传：金卡股份业绩符合预期,天然气运营利于长期发展

　　第三季度收入和净利润均快速增长

　　公司前三季度实现营收3.41 亿元,同比增长31.27%;归属于上市公司股东的净利润8814.05 万元,同比增长46.71%;每股收益0.98 元,基本符合预期。公司第三季度实现营收1.41 亿元,同比增长33.72%,归属于上市公司股东的净利润3444.87 万元,同比增长58.56%。公司在稳固民用燃气表市场的基础上,积极向工业表市场拓展,公司燃气表销量保持快速增长。

　　盈利能力继续维持高位

　　公司前三季度毛利率为44.51%,净利率为26.49%。第三季度毛利率为45.50%,同比上升2.13 个百分点;净利率为25.96%,同比上升5.41 个百分点。公司作为国内智能燃气表龙头,兼具规模、技术、资金和渠道等多种优势,且与下游客户议价能力较强,因此未来公司智能燃气表市场份额有望进一步提升,盈利能力也将继续维持高位。

　　进军天然气运营,突破长期成长天花板

　　13 年6 月,公司以超募资金7500 万收购华辰投资60%股权,华辰投资目前运营3 座加气站,占石嘴山市65%的市场份额,公司借此进入天然气运营领域。天然气运营可以为公司提供充足的现金流,同时也使公司从制造业向服务业的转型。华辰投资已纳入三季报合并范围,其8-9 月营收1314.05 万元,同比增长5.06%。

　　我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.37 元、1.82 元、2.38 元,参考可比公司估值水平,公司合理价值为55 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:智能燃气表竞争加剧导致毛利率下降风险;天然气运营发展进度低于预期风险

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　　传：南玻a 单季增75%,全年主业向好趋势不变

　　南玻A公布三季报,今年1-9月公司实现营业收入56.51亿元,同比增长6.8%;归属净利润6.28亿元,同比增长55.8%,其中Q3单季实现营收21.15亿元;归属上市公司股东净利润2.74亿元,同比增长74.8%,环比Q2高出11%。

　　公司业绩增长的主要动力来自于(1)浮法玻璃价格高于去年同期约10%。三季度浮法玻璃走势平稳,公司不含税出厂价>1400元/吨,高于去年同期,带动公司毛利率同比增长5.4个百分点至30.5%,净利率同增4.9个百分点升至12.95%。(2)受益金太阳工程补贴,高效光伏组件盈利能力提升,目前组件价格在0.7-0.8美元/W,总体处于小幅盈利状态。

　　我们判断四季度公司主营业务趋势仍将平稳向好,此外公司出售显示器件19%、深圳南玻100%股权预计将分别产生3.7亿元和2.9亿元投资收益,若交易在年内完成,则将显著增厚全年利润。

　　公司未来2年的看点主要在于超薄玻璃扩产和光伏业务触底回升:

　　高毛利产品超薄玻璃产能稳步释。宜昌240t/d生产线预计明年开始释放业绩,而清远超薄生产线今年9月已经开工,预计明年年底投产,根据我们此前估算,河北、宜昌、清远三条超薄线共可为公司创造7-8亿收入、1.4-1.6亿净利润。

　　光伏需求好转,价格机制建立将提升全行业盈利水平,明年公司光伏业务具备高弹性。尽管金太阳工程进入尾声,但国务院明确2013-15年年均将新增 10GW光伏发电装机容量,可保障需求稳定,而美日等海外市场需求增加也将缓解国内竞争压力。光伏电站发电价格标准已经确定,0.9-1.0元的标杆价格有望使新的光伏电站实现盈利,提高各地建设光伏电站积极性,带动组件及硅片需求增长,公司光伏业务也将因此受益。此外,公司6000吨多晶硅技改项目已经进入试运行阶段,目标成本18美元/kg,我们判断随着国内光伏需求快速增长,公司多晶硅业务也将逐步实现盈利,明年光伏业务盈利将大幅反弹。

　　我们调整公司的盈利预测以反映其业务结构的变化,在假设投资收益今年兑现基础上,预计公司2013-2015年实现营业收入78.35/95.33 /111.25亿元,同比增长12%/22%/17%,归属上市公司股东净利润11.23/12.92/16.22亿元,同比增长309%/15% /26%,EPS 0.54/0.62/0.78元。公司已经进入新一轮盈利上升周期,超薄等尖端业务领先行业,光伏业务弹性大,当前估值不高,维持“买入”评级。 主要风险:超薄玻璃业务盈利低于预期;光伏市场景气未能如期回暖。

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　　传：富安娜盈利增速依然明显超越同行

　　公司2013 年前三季度营业收入和净利润分别同比增长5.28%和29.32%,其中第三季度单季营业收入与净利润分别同比增长0.18%和39.25%,第三季度盈利增速超预期主要原因来自政府补助增加,扣非后净利润同比增长15.93%。公司预计2013 年净利润同比增幅在10%-30%之间。 受益于直营比重提升、新品提价、生产成本控制等因素,前三季度公司毛利率同比大幅提升3.75 个百分点,是拉动净利润增速显著超越收入增长的最主要因素。公司整体费用控制良好,前三季度整体期间费用率同比上升1.38 个百分点,其中管理费用率由于员工薪酬费用的增加,同比上升了1.18 个百分点,销售费用率与财务费用率则变动不大。

　　前三季度公司经营活动现金流量净额同比下降117.07%,应对旺季提前备货使得季末存货余额较年初增长32.55%,环比小幅上升5.37%,同时公司适度增加了对加盟商的授信,季末应收账款较年初上升39.35%。

　　公司今年销售增速受到大环境的影响与行业同步回落,但毛利率的提升与较好的费用控制带动净利润增长显著超越行业平均水平。较高的直营占比、鲜明的品牌产品特色与精细化管理一直是公司区别于竞争对手的主要优势,也是公司在行业低迷的背景下保持更稳定经营业绩的主要原因,另一方面,公司在电商业务拓展方面领先于同行,同时积极定位“大家居“理念,产品线已经开始涉足家居品类,为未来潜在的市场扩张打下基础。我们认为公司是本轮行业洗牌后真正能生存并长期发展壮大的消费品牌企业之一,也是中长期值得关注的品牌服饰投资品种之一。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.00、1.18、1.47 元,基于可比公司估值水平,同时考虑可持续复合增速和盈利稳定性高于同行水平,给予一定溢价,给予公司2014 年21 倍PE 估值。 对应目标价24.78 元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　终端零售复苏进程慢于预期,高管持股解禁后股票供给增加等。

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　　传：贝因美市占率有望持续提升,上调目标价至60元

　　本土龙头抢占外资品牌份额的趋势形成

　　我们认为,从今年下半年开始,本土龙头企业抢占外资品牌份额的趋势已经形成:1)本土品牌渠道优势进一步扩大,而传统外资品牌对新兴渠道的重视程度和渠道渗透率不够;2)消费终端场所进一步从传统KA渠道转向新兴渠道(母婴、电商和药店)过程中,本土龙头品牌的销售费用率将进一步下降;3)本土龙头企业将继续加大优质奶源控制力度(包括海外和国内并购),产品力继续提升,原料成本将有所下降。

　　贝因美在成为行业第一后,规模效应越发明显

　　我们预计,贝因美在成为行业第一后,14年仍将维持较快增长,原因:1)12年三季度的营销体制改革还未真正发力;2)作为行业领导者,在行业整合大浪潮中,将充当并购者而非被并购者;3)规模效应越发明显,费用的使用效率将进一步提高。

　　上调13-15年盈利预测至1.28/1.77/2.17元

　　我们看好公司市占率持续提升,销售结构升级和规模效应带来的净利率提升,将13-15年EPS从1.20/1.57/1.90元上调至1.28/1.77/2.17元。我们预计,1-3Q13净利润同比增长80-90%。

　　估值:重申“买入”评级,上调目标价至60元

　　我们上调公司13-15年盈利预测,并将12个月目标价从43元上调至60元(基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为9.3%), 分别对应14/15年PE为34和28倍,处于可比食品公司估值平均水平,重申“买入”评级。我们认为股价催化剂来自:1)市场一致预期有望不断上调;2)明年3月小企业大部分退出,或有并购机会;3)二胎政策或放开。

　　传：先河环保三中千万级大单充实业绩,外延式扩张或将启动

　　事件概述

　　公司10月18日晚间发布公告:预中标“河北省环境监测中心站全省第一期县级环境空气监测网建设项目”,中标金额6092.1万元。

　　一、 分析与判断

　　今年三中千万级大单,提前锁定1.4亿收入

　　本次中标是公司继广东、石家庄之后今年第三单千万级大单,金额占其去年全年收入29%,显示自开展“新空气监测能力建设工程”之后公司主营业务出现明显上升趋势。中标标的为“河北省县级环境空气监测网”项目一期,该项目一、二期投资额预估1.4亿元左右,鉴于公司在大气监测和河北市场的影响力,我们认为明年二期的招标公司仍将有大概率中标,即相当于提前锁定1.4亿元收入,将积极提振近期业绩。

　　中标项目显著增加,预示业绩转好

　　根据我们的统计,最近一年以来公司在政府采购中已累计中标大小35个项目,合计中标金额达2.8亿元,仪器仪表的供货周期多在3个月左右,这部分中标项目大部分将计入今年收入,加上部分通过代理商销售的产品,我们认为公司今年业绩大幅增长已较为确定。

　　400亿环境监测大规划,未来数年持续增长可期

　　根据之前环保部、发改委、财政部等三部委联合发布的《国家环境监管能力建设“十二五”规划》,“十二五”期间环境监测领域规划总投资400亿元。其中环境监测仪器及运维服务的投入,将占绝大部分。公司作为我国环境监测市场具有龙头效应的厂商,将成为这一轮投资的主要受益者,目前其年收入规模仅2亿元,未来有相当可观的成长空间。

　　中央50亿治理京津冀地区空气,河北本土厂商凸显优势

　　10月14日财政部消息称中央将安排50亿元用于治理京津冀及周边地区大气污染工作,若其中仅10%用于监测设备相关投入,即有5亿元之多。先河环保作为大气监测领域的领先厂商,在包括河北的整个华北地区具有较强的市场影响力,该笔专项资金的投入将直接有助于公司的业绩兑现。

　　扩张步伐悄然启动,潜在跨越式发展机会

　　公司今年以来悄然启动横向扩张的步伐,不仅已斥资5000万元成立四川子公司,还正在计划收购美国CES公司,以便将产品线扩充至重金属监测领域。我们认为外延式扩张将为公司带来潜在的跨越式发展的机会,有利于长期价值的提升。

　　二、 盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年净利润分别为7300万元、9700万元、1.17亿元;折合EPS分别为0.36元、0.48元、0.57元,对应当前股价PE54、41、34倍。考虑公司在在线环境监测市场的龙头地位和良好前景,加上其潜在外延式扩张的可能性,给予“强烈推荐”评级,合理估值25 元。

　　三、 风险提示:

　　财政资金到位不及时,外延扩张进展缓慢。