方正证券:佣金率逆市回升,两融业绩亮丽
　　方正证券 601901 银行和金融服务
　　研究机构：招商证券 分析师：洪锦屏,罗毅,沈娟 撰写日期：2013-09-02
　　业绩符合预期。方正证券中期实现营业收入14.35亿元,同比增长19%;归属母公司净利润4.05亿元,同比下降7.8%,EPS为0.07元。业绩看点:经纪业务快速崛起,信用业务强劲增长,两融业务业绩贡献。各新业务稳步推进,看好公司收购期货公司的扩张之路及未来大股东金融资产注入的预期。
　　佣金费率逆市回升,季度市场份额提升4个BP。中期代理买卖净收入6.49亿元,同比增长33%。上半年市场的股基交易额同比增长22%、佣金率和市场份额双提升是业绩增长的主要动力。2季度股基费率提升0.9个BP至0.086%,市场份额提升4个BP至1.84%。公司积极推动经纪业务通道与非通道并重战略,上半年经纪业务中非通道业务收入占比达18%,占较年初提高6%。
　　盛京银行股权投资增厚投资净收益,衍生投资业绩较佳。中期实现投资净收益2.75亿元,同比增长56%。业绩增长在于报告期公司采用权益法核算持有的盛京银行股权带来的投资净收益1.97亿元,占投资净收益比72%。上半年公司以权益类(含衍生品)和固定收益类证券为主要投资品种;其中债券资产规模33亿元,同比增长39%,占自营规模比73%。衍生品投资实现1.14亿元收益,表现优异。报告期投行业务净收入4309万元,同比增长41%。
　　两融业绩增长迅猛,信用业务快速发展。截至6月末公司已有103家营业部获准开展两融业务,累计信用账户开户3.1万户,同比增长2.95倍;两融余额48亿元,较年初增长147%,市占率提升至2.17%。两融总收入2.72亿元,同比增长3.09倍,对总收入贡献比19%;其中两融利息收入1.58亿元,同比增长2.8倍,对利息收入贡献比39%。约定购回式证券交易业务和股票质押式回购业务陆续上线,约定购回业务累计交易客户数197户,较年初增长19.7倍;6月期末待购回金额1.97亿元;报告期实现约定购回式业务收入366万元。
　　综合金融再提速,收购北京中期期货已获批。8月22日证监会核准北京中期变更股权并吸收合并方正期货。公司以3.6亿元现金收购北京中期60%股权,并由北京中期吸收合并方正期货,收购将强化公司期货业务与证券业务的整合协同效应,以券商为龙头的综合金融平台再次提速。新三板和和直投业务稳步推进,报告期新签新三板企业29家,实现收入1859万元。直投公司方正和生实现净利润为1370万元。业务业绩逐渐显现,看好增长潜力。给予2013-14年EPS0.16元、0.23元。维持强烈推荐评级。
　　风险提示:新业务推进不如预期,交易量低迷。(招商证券 洪锦屏,罗毅,沈娟)


 

　　华夏幸福:产城融合模式核心标的,继续看好
　　华夏幸福 600340 综合类
　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,贾亚童 撰写日期：2013-09-02
　　事件:
　　公司拟采取非公开发行的方式,以不低于32.06元/股,发行股份数量不超过1.9亿股。上述非公开增发方案拟募集资金总额人民币不超过60亿元,用于大厂、固安、香河和无锡园区配套住宅建设。
　　投资建议:
　　公司顺应国家经济结构调整趋势,探索“产业促进、城市建设、城市运营、住宅开发”四大板块体系化发展的产业新城模式,着力打造产业新城这一核心产品。公司当前财务状况相对健康,资金压力不大。截至中报,公司销售额共计159.09亿元,较上年同期增长92.35%。公司新拓展浙江省嘉善园区12平方公里,进行产业新城的开发建设。本次非公开发行股票的实施,有利于促进公司业务全面发展,优化公司资本结构,提高公司核心竞争力。公司原有股东鼎基资本承诺认购不超过本次发行股票数量的50%,并且以与其他认购对象相同的价格认购本次发行的股票。股东方承诺参与认购一般以上增发股票,体现对企业未来发展中长期信心。预计公司2013和2014年每股收益分别是2.69和3.37元。截至9月1日,公司股价36.8元对应2013和2014年PE在13.68和10.92倍。给予公司2013年17倍市盈率,对应股价45.73元,维持“买入”评级。
　　主要内容:
　　定向增发募集资金投向符合新一届政府产业政策。公司本次非公开发行股票募集资金拟投入大厂田各庄新民居建设项目、大厂潮白河英国宫八期、大厂潮白河英国宫十一期、大厂潮白河孔雀城十一期、固安孔雀城剑桥郡三期、香河孔雀城英国宫一期和无锡运河孔雀城一期等园区周边配置住宅建设。本次非公开发行股票的实施,有利于促进公司业务全面发展,优化公司资本结构,提高公司核心竞争力。
　　公司以产业新城为核心产品,推动开发区域的产业升级和城市发展。公司顺应国家经济结构调整趋势,探索“产业促进、城市建设、城市运营、住宅开发”四大板块体系化发展的产业新城模式,着力打造产业新城这一核心产品。
　　1. 项目完成后总净利润21.13亿元。公司本次定向发行拟募集资金总额60亿元。根据公司非公开发行股票预案披露,上述七项目合计需要投资122.78亿元,预计总净利润达到21.13亿元。
　　1. 本次发行不会导致公司控制权发生变化。截至本预案披露日,华夏控股直接持有公司65.61%股份,为公司的控股股东;鼎基资本直接持有公司0.78%股份,为公司实际控制人王文学先生控制的企业,以及控股股东华夏控股的关联方;王文学先生通过华夏控股和鼎基资本持有公司股份,为公司的实际控制人。本次增发不会产生控股权变化。
　　1. 公司2013年经营保持扩张趋势:公司预计2013年的销售额为280亿元。截至中报公司销售额共计159.09亿元,较上年同期增长92.35%。2013年公司预计园区配套住宅及城市地产施工面积1197万平方米,预计竣工面积284万平方米。公司上半年公司产业新城业务,竣工配套住宅面积112万平方米;城市地产业务,竣工面积28.5万平方米。
　　公司预计2013年下半年销售额约为122亿元,公司下半年预计园区配套住宅及城市地产施工面积1205.3万平方米,预计竣工面积140.8万平方米。
　　公司低杠杆园区扩张模式得到充分推进:截至中报,公司新拓展了浙江省嘉善园区12平方公里,进行产业新城的开发建设。
　　截至中报,公司投资运营的园区新增签约入园企业28家,新增签约投资额102.4亿元。截止报告期末,公司储备开发用地规划建筑面积463万平方米。
　　1. 股东方参与认购体现中长期发展信心。公司原有股东鼎基资本承诺认购不超过本次发行股票数量的50%,并且以与其他认购对象相同的价格认购本次发行的股票。鼎基资本直接持有公司0.78%股份,为公司实际控制人王文学先生控制的企业。股东方承诺参与认购一般以上增发股票,体现对企业未来发展中长期信心。
　　2. 投资建议:维持“买入”评级。公司顺应国家经济结构调整趋势,探索“产业促进、城市建设、城市运营、住宅开发”四大板块体系化发展的产业新城模式,着力打造产业新城这一核心产品。公司当前财务状况相对健康,资金压力不大。截至中报,公司销售额共计159.09亿元,较上年同期增长92.35%。公司新拓展浙江省嘉善园区12平方公里,进行产业新城的开发建设。本次非公开发行股票的实施,有利于促进公司业务全面发展,优化公司资本结构,提高公司核心竞争力。公司原有股东鼎基资本承诺认购不超过本次发行股票数量的50%,并且以与其他认购对象相同的价格认购本次发行的股票。股东方承诺参与认购一般以上增发股票,体现对企业未来发展中长期信心。预计公司2013和2014年每股收益分别是2.69和3.37元。截至9月1日,公司股价36.8元对应2013和2014年PE在13.68和10.92倍。给予公司2013年17倍市盈率,对应股价45.73元,维持“买入”评级。
　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。(海通证券 涂力磊,贾亚童)


 

　　新华医疗:外延业务渐入佳境,内生+外延有望驱动高速成长
　　新华医疗 600587 医药生物
　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-09-02
　　中报符合预期
　　公司发布半年报,营业收入与归属于上市公司股东扣非净利润分别为19亿元、1亿元,同比增长44%、43%,符合我们预期。
　　外延业务渐入佳境
　　2013H1母公司收入和净利润为8亿元和7,175万元,分别增长了16%和10%,公司的成长动力主要由子公司贡献,其中长春博讯、上海泰美是利润的最大贡献者:长春博讯主营诊断试剂,13H1净利润为2,983万元;上海泰美为医疗器械代理,13H1净利润为2,263万元。可见公司外延业务进入成长期。
　　“内生+外延”双轮驱动公司高速成长
　　公司继续布局“医疗器械、制药装备和医疗服务”板块,积极筛选能够与公司现有业务产生协同的并购标的,加强公司竞争优势。13年将完成对上海远跃药机的收购,我们预计医疗服务板块的并购也将于年内有所突破。我们认为未来3-5年,内生业务将稳定增长,而外延业务将渐次进入高速成长期,公司高速成长能够延续。
　　估值:上调目标价至58元,维持“买入”评级
　　考虑到14年三家医院有望并表,我们上调了13-15年预测EPS至1.33/1.87/2.47元(原1.33/1.82/2.31元),根据瑞银VCAM现金流贴现估值,得到新目标价58元(WACC6.7%),维持“买入”评级。(瑞银证券 季序我)


 

　　新和成:新业务战略开始收获,PPS有望创造新的利润增长点
　　新和成 002001 医药生物
　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-09-02
　　5年沉潜,PPS为代表的新产品有望开始收获
　　从2007年开始,维生素业务持续为公司贡献丰厚的利润,有赖于此,公司的新产品开发能够得到充沛的资金支持。2年前我们提出,新产品开发成功后,将给公司利润带来较大的提升空间,但由于开发周期较长,其价值易为投资者所忽略。目前,经过5年左右的沉潜,公司的新产品战略已开始收获,新产品中,我们预计PPS(聚苯硫醚)有望13年10月试生产,未来市场空间广阔。
　　预计VE/VA价格回升是大概率事件
　　作为公司目前的主要产品,VE/VA价格的提升是股价上涨的直接驱动力。12年下半年,VE/VA报价降至3年来的低点,进而影响公司股价,其原因是:1)全球经济不景气,维生素需求疲软;2)行业担心新竞争者的加入。但我们认为需求正在恢复,新进入者难以为继,VE/VA价格已企稳,料将反弹。
　　香精香料高速增长,有望成为最近2年业绩增长的重要来源
　　香精香料业务步入收获期,2012年实现收入4.36亿元,我们预计2013年收入增长有望超过70%,毛利接近2.5亿元左右,并将为13/14年业绩增长提供重要支撑。
　　估值:上调目标价至30元,列入瑞银KeyCall买入名单
　　由于PPS有望于四季度试生产并在未来几年产生丰厚利润,我们上调2013-15年预测EPS至1.46/1.89/2.49元(原1.40/1.81/1.92元),根据瑞银VCAM估值得到新目标价30元(WACC7.5%),对应2013年EPS21倍PE。我们将公司列入瑞银KeyCall买入名单。(瑞银证券 季序我)


 

　　鸿博股份:悄然分享互联网彩票饕餮盛宴
　　鸿博股份 002229 造纸印刷行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王峰,穆方舟 撰写日期：2013-09-02
　　投资要点:
　　维持“增持”评级。公司2013年上半年营收3.89亿,同增26%,净利润2642万,同增14%,其中无纸化彩票销售收入增速超过200%,超我们之前的预期。无纸化售彩将成为行业发展的趋势,我们看好公司未来在该业务领域的发展,其盈利模式也将发生重大转变。我们预测公司2013/2014年EPS为0.22/0.31元;若公司能顺利获得网络彩票或者自主彩种销售牌照,将拉动公司业绩快速增长。我们认为公司在无纸化彩票市场的前景将逐步被市场所认识,维持“增持”评级。
　　无纸化彩票销售业务取得较大进展。2013年1月财政部发布了《彩票发行销售管理办法》,明确了互联网彩票销售的合法性,对公司无纸化彩票销售产生较大影响,其电子彩票运营平台“彩乐乐”代销收入增速超200%。同时,公司与支付宝、腾讯大粤网进行业务合作,拓宽了彩票无纸化的受众群体和品牌影响力。公司参与彩票预印业务多年,与彩票发行机构建立了多年合作关系,我们认为公司未来获取手机售彩牌照的可能性较大。目前公司正全力加强技术储备和人才引进,为申请牌照做足前期准备。
　　借助手游载体,彩种研发领先一步。由于彩种研发初期费用与收益不对等,目前参与电子彩票研发的竞争者较少。公司在彩种研发先行一步,目前已有四款手机彩票游戏处于测试阶段,我们认为公司凭借网上售彩平台的良好客户基础,手机彩票游戏上线后有望实现快速拓展。
　　智能卡业务仍处于爬坡期。公司已经取得了Master卡全球供应商资质认证,获得了部分区域性银行的金融IC卡的供应商资格,我们预计该业务目前仍处于爬坡期,随着客户的开拓,下半年可能首次实现盈亏平衡。（国泰君安 王峰,穆方舟）


 

　　华天科技：业绩符合预期，海外市场营收大幅提升
　　下游应用快速增长，集成电路市场回暖。上半年，在智能手机、平板电脑以及半导体照明等集成电路应用领域快速增长的带动下，我国集成电路市场需求回暖，公司紧紧抓住市场发展机遇，持续扩大集成电路封装规模，通过优化工艺和和不断提高铜制程能力及节能降耗有效控制了公司运营成本，使公司经营业绩得到显着提高。
　　实施募投项目逐步放量，封装规模继续提升。上半年，公司继续实施 “集成电路高端封装测试生产线技术改造”项目和“集成电路封装测试生产线工艺升级技术改造”项目，通过项目的有效实施，公司的集成电路年封装能力由80亿块增加到85亿块，2013年上半年共封装集成电路38.48亿块。下半年，随着公司募投项目进一步实施，公司集成电路年封装能力、产销量仍将稳步增长。
　　海外市场拓展顺利，营收大幅提升。上半年，公司进一步加大了海外市场的开拓力度，2013年上半年公司出口销售收入53318.42万元，占公司销售收入的49.15%，较上年同期的47292.21提升223.12%。我们认为这主要源于半导体行业逐步复苏，结合近两年的供需情况，我们认为行业复苏进程将持续，公司业绩在下半年仍有提升空间。盈利预测与投资建议：
　　盈利预测及投资建议。公司是国内半导体集成电路封装和测试的三大龙头之一。作为集成电路封装行业领先企业，公司研发、规模及成本优势明显。伴随着公司规模的持续提升和下游需求的日益回暖，我们看好公司长期发展，首次给予公司“增持”的投资评级