中国重工：海工订单爆发式增长、军工资产注入在即
　　主要观点：
　　业绩下滑幅度略好于行业平均。受造船市场低迷影响，公司舰船制造、舰船装备下滑明显，拖累业绩下行。但尽管公司营收和净利双双下滑，其下滑程度仍略好于行业平均。申万“船舶制造”板块中的8家公司上半年营收平均下滑23.50%，归属于上市公司股东的净利润平均下滑49.89%。
　　海工订单爆发式增长，产业机构基本转型。虽然Clarkson数据显示上半年造船订单量和新造船价格均有触底反弹的趋势，但造船市场真正复苏或尚需时日。因此，公司集中资源大力发展海洋经济、能源装备、交通装备等非船类业务，上半年订单结构反应公司产业结构基本转型。
　　报告期公司承接订单421.55亿，其中海洋经济产业新接订单210.07亿、呈爆发式增长，推动海工手持订单达334.21亿元，占手持订单总额46.4%，替代船舰制造及修理成为第一。同时，海洋经济、能源交通装备及科技产业手持订单合计占比由去年的35.9%上升至60%。公司非船业务的增加有利于减少对民船业务的依赖。但海洋经济产业毛利率较低，或导致整体毛利率下行。
　　军工资产注入在即。公司自5月份开始停牌，筹划集团军工重大装备总装业务注入事宜。该事项在境内资本市场无先例。面对复杂的国际形势，中国扩充国防军工是大势所趋，军工资产注入属重大利好。
　　报告期公司军品收入比重达到8.28%，主要包含在舰船制造及修理改装、舰船装备业务板块。
　　盈利预测。由于公司尚未公布重大资产重组事项，我们暂且不考虑该因素，预计公司2013~2015年每股收益0.16/0.19/0.21元，对应PE28.85/24.36/21.51倍。军工资产注入后业绩有望显着提升，首次给予“买入”评级。(华宝证券 王合绪)


 

　　宏大爆破:新订单加速的投资逻辑再次得到验证
　　事件:2013年9月3日,宏大爆破公告中标伊犁庆华能源开发有限公司剥岩工程项目,预计合同为单价合同,合同总额由两部分构成,其中剥离部分合同金额不低于9亿元,岩石爆破及采空区处理部分工程量按实际方量进行结算,合同工期为36个月。
　　根据公开信息显示,伊犁庆华能源开发有限公司在新疆伊犁主要投资年产55亿立方米的煤制天然气项目,配套建设60万吨煤焦油加氢项目、合成氨项目、综合利用热电厂项目和年产200万吨粉煤灰制水泥项目。煤制气项目工程建设总投资278亿元,整个煤制天然气项目建成投产后,每年可实现销售收入160亿元,利税25亿元。截至2013年7月底,该项目一期13.75亿立方米/年煤制天然气工程及其配套设施建设完成,实际投资110亿元。宏大爆破中标的剥岩工程正是为伊犁庆华能源的煤制天然气项目服务。按照净利润率7%、年收入3亿计算,未来三年每年可增厚公司净利润2100万。
　　爆破业务新订单加速的投资逻辑再次得到验证。我们曾多次强调,宏观经济不理想对公司的影响是双刃剑。在宏观经济低迷时,尽管在手项目的进展会减速、应收账款和存货周转变慢,但受成本驱动,矿主的投资开支会降低,这就使得矿主外包趋势会加速、外包比例持续增加,专业的爆破服务商有机会获得更多的订单,公司7月12日公布的宁夏泰华大石头煤矿的30亿新签订单便是一例。本次公司新获得的9亿元伊犁庆华能源的剥岩工程又是一例。公司目前可预期订单60亿(2012年营收16亿),未来成长基本锁定。
　　逆周期的良好投资品种。露天矿山爆破服务行业的外包速度正在加快,宏大爆破作为行业一线翘楚,资质齐全、业界口碑佳,凭借突出的技术优势和灵活的国有民营体制,出色的爆破整体方案设计能力和炸药运用效率将始终保持领先,我们预计公司未来的新签订单继续加速,未来行业集中度不断提升。
　　盈利预测与投资建议:行业成长空间大、公司竞争优势突出,长期看好。维持盈利预测,预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:1.90、2.58、3.26亿元,同比分别增长127%、36%、26%,全面摊薄EPS分别为0.87、1.18、1.49元,维持“买入”评级。
　　长期看好,但不乏冷静,风险提示:(1)民爆器材和工程服务安全风险;(2)宏观经济及固定资产投资低迷;(3)订单增速及项目进展低于预期;(4)行业整合进展低于预期。(齐鲁证券 曾晖)


 

　　鲁信创投:直投兑现业绩高增长,面临战略转型机遇
　　事件
　　公司发布2013年中报业绩:2013年上半年,公司实现营业收入1.04亿,同比下降27.12%;实现归属母公司净利润1.6亿,同比增长103.04%;投资净收益2.67亿,同比增长130%;公司基本每股收益0.22元。
　　简评
　　投资驱动减持
　　公司之所以上半年归属母公司净利润有较大幅度的减持,主要来源于公司对于已上市公司项目的减持。公司的“募投管退”已经形成良性循环,在减持回笼资金时主要是根据公司的投资计划与安排。上半年公司通过减持已上市公司,共获得2.37亿的投资收益,回笼资金3.18亿元。同时,在报告期内增加长期股权投资额1.62亿,同比增加50.1%。开展的多项投资,其中包括1800万投资青岛众和,4356万明波水产,以及分别出资3955万元和3400万元发起设立济宁通泰和华信睿诚两家有限合伙基金。另外,公司还通过黄三角基金和区域性基金展开投资业务。公司的投资活动可以说相当活跃。公司传统的磨料磨具业务进一步收缩,实现0.94亿,同比下降11.99%,公司盈利已全方位依靠创投业务。
　　公司战略转型
　　公司股价上半年的表现得益于IPO重启的预期,同时新三板的扩容的改革预期更是利好于创投行业投资项目的退出。特别是在“金改国十条”出台以来,更加明确了新三板扩容至全国以及支持中小企业融资的政策预期。另外,公司地处山东,新任省领导将坚持金融转型服务实体经济和产业升级的思路。山东省“二十二条金改意见”表明金改在如火如荼得进行,鲁信创投将在山东资本市场的大发展中收益。最后,公司目前处于重要的转型期,通过前期投资经验的积累,目前公司已经开始逐渐加强公司市场化的建设,同时完善业务形态,成为一个投资覆盖风投、创投、Pre-IPO、上市公司定增、夹层和并购重组等多方面的综合性投资机构,同时投资向外省和海外进一步扩张。
　　中信建投观点
　　公司利用鲁信集团的协同效应优势明显,同时公司投资能力卓越,项目储备成梯队。在IPO重启预期仍然存在,新三板扩容预期强烈,金融改革大势所趋的背景下,我们看好公司日臻成熟的创投业务,依然给予“买入”评级,目标价21元!(中信建投证券 魏涛,李而实)


 

　　安居宝:研发城市咪表停车收费系统 有望成下一增长点
　　安居宝 300155 计算机行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：袁煜明,范国华,张晓薇 撰写日期：2013-09-04
　　本报告导读:路边停车问题正凸显,咪表是有效的管理手段。公司已研发城市咪表停车收费系统,将寻找合适城市作为突破点,有望成为公司下一个利润增长点。目标价25元,增持。
　　事件:
　　维持增持评级,上调目标价至25元。路边停车问题正在日益凸显,咪表是有效的管理手段。公司已研发城市咪表停车收费系统,将寻找合适城市作为突破点,有望成为公司下一个利润增长点。我们维持对2013-14年EPS0.63、0.87元的预计。考虑到咪表停车系统打开的新的市场空间,上调目标价至25元,增持。
　　路边停车问题凸显咪表是有效管理手段。随着汽车保有量的迅速增加与城市交通拥堵的加剧,市民的出行停车时常成为棘手问题。在停车场之外,往往需要在路边停车。但路边停车不规范、收费规则不科学、管理员侵吞停车费等问题均在凸显。针对此,咪表是解决的有效管理手段。即在路边停车位旁设立智能设备,通过刷卡计时收费,一则明确可停车区域;二则实现规范收费,减少车辆对停车位的占用时间和空间;三则有效防范管理员侵吞停车费。
　　解决国内咪表水土不服问题需要三要素。咪表在国外应用非常普遍。不过在国内,此前有多个城市已试推行咪表,但很多收效并不好。究其原因,包括配套管理政策和处罚政策缺失、缺乏有效运营维护、无人管理致逃刷严重等等。我们认为,咪表本身是行之有效的手段,但核心需要:1.地方政府的大力支持并出台配套政策;2.有积极性的运营维护队伍;3.仍需现场管理人员。
　　公司将切入咪表停车市场将成新利润增长点。公司已研发了城市停车引导系统和城市咪表停车收费系统。公司将利用资金优势,与项目公司进行合作,建设运营咪表停车收费系统。公司可以收集安装公司的停车场系统产品的车位信息,通过互联网,为市民提供远程实时公共区域停车位信息。目前公司的这些产品已经做好,正在进行软硬件测试,将寻找合适的城市作为突破点,建立样板工程。我们测算,如果可以参与运营分享收益,该业务利润率可观,有望成为公司下一个新的利润增长点。(国泰君安 张晓薇,袁煜明,范国华)


 

　　恒生电子:金融IT迎来历史机遇,恒生长线价值凸显
　　恒生电子 600570 计算机行业
　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2013-09-04
　　事件描述金融改革和金融创新正在对金融行业产生深远影响,金融变革,IT先行,金融IT行业正迎来一轮前所未有的历史机遇。在此背景下,恒生电子作为金融IT业龙头,其长线投资价值开始凸显。
　　事件评论金融改革和金融创新大背景下,金融IT行业迎来历史性发展机遇。金融改革和金融创新改变了各类金融机构的盈利模式:1、利率市场化使得银行负债成本上升、资产收益率下降,银行传统存贷业务势必会受到冲击,未来财富管理业务将上升为银行核心业务之一,由此带动财富管理相关IT领域的旺盛需求;2、转融通、约定购回开始大范围铺开,新三板、股权质押式回购、国债期货、OTC等新业务开始取得实质性进展,未来新三板继续扩容、大资管业务不断发展、资产证券化持续推进,将给券商IT行业带来前所未有的发展机遇;3、随着证券、保险、期货、阳光私募等各类机构大资管政策的推出,新业务和新产品密集发布,资产管理业务进入了蓬勃发展期,由此带来大量的资产管理IT需求;4、传统金融机构面对互联网金融的渗入也开始借助互联网改变相关的业务体系,带来新的IT服务需求。基金销售渠道开始从银行、券商、直销迅速向第三方、余额宝、微信、易信、淘宝等电商领域扩展,基金公司的任何新的尝试必然需要IT系统的支撑,由此给基金IT行业带来新的发展机遇。
　　全方位布局金融IT各个领域,恒生电子长线投资价值凸显。作为老牌金融IT厂商,恒生十几年来走的很稳健,稳步的在金融IT各个领域进行布局。截止目前,横向上,恒生已渗透到证券、基金、保险、信托、期货、银行的各个细分领域,并成为各个细分领域的领先厂商;纵向上,公司产品线横跨前端到后台,业务形态上涉足软件、数据和服务,整个金融IT网络已编织成形。未来,公司在证券、基金、保险、信托等领域的龙头地位将保证其能够稳步向前,而公司专注的银行财富管理IT领域也将迎来历史性发展机遇。因此,我们认为,恒生电子的长线投资价值已开始凸显。
　　维持“推荐”评级。基于上述论述,我们认为,金融IT行业已迎来了发展的最佳时机,而恒生电子则是能够在金融改革浪潮中走的最远,是金融IT领域中最具备长线投资价值的品种。预计公司2013-2015年EPS分别为0.46元、0.61元、0.74元,维持对其的“推荐”评级。（长江证券 马先文）


 

　　华峰氨纶：大气环保促行业集中，新产能建设恰逢产业真空
　　多年专精氨纶业务，行业龙头底蕴深厚
　　公司多年来一直专注于氨纶领域的发展，目前5.7 万吨标准产能位居国内第一，规模上只有晓星，华海和公司同属第一梯队，规模优势明显。公司作为国内老牌企业，在氨纶行业深耕多年，在生产管理和工艺水平上积累了丰富经验，产品综合水平和国外先进企业差距较小；同时，公司持续开发新产品满足下游纺织面料需求的变化和发展，公司产品差别化程度较高，20，30D 等细旦丝产品合计占比约为总产量的40%。
　　公司持续改进生产工艺，如在去年投产的耐高温薄型面料项目中应用高速纺，多头纺等新工艺，有效降低了能耗水平，产品成本较同行有明显优势；同时不断推出的差别化产品可以满足市场最新需求，售价较常规品种高，盈利较高。今年上半年公司氨纶毛利率达到16.8%；其中耐高温薄型面料项目毛利率达到24%，而普通产品毛利率只有13%。产能规模化，产品成本低而售价高的独特优势保障了公司盈利能力强于大部分同行。
　　氨纶重回景气周期确定，重庆项目恰逢行业复苏
　　目前氨纶企业普遍满负荷运转，维持低库存，像公司这样的龙头企业基本是零库存状态。氨纶行业经历3 年的下行周期，从今年开始重新进入景气上行周期，主要是因为氨纶供需格局发生逆转。今年起氨纶新增产能趋于减少，而随着纺织面料个性化发展，对面料提出新性能要求，使得氨纶使用量不断上升；加上氨纶价格一直在不断下降，平民化趋势使得氨纶在不同衣服中都得到使用。氨纶除在传统服装面料领域使用量不断提升，近年来应用范围开始向家纺，医疗卫材开始扩散。因此氨纶总体需求规模一直处于高速增长中，今年增速预计超过20%以上，前几年平均增速也超过10%。
　　由于供需偏紧，氨纶在今年淡季期间经过了数次提价，预计在秋季传统旺季到来后，氨纶售价将引来更大涨幅，由于行业未来2 年产能增量较小，预计本轮行情将延续到15 年。
　　公司在氨纶进入向上周期，在对手暂停扩张产能的真空期时，适时提出了重庆6 万吨建设项目，积极利用西部的优惠政策，开拓新生产基地，产品规划为满足市场未来需求的差别化品种。由于当前各种原材料价格较低，重庆项目建设成本较低，加上西部地区人力和能源成本都低于氨纶企业扎堆的江浙地区，公司的6 万吨项目极具竞争优势。而且重庆项目毗邻公司大股东华峰集团的化工产业园，可以共用产业园的公用工程。按照公司规划，项目一期3 万吨于15 年初投产，二期3 万吨于16 年末释放产能；根据目前行业讯息，届时其他对手均缺乏新产能投放，公司的项目新产品可顺势分享行业需求扩大的新市场份额。
　　浙江省强化大气污染治理，氨纶小企业成本压力将增大，行业有洗牌趋势
　　氨纶产能大部分集中在江浙，闽粤地区，尤其是浙江省氨纶产能较为集中。从2012年开始，浙江省为强化大气污染治理，开始关停各类工业用小型燃煤锅炉，推广天然气替代，煤改气在杭州，绍兴等重点地区已经积极推进。如杭州萧山区在今年年底前拟对176家企业实行“煤改气”工程，包括绕城线及大江东产业集聚区范围内128家整治单位的燃煤工业锅炉，以及48家印染企业的导热油锅炉；杭州市政府提出的“13年大气复合污染整治实施计划”提出通过关、停、迁、调等措施，在2013年底前，将杭州主城区基本建成“无燃煤区”；在2015年底前，杭州萧山区、余杭区等7区、县基本建成“无燃煤区”。
　　氨纶作为高耗能行业，需要消耗大量能源。由于天然气价格明显高于燃煤，小型氨纶企业“煤改气”后将面临生产成本的大幅提升。我们以年产能9000吨企业为例，这在小型氨纶企业中规模较大，年氨纶产量8000吨以上，假设消耗的蒸汽和电力都由外部热电厂供应，价格统一，而只有导热油锅炉需要消耗燃料。
　　可见，“煤改气”后，不考虑企业的改造投入增加折旧，只考虑日常生产成本增加，改用天然气将增加企业2500万元成本；以8000吨产量计，覆盖这部分成本，氨纶单吨净利要达到3200元才可以盈亏平衡。据我们测算，今年上半年华峰氨纶产品所得税前单吨净利约3600元左右，主要得益于公司新投产的耐高温超薄型产品盈利水平较高，而泰和新材所得税前单吨净利仅2000元左右。小型氨纶企业不具有行业龙头的规模优势，生产技术优势，能耗管理水平，估计上半年单吨利润在1500元以下，规模越小净利越少。即是说要覆盖成本增加，氨纶价格要再上涨1700元以上；按照下半年涨价情况，目前售价上涨3000元左右，当前氨纶售价盈利水平刚好覆盖“煤改气”后产能1万吨的小型氨纶企业的成本增加，还不能覆盖3000-5000吨左右的小氨纶厂。
　　尽管氨纶行业景气上行，企业盈利开始复苏，但相比曾经的黄金年代，氨纶行业整体盈利中枢已经下移，盈利水平开始和普通化工品看起。目前8000吨产能以下企业13家，总产能不到4万吨，占行业总产能约10%，浙江地区共8家，总产能约2.8万吨，占比约6%，小产能在本轮“煤改气”改造中面临淘汰。随着环保和能耗要求升级，我们预计未来1.5万吨以下企业经营压力都较大；即使目前小型企业仍能正常经营，但未来扩产将受到限制，行业产能将向大企业集中，利好华峰氨纶这样的行业龙头。
　　建议继续“增持”
　　公司在行业内具有明显综合优势，我们略上调盈利预测，预计公司13-15年每股收益为0.34，0.64和0.83元，维持“增持”评级