兴蓉投资：未来期盼环保更多建树

　　长江证券近日发布兴蓉投资的研究报告称，公司公告了2013年三季报，主要内容如下：1-9月，公司实现营业收入179,592.60万元，同比增长 16.43%；营业成本106,328.57万元，同比增长18.45%，营业利润73,535.49万元，同比增长13.90%，归属于母公司净利润 62,487.20万元，同比增长11.66%，实现每股收益0.22元。

　　7-9月，公司实现营业收入63,952.01万元，同比增长18.1%；营业成本30,624.68万元，同比增长30.91%，营业利润 25,535.83万元，同比增长15.39%，归属于母公司净利润20,482.58万元，同比增长5.86%，实现每股收益0.07元。

　　营业收入平稳增长，业绩符合预期：公司营业收入和营业成本基本保持平稳，分别同比上升16.43%和18.45%，主要是因为垃圾渗滤液运营开始并表贡献业绩；毛利率由去年同期的55.29%下降至51.50%；财务费用比去年下降了50.18%，主要是因为外币借款产生的汇兑收益的增加所致；本期资产减值损失较去年下降了1390.57万元，下降了75.07%，主要由于公司本报告期应收款项的增加幅度小于上年同期，相应计提的坏账准备同比减少所致。

　　水务平稳发展，未来主要看环保扩张：公司积极对外扩张，成功开拓宁夏、深圳、连云港等市场，污水处理业务服务区域持续扩大，公司全国性布局逐步实现。短期内平稳发展，由于水务行业的属地性和地方保护主义，大规模并购的可能性不大，公司目前发展的环保项目包括垃圾焚烧运营，垃圾渗滤液处理，污泥处理，危废处理等，作为成都市国资委旗下唯一的上市公司平台，公司有望依托水务获得充足现金流，为其环保发展提供充足的资金来源，而且环保行业的市场化程度比水务行业要高，公司在现行资金和背景有利情况下，未来水务环保的模式会发展的更好。

　　预计公司2013-2015年EPS为0.29元、0.37元和0.46元，对应估值为18、14和11倍，维持公司“推荐”评级。

　　成长再入加速阶段 ，设立产业投资基金产融结合有望加速业务规模扩张。预计13/14 年EPS1.05、1.47 元，维持增持，参考历史估值，维持目标价30 元，公司预计全年净利润同增35-55%，4 季度将呈现加速发展趋势。

　　业绩增速从拐点恢复切换至高速成长再启，看好公司二次成长腾飞。前三季度收入同增35.2%，净利润增速40.2%；第三季度收入增速23%，净利润增速35.8%。三季报增速偏业绩预告区间靠下，EPS0.62 元，预计4季度进入加速阶段。三季报费用率4.34%，由于费用提升及收购子公司初期拖累，费用率偏高但较中报呈下降趋势，所得税影响最终利润增速仍高。

　　看好公司盈利能力持续挖潜与现金流控制加强。前三季度公司毛利率同增0.5pp，施工并没有因工期较紧而出现盈利能力下滑；在费用率同比提升的前提下增加了0.2pp。随着事业部改制完成、ERP 系统平台搭建以及工业园产值效益爬坡，预计公司在未来3 年内体现盈利能力挖潜效应。前三季度经营性现金流净额同比改善2.6 亿，收现比累计0.63 同比不变。

　　产业投资基金设立有望促进产融结合，加速业务扩张。公司拟使用部分超募资金人民币1 亿元设立工程产业基金管理公司，其促进主要集中于三点：(1)促进工程业务开展，强化工程业务金融属性，加速业务发展；(2)利用前海开发政策；(3)借助于目前金融行业内创新融资模式和法规政策控制项目风险。以金融创新为工具，搭建更为有效的成长路径。

　　风险提示：地产调整再度加码；地产行业投资增速整体下滑等。

　　贵州茅台2013 年前3 季度实现营业收入220.03 亿元，同比增长10.39%，营业利润160.13 亿元，同比增长9.03%，归属于母公司的净利润110.70 亿元，同比增长6.24%，实现每股收益10.66 元。其中3 季度单季度的营业收入和归属于母公司的净利润分别为78.65 亿元和38.22 亿元，分别增长17.97%和11.62%。3 季度单季度的收入和利润增速好于上半年。

　　政策继续影响公司中秋旺季销售，新增经销商推动公司3季度收入增速上行。继年初的三公限酒政策之后，9 月初政府又印发《关于落实中央八项规定精神坚决刹住中秋国庆期间公款送礼等不正之风的通知》，进一步影响中秋旺季高档酒的销售也影响了茅台的销售，从终端销售角度看，公司茅台酒旺季的销售差于去年同期，公司飞天茅台近期的一批价在920-930 元左右，低于上半年；但由于公司于7 月新增了茅台酒的市场供应量，并放开部分经销权，增加部分特约经销商，公司3 季度的出货量增速较快，推动公司3 季度的收入增速好于上半年。

　　公司持续探索和开发新的销售渠道，并加强中低档酒销售，4季度销售收入和利润增速仍有望好于上半年。虽然白酒行业特别是高档白酒销售仍处于底部调整期，但公司正在持续的通过新增经销商以及增加电商销售渠道等方式提高在高档白酒市场的占有率，以实现产品销售的增长；同时公司加大对茅台王子酒、迎宾酒的销售支持力度，预计公司4 季度的销售收入和利润增速将有望保持3 季度的水平。

　　盈利预测和投资建议。我们预计公司下半年的收入和利润增速将好于上半年，我们维持公司2013-2015 年的EPS 在14.22、15.05 和17.23 元，相对于目前股价的估值为10.15、9.59 和8.37 倍，维持买入评级。

　　风险提示：高档白酒销售继续低于预期。

　　申银万国证券发表最新研报指出，依托于福特全系列产品竞争力的提升，预计公司未来基本面持续向好，维持对公司2013-2015年EPS分别为0.77、1.20元和1.47元的盈利预测，目标价为15.6元不变，给予其“买入”的评级。

　　得益于翼虎、新蒙迪欧、翼博等新品推动，长安福特2013年前三季度实现销量47万辆，同比增长67%；三季度翼虎继续爬坡，新蒙贡献销量，对应单季度实现18万辆，同比增长74%。同时由于结构上移，申银万国证券预计三季度长安福特净利率较上半年仍有提升，单季净利率逼近24亿元，对应EPS贡献约为0.26元。

　　三季度长安马自达全新SUV CX-5开始贡献销量，虽然单车具备较高盈利，但由于马二马三的拖累，预计三季度长安马自达对应业绩体量仍然较校

　　当前翼虎2.0版本车型在终端一车难求，新蒙迪欧订单饱满，新福克斯仍需等车。申银万国证券认为，福特销量走高的核心原因是福特新动力总成的应用、符合国内审美的欧系外观及福特产品在全球份额和美誉度的提升，这种原因将支持公司后续新品推出市丑获得成功的概率大大提升。

　　万联证券发表最新研报指出，基于安防行业持续快速增长、公司市场占有率提升和海外市场持续顺利开拓，预计2013-2015年公司归属上市公司母公司净利润分别为30.1亿元、41.1亿元和54.7亿元，EPS分别为0.75、1.03和1.29元，故维持其“增持”的评级。

　　我国是全球安防领域增长速度最快的市场之一，“十一五”期间我国安防视频监控市场保持了年均20%以上的增长速度；按照规划，2015年我国整个安防行业的总产值将达到5000亿元，年均复合增长率接近20%，行业继续保持平稳快速增长。

　　目前，安防视频监控用户正由公共部门逐步转向民用部门，市场前景十分广阔。在安防视频监控行业，公司作为领头羊，其产业地位逐步凸显，伴随着行业蛋糕的稳步扩大，其成长性值得看好。公司正在由单一的视频监控产品供应商向综合解决方案提供商转变，根据IMS数据，其视频管理平台iVM的全球排名已经上升到2012年的第5名。

　　招商证券发表最新研报指出，公司水务环保双轮驱动，项目规模稳步增长，发展空间广阔，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.28、0.34及0.39元，看好公司的长期价值，维持其“审慎推荐”的评级，目标价为6.0元。

　　前三季度公司收入稳健增长，盈利能力也相对稳定，毛利率同比下降的主要原因是低毛利的工程类业务收入占比有所提升。招商证券判断，四季度水处理量将环比有所下降，工程类业务将集中结算，公司收入继续稳健增长，而毛利率将有所下降。

　　由于海外市场存在重大不确定性，公司终止了在印度设立合资公司事宜，海外发展有所放缓。招商证券预计，公司的多个境内项目仍将正常推进，部分项目有望今明年投产，为公司提供新的增长点。按境内项目计算，未来公司将拥有供排水能力523万吨/日、垃圾发电2400吨/日、渗滤液处理2300吨/日以及污泥处理400吨/日，实现水务环保同步发展。而随着各新建项目的投产，公司收入和盈利均将实现稳步增长。