天喻信息：步入高速成长期，业绩望持续超预期

　　事件描述

　　天喻信息发布2013 年三季报业绩预告。报告显示，公司2013 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润规模为6750 万元—7050 万元，同比增长率为563%--592%。

　　事件评论

　　规模效益驱动金融IC 卡业务盈利性明显提升，公司业绩大幅超预期：公公司2013 年前三季度业绩再次大幅超出市场预期，主要原因在于：1、金融IC 卡发卡量继续维持爆发式增长态势；2、规模效益显现，单张金融IC 卡的盈利水平提升，使得金融IC 卡业务的整体盈利超预期。我们判断，公司2013 年前三季度金融IC 卡发卡量将突破7000 万张，且金融IC 卡的毛利率水平相比之前出现2-3 个百分点的提升。我们预计，后续这一趋势将继续延续。

　　行业高景气+产能快速扩张，公司金融IC 卡业务将持续高成长：我们测算，2013 年~2015 年金融IC 卡市场的复合增长率将超过50%,行业高成长态势确定。2013 年，主要金融IC 卡厂商的出货量均出现翻倍增长，且各厂商均处于订单极度充足、产能满产、供不应求的状态，公司率先进行了大规模的产能扩张与储备。我们判断，随着行业景气度持续走高，公司将凭借产能规模优势成为行业景气的最大受益者。

　　移动支付处于加速发展态势，将成为公司长期快速成长坚实保障：我们观察到，中国电信及中国联通近期均明显提速其移动支付业务商用进程，表明移动支付业务的推进主体已经扩散至整个电信运营商领域，侧面验证了移动支付行业加速发展的判断。公司作为目前移动支付产品线最为齐全、技术最为领先的国内厂商，也是中国移动及中国电信的NFC-SIM 卡的最核心供应商，将极大的从后续移动支付产业的加速发展中受益，从而保障公司长期快速成长。

　　服务业务布局初见成效，保障公司长期成长：公司目前已经形成了通讯+教育+移动支付的平台化服务布局。随着“无线城市”、“教育云”等服务类业务经营走上正轨并逐步贡献盈利，公司打造的产品+服务模式初步成型，从而将使得公司具备持续的增长能力。

　　投资建议：我们上调公司盈利预测，2013-2015 年公司全面摊薄EPS 为0.62 元、1.05 元和1.47 元，重申其“推荐”评级。

　　中远航运：主业业绩逐季改善，非经损益支撑Q3扭亏

　　事件描述

　　中远航运披露2013年3季度业绩快报：公司第3季度营收同比上升2.41%至20.26亿，归属于上市公司股东的净利润同比上升235%至3523万，EPS为0.021元，扣非后的EPS为-0.017元。

　　2013年9月，中远航运船队总计完成运量138.47万吨，同环比分别上涨15.45%和10.59%,完成周转量95.21亿吨海里，同环比分别上涨25.31%和40.34%。

　　事件评论

　　主业业绩逐季改善，非经损益支撑Q3扭亏。公司连续亏损3个季度后首次盈利，我们判断单季度扭亏来自处置老旧船舶带来的非经常性损益，公司在2012年报中曾披露今年计划处置4-8艘老旧多用途船，其中上半年退役了2艘，下半年还有2-6艘待退役。纯主业来看，鉴于公司3季度周转量同比增长14.10%,而营收增速仅2.41%,估算的单位运价同比下降约10%,较上半年2%的跌幅有所放大，反映出公司仍然无法摆脱特种船市场低迷带来的运价下降。不过，3季度380号船用燃油的市场均价为605.31美元/吨，同比下降5.43%,成本压力继续减轻。今年1-3季度扣非后的EPS分别为-0.028元、-0.02元和-0.017元，主业业绩正在逐季改善中。

　　前三季度总运量小幅上涨。9月，公司总运量与周转量同环比均实现两位数以上增速，周转量增速大于运量增速主要是因为本月平均运距明显上涨，创2011年以来单月新高。前三季度公司累计完成运量1105.58万吨，同比上涨3.69%,完成周转量676.52亿吨海里，同比上涨6.75%。

　　受益于运价上涨幅度有限，Q4还看拆补政策。8月以来BDI指数已经从底部反弹一倍，但由于本轮的运价上涨以大中型船（海岬型船和巴拿马型船）带动为主，而与多用途船最相关的小灵便型船运价本轮涨幅不大，BHSI区间涨幅约15%,并且考虑到订舱价格与市场运价存在一定时滞，公司在本轮BDI上涨的行情中受益并不明显。好在油价处于低位对公司的经营起到雪中送炭的作用，但全年主业亏损仍是大概率事件。四季度值得期盼的是公司对老旧船舶的进一步处置以及配合可能出台的航运行业性补助政策，我们维持对公司2013-2015年业绩预测分别为-0.08元、0.05元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。

　　开尔新材：脱硝业务爆发及立面业务回暖下，Q3业绩延续高增长

　　脱硝业务爆发式增长+立面业务回暖下，Q3延续高增长。公司前三季度营收预增85%~104%,业绩增36%~45%,EPS0.25~0.27。分季度看：Q3营收增112%~167%,业绩增107%~143%,EPS0.1~0.11,Q3延续Q2高增长态势，主因脱硝业务爆发增长以及立面业务回暖。而前三季度业绩和扣非业绩增速均较大幅度的低于营收增速主因：1、销售相关费用增长和利息费用减少；2、应收款回笼仍较慢而大幅计提减值损失。

　　强制脱硫脱销，波纹板业务望延续高增长。12年起政府强制火电厂进行脱硫脱硝改造。13年起，发改委将将燃煤电厂脱硝电价政策扩大至全国所有省份的所有燃煤发电机组，进一步推进脱硫脱硝改造。公司已实现由材料供应商到系统集成商的转变，强制脱硫脱销政策刺激下，传热板业务仍望延续高增长，合肥万吨传热板项目如期投产则提供了产能保障。

　　内立面业务将受益轨交建设加快。12年发改委批准47个轨交项目，远高于08、09、10、11年10、36、17、18个的水平。13年已批准6个。轨交投资望回暖，利好立面业务发展，前三季度已现环比回暖稳步增长态势。

　　幕墙业务持续承接订单，正处导入期。相比传统幕墙材料，搪瓷幕墙自重轻，且装饰美化优势突出。未来随经济持续发展，绿色消费将成主导，高端搪瓷幕墙市场潜在空间巨大。公司继12年末突破国内第一单后，今年以来又承接多个订单，实现了从市政到高端商业地产延伸的重大突破。

　　在促进新城镇化、绿色建筑产业以及加大城轨交通建设力度的大背景下，公司三大业务发展前景广阔。预计13-14年EPS0.48和0.71元，对应PE43和29倍，维持推荐。

　　旗滨集团：量价齐升+补贴增厚，三季度业绩持续增长

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布前三季度业绩预告，1-9月预增160%。

　　事件评论

　　公司业绩符合预期。公司发布前三季度业绩预告，1-9月预增160%,实现归属净利2.99亿，折EPS0.43元/股。其中Q3实现归属净利1.33亿元，折EPS0.19元/股。公司业绩大幅增长一部分原因来自销量增加、收入增加、成本降低，导致的利润增加；另一方面，漳州旗滨获5,959万元政府补贴，使得公司业绩提升，扣掉所得税，折EPS0.07,若扣除补贴带来的影响后，公司前三季度EPS为0.36,符合我们之前的预期。

　　市场好转+技术改造，价涨成本降。今年以来行业情况大幅好转，前三季度公司所在的华南地区浮法价格同比上涨超过20%,再加上今年以来公司开始优化燃料以及炉窑利用，完成产线主体燃料改造，使得上半年产品单位成本同比大幅下滑19%,三季度公司延续其低成本优势。因此，综合之下，公司今年收入同比得到大幅提升。

　　产能不断扩张致使公司收入增长。随着公司不断改善推广使用燃料替代技术，加上去年以来陆续点火投产的新线：漳州五线600t/dlowe镀膜线、河源一线800t/dTCO线、以及漳州六线600t/d超白光伏基片线，今年以来公司产品销量以及收入较去年同期实现了较大增长。而三季度以来，漳州七线600t/d在线Low-E、河源二线600t/d在线SUN-E镀膜生产线已相继实现点火，除了下半年漳州八线将投产，随着14年公司株洲公司的搬迁升级的完成，公司产能格局还将不断扩展与完善，因此业绩也将进一步增厚。

　　政府补贴助力业绩增长。今年上半年，由于补贴同比大幅下滑导致公司业绩增速减慢，而近期获得东山县科技发展奖励基金5,959万元，使得公司利润总额增加。另外，株洲旗滨也已获得当地政府4500万元补贴，其将对公司2014年起的20年业绩产生正面影响。

　　随着下游需求的稳步发展，我们认为，四季度盈利水平将继续维持。预计13-14年EPS为0.52和0.66,对应PE12、和10倍，维持“推荐”评级。

　　友阿股份：积极布局线上线下业务，O2O进一步打开估值空间

　　事件描述

　　友阿股份今日公布2013年3季报。前三季度，公司实现营业收入44.33亿元，同比增长9.93%;营业利润为4.86亿元，同比增长8.46%;归属母公司所有者的净利润为3.66亿元，同比增长11.70%;EPS为0.65元。其中3季度单季度实现营业收入11.59亿元，同比下降2.47%;营业利润约8707万，同比增长4.61%;归属母公司所有者净利润约为6639万元，同比增长17.13%;EPS为0.12元。

　　同时公司公告其为实现线下与线上融合的O2O商业模式，与腾讯合作建设“友阿微购”微信公众平台。

　　事件评论

　　友谊商城歇业改造使得三季度收入增速乏力。2013Q1-Q3,公司营业收入增速分别为20%、9.03%和-2.47%,3季度收入增速显着放缓的主要原因是年收入规模超10亿的友谊商城于5/19-9/12日歇业改造，若剔除此影响，预计公司Q2-Q3收入增速仍能维持近20%的稳定水平。

　　小贷及担保业务作为新增利润点贡献渐涨，盈利能力略有改善。2013年公司担保业务追加注册资本1亿，前三季度公司担保业务收入同比增长147.86%;此外公司小贷业务也维持稳定增长，前三季度同比增长2.28%。

　　尽管目前小贷及担保业务的收入占比较低，但毛利水平较高，两项业务的毛利额占比目前约为6.88%,同比提升0.6个百分点；在此带动下，公司3季度的毛利率也出现改善，同比提升1.38个百分点至19.75%。

　　积极布局线上线下业务融合，试水O2O商业模式契合行业发展方向。公司于2013年10月与腾讯签署合作协议，依托腾讯微信平台和会员入口，建设其“友阿微购”微信公众平台，以实现商场品牌和服务信息线上线下共享。我们认为，在传统零售遭受PC电商冲击及移动互联高速发展的大背景下，O2O商业模式有望大幅改善传统零售原有的购物体验，维持并提升客流，进而逐步提升其盈利能力，而较早试水O2O模式的零售企业有望在目前市场格局下获得先发优势。

　　投资建议：我们预计友阿13-14年EPS分别为0.79元和0.94元，对应目前估值20倍；考虑顺应行业趋势做出变革的企业有望率先获得估值修复，此外在金改概念驱动下，公司估值不排除存在进一步提升空间；维持推荐评级。