传闻：广汽集团日系销售同比大增 复苏趋势仍将延续

　　广汽本田继续领跑。9月广本销售同比(+160%)环比(35%)均实现大幅增长，不仅得益于去年基数较低(钓鱼岛事件影响)，更重要的是两款新车(凌派、新雅阁)投放拉动销售迅速回升。其中雅阁是国内B级车销售的“常青树”，且新车动力提升明显，科技配置丰富，上市半月便初露锋芒，未来有望引领广本重回B级车销售第一阵营。参考本田中期战略，未来2年广本将导入4款新车，实现部分混合动力车型国产化。本田以往保守战略已有明显改观，强化新车型投放，同时提升研发本土化水平，更多符合国人需求的产品上市将有效拉动销售增长。受益于本田的战略转型，未来三年广本将保持快速增长。

　　其他合资品牌增速不一。另一主力广丰表现稍弱于广本(基数原因)，9月销售同比增长26.5%，考虑到去年10月是广丰销售历史低点，预计下月广丰销售同比暴涨。9月广菲销售9497辆，较今年前8月平均水平(2786辆)大增2.4倍，主要是受非正常性因素影响，预计10月销售将回落至正常水平 (3500辆左右)。广三销售表现同样突出，9月销售5197辆，主要是厂商将部分广告费调整为促销费，导致帕杰罗和劲炫车价下调而带动销量增长，预计下月销售有望保持良好增长。

　　自主品牌持续改善。受淡季影响，广汽乘用车7、8两月销售有所回落，9月销售已回升至合理水平。紧凑型新车GA3上市后销量逐月攀升，考虑到相应区间市场容量较大，未来销售仍有提升空间。目前广汽乘用车已整体步入改善通道，预计今年有望实现盈亏平衡。

　　风险提示：国内宏观经济下行，中日关系再度恶化

　　华录百纳(行情 股吧 买卖点)在10 月11 日发布了2013 年前三季度业绩预告，1-3 季度净利润预计增长0%-10%，达到人民币8,334-9,168 万元。按中值5%测算，其三季度业绩同比下降3%。

　　分析

　　分析要点：

　　(1)1-3 季度公司制作规模稳步扩张，《咱们结婚吧》、《战雷》、《零炮楼》、《风雷动》、《歧路兄弟》等剧是主要收入来源，其中《咱们结婚吧》(30 集，权益比例50%)在2013 年下半年由央视和湖南卫视联播，管理层预计剧集售价在300 万元每集左右。

　　(2)从公司中报公告看，公司下半年有7 部剧集进入后期制作阶段，预计4 季度将有2-3 部新剧有望确认收入。其中我们预计精品大剧《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》等有望确认电视首轮播放收入。其中《美丽的契约》(36 集，权益比例100%)目前基本确认将由几家卫视联播，首轮发行价我们预计在200-300 万之间，将在2013 年4 季度-2014 年陆续确认收入。

　　潜在影响

　　我们认为三季度业绩平淡的主要原因是电视剧售价低于预期，最近一段时间以来的电视剧行业独播趋势令电视台播出的电视剧售价面临压力，新媒体的电视剧版权价格也有回落趋势。在我们看来，华录百纳已确立了其优质电视剧制作公司的领先地位，并将继续在国内制作高品质电视剧。随着公司于2013 年下半年启动更多项目，我们认为净利润与收入增长将有望在4 季度双双复苏。我们维持对华录百纳的买入评级，并维持盈利预测和目标价格不变。

　　《旅游法》的实施将加速行业内部优胜劣汰，对公司即是机遇也是挑战，未来只有真正符合游客需求的产品才能得以保存并且享受更多的市场份额。(1) 旅游法推出后旅行社的盈利模式彻底改变，佣金、返点不再是考虑因素，产品质量和游客体验的重要性显著提升。宋城经过十几年的经营，“千古情” 已经具备良好口碑，未来若能进一步将自身产品写进旅行社线路，公司业绩有望明显提升。(2)需求仍将快速增长，散客化是大势所趋，《旅游法》则加快了这个过程。根据我们走访了解和媒体报道，国庆期间旅行社接待量下降幅度大多集中在10-30%，但全国游客人次仍同比增长15%，自助自驾游大幅增加，说明《旅游法》的影响不过是出游方式，消费需求依旧旺盛。公司独木桥网站近期上线，与同程网、驴妈妈等合作正是迎合这一趋势。

　　短期看，旅行社在《旅游法》推出初期将严格执行，对以演艺为主的自费项目十分谨慎，而顾客群体向散客转化也需要一个过程，因此对以团客为主的公司业务将有一定冲击。但我们认为，《旅游法》同时也规范了行业秩序， 防止恶性低价竞争，使公司(至少在有效票价方面)站在了更高的起点上。此外，公司提前积极应对，在杭州景区推出“心跳狂欢季”、团购、套票等活动，国庆期间最高一天演出9 场；三亚千古情景区在市区沿途广告牌、酒店、海鲜排档等地方都进行大规模的宣传，并借开业酬宾之际推出0 元抢门票、5 折优惠等活动吸引散客，国庆期间景区日均接待游客量逾6000 人，演出日均上座人数达3000 人。

　　打造文化宋城，中国演艺谷稳步推进。2012 年，我国演出市场票房总收入约135 亿元，但演艺机构超过1 万家，较为分散，尚未形成品牌效应。宋城当下推中国演艺谷，是抢先完善产业布局。公司网站消息，知名网络小说《盗墓笔记》改编的话剧将于10 月25-27 日在千古情大剧院演出，票价280-880 元。我们认为，虽然第一个引进剧目演出时间只有3 天，但在一定程度上反映出公司打造中国演艺谷的效率和决心，预计明年有望取得显著进展。

　　预期催化因素：(1)丽江项目开业；(2)文化演艺等新领域的积极推进。

　　财务与估值

　　我们维持公司13-15 年EPS 分别为0.51、0.64 和0.77 元的预测，考虑到宋城异地项目将陆续推出以及产业延伸方向(城市演艺)的发展前景，给予公司2013 年40 倍估值，目标价20.40 元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　异地项目进展低于预期，产业扩张效果不达预期，《旅游法》影响超预期等。

　　事件描述亿纬锂能(行情 股吧 买卖点)今天发布三季度预增公告，要点如下：

　　前三季度营业收入 67,898.03 万元–71,892.04 万元，同比增长70%-80%；归属于上市公司股东的净利润9,494.28 万元–10,106.81 万元，同比增长：55%- 65%；预计公司2013 年前三季度非经常性损益对公司净利润的影响金额在100 万到300 万之间。

　　事件评论：三季度属电子烟电池淡季，前二季度营收 4.05 亿，三季度单季营收2.73-3.13 亿之间，去年单季度营收1.76 亿，同增55%-78%之间，超市场预期；

　　公司归属上市公司股东净利润增速 55%-65%，维持增速逐季上提趋势，符合我们预期；

　　预计电子烟电池明年需求仍然旺盛，伴随公司产能释放公司营收有望持续高速增长；

　　新能源客车、高端数码锂离子电池、北斗终端这些产品明年陆续放量公司业绩存超预期可能。

　　重申公司今年和明年的核心逻辑在于：锂离子电池放量，产品供不应求且有多次提价。电子烟产业整个产业受宏观经济影响很小，市场在美国且刚刚萌发，呈现年翻番的强劲增长，并在上下游得到验证。

　　通过多年努力，公司“一体两翼”架构初步形成。锂原电池和锂离子电池为“一体”，增程式新能源客车和北斗终端为“两翼”。“两翼”现在还在发育，属于 “麻雀翅膀”，未来有望成为“老鹰翅膀”。一句话，公司现在的业务结构可能会由现在的“小”字形变成未来的“川”字形，由“锂原+锂离子电池”拖动“新能源客车”和“北斗终端”到三驾马车共同驱动。

　　预计 13-15 年公司将步入持续成长期，看好公司长期发展前景，预计13-15年EPS 为0.78/1.13/1.80 元，对应PE 为33/23/14 倍，维持“推荐”。

　　风险提示：产能扩张不顺利、毛利率下滑等。

　　获得政府补贴710 万元更多的政策扶持值得期待近期公司公告了其全资子公司宜春赣锋锂业(行情 股吧 买卖点)“锂云母提锂制备锂电系列新材料(行情 专区)研发”项目获得宜春相关政府部门的企业发展资金计划710 万元，公司将该资金确认为营业外收入，该政府补贴对公司2013 年三季度及未来业绩产生积极影响，同时公司作为创新型、高科技锂行业的龙头企业，将有可能获得更多的政策扶持，值得我们的期待。

　　万吨锂盐项目将成为2014 年新的增长点公司万吨锂盐项目进展顺利，前段火法煅烧已经在安装调试，主要产品包括氯化锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂等，预计2014 年上半年实现投产。为匹配新的产能释放，公司于2011 年就逐步开始从塔力森采购锂辉石矿，并从宜春辅助采购锂云母。万吨锂盐项目的投产将成为公司2014 年新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资评级：

　　维持买入我们预测公司2013-2015 年将分别实现净利润7577 万元、8874 万元和1.08 亿元，分别同比增长8.8%、17%和22%，折合每股收益分别为0.65 元、0.85 元和0.99 元，对应的动态PE 分别为47 倍、40 倍和33 倍。考虑锂行业为朝阳产业，新能源汽车(行情 专区)的技术突破将提升锂行业的整体估值水平，公司为锂深加工行业的龙头企业将受益行业的快速发展，我们维持公司“买入”投资评级。

　　融合通信、企业、校园“微信”、游戏平台相继面世，解决方案不断丰富公司的核心价值在于为行业提供互联网服务解决方案。经过公司不断探索和转型，公司的互联网服务解决方案从原来的飞信、企业飞信、飞信同窗、农信通、翻东西扩展到融合通信方案Urapport、企业类“微信”业务EUT、校园 “微信” 业务E-campus、和游戏社交平台U-game。公司互联网服务部署能力已经从原有的单一客户单一行业，扩展多客户到多行业，盈利模式复制能力不断提升。

　　游戏版图趋于完善，但看点不仅仅是游戏公司在下半年通过对壳木和中清龙图等公司投资，完成了在手游和页游层面“一控一参”布局。对游戏公司的投资不仅仅增厚公司未来的业绩，也有助于公司不断完善互联网平台建设能力、内容发行能力和服务运营能力。这些能力上的积累将使Urapport、U-game 等解决方案在海外的推广与单纯的ICT 方案商相比更具差异性。

　　移动互联网前景广阔，应重视传统行业的需求虽然微信让市场看到了移动互联网成功的一面，但是微信的成功不代表行业已经成熟。大部分互联网公司仍然没有拿到“互联网船票”，而传统行业拥有充分的用户和资源，也有机会参与这场博弈。神州泰岳(行情 股吧 买卖点)正是传统行业参与互联网业务最大的受益者。

　　不应简单以游戏股的逻辑看待公司，重申“买入”评级受创业板(行情 股吧 买卖点)和手游板块调整影响，公司股价短期内跌幅较大。但我们重申：不应简单以游戏股的逻辑看待公司的投资价值，海外业务的不断复制才是公司投资价值的最大看点。预计2013-2015 年公司摊薄后EPS 为0.8、1.17、1.65 元， 对应PE 为39、27 和19 倍。短期股价调整将为提供长期投资更好的买入机会， 维持“买入”的投资评级。

　　业绩修正：预计1-3季度盈利同比增长80%-100%

　　公司将1-3季度归属于上市公司股东的净利润同比增速由之前的60%-80%往上修正至80%-100%，超出我们和市场的预期。我们预计3季度单季净利润将同比大幅增长约90%-130%。

　　预计3季度收入同比增长超40%、毛利率也有小幅改善

　　防水材料行业(行情 股吧 买卖点)消费升级带来需求的爆发式增长，考虑到公司2013年新增的卷材和涂料产能预计超过30%、产能基本是处于满产状态，同时工程施工业务有望延续上半年的高速增长势头，我们判断3季度营业收入同比增长超过40%。预计3季度沥青价格同比有所下降，公司毛利率环比同比都有一定的改善。

　　4季度业绩仍有超预期的可能，2014年高增长趋势有望延续

　　同时考虑到公司定增在即、限制性股票已经授予完毕，我们认为公司管理层有动力继续提升业绩，4季度业绩仍存在超预期的可能。随着公司潜在募投项目逐步投产、工程施工业务的进一步拓展，预计公司业绩的高增长势头有望延续至2014年。

　　估值：维持“买入”评级，目标价31.00元

　　我们维持盈利预测不变，给予31.00元的目标价，目标价的推导是基于瑞银VCAM得出，WACC假设为8.5%，重申“买入”评级。我们的盈利预测和目标价存在一定的上行风险。

　　金融板块稳定输出，拉动净利增长。公司第三季度营业收入同比下降2.92%，归属净利润同比增长17.14%。收入同比下降的原因是公司主力门店之一的友谊商城于今年5月开始歇业装修，9月12日才重新营业所致。而公司金融类收入增长较好，整体增长23.60%，其中小贷公司利息收入1949万元，同比增7.55%，担保公司保费收入593万元，同比增142.63%。随着友谊商城的重装开业，我们预计公司第四季度的收入增长有保证。

　　与微信合作，积极尝试O2O。公司与微信合作建设“友阿微购”微信公众平台，一期将在月底前上线，能够实现移动在线支付，实现商场品牌和服务信息的线上线下共享，实现会员卡绑定，使公司已有的40多万会员无需持卡即可享受会员服务，通过智能服务实现与顾客一对一的互动和一键呼叫公司客服等。同时，公司也在加强地面基础设施的准备，包括公司旗下各门店实现无线WIFI覆盖等，建设地面场景体验馆。虽然对短期的业绩不会带来太大的影响，但我们看好公司积极转型，尝试新渠道和新生事物的态度，就如同公司业态转型，发展奥特莱斯，获得了新业态所带来的超额收益，也如同公司利用商业企业良好的现金流拓展金融业务，不光为供应商和客户解决了短融的需求，更增加了公司的收入来源。

　　盈利预测及评级：我们维持之前的看法：1)长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围。2)公司店龄结构合理，多家门店处于快速成长期。3)长沙友阿奥特莱斯发展超预期，享受新业态的超额收益。我们预计公司2013~2015年净利润同比增长23.77%、25.28%、23.51%，对应EPS为 0.83元/1.04元/1.29元。公司目前16.38元的股价对应2013年0.83元EPS的PE为20倍，若剔除公司所持有的长沙银行(行情 专区)的权益(对应公司合理价值约8.32亿元，对应每股价值1.5元)，当前股价对应动态PE为18倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：

　　1、宏观经济增速持续下滑；

　　2、新开门店经营效率不达预期；

　　3、竞争加剧。