传：燕京啤酒老市场巩固,新区域拓展

　　期内公司实现收入118亿,同比增长5.7%;净利润8.9亿,同比增长10.1%。三季度单季实现收入44.9亿,同比增长0.9%;净利润3.6亿,同比增长1.5%。

　　今年前三季度投资收益和营业外收入合计1.52亿,去年全年为2.2亿。

　　业绩略低于预期主要因为收入三季度收入增速放缓,同时毛利率同比略降。啤酒行业前8月销量增速2.8%;期内公司销量490.6万千升,同比增长 5.2%;其中三季度销售113万千升,同比增长4%。毛利率方面,前三季度毛利率41.23%,同比下降1个百分点。

　　今年包材成本下降较多,毛利率同比下降有一部分原因是新区域拓展带来的产品组合重心下降。

　　新区域继续拓展,老区域巩固市场。销量的分区域拆分看,新拓展的云南、四川、新疆、山西等地均保持快速增长,广西市场继续稳固表现,上述区域销量累计增速12%,快于整体;我们推测,福建、内蒙市场的表现依然较弱,北京市场表现稳固。

　　募集资金帮助降低财务费用。期内财务费用0.65亿,同比下降0.89亿。财务费用率下降0.8个百分点。

　　发展趋势

　　预计全年啤酒行业销量增速4%左右,燕京啤酒能够领先行业2到3个百分点增速。

　　前三季度主品牌销量占比75%,同比增速7.1%,预计全年主品牌占比稳定。新区域将继续拓展,西部区域依然是重点发展方向。

　　同时,福建市场前三季度扭亏,去年亏损0.7个亿,对全年业绩有一定贡献。

　　盈利预测调整

　　微调2013、2014销量增速至6%、8%,均价增长至1%、1%,据此下调2013、2014年收入8.2%、14.2%,但营业费用和管理费用较原先预测降低,EPS分别上调15%和13%至0.33和0.37元。

　　估值与建议

　　当前股价对应目前EPS为24x和21x,维持推荐评级。风险:竞争态势加剧,公司费用率提升和拓展速度放缓。

　　传：国电电力提升评级至推荐,2014年业绩确定性增长

　　投资建议

　　公司前三季度业绩符合预期。前三季度,实现归母净利49.3亿元,同比增110%,合EPS0.29元。收入438亿元,同比增7%。单3季度,实现归母净利19.8亿元,同比增72%,环比上升29%。三季度业绩改善主要源自于电量增加和煤价回落。

　　提升评级至“推荐”:防御价值凸现。1)公司拟收购国电安徽100%股权,可提升装机容量10%,为2014年业绩确定性增长提供支持。

　　2)估值低于行业均值,2013-14年PE7x和6x,目前股价对应2013分红收益率5.5%。中长期,集团支持,为公司持续扩张提供可能。

　　理由

　　拟现金收购集团资产,预计装机增长10%,奠定2014年增长基础。

　　1)公司拟34.7亿现金收购国电安徽100%股权(含9个电源,可控机组346万KW,权益装机195万KW),推升公司控股装机增10%。2)收购价格对应2013年PE约6.4x,与公司二级市场估值相当。3)2014年负债率有提升压力。安徽公司负债率超过80%,高于国电电力负债率:74%。公司账面现金(31亿元)基本满足收购支付对价,考虑年均2013-15年50%分红率,负债率有提升压力。4)此次收购还需经股东大会通过,预计年底有望完成。

　　2014年业绩确定性提升。1)收购+自有项目投产,累计增加控股装机630万kw或16%。2)以现有价格考虑,2014年电煤均价仍降5%-6%。3)9月末,公司加权平均电价仅下降3.2%(或1.3分/kwh),低于行业平均。

　　中长期:持续扩张至6000万kw的期待。1)2014-15年,在建水电持续投产,预计2015年公司水电装机可翻倍至1500万kw。2)公司规划在 “十二五”末完成装机6000万kw,较当前规模(3881万kw)仍有55%的增长空间。集团持续支持值得期待。

　　盈利预测与估值

　　小幅上调2014年盈利预测4%。考虑到国电安徽资产注入后装机增加10%,我们小幅上调盈利预测4%。我们的模型中已考虑本次电价下调与明年初的“煤电联动”。预计公司2013-14年净利润分别为62.2亿和68.7亿元,对应EPS0.36元和0.40元。

　　风险

　　1)收购进展低于预期;2)2014年电煤价格波动超预期。

　　传：银轮股份围绕节能环保布局,新产品进入收获期

　　公司是国内热交换器龙头企业,是国内外知名内燃机企业的核心供应商

　　公司是国内热交换器行业唯一一家上市公司,拳头产品为其不锈钢冷却器,是国内潍柴、玉柴和海外康明斯、卡特彼勒等知名内燃机企业的核心零部件供应商。

　　公司具有成长为大型汽车零部件公司的基因,业绩具有高弹性

　　我们认为,公司与其他大部分汽车零部件公司最大的不同在于:1)公司管理层做大公司的决心非常大;2)公司做大的决心体现在公司的产品线布局以热管理系统为根基,围绕节能与环保两条主线衍生出众多引领行业发展方向的产品;3)由于以上两个原因,加之公司热管理系统产品上游有色金属价格波动较大,下游重卡和工程机械销量波动也很大,导致公司业绩波动较大。

　　公司2014年将有多款重量级新产品进入回报期

　　在公司储备的节能环保新产品中,我们预计:1)为重型车国4发动机配套的SCR系统将于2014年实现收入,2015年销量大幅增长;2)公司与开山股份合作开发的ORC余热回用发电系统预计今年下半年可完成产品试制,2014年实现收入;3)公司原有的高毛利率产品EGR将在2014年首先通过出口恢复盈利能力,此后在国4排放升级中也将获得新订单。

　　公司短期催化剂为环保、重型车国4和ORC余热发电系统

　　我们认为,公司短期的股价催化剂有:1)华北地区雾霾天气加重,导致环保板块再次成为市场热点;2)重型车国4排放升级实施进展超预期;3)公司ORC余热发电系统成功获得订单或产品定型;4)公司EGR产品获得大订单。公司的长期股价催化剂有:1)国内热管理系统行业集中度提高,公司的盈利能力和议价能力提升;2)公司的小额信贷业务发展壮大;3)公司的ORC余热发电机业务发展成为公司的一项支柱业务;4)国内汽车行业排放升级,公司SCR、EGR和 DPF等产品均获得推广。

　　上调评级至“买入”,给予3个月目标价9.45元

　　我们认为随着公司的SCR、ORC和EGR等节能环保新产品进入收获期,公司未来3年将迎来业绩的高速增长期。我们预计公司2013年至2015年的盈利预测分别为0.28元、0.45元和0.59元,上调公司评级至“买入”,给予3个月目标价9.45元,对应2014年21倍PE。

　　传：星辉车模继续以并购的方式扩大游戏业务规模

　　公司拟向天拓科技的全体股东发行股份及支付现金购买其持有的天拓科技100%的股权,并向特定对象发行股份募集配套资金用于支付部分现金对价。

　　标的股权的预估值约为8.15亿元,公司与上述交易对方协商拟确定上述股权的交易价格为8.12亿元。

　　公司拟向标的资产全体股东支付现金对价4.11亿元,并向黄挺、郑泽峰和珠海厚朴发行股份支付对价4.01亿元。经交易各方协商,发行股份购买资产的发行价格为12.69元/股,该价格为定价基准日前20个交易日的股票交易均价。

　　此外,其中部分现金对价拟通过募集配套资金和自有资金解决,实际募集配套资金不足部分全部通过自有资金解决。公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过2.71亿元。本次向其他特定投资者募集配套资金的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%, 即11.42元/股,最终发行价格通过询价的方式确定。

　　此次,支付购买资产方面,公司需向黄挺、郑泽峰和珠海厚朴发行股份数量为3159万股;募集配套资金方面,公司需向不超过10名特定投资者发行股份的上限将不超过2370万股,两者合计为5529万股。

　　本次重组业绩承诺的承诺期为2013—2017年。黄挺、郑泽峰、珠海厚朴承诺天拓科技2013—2017年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润分别不低于6000万元、8000万元、9700万元、1.15亿元、1.2亿元。据此净利润,并按照之前计算的5529万股的新发行股数,未来四年新标的带来的摊薄后的EPS增厚为0.20、0.27、0.33、0.39和0.40元。

　　传：厦门空港9月数据应依旧两位数增长,三季报业绩值得期待

　　9月数据回顾:测算旅客量两位数增长依旧

　　厦门机场大股东翔业集团网站公布,9月集团下属四机场旅客量同比增长16.2%,我们测算,厦门空港9月飞机起降、旅客量同比增速在15-16%之间,依然保持两位数增长态势,值得注意的是,货运吞吐量同比增长达到13%,6月来再次回升至两位数增长。

　　3季度业绩前瞻:3季度利润同比增速或将超过上半年的19%

　　我们测算3季度,公司飞机起降、旅客量同比分别增长18.2%、16.7%,好于上半年的13.4%、14.5%,鉴于此,我们预计公司第3季度利润同比增速将超过上半年的19%。

　　资本开支和商业租赁:T4或于2014年中期投产,T3商业或2014年初招标

　　我们预计,集团承建的T4航站楼将于2014年中期投产运营,关于是否注入上市公司暂无定论,短期对业绩无影响;T3的6000平米商业面积有望于2014年初重新招标,7月起按新租金实施,新租金或将有一定幅度的提升。

　　估值:上调盈利预测,上调目标价至16.7元,维持“买入”评级

　　考虑到2013年3季度业务量的快速增长,我们小幅上调2013年业务量增速预测,基于此上调2013-15年EPS预测从1.47/1.66/1.9元至1.49/1.69/1.93元(不考虑T4的注入及T3商业的重新招标),基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值(WACC8.2%)得出目标价16.7元(原15元),维持公司“买入”评级。

　　传：豪迈科技业绩超预期,预收帐款回升显示订单饱满

　　业绩简评:2013年1~9月,公司实现营业收入806百万元,同比增长53.53%;归属上市公司股东的净利润240百万元,同比增长57.65%,EPS为1.21元,好于我们预期。公司预计13年全年归属母公司股东净利润同比增长40%~60%,达277百万元~316百万元。

　　子午线轮胎产量稳步增长:在乘用车产量增长的积极带动下,13年1~8月,我国子午线轮产量为3.7亿条,同比增长15.38%,增速较12年全年增速提高4个百分点。子午线轮胎产量增长较快,利好轮胎模具需求,尤其是乘用车对个性化的要求使得对轮胎花纹、性能的要求更加多样化,刺激新的模具需求产生。

　　收入保持高增长,毛利率稳步提高:公司2013年1~9月收入同比增长53.53%,其中第3季度实现收入283百万元,同比增长72.15%。1~9月综合毛利率为44.11%,较12年同期增加1.6个百分点,其中第3季度毛利率为44.66%,同比增加2.4个百分点,为12年来公司的单季度最高毛利率。

　　预收帐款有所回升:3季度末公司的预收帐款为50.44百万元,较2季度末的43.70百万元有所回升,说明公司的在手订单仍处于较高水平,4季度的业绩应有保障。

　　盈利预测和投资建议:根据公司前3季度的经营情况,我们上调了2013-2015年盈利预测,预计EPS分别为1.56,1.95和2.41元,较原先预测值的上调幅度约为14%-18%。参照可比公司估值,我们给予公司25倍13年PE,合理价值为39元,维持“买入”评级。

　　风险提示:汇率风险;海外市场风险

　　传：华新水泥三季度业绩符合预期,四季度基本面环比好转

　　3季度业绩符合预期

　　华新水泥2013年1-3季度实现营业收入105.9亿元,同比上升20.1%;净利润5.58亿元,同比增长130.8%,每股收益0.60元,其中3 季度每股收益0.22元,符合我们和市场的预期。业绩大幅增长的原因:水泥及熟料销量增加;煤炭成本下跌,盈利水平提升。

　　1-3季度水泥及熟料销量约3500万吨,同比增加18%。销售均价297元,同比上升2%。吨毛利72元,同比增加11元。吨净利16元,同比增加8 元。其中,3季度吨毛利和吨净利分别为77和16元,同比上升12和3元。综合毛利率25.4%,同比提升3.5ppt。

　　发展趋势

　　水泥旺季需求好转,区域水泥价格上涨。10月中旬,湖北武汉及鄂东地区水泥价格上涨30-50元/吨,上涨的主要原因是1)10月份以来天气好转,下游需求恢复,企业出货量提升20-30%;2)周边重庆和长三角价格已实现上涨。未来随着需求继续向好,预计水泥价格稳中有升。

　　盈利预测调整

　　维持公司2013/2014年盈利预测不变,预计2013/2014年每股收益增长45.1%/13.0%至0.86/0.97元。

　　估值与建议

　　目前股价对应2013/2014年市盈率为15.1x/13.3x。公司所在区域水泥价格旺季上涨,企业盈利持续改善。此外,国务院发布《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》,水泥严控产能供需改善持续,叠加大气治理停产和旺季需求的短期催化,对水泥行业形成利好。维持推荐评级。