传：双汇发展牛股价有补涨潜力

　　申银万国近日发布双汇发展的研究报告称，7、8月份公司利润完成情况良好，预计三季度单季净利润增长25%左右。预计13-15年EPS分别为1.82 元、2.23元、2.77元，增长38.6%、22.5%、24.6%。若加回0.09元的股权激励费用，预计13-15年EPS分别为1.91元、 2.316元、2.77元，增长36.5%、21.4%、19.7%。双汇产业链优势、运营能力显著强于雨润、众品等，与史密斯菲尔德的合作则锦上添花。屠宰集中度低，随着国家整合推进、人工成本上涨、环保增强，公司屠宰优势将发挥得更充分。13年公司经营亮点多，14年增长动力十足、盈利预测有上调可能性。

　　目前14PE仅17.6倍，12个月目标价53.5元，股价上涨空间36%，建议买入！关键假设点：13-15年，假设公司肉制品销售量为178万吨、203万吨、232万吨，税前单位利润为1710元/吨、1780元/吨、1810元/吨；屠宰量分别为1507万头、1959万头、2606万头，每头利润为60元、62元、63元。

　　有别于大众的认识：1、美国政府对双汇国际收购史密斯菲尔德已无异议，该事项9/24通过股东大会是大概率事件。按照史密斯菲尔德公司章程，公司任何合并、股份交换获得大部分股东同意即可通过。2、收购完成后，双汇品牌对经销商和消费者的信赖度、产品研发、生产工艺和技术、管理水平等有望提升，对美国猪肉的进口也有望增加(如果价差大)。本项收购是猪肉产业链中国第一和世界第一企业的结合，双汇品牌信赖度提升，以屠宰业务为例，近期不少经销商主动要求加盟公司。同时，双汇发展与史密斯菲尔德将成为“兄弟企业”，在内部经营的交流上将更为顺畅。一方面，史密斯菲尔德是世界最大的集养殖、屠宰及猪肉制品生产为一体的企业，成立时间超过70年，养殖和生产技术、产品研发、管理水平都是全球领先的，值得双汇学习。另一方面，史密斯菲尔德在经营灵活性、原料充分利用、成本控制等上不如双汇，可向双汇学习。例如在冷鲜肉经营上，史密斯菲尔德原料利用率低、长期订单多、价格不灵敏，盈利远不如双汇。3、14年公司既承载着为双汇国际融资作贡献的任务，也是股权激励考核的最后一年、最重要的一年，增长动力十足。据近期新闻报道，双汇国际就此收购案向银团贷款40亿美金，我们认为长期借贷不是解决之道，预计双汇国际尽快通过股权融资的可能性较大，作为双汇国际的最重要利润来源，双汇发展势必要做出增长贡献。此外，14 年是股权激励考核的最后一年，80多位中高层骨干的积极性、冲刺动力很强。4、生猪价格快速上涨阶段过去，市场情绪平复，关注点将回到公司三季度、全年盈利方面，估值有望修复。公司13、14年经营思路是以盈利为导向，考核也以利润为重点，肉制品调整结构、屠宰在强势市场扩大盈利。7、8月份公司盈利完成情况不错，预计三季度单季肉制品税前单位利润有望达到1900元/吨，环比提升6%、同比提升近10%；屠宰单位利润有望达到60元/头，同比提升 20%，远高于雨润、河南众品单位利润。14年，公司计划通过提高十大明星产品占比、同时增加高盈利新产品(低温新产品已经开始试销)来保障盈利水平；同时，今年新建的1万多家网点、新增的100多家客户为明年屠宰放量做准备。

　　2004年上市的华兰生物 (002007 27.03,0.08,0.30%,估值,测评)一直是两市成长股的典型代表，股价亦快速上扬。2011年，因甲流疫苗收入大幅下降、公司在贵州所拥有的5家单采血浆站被贵州省卫生厅关闭，造成华兰生物采浆量减少60%，公司当年度业绩同比大幅下降39.46%，2012年再次惯性下滑了19.13%。尽管如此，血液制品行业的稀缺性价值属性并未因此改变。

　　2013年，随着公司重庆子公司再添一个浆站正式运营采浆，公司采浆能力继续提升。另一方面，随着新版GMP改造期限将至，血液制品行业目前只有三分之一的企业通过了认证，最保守的估计，预计明年血液制品将会供不应求。与此同时，公司迅速切入的单抗仿制药有望在下一年度获得进展，目前在研单抗仿制品种有4个，市场空间广阔。

　　血液制品供需缺品有可能拉大

　　血液制品行业需求旺盛，但却属于政策管制行业，新浆站的审批进展很慢。卫生部的测算数据显示，我国血浆年需求可达8000吨，而目前的供给仅在4000吨左右。国信证券认为，“浆源为王”的局面至少还会持续3-5年，并且据此决定企业的地位。

　　由于新版GMP改造对血液制品行业带来的影响，2014年该行业的供应缺口很有可能扩大。根据国泰君安证券研究所的统计，截至8月底，30家血液制品企业仅7家通过了新版GMP认证，另有1家在公示、1家在检查，还有21家尚未启动认证程序。

　　从上表可看出，尚未获得认证的不乏上海莱士这样的行业巨头。数据显示，上述21家尚未通过认证的企业所供应的白蛋白、静丙占国总量的68%、47%。从目前完成认证的企业来看，GMP认证历时3-8个月不等，平均4.3个月。因此，这些企业的业务量在明年势必受到影响，将进一步加剧该行业供应紧张的局面。

　　而公司则凭借实大的实力与行业龙头地位，在重庆、河南的新采浆站相继获批，有望进一步巩固行业地位。

　　单抗仿制药拓展新空间

　　在全球范围内，单抗药占有举足轻重的地位，2010年销售额高达440亿美元，其中前5大品种的销售额占比超过10%，以美罗华 、修美乐为例，两者在2010年的全球销售额分别达69.6亿美元、65.5亿美元。基于此，2013年，公司与大股东新乡华兰共同投资1亿元设立华兰基因工程公司，开始布局单抗、重组蛋白类药物研发。

　　中报显示，公司已开展修美乐、阿瓦斯汀、赫赛汀、美罗华这四大重磅单抗仿制药的研发。公司有望在2014年取得阶段性进展并申报临床试验。值得一提的是，如果公司成功介入单抗仿制药产业，那么，公司的估值水平有望得到提升。

　　未来两年业绩有望保持高增长

　　8月15日公布的中报显示，公司上半年营业收入5.05 亿元，净利2.31亿元，同比分别增长15.38%、32.28%。这预示着自2011年开始的业绩下滑基本完成，公司有望重回高增长轨道。

　　同时，公司在半年报中预计1月-9月归属于上市公司股东的净利润为31684.03万元至35204.48万元，比上年同期增长35%至50%。公司全年业绩增速有望接近预测区间的上限。国泰君安医药行业分析师李秋实认为，公司2013年、2014年将实现每股收益0.78元、0.95元。相对于成长性及估值有望提升的背景来看，当前估值不高，值得关注。

　　申银万国近日发布东方园林的研究报告称，公司非公开发行股票申请正式获证监会核准(2013年9月6日)：此次公司获准发行新股数量不超过6918万股，底价23.85元，预计募集资金16.5亿元，拟投向绿化苗木基地建设项目(占扣除发行费用后募集资金的40%。，6.3亿元)、补充流动资金 (30%，4.7亿元)、设计中心及管理总部建设项目(22%，3.5亿元)、园林机械购置项目(6%，1亿元)以及信息化建设项目(2%，0.2亿元).

　　定增将补充产能短板并减轻财务费用负担，助公司迎来下一轮高增长：中报显示园林行业上半年资金压力较大，一方面受地方政府等下游业主资金紧张影响，应收账款回款放慢，2Q13行业整体收现比38%，同比下滑5个百分点(东方园林35%，同比上升8个百分点)，为11年以来历史最低水平，资产减值损失/ 收入1.9%，同比上升0.5个百分点(东方园林2.5%，同比上升1.8个百分点)，为11年以来历史最高水平；另一方面，由于园林工程进度款比例低且市政项目单体规模较大，资金是重要的产能，各公司加大融资力度，导致财务成本上升，1H13行业整体带息债务占净资产比例为49%，同比上升19个百分点 (东方园林60%，同比上升17个百分点)，2Q13财务费用率1.8%，同比上升0.7个百分点(东方园林2.2%，同比上升0.2个百分点)。增发将大为减轻公司资金压力，补充持续高增长所需产能。

　　地方政府投资园林动力充沛，地方债务审计结束后若地方融资打开新渠道，行业景气有望逐渐提升：由于市政园林建设一方面是对中央“生态文明”政策的具体落实，另一方面可通过提升周边区域房价、改善招商引资环境和带动旅游、养老等绿色产业发展等多角度推动地方财政收入和GDP增长，政府投资动力较为充足，多地已制定明确的绿色投资规划，13年积极参评“国家森林城市”的城市数量增多，评选审核和后续动态复查都促使地方政府加大园林投入，只是投资冲动目前被债务问题所约束。9月习主席和财政部长表态“地方政府债务处于可控范围之内”，在三中全会或可能的“城镇化”规划大会上若地方融资能够获得新渠道，行业景气或逐渐提升。

　　维持“增持”评级：公司通过采取聚焦全国GDP50强城市和优质项目、推进土地保障模式、加强考核、探索金融创新的回款保障模式，有望使全年收现比和经营性现金流继续好转，而增发再添增长动力。

　　前段时间股价回调与地方投融资能力受限有关(公司上半年新签框架协议和施工合同分别同比下滑16%和19%)，而三中全会或可能的城镇化大会对地方投融资问题如何解决值得期待，或能成为园林板块的股价催化剂。维持13/14年净利润增长45%/40%的预测，EPS为1.49元/2.08元(考虑年内按25元增发6600万股，则股本摊薄9.8%)，对应PE分别是20.4X和14.6X，维持“增持”评级。

　　记者求证：记者致电公司证券部，工作人员表示公司广州彩创2012年与支付宝开展业务合作，2013年7月与腾讯大粤网开展业务合作，因属于一般合作所以未做特别说明。

　　鸿博股份 (002229 15.78,-0.45,-2.77%,估值,测评)主营业务从事商业票据印刷，而目前公司在无纸化彩票市场的前景逐步被市场所认同，有市场传闻，在继基金理财等业务之后，淘宝彩票有望成为阿里巴巴下一个重点发展的领域，鸿博股份本周股价有所表现。

　　半年报数据显示，公司2013年上半年营收3.89亿，同增26%，净利润2642万，同增14%，其中无纸化彩票销售收入增速超过200%，对此，分析人士认为无纸化售彩将成为行业发展的趋势，看好公司未来在该业务领域的发展，其盈利模式也将发生重大转变。

　　实际上，目前无纸化彩票销售业务取得较大进展。2013年1月财政部发布了《彩票发行销售管理办法》，明确了互联网彩票销售的合法性，对公司无纸化彩票销售产生较大影响，其电子彩票运营平台“彩乐乐”代销收入增速超200%。中信证券研报认为，公司去年和体彩中心已经试点，福彩也在研究推进中。公司在彩票业务的另一个方向是彩票游戏和玩法的研究，未来可能存在新型彩票玩法获批的利好。

　　同时，值得注意的是传闻公司与淘宝腾讯合作，对此公司表示子公司广州彩创2012年与支付宝开展业务合作，2013年7月与腾讯大粤网开展业务合作，但均属于一般性合作。分析人士认为公司未来获取手机售彩牌照的可能性较大。目前公司正全力加强技术储备和人才引进，为申请牌照做足前期准备。

　　银江股份是30成分股，自2013年5月31日停牌，9月6日复牌涨停，公司公告收购北京亚太安讯。按照公司公告，公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购北京亚太安讯科技股份有限公司100%的股权，其中，以发行股票购买资产方式购买亚太安讯83.3333%的股权、以现金9400万元购买亚太安讯 15.6667%的股权，北京银江以现金600万元购买亚太安讯1%的股权。此外公司将向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过20000万元。

　　从收购标的来看，亚太安讯质地优良，是北京的行业龙头，毛利率达到 45%，在轨道交通领域极具竞争力，并购有助于银江正式切入轨道交通安防监控这一高景气领域，进一步完善公司产业链。城市轨道交通作为我国智能交通发展的重要领域，未来几年有望迎来高速增长。根据目前各城市轨道交通建设规划，到2015年前后，北京、上海、广州等22个城市将建设79条城市轨道交通线路，总长2259.84公里，总投资8820.03亿元。2011-2020年十年间我国轨道交通新增运营里程合计将达6158公里，按照轨道交通每公里平均造价4亿元进行测算，2011~2020年总投资有望达2.46万亿元。视频安防监控作为保障轨道交通安全建设的重要环节，也将迎来新一轮投资高峰 .

　　银江股份扎根智慧城市产业，做深领域技术，做大区域市场。其智慧交通业务已经覆盖了全国115个城市，智慧医疗系统已进入379家以三等甲级医院为主的大型综合和专科医院。预计到“十二五”末智慧城市投资规模有望达到2万亿元，公司将分享行业景气盛宴。借助亚太安讯渠道优势，银江智能交通业务在华北地区的弱势格局有望改善。目前，华北区是银江全国布局中的短板，而亚太安讯在北京地区具备极强的渠道优势。此次收购后，通过渠道整合，银江有望借助亚太安讯在北京的渠道优势拓展公司原有业务，从而改善公司在华北的弱势格局。

　　亚太安讯13-15年业绩承诺为：扣非后归属于母公司的净利润分别不低于5000万元、5750万元和6613万元，且双方制定了严格的补偿协议。此次收购价对应2013年PE为12倍，收购价合理，并能增厚公司2013年每股收益15%左右。根据项目收购方式和最低业绩承诺预计2013年和2014 年每股盈利0.8元和1元，公司所处行业仍在高速增长期，公司估值处于提升的趋势中，估值倍数将随着公司业绩的兑现不断上调，公司股价有望涨至30元以上。成分股涨跌幅前五名

　　股市动态分析30回顾及评价

　　股市动态30指数上周收于761.08点，本周收于778.32点，上涨2.32%，其中股票组合上涨2.96%。本周上证指数上涨1.98%，中小板指上涨3.14%，创业板指上涨8.24%。股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌22.13%，同期上证指数下跌59.33%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢上证指数。

　　横店东磁2013年中期业绩为1.14亿，同比增长72%，公司预期2013年1-9月净利润在1.54亿-1.89亿，同比增长30%-60%。

　　国药一致2013年上半年实现销售收入100.74亿元，同比增长15.1%，净利润2.61亿元，同比增长8.64%。目前制约公司进一步发展的最大限制是资金紧张，负债率高，本次获得大股东国药控股19.42亿元定增资金，将缓解公司资金紧张局面。

　　泸州老窖2013年上半年现营业收入52.56亿元，同比增长1.22%；净利润18.16亿元，同比减少10.59%。由于高端产品1573受到三公消费的冲击最大，公司又采取控量保价的策略，使得1573上半年销量下降较大，导致毛利率同比下降7.2个百分点，是公司利润下降的主要原因。

　　参与招商银行配股，10配1.74股，配股价9.29元，招商股数变为1761000股，现金变为176,398,817元。

　　《动态》：3日TCL集团联手互联网视频企业爱奇艺正式发布首款智能电视产品“TCL爱奇艺电视—TV+”， 这项合作落地，无疑与乐视超级电视形成正面搏击。但市场反应平平，没有当初乐视TV推出的盛况，你怎么解读这个现象，同时，这款电视的推出会对TCL业绩产生什么样的影响？

　　孔铭：与此前乐视电视将硬件部分包给富士康，整合上下游资源生产自有品牌电视不同的是，这款产品保留了家电厂商与互联网视频两家品牌，采取了强强联合、盈利共享的模式。市场反应平淡主要是两方面原因：一是盈利共享，这无疑分薄了利润，对于体量巨大的TCL来说，本来这款产品将来贡献的利润占比就很少，再平分一部分，就更少。二是品牌共享，产品不火还无所谓，一旦产品火爆，今后会不会产生广药和加多宝围绕王老吉商标的争斗是谁都无法保证的。相比之下，乐视网采取OEM的方式，超级智能电视所带来的所有溢价收益全归于己，这对公司的业绩和市值都会产生明显的好处。

　　无论形式为何，TCL集团推出首款智能电视产品争抢客厅互联网入口，才是这场如火如荼的电视战争的关键所在。目前进入智能电视产业领域者不外乎互联网企业、运营商 target=‘_blank’>百视通、华数传媒等)和硬件制造商 target=‘_blank’>四川长虹、同洲电子、TCL等)，三者进入智能电视领域可谓各有所长。互联网企业拥有视频等内容资源，但相对传统电视厂商而言，其渠道和制造环节是块‘短板’；而传统家电企业生产智能电视缺少的是内容资源，如爱奇艺与TCL合作推出互联网智能电视在一定程度上融合了传统家电与互联网企业的内容资源与硬件资源优势，未尝不是互补互赢的状态。

　　此外，TV+聚合了爱奇艺及PPS的高清视频资源，内容将全部免费是其最大亮点。从公布的数据看，TCL爱奇艺电视拥有60,000多集电视剧、 3000多部电影大片、25000多集动漫，涵盖了90%以上电视频道和院线的资源。同时，爱奇艺还拥有超过12万辑的综艺娱乐音乐视频，这样的内容资源已经可以匹敌乐视网了。

　　上半年，TCL集团业务整体推进顺利。实现收入同比增长31%，归属母公司股东的净利润同比增长122%。首款智能电视产品的推出影响有限，更值得关注的还是生产面板华星光电下半年的动向，上半年华星光电已完成了全年任务，今年9月份，华星光电的产量可以达到13万片/月，高于投产时设计产能30%。这将显著提升TCL的业绩。

　　总的来说，下半年TCL业绩无忧，股价向上的空间大于向下的空间，但要脱离目前的横盘状态还需要更多的催化剂。

　　《动态》：传统家电企业争抢智能电视的不只TCL一家，康佳集团2日在深宣布，推出业内首个线上品牌KKTV。首批推出K60U系列两种规格的4K超高清电视产品，同时搭载全球领先的8核处理器。顾客可在官方电商平台KKTVMALL进行预约，或在京东商城预订。这对康佳是否有刺激作用？

　　孔铭：康佳和TCL两产品相比，康佳缺的还是互联网方面的资源。如果比硬件，大家都可以通过采购先进的硬件组装做到，这对家电企业来说，根本不是挑战。而内容则不一样，乐视网本来就以内容资源见长，TCL搭上爱奇艺、PPTV后，所提供的内容也比较有吸引力。而康佳虽然说：与金山软件、科大讯飞、云狐网络等展开合作，整合海量的应用资源，但娱乐影视内容却还是缺失。这无疑制约了康佳智能电视的前景。

　　《动态》：乳业巨头伊利股份的中报姗姗来迟，几乎是中报收官前才公布。不过，半年业绩大幅超预期，市场反应也相当正面，这股后续投资机会如何？

　　孔铭：伊利股份的中报出的比较晚，但这份中报的确值得留意。伊利股份中报公告称：其上半年实现营业收入240.21亿元，同比增长13.41%；与此同时，公司中期盈利达17.46亿元，同比增长125.06%。这一组数据不仅创造了近几年乳业股最大的一宗利润增幅，同时也是乳业股中最好的。

　　公告显示，2013年上半年，公司液体乳收入较去年同比增17.89%，远高于行业平均增幅。其中金典有机奶的销量连续7年保持大幅增长，对营收的提升贡献显著。而随着金领冠、珍护市场占有率的不断提升，奶粉收入逼近30亿元。此外，QQ星儿童成长牛奶、舒化奶、畅轻、每益添、巧乐兹等高科技含量、高附加值的“双高”产品都已在细分领域里占据市场前三的销售位置。产品结构升级带来的明星产品旺销，成为了支撑伊利股份净利增长的决定性因素之一。也有助摆脱低层次的价格竞争，向高层次的品牌战略上转型。

　　7月3日， 伊利宣布同美国最大牛奶公司DFA签署合作备忘录，双方正式达成战略合作伙伴关系。将有利于伊利缓解国内原奶供应偏紧，价格持续上升的压力。同时，DFA 拥有遍布美国48个州的18000个大型农场。在此次合作之前，伊利还宣布投资11亿元在新西兰建设年产4.7万吨婴幼儿配方奶粉项目，该项目已经获国家发改委批准。对于龙头企业来说，加快海外资源布局至为关键，未来将是真正的“奶源为王”时代。因而，这两桩事件可理解为伊利在为未来布局，通过不断加强自己的奶源优势，注重从根本上进行品质的提升，用全球的资源做好国内的市场。

　　目前伊利是最多基金持有的公司之一，基本面和成长性都不错，值得安心持有。