随着供气高峰的到来，近日国家发改委和能源局发出通知，对各地“煤改气”及今后几年天然气供需情况进行摸底调查。公*主导湖北煤储基地建设，预计2020年湖北能源煤贸量增至2000万吨，同时煤储基地也为公*开展煤炭深加工业务、提升煤贸业务附加值奠定基矗

　　气荒严峻发改委摸底“煤改气”

　　随着供气高峰的到来，近日国家发改委和能源局发出通知，对各地“煤改气”及今后几年天然气供需情况进行摸底调查。这是发改委近期连续对天然气迎峰度冬发出的第三道通知。不久前发改委发出的通知曾指出，各地在没有落实气源的情况下，大幅上马“煤改气”项目，进一步加大了天然气的供需矛盾。

　　据了解，此次调查范围包括：2012-2013年新建或改造完成的燃气锅炉、燃气热电联产、燃气发电等“煤改气”项目及在建项目；2014-2017年计划实施的各类“煤改气”项目；2014-2017年天然气资源平衡情况。调查内容包括：新建或改造锅炉容量、发电装机容量，天然气需求量及资源落实情况等；2014-2017年天然气需求预测及资源落实情况。

　　出于大气治理需要，我国各地大量上马煤改气项目，大幅增加了天然气需求量。发改委运行快报统计，今年1-10月份我国天然气消费量1336亿立方米，增长12.5%。

　　中国证券报记者从浙江发改委了解到，为支持大气污染整治和北方冬季供暖需要，中石油天然气资源将重点保障京津冀地区，目前已关闭上游几座大型化工厂用气，并从中海油调运LNG保京津冀地区用气。中石化则要求普光气田适当提高川气产量，同时安排沿线各化工厂冬季检修，腾出气量保浙江等下游地区用气。

　　因今年冬季全国特别是京津冀地区天然气资源供应紧张，位于华东的浙江省天然气供应形势也总体偏紧，且存在上游拉闸限气的不确定因素。为此，浙江省发改委副主任、省能源局局长陈智伟近日率煤油气处专程赴北京 ，拜访了中石油股份公*高层和中石化天然气分公*高层，就2013年迎峰度冬天然气保供、2014年资源争取以及台州LNG项目、衢州压气站项目、新粤浙煤制气管道项目、温州LNG项目等重大项目推进等事项进行了商谈。

　　申能股份：煤价回落，业绩超预期

　　申能股份 600642

　　研究机构：中金公*分析师：陈开，周烁君撰写日期：2013-08-26

　　业绩高于预期

　　2013上半年归母净利12.4亿元，同比增78%，合EPS0.27元。单2季度，归母净利7.5亿元，同比增177%。业绩好于预期，源于电煤价格回落以及发电量回升超预期。

　　煤价回落，带动电力资产盈利上升。1)毛利中电力业务贡献占比80%，上升18个百分点。源于单位燃料成本同比下滑约18%，带动电力毛利率大幅提升4个百分点至25%；控股电厂电量(不考虑托管电厂)小幅回升3%，主要源于吴泾二电去年同期电量因检修影响基数较低。2)石油天然气业务收入增加，但毛利下滑，源于东海平湖油气田天然气产量下降32%，单位生产成本的上升。

　　投资收益8.5亿，大幅增长180%。1)权益法核算收益同比增78%，源于参股火电厂盈利明显改善。2)成本法核算核电盈利分红3.3亿元，同比增118%，源于去年同期分红低基数因素。

　　财务费用下降14%至1.4亿元。源于：有息负债规模下降9%。

　　发展趋势

　　下半年：燃料回落是业绩继续改善的主动力。汛期火电受水电挤压，动力煤价格持续下行风险较大。

　　2014年：电价下调风险，影响业绩提升空间。电价、煤价每下跌1%对利润的影响为6%和5%，假设明年电价下调5%，即使电价平均下调2.5分钱/kwh，煤价下跌5%，预计业绩较2013年下降5%-6%。

　　盈利预测调整

　　上调2013-14年盈利预测10%和-2%。分别下调煤价、电价增幅假设。若2013年煤价下跌13%，利用小时下降2%；2014年电价和煤价均下跌5%，利用小时持平。预计公*2013-14年净利润分别为24.7亿和23.3亿元，对应EPS0.54元和0.51元。

　　敏感性分析显示，电价/煤价/利用小时每上升1%，对2014年利润的贡献为7%/-5%/1%。

　　估值与建议

　　维持“审慎推荐”评级。公*依靠“电力+石油天然气开采+燃气分销”的业务模式，长期收益稳健，短期受益电力业务盈利显著改善。公*目前股价对应2013-14年市盈率分别为7x和8x，P/B不到1x，估值防御性强。

　　桂林旅游：旅游主业表现乏力，公*将寻求战略调整

　　桂林旅游 000978

　　研究机构：国信证券分析师：曾光撰写日期：2013-09-02

　　上半年业绩出现较大亏损，业绩低于我们预期

　　2013年1-6月，公*实现营业收入1.92亿元，同比下降11.00%；实现营业利润-3088万元，同比下降355.30%；实现归属于公*股东的净利润-1970万元，同比下降282.37%。EPS-0.06元(我们中报前瞻预计-0.02元).

　　报告期旅游主业收入出现不同程度下滑，成本费用率显著提升

　　报告期，作为公*主要旅游业务的景区、大瀑布酒店、漓江客运收入分别下滑10.04%、11.39%、23.79%，毛利率分别下滑8.17、6.27、11.15个百分点。营收和毛利率下滑首先源于客流量下滑。1-6月丹霞温泉、漓江游船客运、天门山、丰鱼岩、龙胜温泉、银子岩、两江四湖、旅游汽车公*、漓江大瀑布饭店接待量同比分别下降29.37%、24.13%、17.69%、16.23%、13.62%、10.72%、7.64%、4.47%、4.06%。上半年公*综合毛利率下滑7.29个百分点，期间费用率上升13.45个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增加2.00、9.88、1.57个百分点。销售费用同比增长75.14%源于宣传展览费大幅增加，管理费用同比增长21.40%源于人工成本大幅上升，财务费用同比增长6.27%。上半年投资收益同比下滑33.67%源于新奥燃气和井冈山旅游投资收益大幅下降；营业外收入同比增长757.53%源于收购桂圳公*并表会计处理。

　　公*现有旅游业务整体盈利一般，公*谋划战略调整

　　虽然上半年业绩欠佳跟外部经营环境有较大关系，但客观来讲，近年来公*旅游主业表现一直都差强人意。虽然公*拥有桂林地区不少核心景区经营权，但这种点状的景区资源整合效果仍未显现。此前公*收购桂圳公*表示将从纯旅游型企业向旅游与旅游地产协调发展型企业转变，报告期公*又表示将借助桂林国际旅游胜地建设的良好契机，积极努力寻找新的利润增长点。

　　风险提示

　　井冈山旅游公*股权可能败诉让出，公*管理层激励不能适应发展需要。

　　着眼资源整合改善和新业务突破预期，维持“谨慎推荐”评级

　　不考虑福隆园和桂圳公*地产业务，预测公*13-15年EPS0.08/0.16/0.23元，从PE估值角度公*现有股价相对合理，但考虑到公*现有资源仍具备整合改善预期，以及未来在寻求新的利润增长点上可能的超预期，维持“谨慎推荐”。