鼎龙股份:业绩逊于预期,2014年有望高增长
　　鼎龙股份 300054 基础化工业
　　公司2013年业绩增长18.0%,略低于预期,主要因为CCA销量下滑,费用高企以及龙翔业绩下降。预期2014年业绩将高速增长,维持“强烈推荐-A”。
　　2013年业绩增长18.0%,略低于预期。公司2013年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.91亿元、7464万元,分别同比增长55.0%、18.0%,基本EPS为0.27元,略低于预期。公司预计2014年一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长75%~105%,源于子公司名图并表以及彩色碳粉销量增加。
　　三因素诱使业绩增速较低。1.电荷调节剂销量下滑。2013年以来,日元贬值20%以上,竞争对手保土谷、东方化学等CCA产品售价优势增强,挤占了公司部分市场份额。2.期间费用大增。2013年三费共6105万元,同比增长155.6%,三费率达12.4%,同比提高4.9个百分点,主要因为本期公司发生较高的股权激励费用、并购费用、龙翔研发费用等开支,吞噬了业绩。3.龙翔化工业绩下降。2013年公司控股51%子公司龙翔化工进行搬迁,经营受到影响,净利润仅为2783万元,同比下滑10%左右。
　　2014年有望快速增长。1.彩色碳粉继续放量。2013年公司彩色碳粉贡献营业利润1727万元,同比增加1531万元。公司彩色聚合碳粉适用彩色打印机和复印机型号逐渐扩大,且市场已经拓展到国外,有望向德国TURBON、KMP,英国DCI等欧美主流客户规模化销售,销量将不断增加,预计全年达650吨左右。2.珠海名图并表。2013年名图仅第四季度并表,2014年全年并表,且业绩承诺达4800万元,同比增长22%以上。3.投资收益贡献。2014年1月公司收购科力莱39%的股权,后者有望贡献投资收益780万元。
　　长期成长催化剂丰富。1.2014年碳粉用载体有望工业化。2. 公司正在研发用于集成电路芯片和蓝宝石化学机械抛光的抛光垫,并完成蓝宝石抛光用抛光液项目前期工作,正进行成品成型技术工业化研究,未来或将产业化。
　　维持“强烈推荐-A”。预计2014-2016年EPS分别为0.55元、0.72元、0.88元,目前股价相应于2014年PE为34.4倍。
　　风险提示:人民币升值风险,碳粉市场开拓风险,项目进度延期风险。（招商证券　李辉　马太）




　　昆明制药:未来三年内生增速预计超过30%
　　昆明制药 600422 医药生物
　　未来3年内生增长预计超过30%,市场低估了公司的内生成长性:市场对昆明制药的盈利结构存在误区,一直误将公司等同于冻干血塞通,认为冻干血塞通过了增速高峰期后投资价值不大。但实际上冻干血塞通利润占比仅在35%左右,尽管冻干血塞通增速趋缓,但另一拳头产品天麻素注射液仍处于快速增长期、中药厂的管理机制提升带来的快速增长技三七价格持续下降,我们判断昆明制药14~16年三年内生仍能保持30%以上的增长。
　　外延并购将打开长期发展空间:公司网站报道1月23日报道《夯实发展基础,加快并购步伐》将外延并购作为公司未来发展关键,我们认为公司具有较高的外延发展预期,主要围绕大健康领域展开,为公司长期增长添砖加瓦。
　　我们预计13年净利润增长27%、主业增长约35%:前期公告13年净利润同比增长20~30%,我们预计净利润增长27%,由于控股子公司金泰德三七高价库存造成13年经营性亏损超过1000万元(控股58%,12年净利润约800万元),同时营业外收入预计也略有减少,扣除非经常性因素影响,预计13年主业增长约35%。主要产品方面:预计冻干血塞通、天麻素注射液销量同比增长约30%、30%,中药厂利润保持快速增长,预计增长超过50%。
　　盈利预测:只考虑内生式成长,预计13~15年净利润同比分别增长27%、40%、33%,实现EPS0.68元、0.95元和1.26元。
　　给予“强烈推荐-A”投资评级,目标价33.25元:公司产品线丰富,主力品种仍处在较快增长阶段,二线品种随着管理改善以及医保开发等增速有望提升,外延性发展打开未来成长空间,我们给予公司“强烈推荐-A”评级,按照14年35倍预测PE,目标价33.25元。
　　主要风险:冻干血塞通招标降价幅度超预期。（招商证券　徐列海　李珊珊　杨烨辉　张同）

 

　　安居宝:云浮慧眼工程中标,分享智慧城市盛宴
　　安居宝 300155 计算机行业
　　事件:
　　公司公告14日收到中时讯通讯建设有限公司通知,被确定为“云浮市社会治安视频监控系统建设二期一阶段(市平台、云城区、都杨园区)项目”中选单位,该项目投标金额约6790万元,具体合同金额有待最终报价文件明确。
　　评论:
　　1、云浮项目标志着安居宝智慧城市业务的重大突破。
　　安居宝13年3月通过增资控股60%具有集成资质的奥迪安,布局智慧城市业务。奥迪安13年上半年仅277万收入,而与安居宝合作后开始陆续有较大项目斩获,包括12月底中标广州林业园林局896万项目,14年1月中标韶关2096万项目。从网上公告来看,云浮市本次项目5个包共2.7亿左右,中时讯通信与中电信云浮分公司的联合体中标2个包,奥迪安能拿到中时讯分包的6790万大头订单,标志着公司接单能力的大幅提升和智慧城市业务的重大突破。
　　2、300亿慧眼工程14年将集中落地,安居宝望充分受益;
　　根据12年发布的《广东省社会治安防控视频监控系统建设三年规划(2012-2014)》也即慧眼工程,截止14年底前,广东全省要新增96万个图像采集点,共计200亿投资,并有近100亿升级需求。虽13年因政府换届等因素整体进度低于预期,但近期如广州、云浮、湛江等已逐步落地,我们判断14年将迎来招投标高峰。广东省内具有集成资质和良好政府关系以及充裕资金的安防集成商将充分受益,包括金鹏、高新兴、佳都新太等,安居宝亦能分享这一智慧城市建设盛宴。
　　3、楼宇业务稳健增长,智能家居、咪表项目值得期待;
　　我们认为,安居宝的楼宇对讲主业受益房地产竣工稳步提升、高清数字化升级和份额持续提升仍将有稳健增长,而公司围绕楼宇横向拓展的停车场、小区监控和线缆等则望迎来高速增长,向上游LCM垂直整合将提升盈利能力。此外,公司在智能家居市场亦有不错卡位并已有数万户用户,将受益未来这一大趋势。最后,公司当前正重点推进的智能停车引导咪表项目,是一个创新且导入移动互联网应用的新商业模式,其样板城市近期亦望落地,非常值得期待;
　　4、维持“强烈推荐-A”,上调目标价至33元。
　　我们认为,14年公司将迎来高增长,尤其上半年因为低基数同比增速将非常可观。而智能家居、咪表项目亦带来较大的估值弹性。由于云浮项目具体金额和盈利能力仍待确认,我们暂保守预测智慧城市业务,维持13/14/15年0.58/0.93/1.30 EPS预测,对应当前股价PE为47/29/21倍,后续智慧城市和咪表业务仍有业绩上调空间,维持强烈推荐评级,上调目标价至33元。 风险因素:房地产景气大幅下滑,新项目进展低于预期,新竞争者进入。（招商证券　鄢凡）

 

　　泰禾集团:上海板块再下一城,成长步伐继续加速
　　泰禾集团 000732 房地产业
　　事件:
　　2014年2月14日,公司全资下属公司以人民币15.3亿元竞得青浦区新城一站大型社区62A-02A地块。
　　投资建议:
　　公司全资公司以人民币15.3亿元竞得青浦区新城一站大型社区62A-02A地块。该项目占地面积6.08万平,容积率2.0。按照以上数据测算,项目对应楼板价在1.26万元每平米。目前项目周边毛坯和精装修房价在2.2万元到2.7万元不等。按照公司1.26万元每平米楼板价测算,项目可以获得正常利润。此外,地块东侧规划有崧淀路初中,计划2014年8月竣工。地块北侧汇金路已经开工在建,将来与沪青平公路重合,计划于2015年初通车。从以上规划情况看,项目未来仍具升值潜力。
　　公司2013年累计实现销售合同金额124.44亿元,与2012年度相比增长约100%,销售面积89.14万平方米,此外已认购待签约部分为43.72亿元,2013年度累计实现销售认购金额168.16亿元。伴随销售放量,2013年业绩同向扩大。公司预计2013年实现归属母公司净利润在0.69到0.73元,同比增长106%到115%。公司自2013年以来扩张步伐加速。除继续巩固大海西板块之外,公司先后在北京、上海一线区域强势扩张。截至本报告,公司上海区域项目权益建面达24.57万平,规模效应初显。我们认为,公司经营态度积极,战略布局符合市场发展方向,未来成长步伐将继续加速。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.71和1.21元。截至2月14日,公司收盘于9.6元,对应2013年PE为13.52倍,2014年PE为7.93倍,对应的 RNAV为18.99 元。考虑到公司高成长性,给予2014年10倍市盈率,对应目标价格12.1元,给予“买入”评级。（海通证券　涂力磊　贾亚童）




　　广宇集团2013年报点评:武林外滩为14年销售提供充足弹性
　　广宇集团002133房地产业
　　事件:
　　2013年公司完成营业收入16.57亿元,同比下降15.52%;归属于上市公司所有者净利润2.19亿元,同比下降11.75%。公司向全体股东每10股派1.00元人民币现金(含税);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增2.00股。
　　投资建议:
　　由于本期内结算项目较少,公司2013年实现净利润2.19亿元,同比下降11.75%。报告期内公司实现销售金额18亿元,同比增长28%。目前公司杭州城内重点项目武林广场已经开盘。该项目将为后期销售提供充足弹性。我们保守预计公司2014年销售金额有望达到27亿元,同比增长49%。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.48元和0.57元。截至2月14日,公司收盘于3.86元,对应2014年PE为8.04倍,2015年PE为6.72倍。公司同时具备小额贷款公司和金融创新概念,未来有望受益于金融创新改革。给予2014年10倍PE,对应目标价为4.8元,维持“买入”评级。（海通证券　涂力磊　贾亚童）

 

　　博瑞传播;业绩符合预期,期待2014年游戏板块爆发
　　博瑞传播600880传播与文化
　　博瑞传播发布2013年财报,公司营业收入15.2亿,同比增长12.5%,归属母公司净利润3.38亿元,同比增长18.3%,每股收益0.53元,符合预期。公司每10股转增6股,派息2元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　传统业务经营压力较大,稳收入将成为重点工作。公司2013年传统业务经营依然承受着较大的压力,报纸广告、发行、印刷等业务均出现下滑。公司在传统业务发展上将以精细化管理为核心,保持传统业务的稳定。户外广告是一个亮点,全年净利润2521万元,同比增长55.9%,不断的外延将保持户外广告的稳定快速增长。小贷业务也能贡献稳定的净利润。
　　2014年游戏板块内生超预期,与腾讯战略合作进展将是看点。漫游谷完成收购后,公司游戏板块实力大增。漫游谷全年实现净利润1.59亿,顺利完成业绩对赌。新品页游《七雄Q传》、《街机群侠传》年底月流水均在千万元左右,页游产品对利润贡献非常稳健。2014全年漫游谷计划推出15款新品页游、手游。梦工厂以手游大作《龙之守护》为契机,加大移动游戏领域研发。《龙之守护》已签约韩国顶级游戏公司CJ E&M的韩国区独代,韩国运营将于Q1推出,国内运营也即将在上半年开展。公司游戏板块在过去移动端少有斩获,但是我们认为行业的高景气以及公司转型的决心,将带来内生的超预期。同时公司在年报中表示,将借助公司、漫游谷、腾讯三方合作的优势,密切跟进微信游戏平台以及移动开放平台的发展,借力腾讯加速自身移动游戏的增长。
　　看好公司游戏领域的持续外延战略。预计公司未来将重点在移动互联网游戏、平台两个方向进行并购,以完善公司“端游、页游、手游”的立体布局。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司通过深挖行业潜能,保持传统业务利润的稳定,2014年将是公司游戏板块内生外延发力之年,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.75元、0.89元和1.03元,对应PE为32倍,27倍和23倍,估值在板块中最低,目标价32元,维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示:传统业务大幅低于预期、游戏业务项目制的不确定性风险。（招商证券　陈虎　顾佳）