海特高新:Q4净利润大幅增长,业绩略超预期
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
　　公司2013净利润增长56.7%,超出市场一致预期。公司发布2013年业绩快报,预计实现营业收入4.31亿元,同比增长45.8%;营业利润1.24亿元,增长74.7%;实现归属母公司净利润1.27亿元,同比增长56.7%;对应EPS为0.39元,业绩略高于市场的0.34元~0.38元的普遍预期。
　　ECU产品年底集中交付放量,4季度营业收入/利润均大幅增长。公司2013年4季度净利润5593万元,增长85.3%,在全年净利润中占比达44.0%。我们认为4季度公司业绩大幅增长主要由于军品ECU年底集中交货,ECU产品的出货量同比大幅增长;并且,ECU产品的毛利率较高,因而产品业务结构变化导致公司综合毛利率显著上升,净利润率同比提升了2.8个百分点。
　　低空开放政策加快实施,通航业务奠定未来三年业绩增长驱动力。2013年中航工业在发动机领域取得重大突破,其中公司重点客户株洲南方公司实现了“一机验收、三机首飞、三机启动、一机性能达标、一机国产化首次装配并点火成功”的佳绩。目前公司其他型号ECU项目的研制工作正在稳步推进,随着新型发动机陆续定型生产,预计公司未来3年ECU产品仍将较快增长。另外,受益于未来低空开放进程的推进,公司航空维修以及培训业务将由西南扩展至全国,成为今后业绩增长的持续动力,我们看好公司通航业务的发展前景。
　　投资建议。买入-A投资评级,6个月目标价23.00元。我们预计公司2014年和2015年的利润增速分别为35%和37%,EPS分别为0.52和0.71元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为23.00元,相当于2014年44倍的动态市盈率。
　　风险提示:军品收入增长不及预期;新品研发进度不及预期;低空开放进程滞后。



　　国电清新2013年度业绩快报点评:脱硫脱硝运营和建造推动业绩大幅增长
　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司
　　事件:公司2月26日晚公告2013年度业绩快报:2013年,公司实现营业总收入7.6亿元,同比增长98.38%;实现营业利润2.01亿元,利润总额2.01亿元,归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,分别同比增长76.58%、76.06%、74.93%;基本每股收益0.34元。
　　4季度业绩加速增长,全年业绩大幅增长符合预期。公司4季度实现营业收入2.39亿元,同比增长132.36%,实现归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比增长103.5%。4季度业绩加速增长。公司主营业务是火电厂烟气脱硫脱硝的建造与运营。2013年公司营业收入大幅增长,主要原因有两方面:其一,公司于2012年底收购的山西云冈电厂、内蒙古呼和浩特电厂及河北丰润电厂等脱硫特许经营项目于2013年贡献收入,以及于2012年底承接的山西运城电厂和山西云冈电厂脱硝BOT项目于2013年投运,导致运营收入增加。其二,公司积极拓展建造业务,全年完成产值较上年有较大增长,导致建造收入增加。
　　毛利率略有下滑,积极拓展烟气治理市场销售费用较快增长。2013年度公司的综合毛利率为36.55%,同比下降2.53个百分点。我们认为主要是由于在2013年内毛利率较低的建造项目收入较快增加所致。公司积极拓展境内境外烟气治理业务,人员及业务数量的增长导致销售费用大幅增长228.81%。公司将主要银行贷款用于自有项目的建设,借款利息计入投资成本,尚未使用的超募资金产生利息收入降低财务费用。管理费用严格控制。全年期间费用率为8.81%,较2012年降低3.76个百分点。
　　公司脱硫脱硝BOT和EPC业务具备持续较快增长的行业背景。预计到2015年,我国火电脱硫机组将达到100%,烟气脱硝机组将达到50%。目前火电机组脱硫率已达90%,未来火电脱硫的市场空间主要是脱硫改造和运营。未来2年脱硫改造将进入高峰期。目前全国已签订火电脱硫特许经营合同的机组容量占比仅约12.5%,特许运营是火电脱硫行业的新增长点。未来2年火电脱硝要从目前的30%上升至50%,脱硝工程建设将现高峰。因此,未来2年公司的脱硫脱硝BOT和EPC业务具备持续较快增长的行业背景。
　　在手项目保障14年业绩保持高增长态势。2013年以来公司相继承接山西武乡电厂脱硝和脱硫增容改造BOT项目、新疆图木舒克脱硫BOT项目、重庆大唐发电脱硫BOT项目,承接神华巴蜀江油电厂脱硫改造EPC项目、万州电厂新建工程脱硫吸收塔采购项目、安庆电厂脱硫EP项目、东方希望包头铝业脱硫改造EPC项目、洛阳伊川电厂脱硫改造EPC项目、内蒙古锦联铝材公司脱硫EPC项目等。2013年公司市场开拓取得较好进展,工程结算将带来工程收入快速增长,特许经营项目将带来持续的运营收入,保障公司2014年业绩保持高增长的态势。
　　高估值对高增长预期有所反应,结合行业估值水平,下调至“谨慎推荐”的投资评级。预计公司2014-2015年EPS分别为0.59元、0.77元,对应PE分别为37.8倍、28.6倍。大气排放标准提高,未来2年是政策落实年,大气治理的市场容量将逐步扩大,公司有望保持较高的业绩增速。但考虑到公司目前较高估值对高增长预期已有所反应,且其估值水平高于行业平均,因此下调至“谨慎推荐”的投资评级。
　　风险提示:项目进展低于预期,市场竞争加剧毛利率下降,高估值风险。



　　金风科技:业绩符合预期,净利率大幅回升
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司
　　事件:金风公布了13年业绩快报,2013年公司实现营业收入123亿元、营业利润4.76亿元、归属于上市公司股东的净利润4.28亿元、基本每股收益0.16元,分别比上年同期上升8.69%、255.88%、179.41%、179.40%。
　　评论:1、第四季度收入略有下滑,净利率同比大幅回升
　　由快报披露的数据计算2013年4季度公司收入约为51.9亿元,比去年同期低3.5%;但是公司4季度的净利润率达到4.6%,大大高于前三季度的2.6%。我们认为,公司的高价风机订单在去年下半年开始陆续实现收入,毛利率连续三季度回升,虽然公司未披露4季度毛利率,但是持续回升概率较大。另外,随着公司收入的增长,费用率也将逐渐下降,提升净利润率。
　　2、风电行业利好频出,持续增长动力十足
　　随着输电通道建设加速以及可再生能源补贴的上调及加速下发,2013年风电装机已经达到了16GW,同比增长23%,弃风比例也从2012年的超过19%下降到11%左右。另外,国家能源局2月14日印发了“十二五”第四批风电项目计划。通知显示,列入“十二五”第四批风电核准计划的项目总装机容量为2760万千瓦,远高于市场预期的2000万千瓦。我们认为,多重利好推动风电行业的复苏将在未来几年持续,年度装机增速仍将维持在10%-20%之间,持续增长动力足。
　　3、整机龙头,受益份额提升
　　根据中国风能协会的初步统计数字,2013年金风科技的市场份额已经达到了22.4%,较2012年上升了接近3个百分点。随着华锐装机跌出前三,金风未来将持续一家独大的模式,市场份额有望继续小幅上升。
　　投资建议和风险提示
　　金风的短期投资逻辑在于高价订单执行带来毛利率的回升以及风场开发业务带来的弹性,长远来看,我国风电行业在未来几年仍然将持续快速增长,随着其市场份额的提升,金风将取得快于行业的增速,维持“强烈推荐-A”的评级。风险提示:输电通道建设缓慢、风机价格下跌、风场出售不达预期。



　　招商轮船:油轮船队轻装前行,CLNG持续发力
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司
　　事件:
　　近期,我们参加招商轮船的股东大会,就公司经营情况与管理层进行了深入交流。
　　评论:
　　1、油轮船队轻装上阵,2014年盈利改善值得期待。
　　(1)2013年集中处置老龄油轮并对油轮船队整体计提19.76亿元减值准备,将使船队在成本上进一步领先竞争对手,在市场缓慢复苏的过程中有望率先盈利。
　　(2)VLCC拆解年龄持续下降,供需有望边际改善。受运价持续低迷和新型节能环保型船舶的冲击,老龄油轮的市场日益狭小,据Clarksons统计,2013年VLCC平均拆解船龄下降到18.2岁,市场可用运力出现小幅下降。而需求端在远东地区推动下仍然保持平稳增长,由于临近特检的船舶数量较多,而许多船东并不愿意支付高昂的特检费,我们认为高拆解量在今年将持续,供需有望边际改善。
　　(3)前两月油运船队盈利大幅改善。2014年至今BDTITD3-TCE平均运价在3.4万美金/日左右,大幅高于2013年的0.1万。受益市场运价改善,油轮船队Q1盈利值得期待。油轮市场的超预期表现有台风、雾霾导致压港增加和超低速航行等多重因素影响,3~4月市场出现季节性回调亦属正常。
　　(4)公司抓住船舶市场底部实现船队更新和扩张,新造船将在未来三年(预计首艘交付期为2014年10月)持续交付,将提高公司船队规模和实力。
　　2、LNG行业快速增长,CLNG持续发力。
　　(1)中国LNG产业链建设如火如荼,LNG进口量稳步增长。2013年,中国进口1800万吨LNG,较2012年增长23%,近年来始终保持20%以上增速。
　　(2)参股CLNG近期动作频频,积极参与新项目投标。中海油-BG的LNG运输项目(4艘)已进入融资阶段,亚马尔项目投标也在稳步推进中。
　　(3)由于LNG船舶投资较大,目前世界上超过90%都采用固定回报模式。我们预计LNG船队的扩张未来将为股东提供稳定回报,增厚公司业绩“安全垫”。
　　3、油轮船队整体减值后公司资产价值较为扎实,当前股价对应减值后PB仅1倍左右,而未来三大主业均不乏改善因素,我们上调公司评级至“审慎推荐-A”。
　　(1)散货迎来2014年“供需蜜月期”,预计边际改善最为明显的Cape仍将成为主要驱动力。根据2013中报,招商轮船是从事远洋散货运输的上市公司中散货收入占比最高的,且Cape运力占比达64%,最受益Cape驱动型的反弹。(2)VLCC市场供需有望边际改善,“国油国运”战略下央企承运比例稳步提升。(3)公司现金充沛,近期控股股东5亿元低息借款(3%)进一步补充了经营现金流,在“成本至上”的航运市场低谷是少数具有较强“抄底”实力的船公司。
　　风险提示:铁矿石和原油进口量低于预期等。



　　梅泰诺:转型步伐坚实,成长路径清晰
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司
　　梅泰诺发布业绩快报,13年实现收入6亿元,同比增长37%;净利润5190万元,同比增长54%,合EPS 0.33元,符合预期。公司转型方向明确,未来成长路径清晰,传统业务受益4G,布局移动互联网和移动支付未来空间巨大。预计13-15年EPS分别为0.32/0.51/0.68元,维持“强烈推荐-A”,目标价25.50元。
　　新业务成长及收购公司并表带动整体业绩增长超50%。整体上,公司13年收入和净利润分别同比增37%、54%,符合我们预期。分业务来看,传统铁塔受运营商投资延迟的影响,我们判断13年收入和利润略有下降,但14年在4G规模建设带动下,各地运营商招标陆续启动,预计全年订单和收入将明显好转,且未来集采趋势下,市场集中度提升将对梅泰诺此类龙头公司明显利好。金之路和鼎元信广均实现业绩对赌,军通股份实现扭亏。
　　近场支付市场启动在即,行业爆发的最受益者。14年是运营商近场支付规模启动年,移动、电信拟分别采购NFC-SIM卡1亿张、5000万张;终端方面,三星GALAXY、苹果iPhone 6及小米、华为等国产智能机的中高端系列都将支持NFC功能,未来LTE手机将全面支持NFC。随着运营商和银联加快部署及改造POS终端,近场支付应用环境会得到全面改善。终端用户起量、应用场景成熟将成为行业爆发催化,梅泰诺通过打造M-Pay平台,整合运营商、金融机构、POS厂商、商户和用户等资源,平台价值将随行业爆发逐渐体现。
　　手机适配业务助公司实现移动互联网布局,将受益行业发展的规范化。公司通过收购鼎元信广切入手机适配业务,率先实现向移动互联转型的第一步。长期来看,随着监管加强,手游等应用软件上线前的流程会得到进一步规范,包括前端审批、测试、适配等环节,利好手机适配业务。
　　转型步伐坚实,成长路径清晰,维持“强烈推荐-A”。公司传统通信铁塔业务短期将受益4G,长期受益共建共享的整体推进,通过收购金之路、军统股份补齐的网优、工程业务也将随4G起量。传统业务增长成为公司转型基础,布局移动互联网和移动支付将迎来新的成长空间。预计13-15年EPS分别为0.32/0.51/0.68元,维持“强烈推荐-A”。
　　风险提示:新业务推进低于预期、资产整合风险、集采导致价格降幅过大。



　　天士力:14年内生性增长依然强劲,多重因素提升估值
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司
　　我们建议可以加强对公司的配置,近期观点汇总:1、公司产品梯队优秀,内生性增长动力强,预计依靠内生2014年的工业收入能实现增长近30%,主要驱动力包括一线品种丹滴增长15%-20%、二线品种将受益基药和医保招标落地后的放量;2、公司产品独家,招标降价风险低,未来将更显相对优势;3、看好丹滴的FDA三期阶段性进展披露;4、外延发展将是公司的长期战略。预计13-14年eps1.1元、1.42元,14年PE为33倍。天士力是我们最看好的优质白马股之一,多重因素提升估值,按14年40倍PE,目标价57元,维持“强烈推荐-A”评级。
　　预计2014年内生性增长依然强劲。预计今年工业收入增速依靠现有内生也能实现近30%增长,预计:1、一线品种丹参滴丸去年增长略低于20%,随着社区和otc覆盖扩大,同时适应症扩至糖尿病并发症,预计2014年仍能保持15-20%,倘若二三级医院强制要求基药的使用比例则弹性加大;2、二线品种2014年将受益基药和医保招标落地后的放量,其中,养血清脑在去年因受制于基药招标进度,虽在目录却发力受限增速降至30%,2014年招标启动后将释放弹性,增速将回升至35%以上,其他二线品种保持快速增长;3、中药粉针多线开花,其中a、丹参多酚酸已开始有省份招标;b、预计益气复脉预计去年增长70%,目前进入20多个省医保,2014年增速保持50%以上;c、醒脑静虽暂时市场份额小,但有望通过公司对天地药业的营销整合开始增速提升。
　　预计将推行新股权激励,外延发展成为长期战略。1、现金激励于去年到期,预计今年上半年将推出新的激励方案,提升整体信心。2、公司近期发布澄清公告,否认媒体报道的集团拟出资百亿投资重庆市医药产业(仅是集团层面和重庆政府有接触洽谈),我们认为,不论最后结果如何,外延合作都将会是公司的长期发展战略。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:维持盈利预测为13-15年净利润增长48%(若考虑帝益12年追溯并表,则增速为30%)、29%、26%,实现EPS1.10、1.42、1.78,对应PE43、33、27倍,维持“强烈推荐-A”评级,公司重视研发和品质,内生性增长保持强劲,二线品种陆续放量,外延并购预期和丹滴的FDA三期阶段性进展等都有望提升估值,公司的估值也将长期溢价,详细论述可参见我们前期的深度报告《大鹏一日同风起,抟摇直上九万里》;
　　风险提示:降价政策预期、FDA临床低于预期。



　　黄山旅游:游客增长有空间,内外多重改善提业绩
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司
　　游客数量增长有劢力、有空间。
　　2014年(预计300万人次)癿增长是基亍2013年(274.4万人次)癿低基数。14年春节黄金周,黄山游客接待量增长99.66%。我们讣为这幵非偶然:1)历叱上全年游客不春节黄金周走向丌会偏离太远。2)华东线不四川线核心景区均出现了大幅癿增长而其他地区幵未超预期,可以排除实际假期更长等因素癿干扰,验证了我们年度策略中癿逡辑。3)黄山2013年春节黄金周游客接待癿基数幵丌低。
　　2015年上半年京福高铁开通,北京到黄山只需5小时,影响丌逊亍徽杭高速,预计将带来游客累计33%以上癿增长。2018年杭黄铁路将开通,拉劢长三角游客增长。
　　公司由西门和北门进山癿游客比例小,无排队和拥挤问题,尚有开发空间。
　　“普惠”变“特惠”提升人均票价。2013年公司加大促销力度和范围,客观上造成门票量价齐跌。2014年变“普惠”为“特惠”,人均票价将提高。
　　玉屏索道改建或触发价格调整,停运压力不大。玉屏索道改建可能成为提价癿催化剂,若提价成功,预计将拉劢2015年EPS至0.65元。五一之前游客占比一般在25%巠史,十一之后游客占比一般在15%巠史。预计停运对2014年EPS癿影响在0.02元以内,对2015年癿影响在0.04元以内。
　　资金压力催生再融资需求,新管理带来新气象。玉屏索道将投资1.8亿元,酒庖亦有改造需求,财务费用压力已经丌低,可能启劢股权融资。新董事长上任后,有望落实激励机制。严控费用。酒庖整体考核、统一订房,将提升业绩。
　　西海有望减亏,新业务或成亮点。1)西海缆车不改造后癿西海饭庖2013年投入试运营。市场培育需要时间、开办费,预计2013年报亏,2014年戒减亏。2)大力发展途马网,实现旅游预订O2O。3)餐饮戒将继续扩张。
　　上调投资评级至强烈推荐。预计2014/15年EPS分别为0.45、0.65元。公司内外均有改善,劢力充足,强烈推荐。短期目标价15元。
　　风险提示:索道提价、融资有一定癿丌确定性;自然灾害等丌可控因素。



　　宋城股份2013年业绩交流会纪要
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司
　　核心观点:2013年公司旗下主题公园合计接待827万人次,同比增长2%。宋城景区客流下降17%左右(散客增长8%,主要是团客下滑明显);杭州乐园同比增长38%;烂苹果同比增长80%(12年是半年经营期,部分同比不可比因素导致高增长);三亚千古情景区接待入园+观影游客40万人次。在公司加大散客以及组团营销力度的背景下,宋城景区一月份客流同比显著正增长,“演艺谷”内容产业链年内将进一步得到夯实,后续长线客流与周边客源有望相得益彰,景区全年客流反弹概率较大;杭州乐园以及烂苹果乐园经营态势平稳,杭州大本营主业稳健增长可期;预计公司2014年一季度净利润增长1%-10%,扣非后净利润增长有望达到60%-70%(假定今年一季度无非经常性损益),主要由于宋城景区一季度客流反弹力度较大以及三亚项目旺季效应集中体现所致(2013年一季度,三亚项目千古情尚未开业)。三亚旅游市场将在二、三季度进入相对淡季,三亚千古情景区客流将逐渐向合理区间回归。同时,随着丽江、九寨等项目陆续开业,成本和费用将在今年集中体现,预计二、三季度主业净利润增速将明显低于一季度。维持2014-2016年每股收益0.70/0.90/1.08元的盈利预测,考虑公司在文化传媒领域的产业链扩张预期,我们给予公司一定的估值溢价,维持28.79元目标价和买入评级。



　　华邦颖泰:农化业务再提速,营销走向国际提升公司估值
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
　　业绩符合预期
　　华邦颖泰发布2013年年报:2013年全年实现营业收入44.64亿元,同比增长15.12%,实现归属母公司净利润3.02亿元,同比增长-9.01%,全面摊薄每股收益0.52元,基本符合我们的预期(0.53元)。扣非后净利润为2.98亿元,同比增长25.31%,满足股权激励制定的目标20%。
　　农化业务实现营业收入35.3亿元,同比增长约16.5%,实现净利润2.1亿元,同比增长约17%。医药业务实现营业收入8.9亿元,同比增长约13.4%,实现净利润1.4亿元,同比增长约26%,均比去年同期有较大的增长。
　　13年自产自销与专属加工的毛利率受产品价格下降影响略有下滑,但自主生产比例提高,农化业务毛利率由12年的15.47%提至16.37%,医药业务毛利率由62.83%提至67.29%。销售费用与管理费用因纳入新公司和加大研发投入导致增幅高于利润增幅。
　　发展趋势
　　14年农药基地有增长。增发募投项目预计14年投产,满产预计年化销售收入9.1亿元,税后年利润0.9亿元。盐城南方项目全面投产,预计满产年化销售收入3-5亿元,净利0.5亿元。
　　公司积极转型酝酿国际化农药公司。农化业务研发与海外营销强于国内企业,随着国内企业的进步目前优势已不明显。按照行业趋势我们判断公司今后发展方向一是继续强化研发,调整高端产品结构,强化之前领先优势,预计会有更多新品种投放;二是注重海外原药和制剂的销售。利用海外客户的优势品种做复配制剂,进行海外登记注册,为客户定制或自主海外销售,逐步培养自己的海外渠道(主要美国+巴西+阿根廷)。
　　医药业务加大新药研发与渠道销售建设投入,适度跨界心脑血管领域和全科产品。
　　盈利预测调整
　　预计福尔和凯盛14年并入公司导致股本稀释,公司2014年全面摊薄EPS 下调至0.80元,下调幅度6%,2015年EPS 为1.03元。
　　估值与建议
　　公司未来目标进入全球农药销售前10,目前门槛20亿美金,折合人民币约120亿元,发展空间巨大。给予2014年23倍P/E,目标价18.40元。维持“推荐”评级。



　　盛和资源:8倍PE垂直收购,未来成长可期
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　8倍PE垂直收购“和有信”
　　2月26日晚,公司公告称控股子公司“乐山盛和”拟出资23680万元收购“和有信新材料投资有限公司”40%的股权。“和有信”公司拥有产能5200吨/年,是目前海外最大的稀土金属加工企业。2013年“和有信”实现收入1.2亿元,净利润4965万元,同比分别增长79.71%和641%;其中下半年实现净利4209万元,较上半年增长456%。此外,“和有信”原有股东承诺2014年至2017年四年期间,累计实现净利润不低于28428万元,以此计算,公司权益(40%)年均净利约为2840万元,对应收购价格23680万元,PE仅约为8.3倍。我们认为公司收购“和有信”股权是国际化和产业链垂直整合的重要举措,同时使公司具备了更大的盈利增长空间。
　　催化剂子公司获得四川新兴产业发展专项资金注资
　　2013年公司控股子公司“乐山润和催化新材料”获得四川发展(控股)有限责任公司(代表四川省财政厅)注资1800万元。注资后盛和资源持股比例由66%降至46%,四川发展(控股)占股25%为第二大股东。
　　稀土价格淡季连涨,关注2月出口数据
　　近期稀土价格连续上涨,我们认为下游新兴应用需求增长的憧憬和1月稀土出口量同比大增(162%),使得国内稀土企业和贸易商看好后市。市场预期1季度末,海外稀土应用企业将全面补库存,因此即使14年国内稀土需求总量保持不变,对于稀土氧化物生产企业而言,海外需求复苏仍可带来可观的增量。我们对稀土价格继续看涨,如后期公布(3月15日左右)的2月稀土出口数据良好(2000吨以上),价格或将出现加速上涨。届时,公司将受益产品价格量价齐升,盈利水平得到提升。
　　重申“买入”评级
　　预计公司13-15年EPS分别为0.41元、0.57元、0.88元,对应动态PE为54倍、38倍、25倍。重申公司“买入”的评级。
　　风险提示
　　对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。



　　东华软件:业绩稳如磐石,全面布局智慧城市
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　2013年业绩稳定快速增长,符合预期
　　2013年公司实现营业收入43.99亿元,同比增长26.00%,营业利润8.09亿元,同比增长42.53%,归属于上市公司股东的净利润7.77亿元,同比增长36.60%;2013年公司签订合同总额48.69亿元,同比增长22.67%。公司主营业务高速成长的主要原因包括:销售和研发力量突出,软件业务发展迅速保证综合毛利率水平不断提升;精细化管理使得费用成本控制成效显著;公司全面布局智慧城市。
　　全面布局智慧城市,金融、医疗、电力行业带动公司快速成长
　　公司与前海管理局签署备忘录,旨在利用前海深港合作区在税收、人才、用地等方面的优惠政策,积极开发在智慧前海建设、三网融合、区域医疗、北斗导航及虚拟运营商等方面的市场。从下游细分行业来看,金融与医疗行业仍然是公司布局重点,医疗信息化仍然是2014年的亮点,HIS业务优势明显,已经覆盖国内多家大型三甲医院;公司在金融IT布局完善,将受益于城商行、农信社信息化建设高潮,同时四大银行、股份制银行面临IT系统的更新换代或新建业务子系统,对公司产品具有持续需求,公司成功推出了一款专门为中小银行快速实现微信银行的综合性金融服务平台----东华微信银行智能交互平台系统(DHC WeBank),助力中小银行在互联网金融浪潮中抢滩登陆,快速投入到移动互联网微信服务中来;此外,公司收购威锐达布局电力行业,协同效应明显。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.13元、1.56元、2.04元,对应市盈率为39.67、29.48、22.57倍,维持“买入”评级,合理价值60元。
　　风险提示
　　外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险;宏观经济下滑导致企业IT支出减少的风险。



　　潮宏基:主业经营向好,菲安妮增厚业绩,2013增38%
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
　　2013年业绩增长38%
　　潮宏基公告2013年业绩快报,实现营业收入20.7亿元,同比增长35.2%,净利润同比增长38.1%至1.8亿元,主要受益于珠宝主业经营向好、菲安妮投资收益并表,完全符合之前预期。
　　关注要点
　　经营性业绩符合预期。扣除菲安妮股权收益影响,我们估计原有业务净利润同比增幅在10%-15%。
　　受益价跌量增,收入快速增长。受期内金价下跌影响,黄金饰品销量大幅增长,符合我们之前判断。
　　毛利率下滑,费用率收窄。期内黄金饰品销售占比持续提升,我们估计比例超过50%,拉低综合毛利率水平;但随着公司品牌力的持续提升,K金毛利率稳中有升;同时黄金存货套保比例较高,毛利率相对稳定。受益于收入快速增长,期间费用率收窄,增厚利润表现。
　　维持现有盈利预测,预计2014年净利润同比增长24.5%,每股收益0.53元。
　　估值与建议
　　维持中性评级。潮宏基立足K金差异化经营,已树立起良好的品牌形象,但目前整体规模尚小,且国内珠宝市场仍以黄金为主,是提升销量和规模的必备产品,公司在未来如何规划收入结构以及品牌在黄金饰品方面的溢价提升仍需进一步观察。维持15.89元目标价,对应2014年30倍市盈率,具备9%左右上涨空间。
　　风险
　　终端消费放缓,原材料价格波动。



　　雪迪龙:烟气监测爆发加速龙头成长
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
　　投资亮点
　　我们首次覆盖雪迪龙,审慎推荐评级,目标价27元。雪迪龙是国内最大的烟气在线监测设备集成企业之一,2012年市占率10%。公司在2013-15年将充分享受行业爆发带来的高成长,同时积极布局新领域、拓展业务至运营维护,为长期成长奠定基础。预计公司2013-15年收入CAGR41%,净利润CAGR32%,若未来有并购成功,公司业绩有进一步提升空间。
　　2013-15年:烟气监测市场进入爆发期。1)行业投资额接近翻倍。2013-2015年,预计烟气监测领域平均投资额为30亿元/年,2010-2012年均仅为16亿元/年。行业投资额的增加主要来自于火电脱硝和脱硫设备替换,此外,工业锅炉、钢铁脱硫和水泥脱硝监测等也提供了新增市场。2)毛利率探底启稳。脱硝设备国产化比例将逐渐提高(成本相对低),同时小型企业客户增多(售价无折扣)。
　　三动力,为中长期高速成长提供潜能。1)多领域布局:提前布局汞和挥发性有机物监测领域,培育潜在市场。自主研发PM2.5监测设备量产在即。2)第三方运维:加宽公司护城河(高毛利(50%-60%),锁定服务年限(1-5年)。3)外延并购:公司负债率仅10%,仍有2.6亿超募资金未用,具备扩张潜能。
　　财务预测
　　预计公司2014-15年分别实现收入8.0和10.5亿元,同比增长35%、和33%,实现归属于母公司的净利润1.7和2.3亿元,同比增长30%和33%,2014-15年EPS为0.63和0.84元。当前股价对应2014-15年P/E分别为36x和27x。
　　未来业绩提升潜能:1)钢铁、工业锅炉脱硫市场加速;2)潜在收购。
　　估值与建议
　　首次覆盖给予“审慎推荐”投资评级。目标价27元。长期看,公司行业受政策推动、竞争力较强,主业增长较快,同时具备第三方运维、资产注入等超预期发展潜力。
　　风险
　　市场竞争加剧、脱硫脱硝监测与运维市场的开拓不达预期。



　　开山股份:产品同心化发散,螺杆膨胀机空间最大
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　结论:公司空压机增长乏力,市场担心其螺杆膨胀机商业化推广,而我们认为,公司螺杆膨胀机适用性广、余热利用效率高、投资回报期短,随着示范项目运营逐渐得到客户青睐,未来海内外拓展都将加快,预计2013-2015年EPS 为0.83、1.20、1.58元,同比增加20.2%、44.8%、31.9%,参考行业可比公司估值及螺杆膨胀机巨大潜在空间的估值溢价,给予公司2014年38倍PE,目标价45.6元,首次覆盖给予增持评级。
　　ORC螺杆膨胀机发电适用性广、经济性好,潜在成长空间巨大:1)适用性广,任何可产生80度以上热水或热油的小流量、低品质热源均可发电;2)余热利用效率高,开山产品等熵效率85%,而江西新余、中船重工711等竞争对手为50-55%;3)投资回报期短,一般国内回报期为2-3年,国外甚至只需2年。国内外市场节能减排要求提高,余热利用市场迎来大规模发展前景,估算市场规模达千亿,预计2014、2015年开山螺杆膨胀机贡献利润占比25.6%、29.5%,业绩增量贡献比例达60%、41%。
　　冷媒压缩机受益冷链复苏、工艺气体压缩机进口替代空间大:冷链受益于消费升级、安全意识提高、冷库有效供给不足及政策利好等因素将迎来大发展,冷媒压缩机景气度向上,公司产品稳定、高效,已获得美的等客户认可,后续成长性较好;工艺气体压缩机技术壁垒高,进口替代需求大,公司已与成都压缩机厂合作开发石油天然气、煤层气及丙烷用压缩机等螺杆产品,有望进入中石油配套体系,初步估算该市场规模接近百亿元。
　　风险提示:螺杆膨胀机拓展低于预期、核心技术人员离职。
　　股价催化剂:新接订单大幅增长、螺杆膨胀机运营补贴政策出台。



　　友阿股份:关于签订代销彩票协议的点评
　　类别：公司研究 机构：财达证券有限责任公司
　　事件。
　　2月25日,公司公告与湖南省体育局体育彩票管理中心、湖南省福利彩票发行中心签署彩票代理销售协议。公司将代理销售湖南省内发行的体育彩票和代销福利彩票,公司按照彩票销售额的一定比例取得代销费。
　　点评。
　　公司进军彩票销售领域可以充分发挥自身优势:以实体店售彩为基础,利用线上线下一体化渠道进行彩票营销。
　　彩票业务固定支出少,能充分利用公司在湖南省内的门店和收银机开展相关业务,公司有望在只增加少量投入的情况下利用相关业务增加稳定的收入。
　　公司通过购物送彩票活动,利用“微购友阿”微信平台、“玩购友阿”手机客户端等渠道的优势进行形式彩票营销。微信和手机客户端均可实现移动在线支付,大大简化客户支付方式。
　　公司还将进军互联网彩票销售领域,进行无纸化营销,互联网彩票销售能给公司带来较高毛利率,代表未来彩票业发展方向。
　　盈利预测。
　　考虑公司进军彩票销售领域并结合公司最新的业绩表现,每股收益分别达到0. 95、1.25和1.47元。对应目前股价的市盈率为14、16和18倍,给予公司“增持”评级。
　　风险提示。
　　实体店彩票销售进展不确定因素;
　　互联网彩票销售进展不确定性;
　　顾客对微信平台,手机客户端购买彩票的普及程度。



　　克明面业:抢占市场份额意图明显
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　核心观点:
　　2013年业绩:收入完全符合预期,但净利小幅低于预期
　　2013年销售收入12.25亿元,同比增长22.2%,完全符合我们的预期,而归属于上市公司股东的净利润 8812.3万元,同比增长9.59%,EPS 为1.06元,小幅低于我们预期,我们此前预计EPS1.1元。究其原因,主要是销售费用超我们此前预期。
　　公司未来看点:市场份额提升+成熟地区渠道下沉
　　1、看好公司抢占市场份额战略定位,我们认为,当前公司市占率仅有5%左右,商超渠道市占率19%左右,在目前没有行业大危机的情况下,市场自然淘汰小面厂速度慢,公司市占率低,对行业影响力难提高,因此,公司从2014开始,将进一步加大收入快速扩张,抢占市场份额,收入增速继续提升。同时,我们预计2014年公司的销售费用率将进一步提高至少1个点,反应报表则是收入增速大于利润增速。2、通过多种手段抢占市场份额:加强弱势地区投入(公司西北和华北市场较弱,但其市场空间大,公司今年将加大投入创收,以上海为例,近两年深耕后,华东地区收入已超过2亿元,成为华中传统强势区域的又一新增大区,其它地区有望复制上海的成功案例)+增加广告投入(今年将加大地面广告、地方电视、高速公路等其他渠道广告,取代去年央视1000万元广告)+加大销售人员激励(只要超额完成任务,超额部分拿出来奖励或者继续投放市场作为费用)。
　　预计14-15年业绩分别为1.25元和1.57元,“买入”评级
　　我们预计2013-2015年收入分别为12.24亿元、15.23亿元和18.9亿元,同比增长22.2%、24.04%和24.13%,EPS 分别为1.06元、1.25元和1.57元,对应2014年PE 为25.8倍,考虑成长性,给予“买入”评级。
　　风险提示:食品安全问题;面粉价格异常波动,费用投入大幅超预期。



　　特变电工消息快报:特变电工新能源发展有望超预期
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司
　　公司(600089.CH/人民币9.65,买入) 在风电在国家第四批风电拟核准项目中获得0.1GW的项目,这是公司首次在国家批次风电核准项目(不含新疆哈密地区国家特殊项目)中获得资源订单,我们认为公司已经将风电资源获取和开发作为未来新的重点发展的新能源领域,也将加快在国家批次风电核准项目获取资源,同时加快为其它风电场资源获得者提供风电场开发业务。
　　公司以产业链模式“核心装备制造+工程(+运营)+服务”不断完善电力和新能源产业,我们认为公司将是最有希望成为“中国ABB”的企业之一。ABB是电力+自动化双产业链发展,公司是电力+新能源双产业链发展,公司在电力制造领域的基础是变压器和电线电缆,但我们认为公司的传统电力产品线将不断完善,同时加快打造电力电子平台和产品线(SVG和柔性直流)布局。
　　维持目标价17.00元和买入评价。我们预计2013-2015年的营业收入分别为265、331和400亿, 2012-2015年的每股收益分别为0.31、0.46、0.66和0.85元,目前股价对应的市盈率分别31、21、15和11倍。



　　科大讯飞:业绩符合预期 2014年迈上新台阶
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
　　业绩符合预期。2013年,公司实现营业收入12.54亿元,同比增长59.99%;归属于上市公司股东的净利润2.79亿元,同比增长52.9%,EPS0.64元,符合预期。
　　行业应用超预期。2013年公司营收高速增长,主要源于语音技术在各行业应用的加速。教育行业,公司的班班通产品在新疆、广东等省份大规模推广,在即将开始的广东省英语口语考试中,公司是唯一的服务提供商;家电行业,公司与国内主流电视、空调、冰箱、微波炉等厂商全面合作,包括海信、格力、长虹、美菱、格兰仕等;在国家安全领域,公司已经展开了国家声纹库的建设。正如我们年初所预测的,语音技术正在各行业加速普及,公司的业务进展甚至超过了我们的预期。
　　与中移动的合作或将成为超预期因素。2013年,公司与中移动的合作进展低于预期,其中的原因,除了中移动反腐之外,还有其国企体制决定的冗长的执行流程。目前市场对于双方的合作预期已经降至了冰点,因此双方合作的任何进展或将成为超预期因素。据我们了解,在中移动力推的4G战略中,公司将扮演重要的角色,预计很快就能看到实际的进展。
　　正视微信对行业的巨大带动作用,公司是最大受益者。自微信推出自有语音识别技术后,市场对于讯飞受到巨大冲击的担忧不断增加。但我们要指出的是,试想一下,如果没有Siri,没有微信,今天语音技术会不会这么流行,这么快被广大用户所接受?正是因为有了巨头的加入,行业增速才从20%变为60%。此外,还需要指出的是,微信推出自有语音技术完全是基于数据安全的考虑,无论其技术水平还是对语音技术的定位,都无法与公司相提并论,这一点可以从腾讯集团选择与公司长期合作中得到验证。
　　投资建议:2014年将是公司实现跨越式发展的新起点,行业已经启动,公司在各行业的精心布局将进入收获期。账面上的17亿现金为其外延并购提供了很大的空间。我们维持公司2014-2015年1.33和2.17元的盈利预测,“买入-A”评级,目标价70元。



　　中际装备:空气净化优质资产注入,公司“节能自动化+环保”发展趋势渐明,维持“增持”评级
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
　　投资要点:
　　公司公告:公司与关联方上海思奈环保科技有限公司(简称“思奈环保”)签署了增资《合作意向书》。根据协议,中际装备拟以不高于4500万元自有资产对思奈环保进行增资,交易后持股比例不低于60%,实现对思奈环保的控股。
　　空气净化优质资产注入,公司环保领域拓展取得突破。思奈环保为公司控股股东全资子公司烟台中际投资有限公司的控股子公司,专注于环保行业的空气净化领域,其子公司尼尔逊科技的空气净化器设备和大气治理解决方案经过长期研发,已具备大力推向市场的能力和时机。此次增资协议若能顺利实现,将可利用上市公司的平台优势加速尼尔逊空气净化领域业务的发展,同时上市公司:一方面可以增加新的利润增长点,另一方面正式介入环保领域,拓展环保产品及业务的良好发展前景可期。
　　大气污染加速行业需求,空气净化大市场刚刚起步。我国大气污染严重,近期全国大部地区又陷入重度雾霾,居民对空气净化设备的需求迫切。对比国外,空气净化器在美国家庭的普及率为27%左右,日本约17%,欧洲更是高达42%,而我国家庭拥有率目前还仅在1%左右,市场处于刚刚起步阶段,据估算国内室内环境净化治理产业规模约400亿元。尼尔逊采用“高效离子风空气净化技术”能够实现无耗材、超静音,源于硅谷的技术突破保障产品竞争优势,预期将大幅受益国内刚刚起步的空气净化市场发展。
　　公司“节能自动化+环保”发展趋势渐明,后续推进值得期待,维持“增持”评级。公司绕组装备制造业务与STATOMAT合作突破高端市场,符合“节能+自动化”的行业发展方向,此次环保业务注入显示公司“节能自动化+环保”发展格局渐明,公司管理层团队锐意进取,后续业务布局有望持续推进。维持2013-2015年每股收益为0.17/0.39/0.67元,对应2013-2015年91/40/23倍PE。考虑到公司正处于业绩拐点期,且具备向多领域扩张的动力和能力,市值成长空间值得期待。



　　信立泰:业绩符合预期,国内第一心血管平台前景光明
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司
　　发布2013 年业绩快报,扣非后EPS1.27 元,符合预期。
　　公司发布2013 年业绩快报,2013 年全年实现营业收入23.27 亿元,归属母公司净利润8.30 亿元,分别同比增长27.26%、30.65%,全年实现基本每股收益1.27 元,符合我们预期。
　　广东药交所政策对公司目前经营尚无实质影响。
　　广东的药品交易所政策与此前其它省份的招标政策相比,对价格压力比较大。
　　目前广东药交所基药部分已经开始运行,从招标结果来看,氯吡格雷由新帅克独家中标,中标价格与信立泰此前在广东的中标价相比有一定下降(26%),但非基药部分尚未开始,后者才是氯吡格雷的主要市场,因此目前对公司产品在广东的销售无实质影响。目前政策处在试运行阶段,而信立泰“泰嘉”属于高质量仿制药,符合国家政策方向,我们预期从全国来看,相关主管部门可能根据实际情况,对试运行政策进行一定的调整,以体现对国产高质量仿制药的扶持。
　　产品线逐渐丰富,国内心血管最强平台前景光明。
　　公司为国内心血管专科用药的龙头企业,拥有国内最强的心血管平台,依靠“泰嘉”的成功经营已经建立了很高的知名度,并成功将品牌优势辐射到贝纳普利等品种。公司产品线不断丰富,1.1 类新药阿利沙坦已经上市,心脏支架有望明年获批,产品线逐渐丰富不仅将推动公司业绩增长,更有望提升公司估值水平。
　　估值:目标价52 元,重申“买入”评级。
　　我们维持公司盈利预测不变,预计2013-15 年EPS 分别为1.27/1.81/2.18 元,根据瑞银VCAM模型(WACC8.0%)得到目标价52 元,重申“买入”评级。