佳讯飞鸿:业绩符合预期,城市轨交带动新成长
　　公司公告三季度业绩预告,符合预期。佳讯飞鸿公告三季度业绩预告,13年前三季度净利润2356-2728万,同比增长90%-120%。符合我们8月19日调研报告中,对于公司2013年净利润增长93%的判断。
　　预计三季度收入增长,毛利率略有上升。(1)预计公司三季度单季收入1.2亿,同比增长36%,主要原因是高铁投资回暖以及地铁的增量业务拉动。(2)公司三季度单季毛利率预计34.0%,相比2012年三季度单季32.3%的毛利率水平略有提升。
　　收入恢复增长摊低费用率水平。(1)预计公司2013年三季度单季销售、管理费用率分别为8.3%和15.0%,分别低于上年同期的9.2%和22.6%。(2)公司2012年受高铁投资放缓的影响,订单确认延后,导致收入偏低,费用率高企。2013年,在高铁投资回暖和地铁新增业务的带动下,公司收入重拾增长,而费用水平相对刚性,费用率水平被收入增长所摊低。
　　城市轨交带动公司新成长周期。除高铁投资回暖有助于公司业绩回升之外,公司新进入城市轨道交通领域,2013年上半年公告了南京城铁订单,金额近1亿元,占总投资1%,以此推算,目前国内已规划的城铁投资已上万亿,对应信息化系统100亿元市场需求,考虑公司20亿元的市值,仍有很大成长空间。
　　维持盈利预测和买入评级。我们维持公司2013-15年EPS预测为0.28、0.48和0.62元,对应估值分别为57、33和26倍PE,虽然公司短期估值不低,但考虑到公司的业绩高增长和成长空间,我们维持投资评级为买入