海油工程:签署25亿英镑框架协议,行业景气度持续向好
事项:
据英国《金融时报》报导,苏格兰科技公司UnmannedProductionBuoy(UPB)宣布,已与海油工程签署谅解备忘录,后者将为UPB独家研发的小型无人石油平台制造浮标系统的外壳和组件。根据协议,海油工程珠海制造基地将生产100个外壳以及组件,随后将发往苏格兰一处预制场进行组装。UPB表示,谅解备忘录的有效期为10年,预计合同价值达25亿英镑。http://www.ftchinese.com/story/001053274简要评述:
1.UPB成立于2009年,是苏格兰一家专注于小型无人石油开采平台设备开发的科技企业,他们的系统能够最大限度的降低海洋边际油田(指那些在现有的开发技术和经济条件下经济性相对较差,但经过努力可以达到预定的最低经济指标的油田)的开发成本,从而提高整个海上石油区块的开发程度。一些大型石油公司将使用UPB的技术勘探英国油田,预计这些公司将向其投资。
2.该框架协议体量巨大,具体合同有望落地,初期的合同体量可能不大。框架协议对应平均每年约25亿人民币的产值,而具体合同体量还有待于UPB系统在大型石油公司推广的情况,初期落地的合同体量可能不大。
3.珠海基地增发项目有望开始贡献业绩,积极接单消除市场疑虑。三季度末珠海深水制造基地项目一期工程已完成陆域厂房建设及设备调试,码头和滑道的建设正在全速推进,一期建设总体进度超过74.5%,已具备接单条件,计划年内安排一座组块在珠海场地建造。如明年UPB合同实质落地,珠海基地效益将进一步体现,消除市场之前对珠海基地转固后拖累业绩的担忧。
4.我们预计13-14增发摊薄后EPS为0.41和0.52元,维持推荐。基于国内外海洋石油开采景气度的判断,我们对公司2014年订单和业绩依然乐观。目前公司业绩处于上升周期,作为我国海上油气战略的稀缺标的,未来业绩依然存在超预期可能。我们预计按照增发后摊薄股本计算13-14年EPS为0.41和0.52元,给予2014年20至25倍的PE,目标价10.4至13元,维持“买入”投资评级。
5.风险提示:订单推迟,宏观经济下滑。(海通证券 赵健,张显宁)
保利地产:推盘高峰如期而至,销售放量
公司公布2013年10月销售数据及新增项目情况。
投资要点:10月推货高峰如期而至,销售放量。10月新推货量约150亿元,符合预期,此前货量不足的情况显著改善。实现签约销售金额121亿元,环比增长25%,同比增长57%,单月销售超过了今年3月份的水平,接近6月份的高点。签约销售均价1.23万元/平米,环比上涨10%,新推楼盘中北京、上海占比增加拉高均价。
10月认购金额接近150亿元,受个贷收紧影响签约周期有所拉长。
去年4季度大量补货的效果持续显现,预计未来2月推盘量仍较多,维持全年签约销售1200亿元以上(+20%)的预测。1-10月实现签约销售金额1007亿元,同比增长21%;1-10月实现签约销售面积885万平,同比增长19%。预计11-12月新推货量约250亿元,加上可售库存350亿元,可售量充足,但考虑到个贷收紧对签约的影响,我们依然维持全年签约销售1200亿元以上的预测。
10月继续补货,节奏有所放缓。10月公司在成都、丹东、重庆新增权益建面/土地款56万方/26亿元,平均楼面地价4262元/平米,补货节奏较3季度有所放缓。
1-10月公司新增权益建面1047万方,权益土地款329亿元,平均楼面地价3109元/平米,已完成全年拓展计划的82%,持续发展能力无忧。
13-15年EPS1.48/1.89/2.43元,PE6/5/4倍,13年业绩锁定有余,RNAV10.5元。公司坚持成长性企业定位,定位主流刚需,销售业绩良好,有望受益于房企融资有条件放开,中长期显著受益于行业集中度加速提升趋势,维持“推荐”评级。
风险提示:美联储退出QE超预期,全球及中国流动性及行业风险超预期等的风险;公司杠杆过高的资金风险;销售低于预期的风险。(中投证券 李少明)
阳光照明:1.2亿政府补贴如期所至,持续看好公司发展
事件:
公司收到上虞市财政局文件《关于清算下达2012年度高效照明产品推广财政补贴资金的通知》收到2012年度高效照明产品推广财政补贴清算资金,其中本公司财政补贴为12,195万元,已收到该补贴资金。本次收到的财政补贴将对公司 2013 年度净利润产生重大影响。
点评:
1.2亿政府补贴为正常持续性补贴,符合预期:公司每年会参加政府采购节能照明产品招标,中标后按照政府指导价销售,之后按照市场价进行相关补贴。公司近年来持续中标政府相关项目,为正常持续性补贴,公司今年补贴收到相对较晚,但在4季度收到,影响当期营业外收入,总体金额与往年基本持平,总体符合预期。
印度公司破产对公司主营影响较小,一次计提,轻装上阵:印度公司在公司海外业务占比很低,占公司主营收入比例也在4%以下,破产主要是由于印度公司对印度节能灯市场产品转换以及LED的冲击预期有所偏差导致库存积压。但此事件对公司其它海外地区业务影响很小,公司欧洲越南等地业务展开良好且开始盈利。且此子公司2012年的净利润为-2094万,2011年-1300万,一直贡献负的投资收益,印度公司的破产长期来看有利于公司投资收益的改善。
LED加速成长,行业地位加强,看好长期成长:2012年公司传统照明业务收入21.5亿,全球占比8%左右,而今年LED照明市场启动,LED对传统照明替代效应显现,而我们观察到上半年公司传统照明业务并未下降,我们预计随着LED的展开,部分节能灯厂商可能会陆续退出,公司节能灯业务收入有望稳定。而公司LED照明业务受益于为飞利浦等全球照明龙头代工,市场份额10%左右,高于传统业务,表明公司在LED照明市场更强的竞争力和市场地位,且公司已与国内LED芯片龙头三安光电进行合作,我们看好公司LED照明业务成长,今年LED业务收入有望达到10亿,明年有望达到20亿,成长迅速。
盈利预测及投资评级:公司是国内照明行业龙头企业,公司加快进行产品结构和产业结构转型,LED业务实现爆发式增长。我们预计公司伴随产能释放,LED业务仍将保持高速增长势头,整体业绩增速有望进一步提升。我们维持公司2013-2015年每股收益为0.40元,0.67元和0.91元,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:照明行业整体景气程度波动带来的风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;原材料成本、人力资源成本上升带来的风险;汇率变动风险等。(兴业证券 刘亮)
国电南瑞:武汉地铁招标,轨交有望突破
国电南瑞 600406 电力设备行业
研究机构：宏源证券 分析师：王静,赵曦 撰写日期：2013-11-11
武汉地铁8号线一期开始BT招标,预测南瑞集团有望近期中标。8日,武汉地铁集团公布武汉地铁8号线一期工程BT招标信息,由于今年4月底中国铁建与南瑞集团组成的联合体已经与武汉地铁集团签订了武汉地铁8号线与机场线BT项目投资建设的框架协议,因此我们推断该联合体有望近期获得8号线一期工程的中标协议。8号线一期总长16.7km,设站12座,工程概算总额为135.84亿元,根据招标的项目报名截止时间来看,我们预计中标结果将在12月初公布。
集团总包项目突破对公司意义重大,轨交业务进入高速成长期。如招标进展顺利,武汉的地铁8号线项目将是南瑞集团轨交BT项目的首单,推断后续有望在该业务模式下获得更多订单。而对上市公司而言,一方面有望通过集团总包项目获得其中的轨交自动化系统订单,将保证今年公司的订单增速;另一方面公司有望借此进入轨交信号系统领域,在与国外合作提供信号系统后,公司有望在未来2~3年实现突破并进行进口替代,并进一步具备轨交自动化整体解决方案的提供能力。根据此前我们的测算,2020年前全国轨道交通总投资将超过2.5万亿,由此轨交自动化系统的市场空间超过1500亿元(附表1),其中综合监控系统与信号系统市场空间分别达到286亿与572亿元,公司将充分受益于未来几年全国轨道交通的黄金建设时期,并为公司打开了发展的天花板。
技术创新和市场积淀保证公司重新进入高增长。公司凭借在二次设备领域多年的技术、工程和市场的积淀,一方面已经在电网的众多二次业务领域建立了无可比拟的技术优势地位,充分受益于配电自动化与智能变电站的推进;另一方面为公司目前向电网外拓展的战略提供了扩张能力,这也是公司的核心竞争力与重新进入高增长的动力。
预计未来三年增长分别为42%/31%/30%,维持“买入”评级。预计资产注入将于年内完成,维持增发摊薄后2013/14/15年EPS预测为0.77/1.00/1.30元。维持对公司的“买入”评级。(宏源证券 王静,赵曦)
中国北车:动车组生产饱满,交付有望超预期
中国北车 601299 机械行业
研究机构：中金公司 分析师：吴慧敏 撰写日期：2013-11-10
要点我们近期拜访了中国北车长客股份,主要收获包括:
1)目前长客股份生产活跃,预计四季度有望完成交付40列动车组,加上唐客交付在手的5列动车组,则预计北车四季度交付动车组45列,全年交付量达到119列;
2)10月铁总公布的第二轮动车组招标北车中标信心较强,第二轮动车组招标的314列动车组中,北车有望中标超过160列,其中可能包括,46列定向购臵北车380B高寒动车组,30列非高寒350型动车组,12列250型动车组及唐客可能中标的75列;
3)2014年有望达到新的交付高峰:考虑到8月第一次招标中的部分结转,并预计第二轮招标的动车组全部在明年交付,则公司2014年动车组交付量有望达到180列以上,实现新的交付高峰;
4)预计2014年仍有大规模招标。公司表示,根据目前在建线路通车情况,预计铁总将在明年下半年启动2015年所需车辆招标,规模将维持在400列。
建议我们预计公司2013、2014年净利润分别有望达到38.7和43.1亿元,分别同比增长14.4%和11.4%,对应每股盈利0.38和0.42元;当前股价下公司对应2013、2014年PE分别为13.7和12.3倍,我们看好“政策推动+业绩改善”下轨道交通板块的股价表现,我们维持“推荐”的投资评级,建议投资者积极持有。
投资风险:动车组交付进度不达预期。(中金公司 吴慧敏)
吉艾科技:收购天元航地强化定向井服务业务,构建三大业务
1.事件
公司发布公告,拟使用超募资金5967万元收购石家庄天元航地石油技术开发有限公司51%股权,强化公司定向井、水平井业务。 2.我们的分析与判断
(一)收购天元航地强化定向井、水平井服务业务
吉艾科技已建立4 支定向井/水平井服务工程队,2013年前3季度定向井服务取得收入550万元。但由于缺乏定向井长期管理、施工经验的技术服务团队,公司定向井业务市场竞争力难以体现。 天元航地以定向井、水平井技术服务为核心业务。成立于2013 年4 月,其前身为河北航地公司,目前拥有101 名员工。2013年4-9月,天元航地实现收入1457万元,净利润256万元。公司拥有80 多套LWD、MWD 等国内先进的定向井、水平井测量仪器和各型定向井专用工具仪器300 余台(套),可完成有线随钻、无线随钻测量和井眼轨迹控制,具备同时施工多口水平井、定向井的能力。
(二)定向井、水平井前景看好,收购将提升业绩 2013年定向井市场规模可能在85 亿元,预计未来3年的增幅不低于15%。定向井就是使井身沿着预先设计的井斜和方位钻达目的层的钻井方法;在定向井技术中,水平井是更为先进和复杂的技术分支。水平井是未来页岩气开采必需的基本技术手段。水平井技术应用特别适合我国地质结构和油藏构造特点,其在钻井比例中逐年稳定提高,预计将由目前的35%增加到2018 年的80%。 2013 年天元航地预计净利润为1300 万元,2014、2015 年分别为比上一年度增长25%。公司控股51%,则预计将增厚公司2013-2015年业绩分为为0.03元、0.04元、0.05元。
(三)加快并购,构建硬件、服务、油田承包能力 公司提出做大做强三大业务板块:(1)高技术含量的核心油气装备生产制造与销售板块;(2)石油天然气勘探开发高价值技术服务业务板块;(3)油气区块综合承包及一体化开发业务板块。公司将加快并购,打造横向扩展、纵向延伸的综合一体化油服发展路径。
3.投资建议
预计2013-2015年EPS为0.60、0.86、1.13元,对应PE为33、23、18倍;考虑并购,备考业绩为0.63、0.90、1.18元,对应PE为31、22、17倍;行业内估值优势明显,维持“推荐”。
风险提示:四季度测井仪器交付量低于预期,新产品研制和推广低于预期。(中国银河 邱世梁,王华君)
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