登海种业:新品种带来新惊喜
　　公司发布公告,新品种登海618在新疆春玉米区实打实收亩产达到1511.74公斤,刷新中国玉米高产纪录。登海618是今年上半年刚通过山东审定的新品种,除产量高外,优点在于早熟、抗倒、耐密,利于机械化。值得注意的是,此次高产纪录是在春玉米区,而去年618已在夏玉米区创造了1105.1公斤的早熟玉米产量纪录,在两大区域都有突出表现,未来推广潜力巨大。
　　登海618优点在于早熟、抗倒、耐密,适合机收,代表未来发展的方向。为了适应机械化的发展,耐密、抗倒、早熟是未来玉米育种的方向,这两年在东北推广最火爆的利民33、良玉99、农华101等就有这些特点,而登海618则三项都具备,熟期比郑单958早5天,高抗倒伏(倒伏率仅1.1%),种植密度4500-5000株/亩(实际在良田可超过5500)。
　　两大区域均表现突出,潜力巨大。登海618今年在春玉米区打破高产记录,去年在夏玉米区打破早熟玉米记录,在两大区域都表现突出,而这两大区域玉米种植面积高达4.1亿亩,占全国的80%。过去在两大区域都表现好的品种很少,包括郑单958和先玉335,巅峰推广面积分别超过7000万亩和4000万亩,以登海618的产量表现,推广潜力巨大。虽然目前仅通过山东审定,但公司已在积极开拓春玉米市场,上个月的种子双交会中登海618就是公司重点推介的品种(由于在长春举行,面向的对象主要是东北经销商),未来有望借此打开容量巨大的东华北市场。
　　行业情况:全国玉米制种面积产量双降,公司仍将大幅领先行业。今年全国玉米制种面积与产量分别下滑12%和13%,下降幅度还不足以扭转供过于求的格局,因此新销售季全行业仍有去库存的压力。我们一直强调行业整体不乐观,但优秀公司和品种仍然能够超越行业,公司今年业绩已经证明了大幅超越的可能性,明年这种超越仍将持续。
　　新销售季预期:605高增长,335稳健增长,618有惊喜。公司主力品种先玉335和登海605以及东北区的良玉系列已经得到市场认可,605去年推广面积近800万亩,已经跻身全国前十品种,而今年预售情况非常好,我们认为有望维持40%-50%的增速,推广面积接近1200万亩;先玉335本身已是全国第二大品种,去年推广面积2200万亩(黄淮海),预计今年仍将稳健增长,达到2400万亩;登海618制种量接近300万亩规模,对于第一年销售的新品来说这是相当乐观的规划,预计推广面积200万亩左右。
　　投资建议:根据公司的品种梯队情况以及今年的预售表现,我们认为公司未来几年仍能维持高速成长,维持今年的盈利预测1.05元,明后年分别上调至1.31、1.67元。目前股价对应今年31倍估值,在种业公司中不算高,考虑到公司业绩表现远远超越行业,而且年底有业绩及政策双轮驱动,估值仍有提升空间,按照明年业绩28-30倍PE,目标价36.7-39.3元,维持强烈推荐-A的投资评级。
　　风险提示:制种遭遇灾害气候,品种推广不达预期。(招商证券 黄珺,胡乔,张伟伟)


 

　　豪迈科技:行业景气提升,公司产能释放,业绩高速增长
　　投资要点
　　事件:公司发布2013年三季报,1-3季度公司实现营业收入8.06亿元和归属于上市公司股东净利润2.42亿元,分别同比增长53.5%和58.6%,EPS1.21元。
　　同时预计全年净利润增长40%-60%。
　　点评:今年以来下游轮胎行业景气回暖,公司国际客户拓展顺利,同时公司募投项目产能释放,共同促使公司业绩高速增长。公司业绩增速符合我们此前预期。
　　行业景气回升,公司收入高速增长。1-3季度公司营业收入8.06亿元,同比增长53.5%,其中3季度单季度公司营业收入2.8亿元,同比增长72%。
　　公司收入高速增长的主要原因为:1)国内轮胎行业景气回升,投资需求增加。汽车行业回暖带动国内子午线轮胎产量较快增长,1-8月我国累计生产子午线外胎3.7亿条,同比增长15.38%,同时橡胶价格持续下降,轮胎行业利润增长约25%。
　　2)公司继续加强国际客户拓展,出口持续增长。公司已在美国成立子公司,上半年在北美市场、印度市场等拓展力度加大,同时在普利司通等大客户的采购占比逐渐提升,出口保持了快速增长。
　　3)公司募投项目产能逐渐释放。公司募投项目中的精铸铝模具生产线已经基本满产,今年公司继续扩建了精铸铝模具生产线,我们预计今年公司精铸铝模具收入可达3亿元左右。同时公司精锻铸中心、巨胎硫化机等项目也已经逐步开始贡献收入,预计下半年两个项目有望实现盈利。
　　未来几年公司将主要加强国际客户拓展,同时将继续扩大精铸铝模具产能,以出口带动收入持续增长。
　　产能利用率提高,盈利能力略有提升。1-3季度公司毛利率44.11%,净利率29.97%,分别同比提升1.64个百分点与0.93个百分点。影响盈利能力的主要因素包括:
　　1)收入快速增长,规模效应导致毛利率上升,销售费用率与管理费用率下降。去年下半年公司募投项目固定资产投资导致折旧增加,同时员工人数增加,人工成本大幅上升,导致毛利率低于历年平均水平。今年以来公司精铸铝模具产能快速释放,销售规模上升导致毛利率同比提升1.64个百分点,同时销售费用率与管理费用率分别下降0.53个百分点与2.02个百分点至2.18%与6.52%。
　　2)行业回暖,市场需求旺盛,公司议价能力增强,可以优先选择高毛利订单,有利于毛利率提升。
　　3)公司定期存款减少,导致利息收入减少,财务费用率上升3.42个百分点至-0.74%。
　　存货与预收账款大幅增加,预示订单充足。3季度末公司存货2.9亿元,较年初增长48%,较去年同期增长54%。3季度末公司预收账款5044万元,较期初增长58%,较去年同期大幅增长361%。由于公司产品全部为订单式生产,不存在产成品积压问题,因此存货与预收账款的大幅增加预示公司当前订单充足。
　　应收账款增速低于收入增速,经营性现金流状况基本与历史平均水平相当。
　　3季度末公司应收账款2.96亿元,较期初增长6%,较去年同期增长12%。
　　应收账款与应收票据合计4.96亿元,较去年同期增长34%,应收账款增速低于收入增速。
　　1-3季度公司销售商品提供劳务收到现金6.46亿元,与营业收入的比例为80%。1-3季度公司经营性现金流净额为1.23亿元,同比增长31%,低于利润增速。近几年公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比例保持在75%-85%之间,主要原因为公司与下游客户为长期合作关系,坏账风险不大,因此公司给予客户较长的回款期限。
　　盈利预测与估值:我们预计2013年-2015年公司净利润分别为3.1亿元、3.98亿元与5.14亿元,对应EPS为1.55元、1.99元和2.57元,分别同比增长56.5%、28.6%与29.1%,当前股价对应2013年与2014年PE为21.1倍与16.4倍。
　　公司竞争优势突出,行业龙头地位稳固,轮胎模具主业海外市场仍有约4倍空间,未来几年有望保持快速增长,维持公司增持评级。
　　风险提示:国内市场周期性波动风险;国际市场拓展进度低于预期的风险。(兴业证券 吴华,刘佃贵)


 

　　梅泰诺:布局移动互联网,传统业务受益4G,内生+外延奠定高速成长
　　梅泰诺正从传统通信塔制造公司向综合通信服务公司转型,传统业务受益4G建设,新业务布局移动互联网与物联网,内生增长与外延式收购并重,未来有望成为移动互联网时代通信服务业的整合者。公司成长路径清晰,三季报业绩超预期,经营拐点到来,首次给予“强烈推荐-A“评级。
　　三季报业绩超预期,公司经营拐点到来。前三季度收入3.49亿元,同比增10.6%,净利润2533万元,同比增12%。刨除非经常性损益影响,前三季度净利润为2123万元,同比增长76.6%,Q3单季度净利润为1065万元,同比增长929.8%,表现超预期。从毛利率的情况来看,13Q3单季度毛利率创历史新高。利润和毛利率的双重改善,都预示着公司经营拐点出现。
　　移动互联网布局手机适配与移动支付业务。梅泰诺通过收购鼎元信广切入手机适配业务,将受益于应用软件的高速增长。目前与中国电信合作为主,与联通、工信部、移动互联网企业的相关合作也在顺利推进中。移动支付业务打造M-Pay平台,对运营商、金融机构、商户和用户进行整合。目前处于布局初期,未来不排除通过收购、参股的方式完善业务链条,前景广阔。
　　传统铁塔业务受益于4G建设。4G建设与3G相比基站密度加大,对通信塔的需求要明显高于3G。且运营商集采方式变化,份额进一步集中,梅泰诺是符合集采条件的少数企业之一,将明显受益。
　　收购金之路及军统股份,网络业务拓展至运维网优领域。梅泰诺收购金之路布局传统网优业务,与公司营销网络实现协同效应。并购军通股份拓展通信运维服务市场,实现梅泰诺成为全业务服务提供商的战略。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。梅泰诺未来成长路径清晰,业务增长受益4G以及移动互联网明显,布局移动支付未来空间巨大。同时公司资本运作意愿强烈,预计未来会围绕传统通信基础设施解决方案及支撑服务、新兴移动互联网业务不断进行整合并购。预测13/14/15年EPS为0.34/0.51/0.68元,首次给予“强烈推荐-A“评级,目标价给予14年50倍PE25.50元。
　　风险提示:移动互联网业务推进速度低于预期、资产整合进度低于预期。(招商证券 陈鹏,周炎)


 

　　华平股份:大客户战略创造新预期、平安城市行将收获
　　华平股份前三季度收入增73%、净利增120%,符合预期。大客户持续采购是业绩高增长的重要动力,平安城市业务也将逐渐进入贡献期。我们预计公司2013、14年EPS为0.67、0.91元,目标价32.80元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　2013年前三季度实现净利润5949万元、同比大增120%。扣除非经常性损益公司净利润增速为138%。其中三季度单季净利增长94%,符合预期。
　　现金流大幅改善,公司前三季度经营性现金流净额同比大增92%。主要是因为公司报告期内回款较好,公司应收账款余额维持11%的温和增速,而销售商品、提供服务收到的现金增速高达150%,在承接较多BT项目的情况下公司财务控制好于我们此前预期。此外,增值税退税增加也有助于改善公司现金流情况。
　　公司大客户战略卓有成效。前三季度收入1.6亿元、同比增长73%。业务增长主要来自于某部队综合图像管理平台的销售增长,该客户收入占比约为70%,同比增速达到130%。一方面,同类客户的潜在市场规模和需求属性共性较大;另一方面,两年多的设计、实施交付和成功应用,已使公司在技术和服务方面都有较扎实的基础并积累了相当经验,因此,我们认为公司已为开拓新的部队或类似客户打下较好基础,后续订单应该不需要等待太久。
　　平安城市投入将进入产出期。平安城市业务作为公司三大重点业务板块之一,得到了公司高度重视和支持,目前铜仁项目预计12月底完成终验,兴仁、晴隆、普安三县的报警与监控项目履行进度也已达到80%,预计12月底完工进入验收。总体上,平安城市从今年开始就可产生收入,明年开始将带来更大的贡献。
　　维持“强烈推荐-A”的投资评级。短期来看,公司各项业务推进顺利,短期看图像与行业解决方案有望持续快速成长,中长期公司有望在家庭产品、智慧城市共享平台等其它视频通信应用领域取得突破。我们预计公司2013、14年EPS为0.67、0.91元,目标价32.80元,对应2014年EPS为36倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示:大客户订单的周期有一定的波动性和不确定性。(招商证券 刘雪峰)


 

　　福星晓程:进军发电领域,完善电网全产业链业务
　　事件:公司公告:全资子公司晓程(加纳)电力公司与宁夏日晶新能源装备股份有限公司签订关于《承建加纳阿克拉20MW光伏电站项目》重大合同。
　　点评:公司进军发电领域。目前公司在加纳首都阿克拉地区进行线路降损和配网改造等电网工程,通过在加纳设立光伏电站,公司进入发电领域。从智能电表、到电网工程建设、电网运营,再到电站发电,公司不断完善电网全产业链业务。
　　阿克拉20MW光伏电站项目合同承包价格为17092万元。结算方式为合同签订后晓程电力(加纳)公司支付30%预付款,货物离岸后再支付40%,安装完毕并网发电后支付25%,正常运行一年后将5%的质保金退回。
　　2014年下半年电站进入运营期。根据合同,阿克拉20MW光伏电站项目的建设合同履行期限为2013年10月30日至2014年6月30日完成并网发电,2014年下半年光伏电站开始贡献收入。
　　上网电价有保障。根据公司公告,晓程(加纳)电力公司获得加纳国家电力公司授权的上网电价为20.137美分/千瓦时。2011年加纳政府在可再生能源和光伏项目引入了上网电价政策,2013年9月1日开始生效。目前的光伏设施的上网电价费率为每千瓦时40.21比赛瓦(0.20美元)。
　　盈利预测及投资评级。公司电站建设还未施工,我们的盈利预测暂不考虑光伏电站的业绩贡献。我们预测福星晓程2013-2015年的归属母公司股东净利润分别为1.04亿元、1.63亿元和2.52亿元,年均复合增长率为44.6%,对应的每股收益分别为0.95元、1.49元和2.30元,我们维持公司“增持”评级。
　　风险因素。公司加纳电网改造项目施工进度不及预期;加纳主权及单一客户风险;公司芯片销售不及预期;加纳光伏产业政策风险。(信达证券 庞立永)



　　远光软件:新业务拐点或将到来,成长有望加速
　　远光软件 002063 计算机行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：周中 撰写日期：2013-10-22
　　3季度业绩加速增长
　　远光软件3季度扣非后净利润同比增长38.1%,增速快于1H13(22.6%,yoy);收入增长10.8%。前三季度扣非后净利润增长27.9%,收入增长16.1%。电力行业信息化需求持续、稳定,以及公司领先的市场地位和良好的客户黏性支持公司业绩的持续快速增长。
　　新增长点之一:全面进军燃料智能化管控蓝海市场
　　公司公告投资设立控股子公司珠海远光共创智能科技股份有限公司,全面进军燃料智能化管控系统市场。我们认为燃料智能化管理市场将成为公司未来3年重要的增长点。在电力企业深化管理,行业市场化程度不断提升以及日益增长的环保要求的大背景下,燃料智能化管理的市场空间广阔。目前市场上还未出现集燃料、信息、状态和控制为一体的智能化管控产品,公司有明显的先发优势,有望受益于行业未来的大规模增长。
　　新增长点之二:智慧政府应是另一个增长点
　　日前,远光软件与国家信息中心就智慧城市中智慧政府之“政民通平台”项目达成合作协议。远光软件将作为中国智慧城市发展研究中心在智慧政府领域的示范重点合作企业,合力推动智慧政府建设。智慧城市市场空间广阔,远光软件从智慧政府领域切入,有望凭借技术优势和市场优势获得一定的市场份额。
　　估值:目标价28.5元,“买入”评级
　　我们重新覆盖远光软件,预计公司2013/14/15年每股收益分别为0.84/1.13/1.54元,根据瑞银VCAM模型推导得出目标价为28.50元(WACC=8.8%),对应2013/14/15年PE分别为34/25/19倍。给予公司“买入”评级。(瑞银证券 周中)