中远航运:单季实现盈利,主业业绩逐步改善
　　公司公告/新闻:中远航运公告2013年三季度业绩快报,报告期公司实现营业收入2.03亿元、营业利润-3531.16万元、归属净利3523.39万元。前三季度累计,公司实现营业收入5.66亿元、营业利润-1.13亿元、归属净利-4278.92万元。
　　非经损益致三季度单季盈利,主业业绩逐步改善。(1)三季度公司实现营业利润-3531.16万元,由于7124.3万元的非经常性损益,公司实现归属净利为3523.39万元,对应基本每股收益为0.021元。据我们分析预计非经损益的主要来自于老旧船舶的处理收入。(2)公司前三季度单季扣非EPS分别为-0.028元、-0.02元和-0.017元,营业利润分别为-4434万元、-3289万元和-3531万元,单季亏损呈逐步改善之势。
　　9月完成运量和周转量稳步提升,BDI提升推动杂货船运量大幅增长。(1)9月公司完成运量138.47万吨,完成周转量95.21亿吨海里,同比分别增长15.5%和40.3%。9月BDI大幅增长,受此推动公司杂货船运量同比增长49.9%至46.13万吨,是9月份运量增长的主要驱动因素。(2)单位油耗继续下降,平均运距提升800海里。2013年9月份单位油耗为6.5kg/千吨海里,平均运距为0.69万海里,单位油耗持续下降的同时平均运距持续上升。
　　上调2013年盈利预测,重申“买入”评级。由于三季度公司处置老旧船舶进度超预期致三季度非经损益达到7000万余元,我们上调2013年盈利预测至-4900万元(原预测为-1.21亿元),维持2014-2015年3500万元和1.25亿元预测,对应EPS为-0.03元、0.02元和0.07元。我们认为航运行业拐点越来越近,公司主业盈利亦逐步改善,我们重申对公司的“买入”评级,建议逐步增加配置。(申银万国证券 张西林 邓敬东)



　　泰和新材:氨纶正当盛时,芳纶还需等待
　　投资要点:
　　首次给予“增持”评级。预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.21/0.37/0.46元,我们按照万吨氨纶产能对应市值对公司氨纶业务估值,根据化工新材料平均PE对芳纶业务估值,目标价为11.05元,首次覆盖给予“增持”评级。
　　与众不同的观点:四季度氨纶需求还会进一步提高。市场上很多人认为氨纶9月份旺季需求不及预期,行情已经到头。我们认为氨纶依然维持在高开工低库存的有利局面,短期内供给无法提高,预计下游纺织服装四季度对氨纶的需求还会进步提高,理由有三个:第一,近十年来除了2008年外,每年四季度的订单都是充足的;第二,9月份纺织企业重心在出货,等到纺织企业库存降低后,对氨纶的采购意愿会进步增强;第三,氨纶下游大部分领域的开工率同比和环比都是显著提高的。
　　股价催化因素:公司粗旦等产品四季度会提价进步拉高全年业绩。与行业内其他企业不同的是,公司对氨纶不同规格产品采取了分批提价,2013年传统价格高于40D的粗旦丝价格基本没动,20D价格也提高有限,目前这些产品的供给尤为吃紧,四季度公司可能会对这些产品提价进步提振全年业绩。
　　芳纶业务短期受困,未来市场有望实现快速增长。芳纶1313过滤市场过分竞争,下游市场低迷,防护市场是未来开拓重点。芳纶1414在民用军用方面前景广阔,是公司未来的增长点。
　　风险提示:氨纶价格上涨不及预期;芳纶市场开拓不及预期。(国泰君安证券 陆建巍 崔文亮)



　　顺络电子:LED照明新空间,产业链一体化趋势明确
　　投资逻辑
　　LED照明市场有望开始公司新的增长空间:LED照明市场启动,公司提前布局有望打开LED驱动电源用功率电感市场,预计13年LED市场电感需求量在15.9亿颗左右,市场空间为4.8亿元人民币,17年有望达到40亿元,CAGR超过60%,市场空间约占手机用电感市场的40%;募投项目布局变压器市场,拓展LED驱动电源的产业链,公司单品价值大幅提升,有助于提升公司的营收与利润规模,也便于后续业务的开展。
　　智能设备景气提升片式电感需求:智能机渗透率提升将驱使单机电感需求量的提升,多制式通信与POL的电源管理模式提升电感需求量与价值;手机、平板等现有智能设备保持稳定增长,公司与主流芯片厂商合作利好出货量增长,而国产中端手机品牌增速快于行业均值也有利于公司出货量的增长;同时穿戴式智能设备、智能电视、智能汽车等都将提升行业需求空间;
　　技术提升与产业链延伸是公司发展重要战略:提升功率电感占比,强化LTCC产品,加强下游产品布局是公司未来发展的重要战略;借鉴Murata与TDK发展思路,拓展下游产品有利于提升公司在产业链中的地位,并带动被动器件的销售,提升销售与盈利的规模,打开公司未来的增长空间;投资建议
　　公司募投项目打破增长瓶颈,技术提升产业链拓展的业务发展的思路明晰,空间十足。看好公司未来的增长势头,预计13-15年收入987、1,397、1,846百万元,分别同比增长32.5%、41.5%、32.2%;净利润分别实现167、258、335百万元,分别同比增长36.18%、54.62%、29.81%,按最新的股本计算EPS为0.530、0.820、1.064元。
　　公司历史动态PE基本在30倍以上,而目前对应13-15年分别为31倍,21倍和15倍PE。我们给予公司25x14PE,对应目标价为20-21元,评级为“买入”。(国金证券 程兵)　



　　中海油服:未来诉讼所得将成业绩增量
　　10月12日公司发布公告:子公司COSLOffshoreManagementAS(COM)作为原告,对挪威石油公司(Statoil)向挪威地区法院提出诉讼,主张Statoil应支付COSLInnovator和COSLPromoter在实施作业前由于安装第三方设备发生的待命费,约合9.12亿元人民币(公司12年净利润为45.6亿元)。
　　预计诉讼所得将为公司业绩“锦上添花”,但具体获赔时间和金额暂难确定。
　　由于之前公司报表并未计入这部分收入,因此未来诉讼所得将带来业绩增量。
　　我们认为诉讼并不影响与Statoil的长期合作。2012年Statoil为公司带来的收入为9.6亿元,占比仅为4.2%,2013H1为11.4亿元,占比为9%,未来仍有较大提升空间,属于公司的重要合作伙伴。公司钻井平台与Statoil签订的均为8年的长期合同,且性价比极高,预计Statoil不会因小失大,做出退让只是时间和程度的问题。在Statoil对钻井承包商评比中(2012年9月至2013年3月),子公司CDE荣登榜首,平台评比中COSLPioneer和Innovator分别排名第1位和第6位。
　　积极维权体现出公司对国际商业规则的理解和运用,展示了公司日益成熟的国际油服公司形象。回顾挪威税项争议,大幅好于预期的结果显示公司处理海外纠纷的强大能力。挪威税务机关起初评估的税额及罚金高达8.7亿元(不包括利息),我们最初预计补交金额可能为5.2亿元,而2012年报公司计提1.9亿元,最终结果仅为1.8亿元,远远好于预期。
　　预计Q3业绩同比增长32%。预计中海油服2013年三季报EPS为1.13元(YoY+32%),对应13Q3EPS为0.42元(YoY+32%,QoQ-4%,环比略有下滑是因为13Q2EPS包含非经常因素的影响约0.04元)。
　　国际海上油服行业处于向上周期,中海油服为未来一年战略性“买入”品种。
　　我们于今年5月提出公司战略性买点已到并作为行业首推品种(同期公司股价仅为15元左右),8月20日上调盈利预测并强调买入评级。预计13年、14年和15年EPS分别为1.32、1.52和1.76元,对应PE分别为15、13和11倍(历史均值22倍,2009年以来均值为17倍),目前A-H股溢价率为20%,仍在历史较低位置,维持“买入”评级。(申银万国证券 林开盛)



 

　　长海股份:增速前低后高体现
　　投资要点:
　　业绩增速前低后高显现,预计前三季度增幅约20%,全年约25%。公司上半年受财务费用与汇兑损失影响仅增长10%,而下半年汇兑损失已有所改善,且随着池窑项目的投产与天马集团盈利的提升,业绩增速将逐步上移。本次预告前三季度10%-29%的增速已明显高于中报,我们初步估计最终增速约20%。全年看,四季度盈利应能保持,全年增长在25%左右概率较大。
　　受益于出货良好、池窑与天马集团盈利上升,Q3单季预计增长约35%左右。三季度公司制品销售处在较为紧张状态,总体营收规模将保持快速增长,虽然三项费用特别是财务费用仍明显增加,但池窑与收购资产带来的盈利提升幅度更大。分开看,①三季度原有制品继续增长约20%;②7万吨池窑纱漏板数量的逐步增加,单月产量不断创新高,鉴于二期池窑成本较一期可低100-200元/吨,估计单吨盈利可达到100元;③天马集团产销规模扩大,盈利上升下半年仍将持续。总体来看,我们预计三季度单季增长达到35%左右。
　　明年增长着重关注保温棉与美国石膏板贴面毡订单情况。公司下半年各项资产基本达到正常盈利水平,为匹配池窑产能预计各类制品仍将扩张,但更高幅度的增长需依赖于新产品的拓展进程。目前来看冰箱用保湿棉是所有储备产品确定性较高的产品,主要看公司是否确定建立生产线并接受目前下游报价进行推广;另外,国内建筑用涂层毡竞争加剧后,公司将致力开拓美国市场,若签订石膏板贴面毡订单,有望增厚业绩。
　　维持“强烈推荐”评级。作为国内玻纤制品代表企业,公司近两年实行横向与纵向发展,实现产业链一体化的同时不断强化优势。未来2-3年将继续扩张以实现10万吨产业链的配套,成长性可持续。鉴于保温棉是否扩张仍未完全确定,我们暂时保持原有盈利预计。预计13-15年EPS分别为0.95与1.21元与1.51元,给予“强烈推荐”的评级。
　　风险提示:新产品市场拓展慢于预期,导致销量或价格低于预期。(中投证券 李凡 王海青)



　　辽宁成大:加码投资油业,新疆孕育希望
　　首次覆盖给予 “增持”评级,按分部估值法计算目标价23.26 元,预计2013-2015 年EPS 分别为0.75 元、0.96 元和1.19 元。
　　与众不同的认识:(1)油页岩业务板块已成型,公司有望成为A 股最先实现页岩油生产的龙头股。新疆宝明项目增资于9 月启动,预计2013 年底即可试车出油,尽管短期业绩贡献有限,但对公司有着里程碑式的意义。作为样板工程的吉林桦甸项目已于2012 年部分投产,标志着公司大规模产业化开发利用油页岩的工艺基本成熟。保守估计新疆宝明和桦甸项目价值合计约47 亿元,油业务增长预期明朗。
　　(2)广发证券公司管理市场化程度高,将成为引领证券行业创新的龙头公司之一。参股广发证券带来的投资收益仍然是目前公司利润的主要来源,预计未来仍将坚定战略持有广发证券股份。作为在市场化竞争中成长起来的券商的典型代表,广发证券未来将充分受益于信用交易、资产管理和场外市场等创新业务的快速增长。
　　(3)生物制药市场份额有望继续保持领先,零售贸易板块收益平稳。
　　依靠产品技术指标和品牌知名度,我们预计疫苗销售份额有望继续保持领先。成大方圆以成本管理战略为主,外贸业务增长空间有限。
　　催化剂:油页岩开采技术取得重大突破;券商景气回升;疫苗新品种获批上市。
　　风险:油页岩项目达产的不确定性;大盘下行券商收入下降;疫苗新品种上市进程延迟等