围海股份:再获海堤大单 新一轮高成长加速
　　投资要点:
　　公司再次获取海堤大单,中标浙江苍南县1.33亿围垦填方工程项目
　　海堤建设核心优势凸显,省内省外市占率双升,订单进入爆发增长期
　　增发将开启新一轮成长期,助力公司拓展BT及一级土地开发业务
　　报告摘要:
　　中标浙江苍南县1.33亿围垦填方项目,订单进入爆发增长期。公司日前被确定为苍南江南海涂围垦区软基处理二期工程-料场开采及围垦区域填方工程第一中标候选人,施工总承包模式,工期700日历天,金额约1.33亿元,占公司2012年营收的9.52%。这是公司继8月中旬承接浙江宁海县3.77亿流域治理BT项目后再次斩获海堤建设大单。在省外扩张加速的同时,公司省内市场份额持续提高,再次验证公司已进入订单爆发增长期。
　　深水软基处理核心优势突出,淤泥固化、水利插板等新业务将快速贡献订单及业绩。公司在大型低涂超软基及深水海堤建设领域核心技术优势突出,拥有全国唯一的海堤防工程技术中心,水下塑料排水板加固软基工作效率较同行高数倍。公司连云港绿色围海创新基地建设加速,淤泥固化、水力插板等新业务领域有望快速贡献订单及业绩。
　　增发开启新一轮高成长。截至目前公司已签大单29亿元,在手订单约47亿元,合同收入比3.4倍。我们判断公司后续订单增长将主要来自于省外。日前公告拟增发募集不超过6亿元,投向舟山郭巨堤及奉化象山避风锚地BT项目。公司增发完成后资金实力将显著增强,有助于拓展BT及土地一级开发等新业务,开启新一轮高成长。
　　盈利预测及投资评级。我们预测公司13/14/15年EPS分别为0.40/0.56/0.78元,13~15年净利润CAGR为40%。考虑到公司所处行业的高景气及未来持续成长潜力,我们给予公司1.2倍PEG估值,目标价14元(对应2013年35倍PE),维持“买入”评级。(宏源证券 鲍荣富,傅盈)


 

　　长盈精密:三星Gear手表将采用CNC精加工金属框,公司将受益
　　1.事件
　　三星将于9月份推出智能手表GalaxyGear,预计手表尺寸是3寸长方形,屏幕外圈有较宽的CNC精加工铝合金边框,此外,其它可穿戴设备由于加固、美观等需求,高端CNC精加工件配置量提升。
　　2.我们的分析与判断
　　我们预计可穿戴设备将保持快速增长。目前可穿戴设备的市场规模为30-50亿美元,瑞士信贷认为,未来两到三年市场将迅速增至300-500亿美元。JuniperResearch预计,到2017年联网式可穿戴设备的年销售量有望从今年的1500万部激增至7000万部左右。
　　预计智能机将是可穿戴技术实现增长的主要驱动力之一,未来手机可能作为智能控制中心,使可穿戴设备、平板、笔记本、电视等所有终端保持互联。而随着便携性要求出现、硬件配置提升、传感器及电池改善,可穿戴设备的便携、云端互联等性能优势将越来越明显,我们预计可穿戴设备将继智能手机之后下一个爆发性增长点。尤其是苹果、谷歌、微软、亚马逊和Facebook五大平台及相应开发者都进入可穿戴设备领域时,后台数据及前端检测传输更加完善时,可穿戴设备将会变成主流。
　　三星将于9月份推出智能手表GalaxyGear,预计手表尺寸是3寸长方形,屏幕外圈有较宽的CNC精加工铝合金边框,目前在三星供应链生产CNC精密金属件的厂商只有长盈精密和比亚迪,我们预计长盈精密有拿到份额的机会。虽然短期内三星智能手表出货量级不大,但是预计未来可穿戴设备放量之后,三星受益于智能手机配套、渠道及平台支撑,将占到主流市场份额,长盈精密将长期受益。
　　此外,在其它已发布的可穿戴设备中,google视频眼镜、sony智能手表、果壳的手表及指环等多种可穿戴设备均需配置CNC精密金属件,主要用途是(1)作为中框用于固定触控及显示屏;(2)用于支撑和固定以便穿戴;(3)增强精致美观度及耐磨性,我们认为CNC金属件未来也将成为可穿戴设备的重要配件之一。
　　目前具备高端CNC产能、垂直一体化提升产品良率和交货率的厂商主要有苹果阵营的台系厂商可成、富士康鸿准、凯胜等以及大陆厂商长盈精密、比亚迪,由于精密金属件一体化加工门槛高,短期内供给不会增加太多,能够给非苹果阵营终端厂商供货的只有长盈精密和比亚迪。
　　3.投资建议
　　我们预计长盈精密2013-2015实现EPS为0.98、1.57、2.15,对应的估值是39、24、18,维持强烈推荐投资评级。(中国银河 王莉)


 

　　万达信息:智慧城市优势显著,加快业务创新及异地拓展
　　一、事件概述
　　我们近日(8.30)对公司进行了调研,与董事长、副总裁、董秘等高管就现阶段经营状况及未来发展规划进行了深入的交流。
　　二、分析与判断
　　智慧城市推进越来越规范,公司在软件和解决方案层面优势显著
　　今年以来智慧城市推进越来越规范,前期很多厂商都浮于表面,现在主要领导都希望概念落地,逐渐会形成智慧城市建设的主流。总书记在大连视察远程医疗有重大意义。本届上海政府更加有想法,改革的动力更足。公司在智慧城市中优势以软件和解决方案为主,注重业务流程和系统的深入整合,在细分领域项目落地做得很好。未来公司看好教育、文化、物流、交通、平安城市(针对海量视频信息的智能分析)等领域,预计很快就将全国推广。此外本届政府反腐力度加强,很多部委和各级政府的预算都会向信息化方向倾斜。
　　核心业务与创新业务深度融合,大数据是未来战略方向
　　目前公司的核心业务是提供软件和服务,创新业务都是基于云计算架构的运营模式,包括专注于健康服务的全程健康和专注于第四方物流的爱递吉等。未来核心业务和创新业务将深度融合。大数据是未来的战略方向,可能的商业模式会有很多。
　　异地拓展卓有成效,外省获得多个标志性订单
　　从收入来看外地占比逐步接近上海地区,外地政府开始接受公司的系统是具有很高的推广价值的。今年以来公司获得贵州省区域医疗、湖南省区域医疗、山东省环保信息化、佛山及西藏食药品安全监管、北京奥运博物馆及自然博物馆高清展示等标志性订单,预计异地拓展的后劲会越来越足,但是不会做“数码圈地”。公司虽然没有和上海签订智慧城市合作协议,但是参与整体建设最多,包括融合性的市级平台等。
　　关注自贸区,信息化空间巨大,积极争取特一级资质
　　自贸区将涉及很多方面改革,包括财税、金融、外汇、贸易等,因此信息化建设空间巨大,公司在积极关注有望参与。但是现阶段政府细则还没有出来,所以看不到业务上的进展。公司也在积极争取特一级资质,但是更希望把业务做精做细,而不是一味追求规模。这两年逐渐加大内部管理的力度,提升运营效率也很重要,追求平衡发展,人员适度增长要与收入增速匹配。
　　三、盈利预测与投资建议
　　维持“强烈推荐”评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元,对应PE为49.9、35.4x。
　　四、风险提示
　　1)区域医疗竞争加剧;2)行业出现价格战;3)金保二期继续推迟。（民生证券 李晶,尹沿技）


 

　　伊利股份:净利润大幅增长,长期投资价值显现
　　一、事件概述
　　伊利股份公布2013年半年报,实现营业收入240.21亿元,同比增长13.41%;归属于上市公司股东的净利润17.37亿元,同比增长128.22%,每股收益0.95元,大幅超预期。
　　二、分析与判断
　　激励行权、去年产品报废损失及收入提高与成本费用控制推动净利润增长
　　1、净利润增长主要来自于股权激励行权、去年同期产品报废损失及收入提高与成本费用控制。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润17.37亿元,较上年同期增加9.76亿元,同比增长128.22%,净利率较去年同期上升3.61个百分点至7.27%。其中,(1)股权激励对象行权1.54亿股导致所得税费用减少4.91亿元,净利润相应增加;(2)上年同期产品报废损失3.66亿元,减少上年同期净利润3.11亿元;(3)通过提高收入、控制成本费用等措施使得本期净利润增加1.74亿元。2、经营性净现金流同比大幅增长。上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为265.28亿元,同比提升10.64%;经营性净现金流为32.57亿元,同比增加152.40%。主要是因为应付账款较年初增加19.47亿元。3、收入同比增长13.41%,其中液体乳收入增速较高。上半年公司实现主营业务收入240.21亿元,同比增长13.41%,其中,液体乳收入增速较高,同比增长17.89%;奶粉及奶制品收入同比增长6.33%;冷饮及混合饲料收入则同比下滑了3.40%和5.61%。第二季度公司营业收入为122.97亿元,单季度同比增长12.58%。4、毛利率较上年同期略有上升。上半年公司毛利率为30.86%,较上年同期上升0.84个百分点,其中液体乳和奶粉及奶制品毛利率较去年同期分别上升了1.66和0.10个百分点。5、期间费用率下降1.45个百分点。上半年公司期间费用率为24.76%,较上年同期下降1.45个百分点。其中,由于上年同期产品报废损失3.66亿元记入管理费用,本期管理费用率下降1.56个百分点至4.78%;此外,销售费用率上升0.31个百分点至20.01%,财务费用率下降0.20个百分点至-0.03%。
　　乳制品行业景气度较高,相关政策频繁出台提升行业集中度,龙头最受益
　　1、2013年我国乳制品行业将保持较高景气度,我们强烈推荐乳制品板块。(1)由于国家监管政策趋于严厉,乳制品行业壁垒较高,护城河宽广。(2)行业供需不平衡,国内乳制品需求快速增长,而散户养殖不断退出,规模化养殖难以快速推进,未来几年高端供给不足。(3)产品结构升级和行业竞争减弱将带来净利率提升。2、国家频繁出台乳制品相关政策,未来行业集中度有望快速提升,龙头最受益。在今年国家提出的一系列政策中,明确提出2年婴幼儿奶粉行业集中度达到70%的目标,鼓励支持企业兼并重组,龙头占有率有望进一步提升。龙头企业在兼并重组中既能扩大自己的市场份额,又能减少与中小企业的竞争,竞争环境有望改善。
　　股权激励行权使管理层与股东利益趋于一致,有利公司长远发展。
　　截止7月2日,公司股票期权激励计划首期行权后剩余获授股票期权全部行权完毕,本次行权股票期权1.72亿份,占当前总股本的9.20%,行权价6.49元,行权人为包括总裁潘刚在内的公司高管及核心业务骨干共32人。股权激励行权有助于提升公司市场形象和估值水平,有利于公司长远发展。1、股权激励行权既能进一步完善公司治理结构,又体现了管理层对公司未来发展的信心,从而有助于提升公司市场形象和估值水平。2、管理层利益与上市公司及股东将更加趋于一致,将更倾向于选择符合公司长远发展的战略,有助于公司把握当前行业高景气度的黄金机遇,提升未来业绩增长的确定性。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2013~2015年EPS分别为1.43元、1.55元和1.91元,合理估值42元,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:食品安全事故。(民生证券 王永锋)


 

　　中国铁建:2013H1纯利同比增长47%,新签定单同比增长23%
　　中国铁建 601186 建筑和工程
　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2013-09-02
　　结论与建议:
　　受益于铁路、公路等项目建设力度加大,公司上半年实现归属上市公司净利润46.74亿元,同比增加47%。上半年公司新签定单同比增加23%,继续保持快速增长态势。我们认为,中央政府对铁路和城市基础设施建设的支持态度十分明确,有利于公司业绩的平稳快速增长。
　　当前A股股价对应2013年和2014年动态P/E为5.6倍和5倍,H股股价对应2013年和2014年动态P/E为7.4倍和6.7倍。均维持买入评级。
　　受益于铁路建设加快和市政项目建设回暖及去年同期基期低,2013年上半年公司实现营业收入2360.37亿元,同比增加28%;实现利润总额57.85亿元,同比增加44%;实现归属母公司的净利润为46.74元,同比增加47%。对应每股收益0.38元。略好于预期。上半年毛利率10%,同比下降0.4个百分点。
　　分季度看,二季度实现营业收入1467.75亿元,环比增加64%;实现利润总额37.39亿元,环比增长83%;实现归属上市公司净利润30.46亿元,环比增加87%。二季度毛利率9.7%,环比下降1个百分点。主要是由于大部分项目处在初期,毛利率较低。
　　上半年公司实现新签合同额3,440.983亿元,同比增长22.86%,继续保持快速增长态势。其中,铁路新签订单748.512亿元(占比28%),同比增长179%;公路新签订单600.534亿元(占比23%),同比增长27%;城市轨道189.565亿元(占比7.15%),同比增长64%。
　　上半年公司未完工订单总额14,918.597亿元,较2012年底增长6.88%。
　　是2012年营收总额的3倍。
　　展望未来,国务院总理李克强在近期多次强调要保持铁路基建投资规模,加快中西部和贫困地区铁路建设,深入推进铁路投融资改革,加强城市基础设施建设。预计公司的业绩有望保持平稳快速增长。
　　盈利预测:预计下半年中国经济继续保持平稳发展的态势不会改变。预计2013年和2014年公司分别实现净利润101.65亿元(YoY+20%,EPS为0.824元)和113.57亿元(YoY+12%,EPS为0.921元)。(群益证券 李晓璐)


 

　　华斯股份:收购京南裘皮城34%股权进一步增厚业绩
　　华斯股份 002494 纺织和服饰行业
　　研究机构：东方证券 分析师：施红梅,赵越峰 撰写日期：2013-09-03
　　投资要点
　　公司公告拟出资4242万元收购广州云龙集团持有的肃宁县京南裘皮城有限公司34%股权,交易完成后公司持股京南裘皮城比例由51.5%提升至85.5%。
　　按照85.5%持股比例计算,我们预计本次收购将分别增厚公司2013-2015年归属于上市公司股东净利润691万元、369万元与369万元,对应EPS增加0.06元、0.04元与0.03元。通过持股比例的提升,公司将进一步分享未来原皮交易市场二期项目带来的稳定租金回报以及商铺出售的收益。
　　公司上周五公告拟收购肃宁县尚村毛皮拍卖有限公司95%的股权,尽管收购金额不大,但标志着公司在上下游产业链一体化发展战略上又迈出了坚实的一步,推动国内毛皮交易向拍卖方式转变,有利于未来进一步提升公司在裘皮行业原料端的话语权与影响力。收购标的拥有国内唯一的毛皮拍卖行牌照,虽然短期对业绩影响不大,但对公司进一步加强裘皮产业控制具有战略意义。
　　作为进入壁垒较高的子行业龙头企业,公司原有主业受益于产业升级和新兴市场需求增长未来将有望保持20%以上的快增长态势,将为股价提供较高安全边际。
　　全产业发展战略下的商业市场开发(类海宁皮城业务)将为公司提供新增长潜力。未来公司将立足于“原料-制造-销售(贴牌与自有品牌销售)-市场开发“全产业链发展的模式,中短期经营主要亮点在市场开发和品牌拓展,尤其是商业市场开发的后续空间值得期待,也将为公司业绩和股价提供更多的增长潜力。
　　财务与估值
　　考虑到此次收购后对京南裘皮城持股比例的增加直接增厚未来3年净利润,我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.98元、1.10元和1.32元,其中裘皮服饰制造零售业务每股收益分别为0.83元、0.99元与1.19元,商铺业务每股收益分别为0.15元、0.10元与0.13元。进行分部估值,维持裘皮服饰业务2013年17倍PE估值,维持其租金稳定后每股收益(0.48元/股)18倍的PE估值,对应公司目标价格22.75元,基于业绩增长潜力预期提升,上调公司评级至“买入”。
　　风险提示:
　　原皮交易市场二期项目和裘皮制品交易中心项目租售比率和租金水平存在不确定性对公司每股收益及估值的影响