赛为智能（300044）;进军智能电网 内外并举跨越发展
　　收购金宏威进入智能电网市场,金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威,交易金额9.9亿元,正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。
　　智能市场方兴未艾,2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时,智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透,持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元,2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变,行业集中度偏低,龙头公司市占率提升远未达天花板。
　　深耕传统业务、布局新兴领域,产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势,细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单;鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标,预计14年轨交业务增速翻番;超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长;14年若不考虑金宏威并表因素,公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。
　　风险因素:并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。
　　盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元,对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元,14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平,我们认为给予公司14年40倍PE较为合理,对应17.60元目标价。当前价9.13元,首次给予“买入”评级。（宏源证券）



　　海特高新（002023）:Q4净利润大幅增长,业绩略超预期
　　ECU产品年底集中交付放量,4季度营业收入/利润均大幅增长。公司2013年4季度净利润5593万元,增长85.3%,在全年净利润中占比达44.0%。我们认为4季度公司业绩大幅增长主要由于军品ECU年底集中交货,ECU产品的出货量同比大幅增长;并且,ECU产品的毛利率较高,因而产品业务结构变化导致公司综合毛利率显著上升,净利润率同比提升了2.8个百分点。
　　低空开放政策加快实施,通航业务奠定未来三年业绩增长驱动力。2013年中航工业在发动机领域取得重大突破,其中公司重点客户株洲南方公司实现了“一机验收、三机首飞、三机启动、一机性能达标、一机国产化首次装配并点火成功”的佳绩。目前公司其他型号ECU项目的研制工作正在稳步推进,随着新型发动机陆续定型生产,预计公司未来3年ECU产品仍将较快增长。另外,受益于未来低空开放进程的推进,公司航空维修以及培训业务将由西南扩展至全国,成为今后业绩增长的持续动力,我们看好公司通航业务的发展前景。
　　投资建议。买入-A投资评级,6个月目标价23.00元。我们预计公司2014年和2015年的利润增速分别为35%和37%,EPS分别为0.52和0.71元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为23.00元,相当于2014年44倍的动态市盈率。(安信证券）



　　金风科技（002202）:业绩符合预期,净利率大幅回升
　　由快报披露的数据计算2013年4季度公司收入约为51.9亿元,比去年同期低3.5%;但是公司4季度的净利润率达到4.6%,大大高于前三季度的2.6%。我们认为,公司的高价风机订单在去年下半年开始陆续实现收入,毛利率连续三季度回升,虽然公司未披露4季度毛利率,但是持续回升概率较大。另外,随着公司收入的增长,费用率也将逐渐下降,提升净利润率。
　　2、风电行业利好频出,持续增长动力十足
　　随着输电通道建设加速以及可再生能源补贴的上调及加速下发,2013年风电装机已经达到了16GW,同比增长23%,弃风比例也从2012年的超过19%下降到11%左右。另外,国家能源局2月14日印发了“十二五”第四批风电项目计划。通知显示,列入“十二五”第四批风电核准计划的项目总装机容量为2760万千瓦,远高于市场预期的2000万千瓦。我们认为,多重利好推动风电行业的复苏将在未来几年持续,年度装机增速仍将维持在10%-20%之间,持续增长动力足。
　　3、整机龙头,受益份额提升
　　根据中国风能协会的初步统计数字,2013年金风科技的市场份额已经达到了22.4%,较2012年上升了接近3个百分点。随着华锐装机跌出前三,金风未来将持续一家独大的模式,市场份额有望继续小幅上升。
　　投资建议和风险提示
　　金风的短期投资逻辑在于高价订单执行带来毛利率的回升以及风场开发业务带来的弹性,长远来看,我国风电行业在未来几年仍然将持续快速增长,随着其市场份额的提升,金风将取得快于行业的增速,维持“强烈推荐-A”的评级。（招商证券）



　　梅泰诺（300038）：转型步伐坚实,成长路径清晰
　　新业务成长及收购公司并表带动整体业绩增长超50%。整体上,公司13年收入和净利润分别同比增37%、54%,符合我们预期。分业务来看,传统铁塔受运营商投资延迟的影响,我们判断13年收入和利润略有下降,但14年在4G规模建设带动下,各地运营商招标陆续启动,预计全年订单和收入将明显好转,且未来集采趋势下,市场集中度提升将对梅泰诺此类龙头公司明显利好。金之路和鼎元信广均实现业绩对赌,军通股份实现扭亏。
　　近场支付市场启动在即,行业爆发的最受益者。14年是运营商近场支付规模启动年,移动、电信拟分别采购NFC-SIM卡1亿张、5000万张;终端方面,三星GALAXY、苹果iPhone 6及小米、华为等国产智能机的中高端系列都将支持NFC功能,未来LTE手机将全面支持NFC。随着运营商和银联加快部署及改造POS终端,近场支付应用环境会得到全面改善。终端用户起量、应用场景成熟将成为行业爆发催化,梅泰诺通过打造M-Pay平台,整合运营商、金融机构、POS厂商、商户和用户等资源,平台价值将随行业爆发逐渐体现。
　　手机适配业务助公司实现移动互联网布局,将受益行业发展的规范化。公司通过收购鼎元信广切入手机适配业务,率先实现向移动互联转型的第一步。长期来看,随着监管加强,手游等应用软件上线前的流程会得到进一步规范,包括前端审批、测试、适配等环节,利好手机适配业务。
　　转型步伐坚实,成长路径清晰,维持“强烈推荐-A”。公司传统通信铁塔业务短期将受益4G,长期受益共建共享的整体推进,通过收购金之路、军统股份补齐的网优、工程业务也将随4G起量。传统业务增长成为公司转型基础,布局移动互联网和移动支付将迎来新的成长空间。预计13-15年EPS分别为0.32/0.51/0.68元,维持“强烈推荐-A”。（招商证券）



　　天士力（600535）:14年内生性增长依然强劲
　　我们建议可以加强对公司的配置,近期观点汇总:1、公司产品梯队优秀,内生性增长动力强,预计依靠内生2014年的工业收入能实现增长近30%,主要驱动力包括一线品种丹滴增长15%-20%、二线品种将受益基药和医保招标落地后的放量;2、公司产品独家,招标降价风险低,未来将更显相对优势;3、看好丹滴的FDA三期阶段性进展披露;4、外延发展将是公司的长期战略。预计13-14年eps1.1元、1.42元,14年PE为33倍。天士力是我们最看好的优质白马股之一,多重因素提升估值,按14年40倍PE,目标价57元,维持“强烈推荐-A”评级。
　　预计2014年内生性增长依然强劲。预计今年工业收入增速依靠现有内生也能实现近30%增长,预计:1、一线品种丹参滴丸去年增长略低于20%,随着社区和otc覆盖扩大,同时适应症扩至糖尿病并发症,预计2014年仍能保持15-20%,倘若二三级医院强制要求基药的使用比例则弹性加大;2、二线品种2014年将受益基药和医保招标落地后的放量,其中,养血清脑在去年因受制于基药招标进度,虽在目录却发力受限增速降至30%,2014年招标启动后将释放弹性,增速将回升至35%以上,其他二线品种保持快速增长;3、中药粉针多线开花,其中a、丹参多酚酸已开始有省份招标;b、预计益气复脉预计去年增长70%,目前进入20多个省医保,2014年增速保持50%以上;c、醒脑静虽暂时市场份额小,但有望通过公司对天地药业的营销整合开始增速提升。
　　预计将推行新股权激励,外延发展成为长期战略。1、现金激励于去年到期,预计今年上半年将推出新的激励方案,提升整体信心。2、公司近期发布澄清公告,否认媒体报道的集团拟出资百亿投资重庆市医药产业(仅是集团层面和重庆政府有接触洽谈),我们认为,不论最后结果如何,外延合作都将会是公司的长期发展战略。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:维持盈利预测为13-15年净利润增长48%(若考虑帝益12年追溯并表,则增速为30%)、29%、26%,实现EPS1.10、1.42、1.78,对应PE43、33、27倍,维持“强烈推荐-A”评级,公司重视研发和品质,内生性增长保持强劲,二线品种陆续放量,外延并购预期和丹滴的FDA三期阶段性进展等都有望提升估值。（招商证券)



　　黄山旅游（600054）:游客增长有空间,内外多重改善提业绩
　　2014年(预计300万人次)癿增长是基亍2013年(274.4万人次)癿低基数。14年春节黄金周,黄山游客接待量增长99.66%。我们讣为这幵非偶然:1)历叱上全年游客不春节黄金周走向丌会偏离太远。2)华东线不四川线核心景区均出现了大幅癿增长而其他地区幵未超预期,可以排除实际假期更长等因素癿干扰,验证了我们年度策略中癿逡辑。3)黄山2013年春节黄金周游客接待癿基数幵丌低。
　　2015年上半年京福高铁开通,北京到黄山只需5小时,影响丌逊亍徽杭高速,预计将带来游客累计33%以上癿增长。2018年杭黄铁路将开通,拉劢长三角游客增长。
　　公司由西门和北门进山癿游客比例小,无排队和拥挤问题,尚有开发空间。
　　“普惠”变“特惠”提升人均票价。2013年公司加大促销力度和范围,客观上造成门票量价齐跌。2014年变“普惠”为“特惠”,人均票价将提高。
　　玉屏索道改建或触发价格调整,停运压力不大。玉屏索道改建可能成为提价癿催化剂,若提价成功,预计将拉劢2015年EPS至0.65元。五一之前游客占比一般在25%巠史,十一之后游客占比一般在15%巠史。预计停运对2014年EPS癿影响在0.02元以内,对2015年癿影响在0.04元以内。
　　资金压力催生再融资需求,新管理带来新气象。玉屏索道将投资1.8亿元,酒庖亦有改造需求,财务费用压力已经丌低,可能启劢股权融资。新董事长上任后,有望落实激励机制。严控费用。酒庖整体考核、统一订房,将提升业绩。
　　西海有望减亏,新业务或成亮点。1)西海缆车不改造后癿西海饭庖2013年投入试运营。市场培育需要时间、开办费,预计2013年报亏,2014年戒减亏。2)大力发展途马网,实现旅游预订O2O。3)餐饮戒将继续扩张。
　　上调投资评级至强烈推荐。预计2014/15年EPS分别为0.45、0.65元。公司内外均有改善,劢力充足,强烈推荐。短期目标价15元。(中投证券)



　　英威腾（002334）：新产品收入逐渐增加
　　公司公告了2013年业绩快报,实现营业收入92,808.88万元,较上年同期增长25.98%;实现营业利润8,748.85万元,较上年同期增长112.07%,实现利润总额12,872.52万元、归属于上市公司股东的净利润12,348.39万元,较上年同期分别增长53.09%、36.56%。公司在2013年的盈利情况符合我们此前预期。
　　平安观点:
　　产品应用领域拓宽,新产品收入逐渐增加
　　目前公司确定了电气传动、工业控制和能源电力三大业务领域,除了公司传统的中低压变频器之外,近年来一些新产品如伺服系统、UPS、电梯控制器等增长较快。我们预计公司的这种增长趋势仍将延续,尤其是在公司明确了平台型销售策略之后,协同效应有望得以显现;此外,新系列如GD、DA等有望促进产品在多领域的销售增长,而随着西安子公司生产电主轴应用于德国格林策巴赫的机器人手臂,以及参股公司固高在运动控制器领域的较强实力,我们认为公司未来的工控之路将更加广阔光明。
　　费用率下降,盈利能力提升
　　自去年初以来,公司加强了费用管理,前三季度营业费用率下降了0.55个百分点,管理费用率下降了2.19个百分点,预计2013全年费用增速仍低于收入增速。因此,公司去年营业利润增速大幅快于收入增速,我们预计2014年公司仍将会注重费用控制,预计费用增速仍可能会低于收入增长。
　　平台建设与集团整合,2014是关键年
　　经过长期培育,目前部分子公司的盈利状况逐渐好转,亏损面收窄。我们认为公司正在加强内部管理以及集团与子公司之间的整合,加强营销、研发、采购平台的建设,2014年将是关键的年份,若整合效果较好,未来公司将有望进入下一个快速增长的阶段。
　　盈利预测与评级
　　我们将2014~2015年公司EPS预测从0.45、0.57元上调至0.50、0.70元,对应2月26日收盘价PE分别为33.1、23.7倍。维持“推荐”评级。(平安证券)



　　华邦颖泰（002004）:农化业务再提速,营销走向国际提升公司估值
　　华邦颖泰发布2013年年报:2013年全年实现营业收入44.64亿元,同比增长15.12%,实现归属母公司净利润3.02亿元,同比增长-9.01%,全面摊薄每股收益0.52元,基本符合我们的预期(0.53元)。扣非后净利润为2.98亿元,同比增长25.31%,满足股权激励制定的目标20%。
　　农化业务实现营业收入35.3亿元,同比增长约16.5%,实现净利润2.1亿元,同比增长约17%。医药业务实现营业收入8.9亿元,同比增长约13.4%,实现净利润1.4亿元,同比增长约26%,均比去年同期有较大的增长。
　　13年自产自销与专属加工的毛利率受产品价格下降影响略有下滑,但自主生产比例提高,农化业务毛利率由12年的15.47%提至16.37%,医药业务毛利率由62.83%提至67.29%。销售费用与管理费用因纳入新公司和加大研发投入导致增幅高于利润增幅。
　　发展趋势
　　14年农药基地有增长。增发募投项目预计14年投产,满产预计年化销售收入9.1亿元,税后年利润0.9亿元。盐城南方项目全面投产,预计满产年化销售收入3-5亿元,净利0.5亿元。
　　公司积极转型酝酿国际化农药公司。农化业务研发与海外营销强于国内企业,随着国内企业的进步目前优势已不明显。按照行业趋势我们判断公司今后发展方向一是继续强化研发,调整高端产品结构,强化之前领先优势,预计会有更多新品种投放;二是注重海外原药和制剂的销售。利用海外客户的优势品种做复配制剂,进行海外登记注册,为客户定制或自主海外销售,逐步培养自己的海外渠道(主要美国+巴西+阿根廷)。
　　医药业务加大新药研发与渠道销售建设投入,适度跨界心脑血管领域和全科产品。
　　盈利预测调整
　　预计福尔和凯盛14年并入公司导致股本稀释,公司2014年全面摊薄EPS 下调至0.80元,下调幅度6%,2015年EPS 为1.03元。(中金公司)



　　东华软件（002065）:业绩稳如磐石 全面布局智慧城市
　　2013年公司实现营业收入43.99亿元,同比增长26.00%,营业利润8.09亿元,同比增长42.53%,归属于上市公司股东的净利润7.77亿元,同比增长36.60%;2013年公司签订合同总额48.69亿元,同比增长22.67%。公司主营业务高速成长的主要原因包括:销售和研发力量突出,软件业务发展迅速保证综合毛利率水平不断提升;精细化管理使得费用成本控制成效显著;公司全面布局智慧城市。
　　全面布局智慧城市,金融、医疗、电力行业带动公司快速成长
　　公司与前海管理局签署备忘录,旨在利用前海深港合作区在税收、人才、用地等方面的优惠政策,积极开发在智慧前海建设、三网融合、区域医疗、北斗导航及虚拟运营商等方面的市场。从下游细分行业来看,金融与医疗行业仍然是公司布局重点,医疗信息化仍然是2014年的亮点,HIS业务优势明显,已经覆盖国内多家大型三甲医院;公司在金融IT布局完善,将受益于城商行、农信社信息化建设高潮,同时四大银行、股份制银行面临IT系统的更新换代或新建业务子系统,对公司产品具有持续需求,公司成功推出了一款专门为中小银行快速实现微信银行的综合性金融服务平台----东华微信银行智能交互平台系统(DHC WeBank),助力中小银行在互联网金融浪潮中抢滩登陆,快速投入到移动互联网微信服务中来;此外,公司收购威锐达布局电力行业,协同效应明显。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.13元、1.56元、2.04元,对应市盈率为39.67、29.48、22.57倍,维持“买入”评级,合理价值60元。(广发证券)



　　雪迪龙（002658）:烟气监测爆发加速龙头成长
　　我们首次覆盖雪迪龙,审慎推荐评级,目标价27元。雪迪龙是国内最大的烟气在线监测设备集成企业之一,2012年市占率10%。公司在2013-15年将充分享受行业爆发带来的高成长,同时积极布局新领域、拓展业务至运营维护,为长期成长奠定基础。预计公司2013-15年收入CAGR41%,净利润CAGR32%,若未来有并购成功,公司业绩有进一步提升空间。
　　2013-15年:烟气监测市场进入爆发期。1)行业投资额接近翻倍。2013-2015年,预计烟气监测领域平均投资额为30亿元/年,2010-2012年均仅为16亿元/年。行业投资额的增加主要来自于火电脱硝和脱硫设备替换,此外,工业锅炉、钢铁脱硫和水泥脱硝监测等也提供了新增市场。2)毛利率探底启稳。脱硝设备国产化比例将逐渐提高(成本相对低),同时小型企业客户增多(售价无折扣)。
　　三动力,为中长期高速成长提供潜能。1)多领域布局:提前布局汞和挥发性有机物监测领域,培育潜在市场。自主研发PM2.5监测设备量产在即。2)第三方运维:加宽公司护城河(高毛利(50%-60%),锁定服务年限(1-5年)。3)外延并购:公司负债率仅10%,仍有2.6亿超募资金未用,具备扩张潜能。
　　财务预测
　　预计公司2014-15年分别实现收入8.0和10.5亿元,同比增长35%、和33%,实现归属于母公司的净利润1.7和2.3亿元,同比增长30%和33%,2014-15年EPS为0.63和0.84元。当前股价对应2014-15年P/E分别为36x和27x。
　　未来业绩提升潜能:1)钢铁、工业锅炉脱硫市场加速;2)潜在收购。
　　估值与建议
　　首次覆盖给予“审慎推荐”投资评级。目标价27元。长期看,公司行业受政策推动、竞争力较强,主业增长较快,同时具备第三方运维、资产注入等超预期发展潜力。(中金公司)