10台燃气机组,装机容量10兆瓦;另外湖南东江负责邵阳500吨/日的生活垃圾处理,处理费80元/吨;子公司香港立信负责香港沙田、大浦、葵青、西贡生活垃圾清运业务;子公司青岛东江、东江利赛合计拥有6台沼气发电机组;子公司东江松藻负责重庆煤矿乏风处理,每年解体风瓦斯1700万立方,折合18万吨二氧化碳减排量。
　　结论:政府对工业及生活固体废弃物管理严格,废弃物处理需求量刚性增长,受需求推动影响,未来几年公司处置能力将由目前的41万吨/年增加至15年的超110万吨/年,两年增加1.7倍;近两年,铜等金属价格大幅下跌影响公司利润增长,对此公司将提升固废无害化处置比例,对铜产品进行深加工,提升产品附加值,另外投入2000万元进行铜、白银、黄金套期保值,尽可能的规避有色金属下跌对公司盈利的负面影响;公司已经进入餐厨垃圾、土壤修复、生活垃圾处置、沼气发电、污泥处理等业务,在固废领域多点开花,同时公司发行7亿元公司债,在手现金10亿元,资产负债率26.6%,有充裕的资金可以满足公司工业固体废弃物资源、无害化业务扩张,也可满足其他业务发展和收购重组。预计公司14、15年EPS1.03、1.74元,PE 36、21倍,我们看好公司主业大幅增长、副业多点开花的发展格局,维持推荐的评级。
　　


　　新文化:业绩符合预期,14年有望全面发力娱乐产业链
　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司
　　公司近日公布2013年年报和2014年一季报,其中13年营业收入为4.8亿元,同比增长24.78%,净利润为1.15亿元,同比增长26.70%,公司同时公布一季报的预告,其中一季度业绩区间为0%~10%。
　　年报业绩增长符合预期。公司13年净利润为1.15亿,同比增长27%,符合市场预期,公司13年实现收入的主要是:孙红雷主演的《一代枭雄》、《爱在春天》(在湖南卫视播放)、《同在屋檐下》、《独生子女的婆婆妈妈》和《传奇英雄》(原名《小鬼子走着瞧》)、《反击》、《烽火铁骑》(原名《黑玫瑰之铁血女骑兵》)以及《第三种幸福》(原名《上有小下有老》)等剧,另外,公司的演艺收入和兰馨影院共计贡献收入110万元,公司栏目广告代理收入贡献58万元。公司一季度业绩同比增长0%~10%,略低于市场预期,我们分析主要还是由于缺少新剧的确认,其一季度主要利润来源于影视剧的二轮销售,我们预计主要是来自于《一代枭雄》的二轮发行收入。
　　上市后进步明显,产业链扩延值得期待。公司上市后进步非常明显,13年净利润增速继续维持上市的电视剧公司中最快增速,公司2013年有15部电视剧上星,23部地面播出,其中《爱在春天》和《那金花和她的女婿》均在同时段卫视中排名第一。另外,公司在产业链扩延上也是不断发力,其中出资1200万投资兰馨影院,投资比例60%,同时投资凯羿影视和哇棒传媒,进军电影行业和新媒体营销,而与赛领资本的合作以及3DIMP公司的合作,则使得公司在更多文化影视领域发力,我们预计公司未来几年不会放缓在产业链布局的步伐,公司也已经在年报中已经公开表示2014年要在电影,频道整合,海外合作,广告,演艺经纪和文化产业实业群等方面全面拓展,后期发展值得期待。
　　维持强烈推荐-A投资评级:我们预计公司未来三年的业绩分别是1.59元,2.02元和2.47元,对应现在的估值分别是34倍,27倍和22倍,我们看好公司未来在电视剧主营业务的不断进步和整个大娱乐产业链上的不断扩延,我们继续维持强烈推荐-A投资评级。
　　风险提示:电视剧行业竞争加剧的风险、应收账款较大的风险。
　　


　　双塔食品:融资租赁有望提升盈利能力
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司
　　1.事件
　　全资子公司对外投资设立双盛万隆(青岛)融资租赁有限公司;公司对全资子公司提供内保外贷。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)有望提升盈利能力
　　全资子公司双塔食品(香港)有限公司在青岛设立双盛万隆(青岛)融资租赁有限公司,注册资本为4900万美元;同时公司向全资子公司双塔食品(香港)有限公司办理总额不超过6亿元人民币(或等额美金)的内保外贷担保。
　　我们认为此举为了利用融资租赁行业快速发展的机遇以及税收、政策等优势,有利于培育新的利润增长点,符合公司战略投资规划和长远利益。(二)粉丝业务产能大幅扩大
　　公司2万吨募投项目达产后,粉丝产能基本可达5万吨,能够满足需求,销售情况良好,国外市场主要有日本、欧美、东南亚等,国内按照区域划分为大区,主要供应超市、餐饮及各级供应商,销售部门专门设立了餐饮部、商超部,做好各大客户的售后服务工作。另外前期在央视投放过一段时间,目前公司准备将销售渠道进一步下沉,人群覆盖面进一步增强,然后再选择合适的时机投放广告。
　　(三)豌豆蛋白业务市场广阔
　　公司目前的豌豆蛋白产能大概在1.5万吨左右。原有的8000吨中低端蛋白产能已基本改造完成,目前主要以高端豌豆蛋白生产为主,低端蛋白生产主要根据客户要求进行安排,数量较少。豌豆蛋白粉作为新兴植物蛋白,在欧美市场受到广泛欢迎。目前销售情况较好,订单较多,平均价格能达到20000元/吨,且主要以出口为主,内销数量较少。公司原产低端蛋白主要用来出口制作宠物食品,国内也主要用于宠物食品加工,目前生产的蛋白可添加在烘焙食品、功能饮料中,能否用在其它领域目前正在与科研院所进行研究中。
　　3.投资建议
　　公司为《甲午年牛股》系列之四。鉴于粉丝和蛋白业务对公司未来发展的积极影响,预计2013-2015年EPS分别为0.26/0.56/0.98元/股,维持推荐评级。