津膜科技:三季报符合预期,膜法水处理龙头稳健成长
　　事件描述
　　今日津膜科技(300334)披露了2013 年三季度业绩快报,主要内容如下:归属于上市公司股东的净利润3549.42 万元~3812.34 万元,比上年同期增长35%--45%;上半年上市公司归属母公司股东净利润同比增长40.83%,相比于上半年业绩预报,三季度业绩表现依然稳定。
　　截止2013 年前三个季度,非经常性损益约在695.79 万元,对净利润具有一定影响。
　　事件评论
　　公司非经常性损益扩大,约提升3 个百分点的同比增速。公司中报营业外收支净额为355 万,税后影响损益约266 万;三季度非经常性损益约696万,税后影响损益约522 万,考虑去年中报及三季报业绩,非经常性损益对于同比增速的共享分别在16.8%及19.9%,对于三季报业绩增速形成一定影响。
　　总体而言,前三季度业绩稳定,公司增长趋势依旧文件。公司前三季度业绩同比增长35%--45%,相比上半年40.83%的增速延续稳定增长。由于公司前三季度业绩和四季度单季度业绩对半分,前三季度业绩稳定高增长的情况下四季度将成为公司业绩的关键验证期,值得重点关注。
　　我们坚持对于津膜科技的推荐逻辑:1.膜产品作为水处理的通用品,未来发展趋势明显,津膜科技作为国内超滤、微滤膜龙头企业,优势明显,具有较高的竞争护城河;2.发展战略上,公司以膜出发点,以工程为载体充分挖掘业绩增长点;3.公司膜产品不断拓宽运用领域,将实现以膜为核心的终端领域多元化拓展。
　　4.截止中报,公司在手现金3.7 亿,凭借背靠上市公司平台,环保行业并购大趋势下公司未来的资本运作值得期待。
　　我们预计公司2013-2015 年摊薄以后EPS 为0.54、0.81 和1.17 元/股,看好公司生产膜在工业行业中的大规模运用,我们维持公司推荐评级。(长江证券 邓莹)



 

　　阳光电源:三季报业绩大幅增长,全年无忧
　　事件:公司发布1-9 月份业绩预告,预计归属上市公司股东净利润为1.05亿-1.18 亿元之间,同比增长70-90%,其中募集资金利息收入及政府补助约为4200 万。
　　电站系统集成业务增长迅速:公司业绩快速增长主要原因除国内光伏装机量快速增长带动逆变器需求增长外,公司拓展了光伏电站系统集成业务,是整体主营业务的业绩较去年同期相比有较大幅度增长是主要原因。 公司电站业务方面进展迅速,目前在手项目充足,可以保证公司未来几年电站项目的增长,公司上半年电站业务毛利率为8.5%,但期间费用率较低,预计全年净利润水平在8%左右,电站业务的快速发展将保证公司全年业绩增长迅速。
　　完成股权激励条件信心十足:公司上半年扣非后净利润为2605万元,预计三季度扣非后净利润将达到3695-4995万元之间,环比大幅增长。按照公司股权激励条件,13年扣非后净利润要达到9900万元,则四季度净利润至少将在2300-3600之间,在光伏电站开发持续火热及逆变器需求持续增加的情况,预计公司完成股权激励条件压力不大。
　　分布式光伏市场将带动公司业绩持续增长:预计分布式光伏补贴细则将于四季度出台,将就补贴发放方式、操作方式等做出详细规定,届时分布式光伏发电将会大规模启动,一方面会带动公司逆变器出货量的持续增长,另外一方面公司从事的光伏系统集成业务也将受到带动,从而保证公司业绩持续增长。
　　盈利预测:我们预计公司13-15年每股收益分别为0.49、0.69、0.87元,维持公司买入评级。
　　风险提示:分布式光伏发展低于预期,逆变器价格下跌 。(广发证券 韩玲 徐云飞)



 

　　数码视讯:潜在价值空间在深入广电合作中凸显
　　事件:数码视讯发布三季度业绩快报,公司2013年1-9月实现净利润1.16亿-1.34亿元之间,同比下降25%-35%。
　　点评:
　　业绩低于预期,主因来自于项目确认周期加长:公告强调,公司来自于超光网、支付和影视剧投资等领域的订单及合同额同比呈现稳定增长态势,而前三季度业绩下滑主要是由于:(1)下游运营商双向网改造进度有所调整;(2)订单金额较以前明显提升,导致确认周期加长;(3)客户管理层调整在一定程度对项目确认周期有所影响。
　　看好有线网络双向化和高清化的中长期市场空间:有线电视与生俱来的网络传输效果及成本优势、长期的监管机制和在手的存量用户资源,使有线数字电视仍将成为主流的综合视听传输渠道。在面临来电信+IPTV/OTT对电视屏幕的强烈冲击下,广电自身的服务提升和网络再造需求强烈。我们预计未来3年内双向网改造与NGB建设仍有巨大的成长空间。
　　最新业绩预测:我们预计公司2013年至2015年的收入分别为5.82亿、8.60亿和11.76亿,同比分别增长11.0%、47.6%和36.8%。预计公司2013年至2015年的归属母公司的净利润分别为2.94亿、4.27亿和5.68亿,同比分别增长9.8%、45.1%和33.1%;对应EPS分别为0.88元、1.27元、1.69元。
　　考虑到公司现金储备15亿元,目前实际估值水平仅为16.5倍PE/14年,较创业板平均估值水平低估至少50%。给予估值区间2014年28倍PE至30倍PE,目标价区间为35.55元至38.09元,买入评级。(齐鲁证券 陈运红)



 

　　福安药业:抗生素最坏日子已逝去,重磅专科药值得期待
　　公司战略调整明显,重磅专科药为主,抗生素为辅。截至13年中期,主营收入绝大多数来自氨曲南原料药及制剂,其中专科药尼麦角林胶囊销售收入约500 万;但始于08 年公司战略储备大领域数个重磅专科药,覆盖抗肿瘤类、心脑血管类及精神类等,当前公司专科药进入收获期。我们认为:公司制定的以大领域重磅专科药为主的战略规划,在未来2-3年专科药将进入收获集中爆发期;另外,公司拥有近10亿货币资金,外延式增长或一触即发。
　　未来2-3年数个重磅专科药步入收获集中爆发期。抗肿瘤领域,甲磺酸伊马替尼、卡培他滨及托伐普坦属性差异化较强,其中甲磺酸伊马替尼及卡培他滨完成生物等效性试验后直接申报生产批件。心脑血管领域,盐酸奈必洛尔完成技术评审,即将进入生产现场检查;奥拉西坦胶囊完成生物等效性试验后进入申报生产批件。精神领域,拉克酰胺获得临床批件,完成临床研究后申报生产批件;阿戈美拉汀完成生物等效性试验后申报生产批件。我们认为:14 年公司最可能获批的专科药分别是盐酸奈必洛尔、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀、托伐普坦等;15 年、16 年很可能获批专科药分别是奥拉西坦、门冬氨酸鸟氨酸、拉克酰胺、盐酸乐卡地平、左乙拉西坦等。
　　未来2年业绩前瞻。抗生素领域,氨曲南被划分为特殊使用等级使其业绩大幅下滑。我们认为:抗生素业绩触底,尤其是厂家较少注射用磺苄西林钠及基药品种氢化可的松很可能使抗生素业绩走出底部;专科药领域,估计尼麦角林胶囊13年、14 年、15年销售后入分别为1000 万、3000 万、4000万。盐酸奈必洛尔、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀等获批后每个品种上市后第1个完整年度销售额很可能超过1亿,引爆公司业绩;收购的广安凯特有利于降低公司原材料成本;公司财务投资萤石矿,每年贡献投资收益约1500 万。
　　估值分析。我们预测:2013 年、2014 年、2015 年的EPS 分别为0.31 元、0.56元、0.87元,对应PE分别为69X、37X、24X。我们认为:公司当前估值没有反应其重磅专科药价值,未来2-3 年具有明显投资价值,主要原因是:不仅14年将有3-5个重磅品种获批、更重要的是15年、16年公司亦会陆续有大品种获批。故而维持给予买入评级。（西南证券　朱国广）



 

　　迪安诊断:步入第三方医学检测服务的美好时代
　　事件:
　　1.2013年10月14日下午,国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》,主要内容如下:健康服务业主要包括医疗服务、健康管理与促进、健康保险以及相关服务,到2020年,健康服务业总规模达到8万亿元以上,成为推动经济社会持续发展的重要力量。其中大力发展第三方服务。引导发展专业的医学检验中心和影像中心。国家具体扶持措施包括:符合条件、提供基本医疗卫生服务的非公立医疗机构,其专科建设、设备购置、人才队伍建设纳入财政专项资金支持范围;经认定为高新技术企业的医药企业,依法享受高新技术企业税收优惠政策;非公立医疗机构用水、用电、用气、用热实行与公立医疗机构同价政策。各地对非营利性医疗机构建设免予征收有关行政事业性收费,对营利性医疗机构建设减半征收有关行政事业性收费。
　　2.迪安诊断董事长陈海斌先生接受了CCTV的访谈(包括新闻联播、经济信息联播等节目),其中提及:目前我国三甲医院检测项目数800-1000项,二级医院300-500项、基层医疗机构几十项,而迪安诊断可以进行1500项;迪安诊断的发展规划是在全国设立30个一级中心实验室,地市设立二级实验室,并在社区设立快速响应实验室。
　　点评:
　　《关于促进健康服务业发展的若干意见》出台,第三方医学检测服务将迎来春天。首先,意见稿中首次明确提及大力发展第三方服务并引导发展专业的医学检验中心,有利于消除行业内对第三方医学检测商业模式的担忧和顾虑,因而独立医学实验室跨省市间的可复制性进一步被强化;其次,意见稿中指出通过加快落实对非公立医疗机构和公立医疗机构在市场准入、社会保险定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策,大力引入社会资本进入医疗服务业,基于民营医疗机构对成本的管控,第三方医学检验中心有望获得更多的检验业务量;最后,国家有望出台的财税扶持政策,包括财政专项资金扶持、高新技术企业认证、水电煤等优惠,未来也有可能逐步落地,从而直接减少企业的成本和税负。
　　我们此前发布了一系列独立医学实验室行业和公司的报告,包括《受益新医改,独立医学实验室行业崛起》(2012-06-27)、《迪安诊断:第三方检验外包崛起时代的坚定成长者》(2012-12-13)、《大体外诊断行业:谁主沉浮?》(2013-09-05),为投资者进行了梳理。我们想强调的是:独立医学实验室行业是医疗资源集约化的产物,是我国医疗体制改革下最直接的受益者,潜在市场容量在百亿以上。作为国内最早上市的连锁制运营企业,迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来,一直致力于产业链上下游的合作整合和横向并购,力图打造诊断技术领域的平台型企业。公司依托上游诊断产品代理,有效降低客户与自身的原材料采购成本,加强客户的黏性;下游涉足高端体检领域,从BtoB模式向BtoC模式迈进,未来将借助韩国体检的运营管理经验,与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。横向通过合资控股(上海、北京等实验室)和参股(山西实验室)等模式,借力当地代理商的客户资源优势,迅速切入当地市场,快速提升实验室的盈利能力。另外,公司也一直致力于检测外包服务之外的商业模式的创新,如司法鉴定业务、CRO业务、PPP(PublicPrivatePartnership)社区医疗外包业务以及政府买单项目(两癌筛查)等业务。我们看好公司在战略年的一系列战略布局,并最终完成从蝶变走向腾飞的战略规划。
　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为10.33、13.56、17.39亿元,同比增长46.23%、31.28%、28.26%;归属母公司净利润分别为0.80、1.11、1.54亿元,同比增长33.01%、38.55%、39.24%;对应EPS分别为0.67、0.93、1.29元。鉴于公司所处的行业处于黄金增长期,我们给予公司一定的估值溢价,目标价65.1元,维持买入的投资评级。
　　风险提示:质量控制风险,应收账款坏账风险,独立性风险(齐鲁证券 陈景乐 曾晖)



　　梅安森:非煤业务拓展成效渐显,估值有望修复
　　事件描述
　　我们持续跟踪梅安森,认为公司非煤领域的业务拓展正逐渐显现成效。在今年15%以上、明年25%以上的业绩增长预期下,当前股价明显低估。
　　事件评论
　　梅安森新业务拓展将逐渐显现成效,低估值理应得到修复。梅安森传统业务是煤矿安全监控,由于下游煤炭行业步入景气低谷,致资本市场对公司未来发展前景过于悲观,估值水平一直处于低位(2013年PE不足25倍)。但事实上,自去年以来,公司依托先进的安全监控技术,已积极布局煤矿以外市场,包括:金属与非金属矿山安全监控、城市地下管网安全监控、工业安全监控等领域。2013年,在金属与非金属地下矿山六大系统强制安装、城市地下管网改造投资加大、工业安全监控技术升级等因素的驱动下,公司非煤业务增长显著,有望成为其未来几年较快发展的重要增量。故我们认为,公司的新业务拓展有望带动其估值显著提升。
　　地下管网安监市场广阔,梅安森已占得优势。近两年城市内涝频发,下水道甲烷爆炸事故也时有发生,促使各大城市地下管网改造投资加大。针对水位、有毒有害气体浓度等指标的地下管网安全监控系统成为重要建设内容。据中国建筑学会统计,截至2010年,全国地下管网超过135万公里(如北京13.2万公里、天津4.8万公里、徐州7000公里、靖江2500公里)。按每公里布设一个监控点,每个监控点投资2万元(公开招标价)测算,全国135万公里意味着270亿元的巨大市场蛋糕!即使考虑到部分中小城市尚无建设需求,我们估计这一市场容量也在百亿左右。梅安森依托更高技术标准的煤矿安监系统建设经验,拓展城市地下管网监控市场,在技术和产品上仍具备竞争优势。重庆在全国率先启动地下管网监控建设,计划数年内布设4万个监控点。2013年,公司已在重庆市获得订单近千万元。预计随着2014年市场进一步开启,地下管网监控有望形成公司新的增长点。
　　抓住工业安全监控技术升级契机,有望切入化工安全监控领域。在化工安全监控领域,传统的人工巡检监测仪表方式不能对生产环境进行实时监控,仍存在安全隐患。传统人工巡检向实时监控系统转变已成为必然趋势。公司所掌握的煤矿安监技术与此类工业安全监控技术路径相似,切入新领域顺理成章。预计以化工行业为代表的工业安全监控领域也有望成为公司的新市场。
　　维持推荐评级。预计2013~2015年EPS0.60、0.78、1.02元,对应PE21.69、16.8、12.83倍,估值明显偏低,建议投资者积极配置!(