科达机电:再签4.7亿大单,清洁煤气炉渐成主流产品
　　再次获得信发铝业36万方氧化铝配套煤气炉合同
　　公司于10月21日与山西信发化工有限公司及山东东岳能源交口肥美铝业公司分别签订了8套和10套2万方/小时清洁煤气炉总包项目合作框架协议,金额分别为2.1亿和2.6亿元。36万方的供气量对应约360万吨氧化铝产能,至此公司已累计获得信发铝业56万方氧化铝配套煤气炉合同。
　　清洁煤气炉逐步成为氧化铝行业主流产品
　　本次是信发铝业第三次与公司签署合同,三次合同供气量分别为4万方、16万方、36万方,其中一期4万方已稳定运营9个月,二期项目我们预计13年底完工。加上此前与锦江集团签订的52万方合同,公司已累积获得108万方氧化铝配套合同,占氧化铝产能22%,累积金额14.6亿元。清洁煤气炉逐步成为氧化铝行业的主流配套产品。
　　市场空间广阔,14年有望是收获元年
　　我们估算,氧化铝、陶瓷以及玻璃行业存在800亿的理论替代空间,当设备成为主流产品后,还将拓展至其他冶金及焦化行业。氧化铝行业应仍将是未来1-2年内公司业务拓展的重点,而不断增加的运营项目带来的示范效应或将带动公司在陶瓷行业的发展。我们认为2014年将是公司清洁煤气炉的收获元年。
　　估值:维持“买入”评级,目标价24元。
　　目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为9.2%),该目标价对应公司2013~2015E P/E分别为45/28/21x。(瑞银证券 徐颖真,李博,付伟琦)



　　雪迪龙:三季报符合预期,传统旺季锁定全年业绩增长
　　雪迪龙 002658 机械行业
　　研究机构：方正证券 分析师：郭丽丽 撰写日期：2013-10-24
　　事件:
　　公司发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7019.52万元,较上年同期增27.96%;营业收入为3.4亿元,较上年同期增45.83%。
　　业绩点评:
　　三季报业绩符合预期,传统旺季确保全年业绩增长
　　从营业收入情况来看,2013年前三季度营业收入同比上涨45.9% ,净利润同比上涨27.3%,与2012年前三季度的13.1%和17%相比有明显提升。从2011、2012年单季度情况来看,四季度应该是确认订单收入传统旺季,营收和净利润较前三季度明显增加。我们认为,公司在监测市场爆发式增长背景下,收入快速增长,全年业绩无忧。
　　三季度毛利略有回升,但下降趋势仍在
　　从毛利率的历史数据来看,销售毛利一般保持在5%左右的波动空间,但在2013年中报时,出现明显下滑,昨日公布的三季报的销售毛利略有回升,但在整体趋势来看仍在下降。在监测设备行业,随着市场逐步打开,产品毛利会存在一定范围的波动,我们认为在订单快速增长的前提下,不会对利润增长带来太大影响。
　　营业成本大幅增加,各项费用控制相对较好
　　收入大幅增加,带动营业成本同比增长66.3%,各项费用控制情况相对较好,除销售费用同比增长36.6%, 管理和财务费用变动幅度不大。
　　盈利预测
　　预测公司2013-2015年EPS分别为0.49/0.65/0.77元,对应PE分别为53.19/40.49/34.03倍。我们坚定看好监测设备市场的爆发性,首次给予“增持”评级。
　　风险提示
　　收入确认滞后,应收账款回款带来的风险;竞争加剧,导致公司盈利水平下降风险。(方正证券 郭丽丽)



　　奥飞动漫:收购方寸科技和爱乐游,游戏业务全面发力
　　奥飞动漫近日公布公告,拟向张铮等发行股份及支付现金方式,购买其持有的方寸科技100%股权;拟向孟洋等发行股份及支付现金,购买其持有的爱乐游100%股权;
　　收购方寸科技和爱乐游,游戏业务全面发力。此次公司收购方寸科技和爱乐游业务,主要还是考虑到能够直接与奥飞的动漫内容和产业平台直接对接,都属于可以直接进行衍生品开发的游戏产品。其中方寸科技成立于2011年,主要从事移动互联网开发和运营,方寸科技现在主要产品是《怪物X联盟》和《喵将传》,其中主打产品怪物X联盟是一款宠物收集,养成,战斗的移动网络游戏,其2012年上线后受到热烈欢迎,并在韩国,日本等地区积极推广取得成功,其2012年11月至2013年8月末,共取得国内流水6182万元,而喵将传则是一款卡牌策略游戏,今年8月上线后,预计将成为另外一个业绩增长点。另外,爱乐游成立于2008年,主要专注于移动游戏业务,主要游戏包括雷霆战机系列,水果传奇系列,大鱼吃小鱼系列等,其主要的收入均来自腾讯游戏平台和移动游戏基地,其在腾讯游戏平台表现最好的水果武士系列2013年1-8月的流水为1702万元,而在移动游戏平台表现最好的雷霆战机系列2013年1-8月流水为1433万元。而其《英雄OL》和《修真天下》也是表现不俗。另外,按照两家公司承诺的业绩来看,其中方寸科技承诺2013年,2014年,2015年,2016年的净利润分别不低于2500万,3500万,4725万,6142万,而爱乐游则是不低于3080万,3905万,4930万和6200万,按照新增加的股本940万股,预计未来几年分别增厚业绩为0.09元,0.12元,0.15元和0.20元,对业绩影响非常积极,而此次接连并购方寸科技和爱乐游,显示公司对进军移动游戏业务非常重视,而依赖动漫衍生开发的游戏,有望走出全新的产业链整合之路。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:不考虑此次收购业绩增厚,我们预计未来三年的业绩分别是0.44元,0.61元和0.85元,我们看好公司在游戏业务和卡通形象业务上的外延式发展,公司在动漫行业的竞争壁垒越来越高,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,未来6个月目标价为37元~40元。
　　风险提示:收购重组失败风险、手游市场竞争过于激烈风险,商誉增加风险。(招商证券 陈虎,顾佳)



　　万顺股份:导电膜二期扩建项目第一条生产线顺利投产,维持买入评级
　　万顺股份 300057 造纸印刷行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：孟烨勇 撰写日期：2013-10-24
　　事件:公司公告导电膜二期扩建项目第一条生产线已完成试运行,产品性能指标达到客户要求,正式投入运行,公司导电膜产能在目前基础上实现翻倍增长。
　　导电膜产能瓶颈缓解,四季度逐步贡献业绩。公司2012年导电膜一期100万平米产能投产后,成功切入消费电子产业链,由于一期项目仅一条线,需兼顾订单生产及开发打样需求,产能瓶颈明显,2013年前三季度实现销售收入4722万元。本次二期项目第一条线投产后,公司ITO导电膜产能翻倍至200万平米一定程度上缓解了公司面临的产能瓶颈,在前期导入调试顺利的情况下,四季度有望实现出货量较大幅度的提升,逐步实现业绩贡献。
　　未来关注公司客户开发,二期完全投产后业绩增速将逐步上行。从目前了解情况来看,OGS相对薄膜触控性价比的劣势,致使其中短期内对薄膜触控的挤压还是会低于预期,随着公司产能释放,具备稳定批量供货能力后,新客户开发有望逐步跟进,在二期600万平米完全投产后,业绩增速将逐步上行。
　　纸包装业务和铝箔业务保持稳定增长。公司目前具备纸包装产能7.9万吨,伴随环保政策对转移纸销量的提升,预计总体销售将保持稳定增长。公司在7.5亿元收购进入铝箔行业后,今年2.8万吨双零铝箔新增产能开始逐步投产,前三季度铝箔销售伴随产能扩张实现了较快增长,基于董事长对铝箔业务的业绩承诺和产能投放后业务较快发展的现状,全年同比增速将有望保持在26.2%以上。
　　维持“买入”评级。公司传统业务稳定增长,ITO导电膜业务拓展顺利,我们预计2013-2015年实现每股收益0.48元、0.74元和1.01元,目前股价对应2013-2015年27/18/13倍PE。公司一直是纸包装材料领域的领导企业,目前又进入铝箔和ITO导电膜行业,已基本确立中高档包装材料、铝箔包装业务和ITO导电膜为“三驾马车”的多元化发展战略,预计随着ITO导电膜进入产能释放集中期,未来三年成长通道打开后业绩将实现快速增长。(申银万国 孟烨勇)



　　天虹商场:率先实施全渠道战略,端口布局基本成型
　　天虹商场 002419 批发和零售贸易
　　研究机构：招商证券 分析师：杨夏,曾敏 撰写日期：2013-10-24
　　事件:
　　公司公告“天虹微店”上线,将与天虹实体门店、网上天虹、天虹微信,共同构成天虹全渠道零售平台,全渠道端口布局已基本成型。
　　评论:
　　1、天虹是业内率先推行全渠道战略,且端口布局已基本成型的公司:近期有不少公司公布了全渠道战略,但基本都处于战略发布或市场策略发布阶段,而天虹则是率先将全渠道布局落到实处,充当了领跑者的角色,并加速各渠道模块的转型及融合匹配,完整地打造出“实体店+PC端+移动端”的全渠道产品,有机结合网络零售和实体零售,打破网上网下购物界限,走在零售行业的前端。
　　2、与此同时实体店也在转型,公司提出,中心店向时尚化体验性转型,社区店向社区生活转型,在多家试点门店中通过购物、休闲、娱乐进一步融合增强顾客体验,归集整合生活服务项目为来店顾客带来生活上的便利,为顾客定制更好的生活方式。同时也积极推进自有品牌的建设,百货商品加快发展国际服饰的品牌代理,已代理PartTwo、Matinique、MaxMarahosiery,托管23区、ICB和KP品牌。食品、日用品等经营品类大力发展“天优”、“天口味”、“菲尔芙”、“奥百思”等自有品牌,生鲜品类加强商品直供、直采力度,加快生鲜基地建设,提高盈利能力。
　　3、在PC端电商平台的建设中,网上天虹结合线下门店的优势,将线下会员实体卡进行了绑定,有效将线下会员体系移植到线上平台,积累了一批稳定的消费群体。在物流配送环节,已经建立起较为完备的线下门店配送网络,目前已经在深圳地区开展了“线上下单-线下自提”业务,顾客可就近选择天虹实体门店、国大药房(原一致药业)或中航物业等网点自行提取购买商品。
　　4、在移动端,除前期已公告的与微信微生活合作以外,10月25日,天虹微店将在国贸和东门店正式上线,天虹微店将实体店数字化、可视化至手机端,并首次引入“私人定制”,为顾客提供精准的个性化订制服务。届时不仅有个性化的信息推送,还可以在微店上购买实体店中精选的商品,也可以购买网上天虹的商品,并可以进行“线上下单-线下提货”。除此之外,还将带来新的娱乐方式:如顾客随时摇一摇手机,就可以轻松获得各种优惠券,还可以基于LBS的时、空定位与顾客开展互动,关联推介符合顾客当前场景下需要的优惠信息,带来惊喜和娱乐化的购物体验。天虹微店还有一大创新,即打破时空界限,随时随地让顾客与实体店员在线沟通。天虹60余家门店的上万实体店员,都能实现在线一对一导购服务。
　　5、随着“天虹微店”的上线,将与天虹实体门店、网上天虹和天虹微信,共同构成天虹全渠道零售平台,公司全渠道端口布局也基本成型。全渠道策略的意义在于,依托大数据,通过更了解顾客,提供更加个性化的服务。对天虹而言,渠道的多样化将能带来客流增加;“投其所好”的精准锁定更有利于提升转化率;社交分享将增加顾客粘性,提升回头率。
　　对于天虹合作的供应商而言,同一店铺,多渠道展示和经营,无疑增加了销售机会;给予线上顾客更及时的响应,有利于争取生意机会,增加成交的可能性;在没有顾客需要接待的闲余时间,员工可以从“坐等”变成“主动出击”,与潜在顾客展开互动,提供他们需要的信息和服务。
　　投资策略
　　我们认为,天虹作为在行业内首先实质性的在全渠道策略中进行尝试的公司,体现了公司管理层对于行业经营的前瞻性,应该给予估值溢价。2013年公司将新开6-8家门店,皆为已进入区域的加密。经济回暖、通胀温和上行将推升收入增速。公司逆周期开店、前期成本上升导致利润率降低,也使得业绩弹性更大。公司规模扩张已见成效。长期看好其开店空间、快速的门店复制及异地拓展能力、密集布点的展店策略体现规模优势,股东实力雄厚,公司治理结构完善,管理层激励到位。2013、14年EPS至0.81、0.96元,维持强烈推荐A评级。
　　风险因素:宏观经济波动影响消费者信心,新开门店培育期低于预期。(招商证券 曾敏,杨夏)



　　捷成股份:广西项目印证广电网络市场全面开启
　　捷成股份 300182 计算机行业
　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2013-10-24
　　事件描述
　　捷成股份发布重大合同公告,与广西广电网络签署签署了《广西有线高清互动数字电视及网络双向化改造项目战略合作框架协议》,项目初步预算10亿元。
　　事件评论
　　广西双向网改覆盖率较高,预计平台建设投资相比江西项目更大。与此前江西有线项目如出一辙,合同内容均为高清制播平台、内容平台、运营管理平台及网络双向化改造的设计、开发和建设;建设模式均为捷成垫款实施,广西广电网络按照约定的期限和利率分期偿还本金和利息。由于广西有线双向网络覆盖率已在全国名列前茅,故我们预计,与此前的江西项目相比,此次广西项目中双向网改投资占比或相对较低,更多的资金将投入捷成主营业务涵盖的高清制播平台、内容平台、运营管理平台建设,也即:捷成有望在广西项目中获得相比江西项目更大的收益。截至2012年,广西广电网络年收入规模已达16亿元,且已获得中宣部、国家新闻出版广电总局批复同意公开发行上市,这意味着广西广电网络对项目投入资金具有较强保障能力。
　　广西项目落地,意味着广电网络市场已全面开启。由于捷成传统业务集中于电视台,每年全国电视台制播系统投资约为数十亿规模。故资本市场一直以来对捷成的最大疑虑在于其市场空间相对有限。今年8月捷成中标江西有线10亿项目,是在广电有线网络新市场的重要突破,而此番在广西广电网络如法复制江西项目,则充分说明广电网络在双向互动的大趋势下,对高清制播、内容管理、运营管理平台的建设需求已全面开启,而捷成则凭借在电视台市场锤炼的专业技术能力,正迅速切入广电网络这一新市场,并已形成先发优势。由于目前国内广电网络基于双向互动网络的高清制播、内容管理、运营管理平台建设才刚刚起步,若按一省一网测算,我们估计,全国广电网络运营商音视频整体解决方案市场或在百亿规模以上。
　　业务领域扩张将是捷成发展的常态,期待智慧城市项目落地。从捷成的发展历史来看,其业务领域扩张已是常态。捷成起步于电视台专业音视频领域,此后逐步拓展至部队、互联网、图书音像资料馆、广电有线网络等众多的电视台之外市场。而根据捷成的战略布局,还将依托其专业的音视频解决方案能力,进军智慧城市,我们预计,在平安城市、智慧教育等对音视频管理需求较大的领域,捷成不久也有望实现突破。
　　重申“推荐”评级。预计2013~2015年EPS0.87、1.41、1.91元,当前股价对应PE为49.20、30.35、22.41倍,重申“推荐”评级!(长江证券 马先文)