延华智能:公司积淀完备,只待行业发展东风
　　智慧城市服务商——延华智能:公司从最早单区域、单专业、单行业的建筑集成商,成功转型为智慧城市服务商,业务覆盖范围也由传统地产领域拓展到多个公建领域,在近年智能建筑协会十大品牌评选中,公司一直位列前十名,一定程度上说明了公司在行业内的竞争实力。
　　收并购+智城模式推动公司快速发展:收并购是加速公司快速发展的重要手段,一方面通过对产业链横向或纵向收购,增强协同能力,提升利润率和项目体量;另一方面通过收购可以很快打开其他区域市场,完善公司布局。智城模式有效的结合了技术和资源,让公司和政府之间达成双赢,缩短了公司异地布局的周期,目前情况来看,武汉智城收入增长较快,随着后续武汉智慧城市投入的加大,我们预计武汉智城业务量也将相应增加。
　　顺利增发有助公司后续发展: 对于龙头公司,近年来承接的项目体量逐渐扩大,一方面源于项目整体体量的上升,一方面源于系统集成越发复杂,公司涉及弱电、强电领域扩大。单体项目体量的增加,有助于加快整体周转效率,但同时也对公司资金实力提出了更高的要求。此次公司顺利增发,不仅有效补充了流动资金,也为后续研发、区域扩张、EMC、BT 项目推进,收并购战略实施创造了良好的条件。
　　市场广阔,上海自贸区建设增加智能化需求:公司面对市场空间广阔,以智能化业务占建筑物总投资额的5%-10%来测算,潜在市场近万亿;此次上海自贸区设立,无论政府层面还是企业层面,对于建筑智能化、数据中心和机房建设均存在新增需求,利好上海本地智能化企业。
　　投资建议
　　智能化市场广阔,随着国家重视程度提升,试点建设工作的推进,未来几年行业仍将保持较快速增长;延华智能经过几年积淀,收并购和智城模式逐渐成熟,产业链和区域布局逐渐完善,加上此次成功募集资金,预计公司将步入一个快速增长期预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.22、0.34、0.45 元,分别对应55、36、27 倍估值水平,目前公司市值仅21 亿,考虑到行业后续广阔空间以及存在业绩超预期可能,给予公司“增持”评级。
　　风险
　　政府智慧城市投资进度低于预期（国金证券　孙鹏　贺国文）



　　万邦达点评:三季度延续高增长,政策催化业绩拐点
　　事件:
　　1)万邦达公布2013年三季报预告:受益于工程总承包业务稳步提高及拓展,预计报告期内实现归属于母公司净利润1—1.05亿元,同比增长58.59%—66.52%。
　　2)重大合同中标:中标陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司中温煤焦油轻质化废水处理项目,中标暂估金额
　　3.89亿元,占2012年总营收的66.96%。项目工程期限为2013年10月至2014年12月。
　　点评:
　　2013年前三季度业绩大幅预增,源于在手订单逐渐确认收入。我们按照预告业绩取中位数进行估算,万邦达前三季度实现归属于母公司净利润1.03亿元,同比增长62.55%。其中三季度单季实现归属母公司净利0.38亿元,同比增长59.40%,依然延续了上半年的高增长。主要是公司榆林能源甲醇醋酸深加工一期和神华宁煤甲醇制烯烃两个EPC项目工程逐渐深入,按工程进度确认收入,带动公司三季度整体业绩高增长。按照我们对公司今年归属母公司净利1.45亿元的预测,四季度仅需实现0.43亿元净利,较去年同期增幅仅为19%,今年全年业绩大概率超预期!重大订单只是开始,政策利好迎来业绩拐点。之前中报点评中我们强调公司后续承接订单必然有保障。此次中标3.89亿元陕西煤化神木天元的中温煤焦油轻质化废水处理项目,占2012年总营收的66.96%,再次印证了我们的前期观点。我们认为判断政策利好,把握政策方向是关键:近期出台的环保政策明显转向,更加偏重于前端环境治理,对于能源结构转变的强调更甚于从前,煤制气、煤制油项目得到政策扶持,因此煤化工审批前期开闸正是必然。我们仍然强调,公司在石化和煤化领域水处理工程的拿单能力强,政策放开或使得前期压抑的新型煤化工项目需求得到集中释放,公司大订单才只是开始,有望迎来业绩拐点!投资建议:维持增持评级。预计2013-2015年公司EPS为0.63元、0.75元、0.92元,对应PE为57倍、48倍和39倍。我们认为今年订单变现带动公司业绩高增长,未来受益煤化工政策放开,将迎来业绩拐点,因此维持增持评级。
　　风险提示:订单低于市场预期。(兴业证券 汪洋)



　　中电远达:业绩符合预期,后续扩张值得期待
　　事件:公司公布1-9月份业绩预告,预计实现归属上市公司股东的净利润将比去年同期上升99%左右。
　　投资要点
　　业绩符合预期,系股权收购和催化剂量价齐升。公司三季报增速明显高于中报利润增速,原因在于:1.少数股东权益减少及股东权益增加。公司7月份把催化剂公司、水务公司和节能公司由控股66.44%变为100%控股,另外把工程公司的66.44%控股变为92.67%控股。这就使得公司对各项利润主体的控股比例提升,少数股东权益减少所致。2.催化剂业务量价齐升。随着今年脱硝改造的持续加速,对于脱硝催化剂的需求也呈现爆发式增长。今年上半年脱硝催化剂价格(含税)已经超过4万元/立方米,且是先缴预付款再提货的模式。而去年上半年脱硝催化剂价格(含税)在3.4万元/立方米左右。
　　脱硝项目盈利超预期,效率提升值得期待。公司中报披露此前特许经营业务的毛利率为20.32%,低于同行的40%以上水平。但此次增发的部分脱硝特许经营机组在8厘钱脱硝电价下还能做到净利率高达30.54%,折合的年发电小时数约5000小时,盈利能力超我们此前预期。而随着环保业务成为核心,存量特许经营机组的效率提升和盈利超预期将有望持续。
　　大气水务齐发力,后续成长值得期待。除了在大气领域的扩张,此次收购的鼎昇环保也将为公司在水务方面的扩张带来新的动力。鼎昇环保目前在手的的天津渤天化工的2.3万吨/日的中水回用项目也将为公司后续的业绩带来一定增厚。而目前公司资产负债率仅44%,定增完成后仅26%,提升杠杆空间大。随着在火电厂水处理领域的规模化,以及生活及工业污水处理的项目扩张,公司在水务领域有望再造一个远达环保。
　　财务与估值
　　维持盈利预测及买入评级。考虑增发及定增价格尚有不确定性,我们维持公司盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益0.51、0.63、0.89元,年均复合增速39.37%,参照可比公司平均13年52倍,考虑到集团背景可能带来的项目资源,给予25%溢价,对应目标价33.18元,维持公司“买入”评级。
　　风险提示:脱硝增长低于预期、价格下滑超预期、整合进度低于预期。(东方证券 方重寅)



　　长安汽车:旺季福特销量更旺,维持买入评级
　　产销快报:9月,公司销售汽车20.03万辆,同比增长39.05%;1-9月,销售汽车153.21万辆,同比增长22.81%。其中,长安福特汽车有限公司9月销售汽车7.26万辆,同比增长68.79%;1-9月销售汽车46.84万辆,同比增长67.20%。(来源:公司公告)
　　点评:
　　公司整体销量表现超预期。9月,进入传统销售旺季,公司整体销量取得非常好的表现,单月销量突破20万辆,同比大涨39.05%,环比增长32.35%。前9月,共销售汽车153.21万辆,同比增长22.81%,涨幅远好于上年同期(负增长),预计增速将远高于市场同期增速。
　　长安福特需求持续迅猛增长,销量创新高。9月,长安福特销量表现突出,创单月销量新高,达7.26万辆,同比实现68.79%的大幅增长,环比增长35.93%,较上月增加1.92万辆。今年以来长安福特销量持续高增长,前9月累计同比增长67.20%,预计增幅继续远超上海大众、一汽-大众以及上海通用。其中,福克斯仍然是贡献最大的品牌,9月单月销量达3.73万辆,同比增长11.0%,环比增长20.4%;前9月共销售28.68万辆,累计同比增长高达53.0%。此外,翼虎和翼博同样取得不俗的表现,9月分别销售10365辆和7664辆,环比分别上涨19.3%和56.7%,目前翼虎市场需求旺盛,仍处于供不应求状态,预计四季度会有更好的表现。8月底新上市的新蒙迪欧在9月第一个完整月就销售9676辆,超市场预期,预计四季度将逐渐放量。随着新福克斯的畅销、翼虎翼博和新蒙迪欧的逐月放量,预计四季度长安福特销量将继续高增长。长安马自达今年以来销量同比首次实现正增长。受钓鱼岛事件影响,长安马自达今年以来销量一直差强人意,同比负增长,9月增速首次转正,同比大涨64.0%。我们预计增长主要来自于8月新上市的CX-5,该车采用了全新的“创驰蓝天”技术,随着该车型销量的逐月放量,预计长安马自达最差时期已过,四季度将有较好的表现。
　　长安本部销量持续回升。经历了7月销量的低谷,8月和9月重庆长安本部销量持续回升,9月销量达6.06万辆,同比增长26.03%,环比增长24.44%,前三季度累计增长32.19%。随着新车型的不断推出,轿车产品结构将陆续上移,预计亏损将不断减少。
　　盈利预测及投资建议。传统旺季来临,9月公司整体销量大幅增长,超我们预期,尤其福特需求继续保持高增长,取得60%以上的成绩,长安马自达预计最困难时期已过,本部销量持续恢复增长。预计前三季度公司业绩将大幅增长,有望好于上半年。我们维持2013、14、15年EPS分别至:0.74元、1.04元和1.28元,按当前价格(10月9日收盘价10.98元)算,2013、14、15年PE分别为15、11和9,结合长安福特的持续超强表现以及公司自主品牌的高成长性,估值有所偏低,维持“买入”评级。
　　风险提示:自主品牌需求转低迷,本部亏损持续;新车型销量不及预期。(山西证券 刘小勇)



　　友阿股份:主力店改造完成,全年销售增长无忧
　　事项:
　　友阿股份10月10日晚发布2013年3季报,前3季度共实现营业收入43.7亿元,同比增9.87%,单季度营收11.34亿元,同比降2.92%。前3季实现扣非后净利润3.63亿或EPS=0.65元,同比增11.71%,符合市场预期。公司预计全年净利润增速在0-30%之间。
　　平安观点:
　　主力店改造拉低单季收入,全年销售增长无忧
　　前3Q零售、小贷、担保业务分别实现收入43.7亿/5300万/1100万元,同比增9.9%/2.3%/148%。3Q单季营收降2.92%,主要因公司于5月19日-9月12日对三大主力店之一的友谊商城(去年全年收入10亿,占总收入比18%)进行歇业改造。除友谊商城外,主力门店均实现了10%以上的同店增长,奥特莱斯店销售增长50%,全年营收有望突破7亿元。友谊商城店已于中秋、国庆旺季前重装开业,客流量基本恢复装修前水平,为4Q营收的稳定增长提供保证,我们预计公司全年收入增速在10-15%之间。
　　毛利、费用管控到位,单季净利率升1%
　　虽然主力店改造负面影响收入,但公司严格毛利、费用管控,3Q单季实现净利润6639万,增速17.1%,净利率同比提升1个百分点。单季零售业务毛利率为18.25%,同比和环比分别升0.9/1个百分点,前3Q累计毛利率18%,较去年同期略降0.5个百分点。毛利率变动影响因素:1)奥特莱斯店(11-12%毛利率)收入占比提升;2)3Q打折促销活动力度较小;3)今年公司将各门店的招商资源集中到总部统一管理,提高了品牌的整体议价能力。3Q单季期间用率11.8%,同比升0.8个百分点,累计期间费用率8.02%,与去年同期持平,财务费用率较去年同期降0.3个百分点至0.31%。
　　预计13-15年EPS=0.73、0.86、0.95元,维持“推荐”评级
　　公司同日发布公告,拟与腾讯旗下网站合作开发微信公众平台,将持续探索通过O2O模式引流线上需求,优化会员服务。湖南区域商业竞争环境愈趋激烈,公司目前已进入快速扩张期,新增多个重资产项目可能对短期业绩形成压力。
　　考虑到小贷、担保等金融业务规模受制于资本金利润贡献有限,电商、O2O等新业务模式尚无成熟模式,短期内难给业绩带来增量,我们维持未来几年公司业绩将步入平淡期的判断。预计公司13-15年的营业收入预测为64.5、79.8、94亿元,同比增速分别为11.3%、23.6%、17.9%,EPS=0.73、0.86和0.95元,对应PE分别为22.4X/19.2X/17.4X,维持“推荐”评级。
　　风险提示:同店增速显著放缓;新店培育情况低于预期。(平安证券 耿邦昊 徐问)



　　香雪制药:三轮驱动,快速发展
　　前三季度净利润增速30%-38%,业绩符合预期
　　公司公告称公司积极开拓市场,医院和第三终端等渠道得到进一步的加强,主营产品抗病毒口服液、板蓝根颗粒和橘红系列产品继续保持良好的发展势头;同时,公司在中药饮片等领域的并购整合效益逐步显现。公司2013 前三季度归属于上市公司股东净利润约10,400 万元~11,000 万元, 比上年同期增长:30%~38%。业绩符合预期。
　　医药业务保持35%左右增速,三大产品都将接续发展
　　医药业务产品梯队有序:①主导品种抗病毒口服液在省外扩张、替换规格的刺激下,未来将较快增长;②成长期品种橘红痰咳液成功进入广东新版基药增补目录,作为治疗寒咳的中药独家品种,我们预计未来仍将高速发展;③潜力品种小儿化食口服作为新进国家基药独家品种,目前几无销售,随着新一轮基药招标陆续启动,有望快速上量。
　　饮片业务扎实推进,三季度成新增长点
　　公司战略性介入中药饮片业务:①IPO 募投项目传统饮片部分服务于药厂,6 月顺利完成试生产,这是公司布局华南地区饮片市场的重要标志; ②上半年公司成功收购安徽知名中药饮片企业沪谯药业70%股权,未来公司在华东地区饮片业务实现战略性布局,并实现并表,三季度开始并表。
　　直销牌照申请进展顺利,公司未来最大的看点之一
　　九极生物今年2 月公示申请直销牌照申明,按照其他企业申牌过程看, 公司今年有望获得直销牌照。据九极生物官网信息,2013 年9 月22 日,九极直销启动大会在广州隆重举行,这表明申牌工作进展顺利。可比公司无限极2012 年收入约130 亿元,未来九极生物想象空间较大。
　　我们预测13-15 年业绩分别为0.40 元/股、0.60 元/股、0.80 元/股 公司已形成“传统医药业务+新业务中药饮片+新业务直销”的良性业务结构。我们预计公司13/14/15 年EPS 至0.40/0.60/0.80 元,目前股价22.93 元,对应PE 57/38/29 倍,维持“买入”评级。