佳讯飞鸿（300213）:业绩符合预期,城市轨交带动新成长

　　预计三季度收入增长,毛利率略有上升。(1)预计公司三季度单季收入1.2亿,同比增长36%,主要原因是高铁投资回暖以及地铁的增量业务拉动。(2)公司三季度单季毛利率预计34.0%,相比2012年三季度单季32.3%的毛利率水平略有提升。

　　收入恢复增长摊低费用率水平。(1)预计公司2013年三季度单季销售、管理费用率分别为8.3%和15.0%,分别低于上年同期的9.2%和 22.6%。(2)公司2012年受高铁投资放缓的影响,订单确认延后,导致收入偏低,费用率高企。2013年,在高铁投资回暖和地铁新增业务的带动下, 公司收入重拾增长,而费用水平相对刚性,费用率水平被收入增长所摊低。

　　城市轨交带动公司新成长周期。除高铁投资回暖有助于公司业绩回升之外,公司新进入城市轨道交通领域,2013年上半年公告了南京城铁订单,金额近1亿元,占总投资1%,以此推算,目前国内已规划的城铁投资已上万亿,对应信息化系统100亿元市场需求,考虑公司20亿元的市值,仍有很大成长空间。

　　维持盈利预测和“买入”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测为0.28、0.48和0.62元,对应估值分别为57、33和26倍PE,虽然公司短期估值不低,但考虑到公司的业绩高增长和成长空间,我们维持投资评级为“买入”。申银万国

　　梅安森（300275）:非煤业务拓展成效渐显,估值有望修复

　　我们持续跟踪梅安森,认为公司非煤领域的业务拓展正逐渐显现成效。在今年15%以上、明年25%以上的业绩增长预期下,当前股价明显低估。

　　事件评论

　　梅安森新业务拓展将逐渐显现成效,低估值理应得到修复。梅安森传统业务是煤矿安全监控,由于下游煤炭行业步入景气低谷,致资本市场对公司未来发展前景过于悲观,估值水平一直处于低位(2013年PE不足25倍)。但事实上,自去年以来,公司依托先进的安全监控技术,已积极布局煤矿以外市场,包括:金属与非金属矿山安全监控、城市地下管网安全监控、工业安全监控等领域。 2013年,在金属与非金属地下矿山六大系统强制安装、城市地下管网改造投资加大、工业安全监控技术升级等因素的驱动下,公司非煤业务增长显著,有望成为其未来几年较快发展的重要增量。故我们认为,公司的新业务拓展有望带动其估值显著提升。

　　地下管网安监市场广阔,梅安森已占得优势。近两年城市内涝频发,下水道甲烷爆炸事故也时有发生,促使各大城市地下管网改造投资加大。针对水位、有毒有害气体浓度等指标的地下管网安全监控系统成为重要建设内容。据中国建筑学会统计,截至2010年,全国地下管网超过135万公里(如北京13.2万公里、天津4.8万公里、徐州7000公里、靖江2500公里)。按每公里布设一个监控点,每个监控点投资2万元(公开招标价)测算,全国135万公里意味着270亿元的巨大市场蛋糕!即使考虑到部分中小城市尚无建设需求,我们估计这一市场容量也在百亿左右。梅安森依托更高技术标准的煤矿安监系统建设经验,拓展城市地下管网监控市场,在技术和产品上仍具备竞争优势。重庆在全国率先启动地下管网监控建设,计划数年内布设 4万个监控点。2013年,公司已在重庆市获得订单近千万元。预计随着2014年市场进一步开启,地下管网监控有望形成公司新的增长点。

　　抓住工业安全监控技术升级契机,有望切入化工安全监控领域。在化工安全监控领域,传统的人工巡检监测仪表方式不能对生产环境进行实时监控,仍存在安全隐患。传统人工巡检向实时监控系统转变已成为必然趋势。公司所掌握的煤矿安监技术与此类工业安全监控技术路径相似,切入新领域顺理成章。预计以化工行业为代表的工业安全监控领域也有望成为公司的新市场。

　　维持“推荐”评级。预计2013~2015年EPS0.60、0.78、1.02元,对应PE21.69、16.8、12.83倍,估值明显偏低,建议投资者积极配置!长江证券

　　福安药业（300194）:抗生素“最坏日子”已逝去,重磅专科药值得期待

　　公司战略调整明显,“重磅专科药为主,抗生素为辅”。截至13年中期,主营收入绝大多数来自氨曲南原料药及制剂,其中专科药尼麦角林胶囊销售收入约 500 万;但始于08 年公司战略储备大领域数个重磅专科药,覆盖抗肿瘤类、心脑血管类及精神类等,当前公司专科药进入收获期。我们认为:公司制定的以大领域重磅专科药为主的战略规划,在未来2-3年专科药将进入收获集中爆发期;另外,公司拥有近10亿货币资金,外延式增长或一触即发。

　　未来2-3年数个重磅专科药步入收获集中“爆发期”。抗肿瘤领域,甲磺酸伊马替尼、卡培他滨及托伐普坦属性差异化较强,其中甲磺酸伊马替尼及卡培他滨完成生物等效性试验后直接申报生产批件。心脑血管领域,盐酸奈必洛尔完成技术评审,即将进入生产现场检查;奥拉西坦胶囊完成生物等效性试验后进入申报生产批件。精神领域,拉克酰胺获得临床批件,完成临床研究后申报生产批件;阿戈美拉汀完成生物等效性试验后申报生产批件。我们认为:14 年公司最可能获批的专科药分别是盐酸奈必洛尔、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀、托伐普坦等;15 年、16 年很可能获批专科药分别是奥拉西坦、门冬氨酸鸟氨酸、拉克酰胺、盐酸乐卡地平、左乙拉西坦等。

　　未来2年业绩前瞻。抗生素领域,氨曲南被划分为特殊使用等级使其业绩大幅下滑。我们认为:抗生素业绩触底,尤其是厂家较少注射用磺苄西林钠及基药品种氢化可的松很可能使抗生素业绩走出底部;专科药领域,估计尼麦角林胶囊13年、14 年、15年销售后入分别为1000 万、3000 万、4000万。盐酸奈必洛尔、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀等获批后每个品种上市后第1个完整年度销售额很可能超过1亿,引爆公司业绩;收购的广安凯特有利于降低公司原材料成本;公司财务投资萤石矿,每年贡献投资收益约1500 万。

　　估值分析。我们预测:2013 年、2014 年、2015 年的EPS 分别为0.31 元、0.56元、0.87元,对应PE分别为69X、37X、24X。我们认为:公司当前估值没有反应其重磅专科药价值,未来2-3 年具有明显投资价值,主要原因是:不仅14年将有3-5个重磅品种获批、更重要的是15年、16年公司亦会陆续有大品种获批。故而维持给予“买入”评级。西南证券

　　鼎龙股份（300054）:从彩色碳粉走向高附加值的打印耗材平台

　　扣除股权激励和非经后同比增长20%-40%。假设股权激励费用按季度平均摊销,我们预计2013前三季度累计摊销股权激励费用830万左右,影响净利润约708万,经测算,2013前三季度扣除股权激励费用后的净利润约为5082-5842万元,同比增长34%-54%,Q3单季度扣股权激励后的净利润约为1602-2362万,同比增长20%-77%。

　　扣除股权激励费用因素的影响,净利润变化的主要原因如下:

　　1)彩色聚合碳粉产品销量增长,从草根调研的情况来看,我们预计三季度碳粉的销量约80-100吨,继续保持环比上升,验证我们此前的判断。虽然三季度是打印耗材行业的传统淡季,但鼎龙的彩色碳粉销售依然取得了增长,显示其市场份额仍在提升。

　　2)珠海名图投资收益增长。珠海名图已于9月26日完成过户和工商登记,正式成为公司的全资子公司,我们预计从四季度开始实现并表。根据名图与公司的承诺,2013年名图的净利润将实现3840万元,比2012年增长20%。

　　3)传统业务(电荷调节剂等)因日元贬值承压。

　　投资逻辑正在发生变化,市场空间进一步加大:市场把对公司的投资逻辑聚焦于彩色碳粉的进口替代,但我们认为公司的目标是成为高附加值的打印耗材综合平台,其市场空间和增长潜力超于市场预期。从战略规划来看,围绕打印耗材主业的横向和纵向延伸同步进行。纵向:公司正在切入碳粉的下游,通过收购珠海名图, 构建再生硒鼓生产和销售平台。横向:储备产品延续公司成长性,载体项目中试进展顺利,其他高附加值电子化学产品(碳粉用树脂等)也在筹备过程中。我们认为后续产品的拓展将显著拓宽公司的市场空间、进一步增强盈利能力、规模效应得到放大,护城河进一步加宽。

　　自我们2012年12月12日发布公司的投价报告《开启彩色兼容碳粉的美好时代》以来,公司股价累计已上涨75%,我们基于以下投资逻辑,继续看好:1.公司的战略目标清晰(短期瞄准兼容彩粉市场,长期目标是成为世界级的核心打印耗材供应商),市场空间。彩色兼容碳粉行业发展迅速,CAGR维持在 20%以上,借鉴黑色碳粉的发展历史,预计兼容彩粉在彩粉市场的渗透率将从10%增长至30-40%,行业空间大;碳粉用树脂的全球市场规模近20万吨, 是碳粉最重要的原材料,占比约70-80%,目前主要由日本三菱和花王等厂商生产。由于更适应打印复印机低温影印的趋势,聚酯树脂将是未来的发展方向;

　　2.营销模式清晰有效:收购下游标杆企业珠海名图帮助公司迅速建立行业知名度和信誉;大客户直销+中小客户代销的渠道模式最大化的增强了公司对下游的控制力,随着后续打印机型覆盖度提高,彩色碳粉将加速发展;

　　3.股权激励到位,保证了研发、技术、销售和管理骨干与公司利益的一致性,2013年8月19日股权激励第一期解锁;

　　4.项目储备丰富,第一储备项目载体中试进展顺利,量产化后将显著增强公司的规模效应,护城河进一步加宽。

　　盈利预测和投资建议:看好公司的长期成长,我们认为四季度彩色碳粉销量和利润仍将持续上升。盈利预测暂不调整,13-15年归属于母公司的净利润分别为1.14、1.79、2.65亿,对应同比增长80%、57%、48%。

　　全面摊薄EPS分别为0.42、0.66、0.97元,给予2014年35-38倍,目标价23.1-25.08元,重申“买入”评级。齐鲁证券

　　瑞普生物（300119）:三季度利润增速环比改善

　　公司披露2013年三季度业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润为9434万元-9892万元,同比增长约3%-8%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润同比增长15%-20%。其中扣非后三季度单季净利润为2248.22-2706.22万元,同比增幅为6%-27.5%,好于二季度单季同比增速,略低于我们单季度30%的增速。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、三季度环比二季度好转

　　公司三季度单季扣非后净利润同比增幅达到6%-27.5%,如果按上限来算,接近30%的增速,好于二季度单季同比增幅。随着畜禽养殖行业景气度不断提升,公司最坏的时间已经过去,业绩开始触底反弹。

　　上半年禽类养殖行业由于受到“禽流感H7N9”疫情爆发的影响,整个行业深度亏损,父母代鸡和毛鸡存栏量均出现下滑,从而间接影响到动保产业的发展,公司以做禽类疫苗为主,销量增速也受到一定的影响。

　　但进入三季度后,整体养殖行业经营情况逐渐恢复,养殖户补栏积极性有较大的提高,三季度公司销售收入逐月环比好转。我们预计四季度将有大部分收入得以确认,伴随着下游养殖行业景气度回升,公司业绩将在四季度环比出现较大增长。

　　(二)、猪圆环病毒上市,增强公司业绩高增长信心

　　公司重磅产品猪圆环疫苗于2013年9月份已经上市。上市时间低于我们的预期(原来预计7月份能上市),因此也影响了三季度业绩的增长。

　　但是据检测,公司猪圆环病毒抗原含量在国内疫苗中最高,并且免疫保护力产能最早时间最长,以公司强大的营销服务能力,我们保守预计公司猪圆环病毒销售收入将达到3000万元,以30%净利率来算,今年将贡献净利润720万元。

　　(三)、未来或将通过并购丰富品种和延生产业链

　　公司上市之后收购动作频繁。先后用自有资金分两次收购了湖北龙翔48.2%的股权,强化了公司兽药原料药市场的把控,完善了产业链;2011年5月使用超募资金1,723万元收购湖南亚泰生物发展有限公司所持有的湖南中岸17.23%的股权,收购后公司持有湖南中岸51%的股权,实现对湖南中岸控股。 2012年3月收购了瑞普保定的剩余股权,对瑞普保定达到了100%控股,并使用超募资金180万元收购内蒙古瑞普大地生物药业有限公司11%股权,实现对瑞普大地控股,完成了对以中兽药为主的牛、羊等反刍类动物药物产业布局。2012年9月,公司使用超募资金人民币1000万元收购上海赛瑞生化科技有限公司持有的天津赛瑞多肽科技有限公司33.34%股权,为公司向多肽药物领域拓展储备了技术和产品。2012年底出资880万元设立控股子公司山西瑞象, 进一步扩大公司在山西及周边地区的销售规模及品牌影响力;出资382.5万元收购博莱得利45%股权,拓展宠物业务领域。未来我们预计公司将会加快收购的步伐,完善公司产品线,向上下游延生,从而优化行业的竞争结构。

　　3.盈利预测和投资建议

　　我们维持公司2013-2015年的EPS为1.02/1.32/1.77元的业绩预测,对应目前23.89元股价额PE为23x/18x/13x。我们认为公司技术和服务领先,未来随着新产品的推出和营销网络的完善,加之并购步伐的加快,公司业绩将会稳定增长,给予“推荐”投资评级。银河证券

　　乐视网（300104）:业绩快速增长,全产业链布局值得期待

　　业绩符合预期,三季度单季业绩快速增长。公司预告2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.81-1.94亿,同比增长35%-45%,符合预期。公司三季度单季实现净利润预计为6400-7700万,而去年同期三季度单季净利润为4300万,同比增长率在50%-79%之间,表现出良好的增长势头。在三季度公司新业务超级电视发售的情况下,超级电视业务短期内增收不增利,将在一定程度上拉低整体利润率。

　　因此,我们认为广告业务保持高增长是单季业绩增长的主因。

　　广告业务增速远高行业,驱动前三季度业绩快速增长。“大剧”影响力不断提升乐视网品牌知名度,视频平台流量稳步提升,乐视网广告业务预计全年增速达95%,远高于艾瑞咨询预测的行业整体年45%的增速。同时,三季度公司发布超级电视,进一步提升公司品牌知名度,对下半年广告业务亦有正向效应。

　　投资策略:从超级电视对电视入口进行布局到收购花儿影视强化内容优势,我们长期看好乐视网极具协同效应的全产业链布局,公司短期催化剂仍是TV终端快速放量和内容优势的加强。根据公司最新收盘价42.37元,不考虑收购预计2013~2015年 EPS分别是0.35、0.53和0.78元,对应2013~2015年PE是120倍、80倍和54.3倍。考虑收购业绩增厚影响,增厚 2014~2015年EPS分别为0.05和0.127元,未来三年EPS分别为0.35(以原7.98亿股本计算)、0.566和0.837元,对应 2013-2015年PE为120倍、75倍和50倍。基于互联网电视行业爆发潜力以及乐视网不断提升的平台价值,维持公司“增持”评级。齐鲁证券

　　长安汽车（000625）：四季度盈利有望再创新高

　　公司昨日发布三季度业绩预增公告,预计前三季度实现净利润22.3~23.3亿元,同比增长195%~209%,对应EPS约0.48~0.50元,略高于我们此前预测的0.47元;其中,三季度单季度实现利润约9~10亿元,同比增长386%~440%。

　　新车型上市带动利润大幅增长

　　长安汽车前三季度利润的大幅增长主要得益于控股子公司长安福特销量的大幅提升。上半年长安福特相继推出全新车型翼虎和翼博,截止9月份这两款车型的累计销量已经分别达到6.6万辆和3.8万辆,受此带动,长安福特前三季度销量达到46.8万辆,同比增长69%。此外,受益新车型CS35上市、以及逸动的放量,长安汽车自主品牌乘用车销量达到36.5万辆,同比增长78%。

　　新蒙迪欧上市首月销量超预期,四季度盈利有望再创新高

　　新蒙迪欧上市首月销量达到9676辆,超出市场此前普遍预期的5000辆以及我们预期的7000辆;相比老蒙迪欧,该车型在外形设计、动力性能以及车身电子等方面均做了大幅提升,从终端反馈情况来看,消费者关注度非常好,我们预计四季度该车型的月均销量有望突破1万辆,受此带动,我们预计公司四季度盈利有望再创新高,全年利润增长126%。

　　估值:维持“买入”评级,目标价13元

　　我们目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为9.4%),其对应公司2013~15E PE分别为19x/14x/13x。瑞银证券

　　鄂武商A（000501）:价值被严重低估的“购物中心”

　　公司多业态发展,门店购物中心化,能够有效减缓电商冲击。公司门店集中在湖北省内,且基本上为自有物业,而新项目均为自建,能够获得属于地产商的那一部分利润。为了应对电商冲击,公司门店转型较早,绝大多数是体量巨大的购物中心,是市场上少有的购物中心标的。另外这些门店区位优势明显,占据当地核心商圈,具有很强的竞争力。公司渠道下沉战略将触角延伸至省内二三线城市,这些城市发展空间巨大,可以充分享受中小城市消费升级带来的投资机会。由于缺少强劲的竞争对手,公司领先地位更加明显。这种外延式扩张将不断为公司注入新的活力,巩固公司在整个湖北市场的领先优势,从而奠定了公司的长期投资价值。

　　业绩保持快速增长,摩尔城持续发力,三四线门店进入业绩释放期。公司12年净利润同比增长21.47%,13年上半年扣非后净利润同比增14.9%, 处于行业领先水平。主要是因为摩尔城增长稳定,而且襄阳、十堰人商等门店进入业绩释放期。公司还将在仙桃、黄石等地购地兴建购物中心,实现以武汉市为核心,周边二级城市为重点,百货与量贩并驾齐驱的发展战略。从而为公司业绩稳定增长奠定了基础。

　　股权之争已落幕,公司经营将更加顺畅。银泰系与武商联关于鄂武商控股权的争夺由来已久,去年武商联以每股21.21元的价格要约收购了2536万股公司股票,表明公司股价安全边际较高。截止今年上半年,武商联持股22.02%,坐稳第一大股东地位。近期银泰系在鄂武商的董事陈晓东、王纯纷纷辞职,表明这场历时多年的股权之争已经接近尾声,公司的经营将会更加顺畅。招商证券

　　迪安诊断（300244）:步入第三方医学检测服务的美好时代

　　1.2013年10月14日下午,国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》,主要内容如下:健康服务业主要包括医疗服务、健康管理与促进、健康保险以及相关服务,到2020年,健康服务业总规模达到8万亿元以上,成为推动经济社会持续发展的重要力量。其中大力发展第三方服务。引导发展专业的医学检验中心和影像中心。国家具体扶持措施包括:符合条件、提供基本医疗卫生服务的非公立医疗机构,其专科建设、设备购置、人才队伍建设纳入财政专项资金支持范围;经认定为高新技术企业的医药企业,依法享受高新技术企业税收优惠政策;非公立医疗机构用水、用电、用气、用热实行与公立医疗机构同价政策。各地对非营利性医疗机构建设免予征收有关行政事业性收费,对营利性医疗机构建设减半征收有关行政事业性收费。

　　2.迪安诊断董事长陈海斌先生接受了CCTV的访谈(包括新闻联播、经济信息联播等节目),其中提及:目前我国三甲医院检测项目数800-1000项,二级医院300-500项、基层医疗机构几十项,而迪安诊断可以进行1500项;迪安诊断的发展规划是在全国设立30个一级中心实验室,地市设立二级实验室,并在社区设立快速响应实验室。

　　点评:

　　《关于促进健康服务业发展的若干意见》出台,第三方医学检测服务将迎来春天。首先,意见稿中首次明确提及大力发展第三方服务并引导发展专业的医学检验中心,有利于消除行业内对第三方医学检测商业模式的担忧和顾虑,因而独立医学实验室跨省市间的可复制性进一步被强化;其次,意见稿中指出通过加快落实对非公立医疗机构和公立医疗机构在市场准入、社会保险定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策,大力引入社会资本进入医疗服务业,基于民营医疗机构对成本的管控,第三方医学检验中心有望获得更多的检验业务量;最后,国家有望出台的财税扶持政策,包括财政专项资金扶持、高新技术企业认证、水电煤等优惠,未来也有可能逐步落地,从而直接减少企业的成本和税负。

　　我们此前发布了一系列独立医学实验室行业和公司的报告,包括《受益新医改,独立医学实验室行业崛起》(2012-06-27)、《迪安诊断: 第三方检验外包崛起时代的坚定成长者》(2012-12-13)、《大体外诊断行业:谁主沉浮?》(2013-09-05),为投资者进行了梳理。我们想强调的是:独立医学实验室行业是医疗资源集约化的产物,是我国医疗体制改革下最直接的受益者,潜在市场容量在百亿以上。作为国内最早上市的连锁制运营企业,迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来,一直致力于产业链上下游的合作整合和横向并购,力图打造诊断技术领域的平台型企业。公司依托上游诊断产品代理,有效降低客户与自身的原材料采购成本,加强客户的黏性;下游涉足高端体检领域,从BtoB模式向BtoC模式迈进,未来将借助韩国体检的运营管理经验,与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。横向通过合资控股(上海、北京等实验室)和参股(山西实验室)等模式,借力当地代理商的客户资源优势, 迅速切入当地市场,快速提升实验室的盈利能力。另外,公司也一直致力于检测外包服务之外的商业模式的创新,如司法鉴定业务、CRO业务、 PPP(PublicPrivatePartnership)社区医疗外包业务以及政府买单项目(两癌筛查)等业务。我们看好公司在“战略年”的一系列战略布局,并最终完成从“蝶变”走向“腾飞”的战略规划。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为10.33、13.56、17.39亿元,同比增长46.23%、 31.28%、28.26%;归属母公司净利润分别为0.80、1.11、1.54亿元,同比增长33.01%、38.55%、39.24%;对应EPS 分别为0.67、0.93、1.29元。鉴于公司所处的行业处于黄金增长期,我们给予公司一定的估值溢价,目标价65.1元,维持“买入”的投资评级。齐鲁证券