玉龙股份：新疆煤制气项目获批或将催化油气输送持续景气

　　事件描述

　　9月22日国家发改委以《关于同意新疆准东煤制气示范项目开展前期工作的复函》同意新疆准东300亿立方米/年煤制气示范项目开展前期工作。近日，新疆发改委也下发《关于加快推进准东煤制气示范项目建设的工作方案（讨论稿）》。

　　事件评论

　　准东煤制气项目获批，加速配套管道建设进度:新疆准东300亿立方米/年煤制气示范项目获准开展前期工作，标志着全国煤制气战略地位的确立，这将推动全国最大的煤制气项目进入全面实施阶段，进而加速其外输管道工程（新粤浙管道）的建设进度。

　　油气输送高景气将催化公司成长:包括“新粤浙”在内，中石化“十二五”期间规划建设的煤制天然气出疆管道还包括“库尔果斯—山东”管道。我们初略估算中石化两大出疆管道未来三年对油气输送管年均需求分别为直缝埋弧焊管（LSAW）45万吨，螺旋埋弧焊管（SSAW）105万吨。中石化内部产能仅有沙市钢管，其应用于干线建设SSAW产能为30万吨。珠江钢管、玉龙股份（601028）、胜利管道和金洲管道等民营龙头钢管公司将大幅受益中石化管道的公开招标。

　　综合考虑地理位置、产能规模、产品品质，我们认为公司具备相对明显的综合优势，预计公司在中石化“新粤浙”油气输送管招标中斩获大订单是大概率事件。由于订单批量较大及油气输送管毛利普遍较高，未来中石化大订单有望带动公司实现品种结构升级和业绩稳定增长。

　　大订单带动新增产能释放，3季度业绩可期:品种结构改善带来收入增长和毛利率提升已经在2季度业绩中有所体现，2季度公司实现EPS0.12元为近一年来单季度新高，也扭转了盈利同比增速下行的趋势。

　　募投项目本部12万吨直缝埋弧、四川玉龙12万吨直缝埋弧、6.5万吨螺旋埋弧均在今年3季度投产，同时受益科瑞大订单集中交付的积极影响，公司业绩表现值得期待。

　　油气管需求景气持续，等待募投产能释放。作为油气输送领域龙头，公司在市场化的订单竞争中优势明显，强者恒强的效应持续发酵。未来中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管网建设有望催化油气输送焊管的持续高景气。预计2013、2014年公司EPS分别为0.46元、0.60元，维持“推荐”评级。 （长江证券）

　　国中水务：转型初期的投资机会立足传统、布局新兴

　　投资逻辑

　　鹏欣入驻，股东方和管理层基本稳定:借壳上市以来，国中水务（600187）的股东经过多次变更，进入2013年，经过之前大股东的陆续减持和新股东的进驻，目前基本稳定；从公开资

　　料显示，我们判断最终的实际控制人可能为上海鹏欣集团，股东方和管理层的稳定将为企业的经营和战略的实施奠定良好基础。

　　传统水务运营商向环保技术服务商转型

　　通过并购提升传统水务运营的行业地位:考虑到公司的战略定位和规划，我们判断公司未来将继续依靠上市公司的融资平台，通过适当外延式并购来提升市场份额。

　　新型城镇化背景下，向农村水务进军:在新型城镇化背景下，农村水务市场潜力巨大，公司将针对农村水务市场特点，通过引进国外先进技术并消化吸收，向农村水务市场拓展。

　　增发收购天地人后，协同效应显著:天地人在成为国中水务的全资子公司后，将与传统水务形成协同效应，并且在立足垃圾渗滤液处理领域的优势下，逐渐向高浓度工业废水深度处理、浓缩液零排放处理和移动应急供水车等方向拓展。

　　15年后潜在的大机会，正渗透膜的商业化应用:13年8月，公司同Aquaporin公司签订谅解备忘录，计划在年底成立合资公司，采取合营方式进行中国市场水处理正渗透膜的研发、商业化、改进和销售；正渗透膜的应用领域主要是替代反渗透膜，具备明显的成本优势，如果未来膜组件完成开发并且能够成功的进入生产商业化阶段，其独特的性能优势有望为公司打开广阔的市场空间。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.120元、0.175元和0.238元，目前公司股价对应估值为40×13PE、27×14PE和20×15PE。

　　虽然较同类水务运营商估值偏高，但是我们认为公司正处于转型初期，如果能够转型成功，则存在很好的投资价值，并不能够完全依照目前传统水务股的角度去看（理由详见正文投资建议部分）。

　　由于公司的外延式并购进度仅为我们假设，以及具备颠覆性潜力的正渗透膜技术尚未在中国实现商业化应用，因此保守起见，我们给予增持评级，后续如果假设兑现则予以上调。

　　（国金证券）

　　*ST韶钢（000717）：内部持续挖潜与行业阶段性触底3季度扭亏为盈

　　事件描述

　　今日韶钢松山发布2013年3季度业绩预告，前3季度公司实现归属母公司净利润约1亿元，同比增长106.66％；按最近股本计算，实现EPS为0.04元。

　　据此推算3季度公司归属母公司净利润0.89亿元，去年同期公司净利润为-7.18亿元；按最新股本计算，3季度实现EPS0.04元，2季度EPS为-0.01元。

　　同时，公司公告向关联方广东韶钢普莱克斯实用气体有限公司（韶普公司）出售一套公司新建的在韶钢松山厂区内的35000Nm3/h制氧机。

　　事件评论

　　内部持续挖潜与行业阶段性触底，3季度扭亏为盈:3季度国内钢价阶段性小幅反弹，叠加公司特钢产线顺产放量，公司3季度环比扭亏业绩明显改善:1、国内钢价7、8月连续反弹，9月小幅下跌。在稳定高炉生产的情况下，公司特钢产线逐步开始放量，8月钢材产量创历史新高。价格反弹叠加产量增长，我们预计公司3季度营业收入环比明显增长；2、今年以来优化原材料配比降低铁水成本、严格控制生产工序成本、优化融资成本降低财务费用等降本增效的措施在3季度得到有效延续。在外部经营环境略有好转与内部持续挖潜增效的共同作用下，公司3季度扭亏实现EPS0.04元。

　　转让新建制氧机，小幅增厚4季度业绩:由于发展规划调整，公司新建的35000Nm3/h制氧机制氧规模超过公司生产用氧量，氧气富余造成放散进而使得公司用氧成本增加。因此，公司拟向集团参股子公司韶普公司出售该制氧资产，以提高资产运营效率，降低公司用氧成本。制氧机资产账面价值2.52亿元，评估价值3.03元，评估增值率20.33％；折算不含税总售价为3.06亿元，预计转让实现净收益0.54亿元，按最新股本计算，将增厚EPS0.02元。

　　转型优特钢，期待结构升级与行业复苏:2013年公司计划产材615万吨，同比增长14.74％，增量主要来自于已进入投产阶段的特优钢产能。公司通过技改项目不断升级，努力发展成为华南地区最具竞争力的优特钢长材精品基地。

　　另外，公司控股股东顺利融入宝钢集团。宝钢集团在资金融资、资源采购、技术支撑、管理对接上全方位的给予了支持，公司的发展迎来新机遇。2013年7月完成向大股东集团公司增发7.5亿股融资15亿元，补充运营资金的同时有利于进一步降低公司的财务费用，继续为公司减负。

　　全年按最新股本计算，预计公司2013、2014年EPS分别为0.07元、0.09元，维持“谨慎推荐”评级。 （长江证券）

　　安利股份：受益政府补助三季度业绩大幅增长

　　主要内容:

　　安利股份（300218）预告2013前三季度净利增25％~45％。1-9月公司实现归属母公司净利4963~5757万元，同比增长25％~45％，实现每股收益0.23~0.27元；其中3季度实现净利2239~3033万元，同比增长68％~128％，环比增长20％~63％，实现每股收益0.11~0.14元。

　　政府补助大幅增加。公司3Q2013净利润同比、环比均大幅增长，我们分析主因是政府补助大幅增加。根据公告，1-9月公司收到政府各类补助资金约2400万元，其中三季度获得政府补助约2000万元，按公司所得税率15％测算，单季度增厚业绩约1700万元，以此计算的公司三季度扣非后净利约为539~1333万元，同比变动-39％~51％，环比变动-63％~-8％。

　　股权激励计划彰显公司信心。公司近期颁布股权激励计划，对公司181人合计授予1930.5万份股票期权，预留50万份期权，合计占公司已发行股本的9.38％，行权条件以2012年度扣非后归属净利为基数，2013/2012净利增长90％以上；2014/2012净利增长100％以上，2015/2012净利增长120％以上，行权期内加权平均ROE不低于6％，行权价格为7.01元/股。股权激励计划彰显公司对未来几年发展信心。

　　维持安利股份“增持”评级，6个月目标价8.58元。安利股份目前拥有约5800万米/年PU革产能，在建3050万米/年产能。安利股份作为国内PU革最具竞争力的企业之一，拥有业内相对较强的议价能力，我们看好公司的发展前景。考虑到政府补助大幅增加，我们调高公司盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.33、0.42和0.54元，我们维持公司“增持

　　”投资评级，6个月目标价8.58元，对应2013年26倍动态市盈率。

　　风险提示:（1）行业竞争加剧风险；（2）原材料价格波动风险；（3）下游需求波动风险。 （海通证券）

　　友阿股份：门店新开业提升业绩力推O2O利好长远

　　受友谊商城装修影响营收增长低于预期，净利保持高增长

　　友阿股份（002277）2013前三季度实现营收44.33亿，同比增长9.92％，主要因为百货营收占比近16％的友谊商城在从5月19日到9月12日装修，同时友阿春天受地铁施工影响导致三季度营收下滑2.93％，同时毛利率也同比微降0.44个百分点至19.20％。但因短融利息减少及利息收入增长导致财务费用降低，同时销售管理费用控制有效，净利率仍提升0.15个百分点至8.26％，前三季度净利润仍同比增长11.93％，三季度更是增长17.15％。

　　同时，公司金融板块开拓顺利，利息和保费收入增长明显。

　　建立“友阿微购”微信平台，全力推进O2O业务公司与腾讯合作开发的“友阿微购youa-wego”微信公众平台第一期将于10月底推出。友阿微购平台涵盖微信和地面场景支付、网上商品购买、会员服务、品牌推荐等功能。友阿股份将通过微信平台为顾客打造移动购物、商场商品及会员信息线上线下共享、对顾客定制服务等全新功能。友阿微购是既天虹微信平台后首个披露功能更加齐全的微信平台，将移动购物体验提升到了一个新的层次。友阿股份推出更完善的O2O应用不但利好于公司长远聚客能力的提升，同时通过新技术的利用公司将逐步探索更适合线上线下融合渠道的经营模式。

　　盈利预测及投资评级

　　公司全力拥抱移动购物，大力推广O2O将大大增强门店的聚客能力，为未来同店增长加力。其次，改造完成后的友谊商城和地铁建设完工的友阿春天有望与维持高增长的长沙奥特莱斯共同为公司营收增长加速。另外，公司在2014、2015年均有项目持续开业，为公司持续增长注入动力。最后，增资后的担保公司有望维持快速增长，增强公司金融业务线的实力。

　　公司作为湖南区域龙头主业稳健经营、多元业务配合发展拓展盈利，同时拥抱移动购物有助于估值提升，我们调高2013-2015年每股收益预测至0.78、0.96、1.21元（14、15年含房地产0.1元和0.18元），给予2014年20XPE，维持“买入”评级，合理价值20元。

　　风险提示

　　新店开拓和移动购物转型进度不达预期。（广发证券）

　　华平股份：正在迅速长大的视频应用软件方案商

　　前三季度业绩保持高增长

　　华平股份（300074）2013年前三季度预计实现收入1.63亿元-1.66亿元，同比增长72％-75％；归属于母公司股东净利润0.57亿元-0.62亿元，同比增长110-130％，保持业绩高增长。EPS约为0.26元-0.28元。公司单季度收入增长51％-59％，净利润增长65％-123％，继续保持高增长趋势。

　　在视频应用最好的时代野蛮成长

　　我们判断目前正处在视频应用最好的时代，视频应用在部队、政府、企业和家庭中逐渐普及，视频处理、传输和交互技术成为普遍需求。华平凭借长期的积累和领先的技术实现野蛮成长，领先的技术优势和良好的业务布局将保证未来几年的高增长。华平的优势技术包括低带宽下的高清图像传输、可以承受一定丢包的自适应网络、国际一流的语音处理、多网络/多终端/多业务的融合通信、超大规模组网等。目前的业务布局完整:市场独家的应急指挥系统成功开拓武警部队市场，近两年推动公司业绩高速增长，在这个新新领域预计仍将保持比较好的增长率；安防监控成功实现应用案例，在视频监控智能化和网络化的趋势下发挥软件平台商的技术优势；同时在远程医疗、远程教育等行业性应用为智慧城市的跨行业应用和顶层设计系统打下基础，在未来的家用市场也有一定潜力。行业性机遇和技术优势结合，公司将快速成长为视频应用领域的大型软件和方案商。

　　风险提示

　　下游的项目招投标进度有不确定性风险，如果项目延迟则影响公司当期业绩。

　　市场空间巨大，目前处在业绩爆发增长阶段，维持“推荐”评级

　　以华平的业务布局和技术优势，可以判断在相关业务领域有巨大的成长空间，而当前面临的行业性机遇和自身的积累正在推动公司爆发式增长。预计公司13-15年EPS为0.65/0.92/1.28元，3年复合增长50.9％。对应当前股价P/E为52/37/27倍；公司长期有巨大的增长空间，短期仍有潜在的订单催化，业绩有超预期的潜力，基于公司的成长性，维持对公司的“推荐”评级。 （国信证券）

　　东方电热：盈利能力大幅回升工业油服成四季度亮点

　　事件:

　　公司发布三季报业绩预告1-9月份净利润同比下降25-40％，即4964-6205万元（去年同期8274万元）；下降的主要原因:1）12年前三季度计入11年多晶硅工业电加热器收入8000多万元，而今年前三季度工业电加热器仅确认收入1637万元；2）去年同期获得补贴近900多万元，而今年仅几十万元，相差近900多万元；3）去年同期获得利息收入1404万元，而今年预计将减少至700万元，仅有去年一半；扣除补贴因素后，前三季度净利润仅下降约14-29％；分季度看，第三季度公司净利润为1255-2409万元（去年同期为2219万元），同比减少43％至增加8.5％；若扣除补贴及利息影响，我们研判三季度主营利润近下降约32％至增长30％，环比一、二季度分别下滑44％、32％，三季度业绩将下滑幅度大幅收窄，主营业务利润预计有望达正增长。随着公司子公司瑞吉格泰油服业务的迅速扩展、近期海外和国内海上油气区块开采的持续增加、传统多晶硅电加热器业务的好转以及四季度收入的确认，工业领域盈利将在四季度实现集中爆发，全年各个季度业绩呈现越来越陡峭的“爬楼梯”态势。

　　公司投资亮点:1）中海油13年新增25个合作开采区块，为公司国内海上业务扩展带来巨大商机；2）积极从油气撬装设备总包向整个油气平台总包转型，拓展业务空间；3）借助新加坡公司销售渠道，积极拓展东南亚、中东等油气分离市场，加速整合传统石油管输电加热器和瑞吉格泰油气分离撬业务，获得著名海外客户认证，为提升海外油气业务空间打下基础；4）瑞吉格泰油气分离业务与国内其它陆上公司完全不同:其自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，而传统的“路上”设计无法满足苛刻要求的海上平台的技术要求；5）瑞吉格泰为油气分离技术的顶级集成商，整合公司传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到8-10亿元收入，增长50倍，利润达到2亿元；6）传统多晶硅电加热器领域电加热器下半年回升迅速，付款状况将逐步好转。保守预计14年油气总包业务达到3亿元，超之前2亿元预期，贡献利润0.8亿元（+0.3亿元），EPS0.4元（+0.15元），占比近40％。因四季度油气、工业电加热器收入集中市场以及瑞吉格泰油气分离业务超预期，维持13年EPS为0.6元，并提升14年EPS至1.1元（+0.15元），对应PE为26和14倍，分别给予传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，近90％空间。随着近期国内海上油气田区块开发的加速，以及陆地非常规天然开采的持续推进，公司除积极拓展海外海上油气平台油气分离总包外业务外，借助于资源技术优势成为中海油新区块开采，及陆地非常规天然气开采绝对收益者，持续给予“强烈推荐”评级。建议价值投资者积极介入此类行业空间巨大，进入技术壁垒较高，公司成长迅速的优秀企业。

　　观点:

　　1.中海油新增25个油气开采区块，提升我国海上油气分离平台设备需求。

　　近期，中海油公布了中国近海2013年将推出25个区块，其总面积102，577km2，可供外国公司进行合作。而2012年公司对外开放区块近9个，今年推出的区块数量为近3年最多一次。

　　而且，中海油2013年年内在中国海域将有10个新油气田投产，公司将迎来工程建设新高峰，预计全年共有24个新项目在建；计划钻探约140口勘探井，采集二维地震数据约1.54万公里及三维地震数据约2.48万平方公里，并将继续加强深水勘探。2013年的储量替代率目标为100％以上，公司的资本支出预计将达到120至140亿美元。

　　随着中海油新增海上区块招标合作开采的开始，其后续海上平台设备需求将会持续增加，这无疑对于具备较好技术优势以及资源渠道优势的东方电热（300217）带来巨大机会。

　　我们研判公司不仅在海外油气平台项目上赢得较大市场，而且在国内海上油气开采中将获益。

　　2.积极进军国内海上平台油气分离与总包业务。

　　瑞吉格泰除了持续拓展海外海上油气分离系统总包业务之外，积极进军国内中海油海上油气分离系统设备集成与总包业务，开拓新的增长点。

　　由于我国长期以来石油天然气开采领域一直专注于陆地上油气井的开发，对海上油气领域开发发力比较晚。近些年由于陆地上常规油气项目资源日趋紧张枯竭，为了应对未来我国对石油天然气需求的持续攀升，一方面加强路上非常规天然气（包括致密气，煤层气，页岩气）开采之外，积极进军海上油气平台的开发和建设。相比较于非常规天然气的开采，海上油气开采技术更加成熟，稳定，且资源综合利用成本更低，这将是今后我国海洋经济战略的重要一环。根据我们调研研判，未来海上油气投入增速要远远高于陆地油气开采增速，其带来直接的具有经济价值和意义的油气井平台数量将急剧增加。由此拉升对海上油气平台设备的急剧需求，这为一直专注于海上油气平台油气分离系统设计与总包业务的瑞吉格泰带来巨大市场空间。

　　3.整合传统海外油气管束电加热器销售平台，为油气撬装销售添新渠道。

　　公司新加坡海外公司在此次收购瑞吉格泰之前，一直专注于石油管输电加热器销售与海外市场开拓，通过此次对瑞吉格泰的收购，进一步整合了销售渠道资源，打通了从传统油气管束电加热器到前段平台设备油气分离撬装模块的全产业链产品，整合了原有客户资源，拓展产品销售品种，为公司油气分离及海工设备发展创造了良好条件。

　　新加坡作为东南亚、中东以及东北亚地区油服招标、贸易的重要交易地区，公司销售团队积极拓展海外油气分离撬业务，目前已经通过了多家著名海外客户的认证，为未来销售打下坚实基础。由于海外客户对供应商具有更大的合作粘性，通过认证进入供应商序列后，其后续业务扩展将迅速得以展开并保持较高的增长态势，这为公司业绩放量提供了巨大的支撑。

　　4.自上而下的系统模拟与优化设计打造顶级海上油气分离一体化供应商。

　　公司全资子公司瑞吉格泰油气分离业务与国内其它陆上公司完全不同:其自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，而传统的沿袭前苏联设计思路的“路上”设计无法满足苛刻要求的海上平台的技术要求。

　　从业内调研结果显示，目前做陆上油气分离的兰科高新等三家公司，其渊源均为陆上油田设计院，如某某油田等，其设计思路主要沿袭前苏联的设计思路，所设计系统体积大、重量足、效率低，这对于传统的常规石油天然气分离设备来说，由于陆地上的设施不存在场地限制且设备维护也相对容易，因此对体积、可靠性和效率要求相对较低，进入门槛相对较低。

　　瑞吉格泰采用的西方油服领域全新成熟的设计理念，通过对石油、天然气杂志含量的定量分析，进行系统模拟设计、实验验证、系统优化、效率提升和可靠性验证。这种设计思路与方案符合现代海上油气分离功能的模块化设计要求，体现出未来油气分离撬装模块向小体积，高效率，高可靠性，低运维成本的发展趋势。目前瑞吉格泰已经拥有海外近60个项目经验且为海外著名企业如雪福龙、壳牌等供应商，且为中海油1级资质供应商并拥有其项目经验与案例。

　　5.油服业务3年收入达10亿元，增长50倍。

　　瑞吉格泰为油气分离技术的顶级设计与集成商，通过整合公司传统工业电加热器资源后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到8-10亿元收入，增长50倍，利润达到2亿元，年均增速连续四年翻倍增长，远高于以压力容器制造为基础的油气设备类企业。

　　公司收购的瑞吉格泰的强项在于模块化的技术解决方案，其长期以来为雪福龙、壳牌以及国内中海油，中石油以及中石化等提供油气分离技术解决方案与撬装模块。其海外海上项目经验丰富，是国内唯一具备海上平台项目集成设计经验且在海外拥有众多案例的技术集成设计商。通过与上市公司丰富的在异常苛刻领域使用的工业电加热制造经验的整合，有利于未来打造成集油服、化工领域系统设计、装备制造和总包一起的一体化供应商。

　　我们研判，凭借瑞吉格泰技术团队多年来在海外市场取得的项目经验及相关资质，以及国内中海油等企业的资源优势，公司油气分离设计及装备总包业务在今年将迎来开门红，收入为去年的4倍，达到近8000万元；随着公司未来镇江重工基地的建成，14年公司油服业务将初步放量达3亿元，贡献利润近8000多万元，成为A股年增速超300％的油气分离技术集成公司，增厚公司EPS约0.4，占公司业务比重的近37％。极大拉升公司的业绩与估值。

　　6.“非常规”油气开发打开数百亿油服装备空间。

　　根据我们的研判，未来陆上常规天然气开采的增量空间已经不大，主要集中在原有油井的再增产和非常规天然气等所谓“边界经济”区块的石油、天然气的开发利用。而这些地域与传统常规天然气、石油开采不同，其传统的路上设计装备在这些区域的实施因体积大、运输难、施工难、维护难等面临极大挑战。其油气分离系统也逐渐趋于智能化的高度集成的模块化设计，这将进一步打开瑞吉格泰未来的成长空间。经过测算，仅西南地区未来非常规天然气（致密气，页岩气等）对地面设备需求达到600亿元以上，空间巨大。

　　公司在专注做好传统石油、天然气领域的地面以及海上平台设备的同时，积极进军非常规天然气领域，为公司今后业务增长开辟新的战场。在非常规天然气领域，煤层气和致密气是目前可以商业化盈利的产业领域，公司目前已经参与了相关公司的合作与开发，为后续非常常规天然气的地面设备大规模推进打下基础。

　　7.高毛利民用水电加热器新品打开民用产品新的增长空间。

　　公司民用电加热器新品不断，且不断得到新客户的认可；而新业务水加热领域，增速十分显著。海尔等传统使用合资品牌水电加热器的企业，去年已经开始批量采购公司水电加热器产，而大批量水电加热器在今年开始显著放量。目前，公司对海尔热水器供货能占到其总量的40-50％；对其它著名品牌的热水器供货量也十分大；一些外资高档产品的水电加热器，都开始采用公司的产品。

　　此外，在传统高端小家电领域，如咖啡机里面用的高端电加热器，其主要竞争者为海外企业，目前已经开始放量增长，且毛利率比传统空调电加热器高5-10个点，具有较强的盈利能力。

　　保守预计，今年水加热能销售收入能到8000万元。为公司带来1000多万元利润，增厚EPS约0.06元，对公司业绩拉动较大。

　　8.传统空调电加热器保持稳健增长。

　　公司空调电加热器客户主要为美的、格力和海尔等一线品牌。目前来看，随着原商用电加热器模块向民用空调电加热器转移，公司业务保持稳健增长。保守来看，今年销售收入增长20-30％，同比去年有较大的增幅。我们预计未来公司传统空调电加热器这块将保持稳健增长，为公司带来稳定的利润来源。

　　保守预计13-14年传统民用与工业电加热器贡献EPS为0.6元与0.7元，保持稳健10-15％左右增长。

　　盈利预测

　　公司盈利预测:预计公司13-14年EPS分别为0.6元和1.1元，对应PE为26和14倍，给予“强烈推荐”评级。

　　投资建议:

　　投资亮点:1）中海油13年新增25个合作开采区块，为公司国内海上业务扩展带来巨大商机；2）积极从油气撬装设备总包向整个油气平台总包转型，拓展业务空间；3）借助新加坡公司销售渠道，积极拓展东南亚、中东等油气分离市场，加速整合传统石油管输电加热器和瑞吉格泰油气分离撬业务，获得著名海外客户认证，为提升海外油气业务空间打下基础；4）瑞吉格泰油气分离业务与国内其它陆上公司完全不同:其自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，而传统的“路上”设计无法满足苛刻要求的海上平台的技术要求；5）瑞吉格泰为油气分离技术的顶级集成商，整合公司传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到8-10亿元收入，增长50倍，利润达到2亿元；6）传统多晶硅电加热器领域电加热器下半年回升迅速，付款状况将逐步好转。保守预计14年油气总包业务达到3亿元，超之前2亿元预期，贡献利润0.8亿元（+0.3亿元），EPS0.4元（+0.15元），占比近40％。因四季度油气、工业电加热器收入集中市场以及瑞吉格泰油气分离业务超预期，维持13年EPS为0.6元，并提升14年EPS至1.1元（+0.15元），对应PE为26和14倍，分别给予传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，近90％空间。随着近期国内海上油气田区块开发的加速，以及陆地非常规天然开采的持续推进，公司除积极拓展海外海上油气平台油气分离总包外业务外，借助于资源技术优势成为中海油新区块开采，及陆地非常规天然气开采绝对收益者，持续给予“强烈推荐”评级。建议价值投资者积极介入此类行业空间巨大，进入技术壁垒较高，公司成长迅速的优秀企业。 （东兴证券）

　　宜华木业公告点评：联手腾讯推进微信应用平台建设尝试家居O2O

　　事项:宜华木业（600978）公告与广东腾南（腾讯控股与南方报业组建的合资公司）签订《战略合作协议》，双方联手推进宜华家居微信应用平台建设。宜华家居的公众账号及平台系统分为三个阶段推进，第一阶段为基础功能，包括微信公众账号开通，图文推送、LBS功能、内容管理、互动管理，数据统计等功能。第二阶段包括定制宜华家居全国门店地图，实现多省、多门店的联动微营销，实现微信移动端门店可视化。第三阶段开发宜华微信CRM系统。我们预计该应用平台将于近两周上线。

　　借助微信航母级营销平台，打造家居O2O商业模式。宜华从出口转向内销市场虽已多年，但在内销市场的品牌知名度和市场影响力仍有待提升，12年内销收入规模不到4亿元（占比11％）。我们认为在此次合作的初始阶段，公司可以:1）借助微信庞大的用户基数，迅速提升品牌知名度，沉淀口碑。根据工信部的数据，13年上半年微信用户已经超过4亿，微信带来的移动互联网流量收入同比增长56.8％。通过微营销，能以更低的成本，更快的速度提升宜华品牌影响力。2）精准定位，针对营销，提振线下门店人气，改进用户体验，带动销售。通过微信的互动功能，公司可以有效分析用户需求，针对性地进行产品系列和风格的推荐。全国门店地图为线下实体店积聚人气，实现流量变现；而移动端门店可视化的推进将改进用户体验，最终带动销售。因此次合作为首例家居类企业微信应用平台，商业模式仍在不断探索完善中，未来有可能推更丰富的功能与应用。

　　对腾讯而言，宜华的吸引力在于:1）强大的家具生产制造能力，在实业界拥有良好的口碑；2）全系列的产品线，风格多样，能覆盖广阔的消费人群；3）线下渠道和完整的配送和售后服务体系:宜华目前在全国拥有10家直营店400家经销商门店的线下渠道优势，帮助消费者实现完整的家具购物体验。

　　家居行业:竞争格局分散，经营方式相对传统；O2O新商业模式的引入带来更高边际贡献。相比于家电、服装、食品、百货等其他零售类商品，家具作为个性化的耐用消费品，“触网”程度尚浅。行业集中度低，经营模式也相对传统，尤其是过往“厂商-经销商-大卖场”的销售方式，不仅烘托卖场品牌，弱化产品品牌；且渠道链条长，终端加价率高。也正因如此，在家具这个分散又传统的行业中，有较大的改善空间，新商业模式的引入将实现更高的边际贡献。近几年崛起的齐家网（装修、建材、家居垂直电商平台，12年销售收入预计在180亿左右）、美乐乐（家居O2O网站，近两年每年翻番的速度增长，12年销售收入预计在6亿元左右），均为通过O2O模式，实现快速增长的例证。

　　拥抱新经济模式，经营理念改进，建议增持。公司拥有扎实的家具生产基础和实力，出口业务受益于美国房地产复苏，预计订单增速在25％左右。获取加蓬林地获得显著原材料优势，根据加蓬木种（如奥古曼等）量身定做的新系列产品即将推向市场。而我们认为此次和腾讯的合作，也体现了公司经营理念的变化，1）由以往聚焦产品，转向关注市场、迎合消费趋势的变化；2）由以往强调自身积累发展，转向借助外力、整合资源优势的跨越式发展。因此次合作的效果仍有待持续观察，我们暂不上调公司13-14年的盈利预测，目前为0.35元和0.44元（35％和25％），目前股价（5.66元）对应公司13-14年PE分别为16.2倍和12.8倍，给予目标价7元，对应13年20倍PE，建议增持。（