农林牧渔:“土改”概念依然强势,生物育种受“牵连”

　　农业板块跑赢大盘:农林牧渔指数本期上涨6.5%,行业跑赢沪深300指数4.10个百分点。分子行业看,本期种植业相关板块依然领涨。行业目前PE是36倍,相对沪深300的估值溢价为296%,相对大盘溢价继续上升。本期子板块中种植业板块估值依然上涨最快。

　　生猪价格缺乏支撑:本周生猪价格总体来看,大部分地区生猪价格继续呈现弱势调整,猪粮比较上周小幅震荡回升,新粮入市极大程度缓解了玉米供应相对紧张的局面,一定程度上拉升了猪粮比,国庆后猪肉消费有所放缓。

　　行业投资机会:持续关注“土地流转”概念,我们判断在11月份将要召开的十八届三中全会上,土地改革或将会作为重要的改革措施推出。“土地流转”政策的推出一方面能为坐拥大面积土地的上市公司带来价值重估机会,同时为种植业为主业的上市公司带来业务扩张机遇;另外,规模经营将利好农资行业龙头。我们认为涉及“土改”概念的上市公司由于前期涨幅相对较少,后期仍然存在上涨的空间;目前“土改”的炒作有向外延概念扩张的趋势,我们一直强调规模化经营对种业等农资企业的利好,“生物育种”概念公司近期表现活跃,建议关注。重点推荐亚盛集团等资源类公司和登海种业等农资类公司。维持亚盛集团和登海种业“买入”评级。鸡鸭苗价格反弹带来投资机会,禽流感影响正逐渐减弱,我们认为前期鸡苗去产能现象较为严重,后期产能会出现不足,预计业务涉及禽苗的公司将受益,我们维持益生股份“持有”评级、建议关注民和股份等。饲料行业业绩预期会出现分化,从上游原料成本来看,成本压力犹存;在下游,我们预计生猪价格年底方能迎来新的上涨周期;预计饲料行业分化预期加重,一些实力较强且服务到位并能为养殖户带来相对收益的公司仍然能够逆势成长。我们仍维持海大集团“买入”和大北农“增持”评级。海参减产为水产养殖板块带来的事件性机会,由于山东地区高温和强降雨的影响,池养海参的盐度和温度都受到了影响,环境改变造成海参大幅减产,促成了海参的涨价预期。建议关注:好当家、东方海洋我们维持对好当家和东方海洋的“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑趋势不改,自然灾害。

　　苹果iPhone 5S 引爆指纹识别手机应用

　　苹果iPhone 5S 三大的硬件创新在于指纹识别、处理器和摄像头。指纹识别无疑是相关厂商和资本市场最关注的新功能。iPhone 5S 首个周末的销量大大超出市场预期,消费者对于指纹识别认可度高。我们认为,iPhone 5S 即将引爆指纹识别功能在手机的大规模应用。

　　之前的电脑和手机指纹识别有缺陷,iPhone 5S 大大改善

　　手机用户每天需要查看手机约150 次,远远超过在电脑上。指纹识别未来在移动支付、云端应用等诸多方面将发挥作用,并且技术日益成熟,识别方便性、准确性和稳定性大幅提高。

　　日本运营商、摩托罗拉、康佳都曾在手机上配臵指纹识别,但一方面这些公司自身在市场上缺乏影响力,另一方面,他们的产品在技术路线、商业模式、设计理念等方面存在缺陷,导致产品没有能够大获成功。iPhone 5S 大大改善了这些缺陷,非常有望获得成功,我们相信随着三星、HTC 等厂商的跟进效仿,指纹识别功能将逐步成为手机的标配。

　　先进封装和蓝宝石受益于指纹识别

　　指纹识别给先进封装和蓝宝石带来了新的需求,有些公司虽然当前没有进入其供应链,但苹果指纹识别的放量给这些行业带来新的需求,也引领其它手机厂商积极打造自身供应链体系,A 股相关公司有望进入这些供应链。

　　苹果开启了蓝宝石在消费电子的全新用途,每个手机镜头保护片所耗用的蓝宝石等价于7.6 部笔记本电脑背光的用量,而每部iPhone 5S 中的指纹识别保护片所耗用的蓝宝石更是高达近20 部笔记本电脑用量。西钛的同业精材很可能是iPhone 5S 的供应商,从而给供需紧张的晶圆级CMOS 封装行业带来更大的产能缺口。另外,一旦国内厂商开始采用指纹识别功能,西钛将有机会进入,从而带来新的业务增长点。每个指纹识别器件所消耗的晶圆级封装产能等价于4 个2M 像素的摄像头CMOS 芯片。此外,环旭电子可能与母公司日月光一同在SiP 模组封装中发挥作用。

　　推荐华天科技、水晶光电、环旭电子

　　华天科技:受益于指纹识别封装挤占CMOS 行业产能,全球极少数具有WLO 和WLC 能力的公司;

　　水晶光电:依托光学能力,开拓蓝宝石业务,今年贡献1 亿元收入;

　　环旭电子:微小化贴片龙头,模组加工可应用于指纹识别,有望借助母公司日月光的力量供应苹果指纹识别模组。

　　报告摘要:

　　一、 行业观点

　　关注风电行业投资机会:

　　1)国内强力政策推动。预计《促进风电产业健康发展若干意见》以及《可再生能源配额制度》或将年底出台。

　　2)风场盈利提升,弃风问题逐步得到解决。西北电网建设输送能力增强,并网补贴由拖欠到逐步落实。

　　3)预计风电设备企业业绩在3季度迎来拐点。上半年风场已经迎来盈利拐点,传导到设备厂商约一季度左右,看好风电设备板块四季度表现。

　　二、 分析与判断

　　后续配套政策陆续出台

　　预计《促进风电产业健康发展若干意见》以及《可再生能源配额制度》或将年底出台。其中政策扶持力度应该与现已出炉的光伏扶持政策保持一致,体现了国家对于解决风电弃风问题的重视。

　　可再生能源补贴增加解决风电补贴不足问题,可再生能源配额制度出台将极大改善风电弃风问题。

　　风场盈利提升,设备厂商逐步受益

　　我们认为:1)弃风率逐年降低,根据中电联数据上半年弃风率降到10%,同比下降2个百分点。2)风电弃风严重问题随着国家对西北能源的统筹规划将逐步得到解决,如哈郑直流若2014年投运,将增加8GW输送能力。3)我们看好风电运营得到改善,需求逐步增加,而设备厂商迎来出货量明显增长。

　　关注行业龙头

　　1)行业迎来拐点,关注龙头公司,金风科技市场占有率逐步提升,初步统计上半年公司市场占有率从去年的19.5%提高至23.3%。2)公司在手订单大幅增加,订单总量截止到上半年达8GW。3)风机毛利率缓慢回升,预计三季报能够体现季度环比提升,加上风场开发与转让的逐步推进,盈利能力逐步提升。

　　三、 风险提示

　　政策落实不及预期

　　人机交互进入新时代、硬件迎来复兴

　　人机交互新时代,硬件、软件、服务一体化趋势越来越明显,硬件也从PC时代的标准化走向差异化、从功能型硬件向服务型硬件迈进:苹果通过iPhone 再次让世人知道硬件也可成为入口,吸引Google、微软迅速跟进;小米通过硬件建立起100亿美金的小米帝国;而创新型硬件中,厂商更是极力把控硬件和软件,打造一体化的优质体验。体现在产业链上就是品牌厂商一方面越来越重视上游研发、制造环节,一方面深耕用户体验,并反映到产品上,硬件比以往任何时候都更受重视。

　　MEMS:移动终端微创新的方向、穿戴式设备的基础移动终端进入创新平台期,新功能、新应用成为聚焦点,MEMS(传感器、执行器)凭借微型化、多功能等优势成为当前微创新的方向;同时,MEMS还在为穿戴式设备奠定基础。继MEMS麦克风、惯性传感器之后,MEMS谐振器、自动对焦、扬声器等有望启动。随着MEMS制造和封装越来越受到重视,许多MEMS器件的产业化进程还将加快,MEMS正成为半导体增长最快的领域之一。我们建议关注 InvenSense、Sitime、DigitalOptics等创新龙头带动的趋势,可能是机遇、也可能是颠覆。

　　性能让位于体验:微型化、低功耗、柔性化、时尚化等趋势风起云涌用户体验是人机交互永恒的主题,随着性能达到较高水平,微型化、低功耗、轻薄化、柔性化、时尚化等趋势逐渐成为用户追求、厂商差异化的方向。这些趋势在给处理器、无线模组、屏幕、机壳等硬件带来新一轮机会的同时,也在为创新型设备铺路。

　　推荐欧菲光、华天科技、长信科技、环旭电子等。

　　报告关键要素:

　　乳品类上市公司虽然今年以来已有较大涨幅,但行业的成长逻辑清淅,而婴幼儿乳粉在我国尚属于朝阳行业,在政策的大力扶持下,未来的成长空间十分可观,4季度重点推荐。

　　投资要点:

　　大众品板块防御性良好。年初至今申万食品饮料行业指数下跌2.65%,仅略跑赢上证综指的-4.16%。但扣除白酒与葡萄酒后,整体上涨48%,表现出良好的防御性。

　　中报业绩分化明显。上半年行业全部上市公司营业收入整体增长8.6%,营业利润整体增长10.3%,均延续了前期的下降趋势。各板块间分化明显,食品板块营业收入增长14.9%,呈平稳回升态势,营业利润大幅增长52.7%;饮料板块营业收入增速迅速下滑至3.8%,营业利润仅增长了5.5%,主要是受到白酒、葡萄酒的拖累。

　　乳品、肉制品表现靓眼,白酒颓势尽显。今年以来乳品类上市公司的股价涨幅高达113%,行业将在未来较长时期受益于消费增长、结构升级以及婴幼儿乳粉市场的政策扶持与行业整合。上半年猪肉价格的下跌令肉制品行业盈利能力提升,三季度猪肉价格上涨较快,但四季度判断涨幅有限。政府对“三公消费”的限制, 重创高端白酒的政务消费需求,二季度白酒类上市公司营收同比下降5.9%。经营销普遍面临着库存高企,价格倒挂的困境,价格体系的混乱影响着经销商队伍的稳定。

　　重点推荐乳品,白酒需等待时机。乳品类上市公司虽已有较大涨幅,但行业的成长逻辑清淅,未来的空间可观。且后续《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》的出台以及“二胎政策”都有助于行情延续。白酒渠道库存调整的时间还有赖于终端动销情况,短期大幅回升的可能性不大,市场仍需等待时机。重点推荐个股:双汇发展(000895)、伊利股份(600887)、光明乳业(600597)、贝因美(002570)。

　　风险提示:一、食品安全风险;二、原材料价格大幅上涨。

　　投资要点:

　　行情与估值:本周特种功能材料指数跑赢大盘1.63百分点。本周特种功能材料指数周涨幅4.7%,跑赢新材料行业整体0.64个百分点,跑赢沪深300指数1.63个百分点。细分板块与大盘对比看,先进储能材料板块跑输大盘0.41个百分点,半导体材料及制品板块跑赢大盘2.11个百分点,硬质合金材料板块跑赢大盘2.58个百分点。本周动态市盈率水平为44.88倍,较上周44.39倍上升。

　　关键行业数据。本周国内多晶硅行情持续小幅上调状态,而国际多晶硅现货平均价格下降。国际光伏级多晶硅现货周平均价17.95美元/公斤,跌幅 1.05%。硅片方面,本周156mm多晶硅片为0.86美元/片,较上周上涨1.18%,单晶硅片价格维持平稳,其中156mm单晶硅片价格维持在 1.189美元/片。电池片价格继续保持稳定,156mm多晶硅电池片均价维持在1.631美元/瓦,156mm单晶电池片均价维持在2.104美元 /瓦,薄膜光伏组件价格维持在0.602美元/瓦。本周现货市场本周国内工业级碳酸锂报价小幅下行,一周下滑1.21%,长单市场暂时维持平稳。新能源汽车政策刺激国内锂电池行业投资热情,未来可能改变当前全球碳酸锂产能平衡态势,新能源汽车政策促使锂电池对材料的爆发性需求向上游传导需要较长的推广期,下游电池材料价格受到暂时的产能过剩持续影响,加上国内后期仍有多项碳酸锂项目建设导致产能将进一步增加,中长期碳酸锂价格预计将稳步下滑。

　　行业及公司动态。工信部印发《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》,进一步加强和完善光伏制造行业管理,推动《光伏制造行业规范条件》有效实施,促进光伏产业结构调整和转型升级。

　　中山观点。本周宏观方面,李克强总理对全年实现经济稳定增长的信心有望缓解目前市场对四季度经济下滑担忧的预期。在此背景下,传统材料的估值回升行情及新型材料政策拉动行情同步上演。从相对收益率角度,特种功能材料板块仍然是表现最好的子行业,表明目前宏观增长稳定的环境事实上更有利于政策利好带来的风险偏好。锂电材料方面,政策利好充分兑现,后续仍依赖于下游新能源汽车政策的执行力度和需求传导效果。光伏材料方面,《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》发布,未来关注光伏行业的兼并重组进程和光伏业补贴政策实施细则。短期看,三季报业绩增长不确定性风险影响值得注意。硬质材料方面,本周受益于页岩气第三轮招标即将开启的预期涨幅居前。我们认为短期行情有望继续,一是供需方面看国内天然气需求缺口较大,未来天然气开采景气度依然较高,另一方面随着国内天然气勘探技术方面的突破和两桶油页岩气试点区块效益逐渐显现,使得页岩气大规模开采前景将越来越明确。需求和技术经济效益将拉开未来页岩气勘探招标大幕,实质勘探工程将加大对硬质材料需求。