华夏幸福：业绩大幅提升，品牌效应日益明显
　　民生证券 赵若琼,肖肖
　　上半年销售及结算纷纷大幅上涨，公司扩张脚步加快
　　上半年公司销售额共计159.09 亿元，同比增长92.35%。其中园区业务结算回款34.45 亿元，园区配套住宅销售92.76 亿元，城市地产销售31.88 亿元，均较上年同期有大幅提升。公司结算收入也增长98.47%，主要因竣工面积的增长。同时公司预计下半年销售额122 亿元，竣工面积140.8 万平，可完成年初制定计划，则全年销售额将增长32%，竣工面积增长83%。公司扩张脚步显着增快。
　　结算项目结构发生变化，且2011年底项目售价下跌，造成上半年毛利率下滑
　　上半年公司综合毛利率40.20%，较去年同期下滑16.41 个百分点。2012 年上半年主要结算项目为固安永定河孔雀城，该项目为低密度高毛利产品，而今年开始大卫城，孔雀英国宫等高密度产品陆续竣工结算，毛利率相对较低，影响了整体毛利率水平。同时2011 年底环首都经济圈的住宅售价有所下跌，2012 年销售回暖但均价未能及时回升，也是毛利率下降的重要因素。2013 年固安、大厂等区域项目销售均价显着回升，预计未来公司毛利率将有所改善。
　　陆续签订招商引资战略合作意向协议，公司品牌效应日益明显
　　今年以来公司陆续与中国航天科工飞航技术研究院，以及中国国际电视总公司签订战略合作意向书，不仅意味着对原有园区的产业升级，也是招商引资的重大突破。公司依靠核心客户的资源优势或产业优势，与其进行深层次合作，共同促进实现产业链聚集，提升园区招商能力。公司多年积累的品牌效应正发挥积极作用。
　　公司产业符合新型城镇化的发展趋势，看好公司未来增长空间
　　公司经过合理规划建立的产业新城，符合当前新型城镇化建设的思路，既解决就业问题又可满足人们生活配套服务。未来国内城镇化建设将再造多个城市群和城市带，对产业新城的需求非常大。而公司作为园区建设的先行者，拥有一套经过实践的可复制性较强的业务模式，将充分分享城镇化红利。上半年公司新增嘉善园区，是园区覆盖由环首都、环沈阳，拓展至环上海区域的重要一步。
　　盈利预测与投资建议
　　公司2011 年至今新拓展园区14 个，新增园区将陆续实现销售收入，再加上成熟园区的产业升级，预计未来三年继续保持较高增速，2013-2015 年EPS 分别为2.63元，3.58 元和4.93 元，对应2013 年PE14 倍。给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　园区招商引资受阻；住宅销售低于预期；地方财政无力支付与公司结算的收入等。


 

　　通源石油:钻井&压裂强力突破,安德森收购案渐进尾声
　　通源石油 300164 煤炭开采业
　　研究机构：华宝证券 分析师：王合绪 撰写日期：2013-08-27
　　事项:8月23日,公司公布2013年中报,实现营业收入15079.41万元,同比增长28.68%;实现营业利润1670.18万元,同比增长45.26%;实现归属上市公司股东净利润1694.15万元,同比增长17.64%。基本每股收益0.07元。
　　主要观点:
　　钻井、分段压裂业务强力突破支撑业绩。报告期公司营业收入同比增长3360.43万,其中,以通源正合、大德广源为主体的钻井、分段压裂同比大增2822.66万、1336.06万元,对业绩构成强力支撑。
　　目前,通源正合已形成十支钻井服务队。通常一支钻井队满作业时年收入在800万~1000万左右,我们估计公司钻井业务全年营收在8000万~10000万左右。大德广源报告期成功扭亏为盈,发展趋势向好。
　　射孔器销售稳增长,射孔服务降幅明显。报告期公司复合射孔器销售稳定增长20.46%至5294.06万,仍为公司第一大业务。但射孔服务收入下降46.03%至2254.57万。据我们了解,射孔服务的下降属于公司业务的短期波动,我们认为下半年该业务有望逐步恢复。
　　新技术有望获得新市场空间。公司持续推进技术研发,快钻桥塞-多段射孔、新一代多级复合射孔技术与产品、水平井分段压裂多簇定面射孔技术等技术更适合水平井作业,适应了日益增加的水平井需求,预计将助力公司获得更多的市场份额。
　　安德森收购案渐进尾声。根据最新公告,7月,海外平台通源油服已取得安德森控股公司67.5%股权,收购案还差最后一步--定向增发。据了解,后续的审批时间或较长。
　　我们认为,若年底无法完成上述流程,安德森将作为参股公司进入公司利润表,公司按40%的收益权比例计算年末投资收益;若年底可以完成流程,则安德森作为子公司进入合并利润表。
　　盈利预测。我们暂时假定公司在2014年初完成对安德森的收购,则预计公司2013~2015年的每股收益调整为0.43元、0.71元和0.80元,对应PE36.69倍、22.23倍和19.73倍,维持“买入”评级。


 

　　汉钟精机：冷冻冷藏压缩机市场需求旺盛，下半年业绩有望持续高增长
　　华创证券 高利,刘国清
　　主要观点
　　冷冻冷藏压缩机市场需求旺盛，出口大幅增长。
　　在宏观经济较去年略有转好的情况下，公司制冷产品增长20.96%。其中，冷冻冷藏压缩机受益于国内冷链行业的快速发展，预计下半年将保持高增长势头。空压机由于公司推出性价比较好的新产品，上半年营收增长也达到12.56%。真空泵业务仍处于转型当中，上半年营收同比出现较大幅度的下滑。另外，受益于国外经济复苏以及公司积极拓展海外市场战略，出口大幅增长近90%。
　　毛利率大幅提升4 个百分点，应收账款增幅较大。
　　由于公司严格的产品成本控制以及钢材等原材料价格的下滑，上半年综合毛利率提升约4 个百分点，达到33.6%。其中，制冷产品毛利率提升超过5 个百分点，达到41.17%。由于毛利率提升主要来自于企业内部管理和技术能力的提升，因此我们认为下半年仍可以维持较高的毛利率水平。受下游大客户结款周期影响，使得报告期内应收账款大幅增加31%，预计随着公司催收力度的加大以及结款周期改善，年底应收账款会得到改善。
　　新产品有望推动公司业绩持续高增长。
　　公司冷冻冷藏压缩机是现有的明星产品，受益于国内冷链行业快速发展，预计未来几年仍可维持30%以上的年增长率；未来2-3 年内公司有望实现高增长的新产品包括永磁无刷空压机、离心机、无油空压机等。其中，代表环保节电趋势的永磁无刷空压机近期已经开始销售，未来市场潜力巨大；真空泵等有潜力的产品随着业务方向的调整，也将有望尽快重回增长轨道。因此，我们认为公司业绩未来几年有望持续高增长。
　　螺杆膨胀机试运行进展有利于公司估值提升。
　　公司膨胀机项目稳步推进，目前有多个实际案例，运行时间最长的机组两年多，且运行状态良好。一旦螺杆膨胀机市场起来，公司有足够的竞争优势抓住市场机会，实现螺杆膨胀机业务高增长。随着国家政策推动力度逐步加大，以及螺杆膨胀机技术进步及效率逐步提高，公司螺杆膨胀机业务未来潜力巨大，有利于公司估值提升。
　　业绩预测
　　预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为0.58 元、0.73 元和0.88 元，对应最新股价的动态PE分别为25.86 倍、20.29 倍和16.87 倍。考虑到公司业绩未来几年仍可维持高增长，以及螺杆膨胀机试运行项目的进展有利于公司估值提升，维持强烈推荐评级。
　　风险提示
　　下半年宏观经济可能持续低迷，对市场需求造成较大影响。
　　永磁无刷空压机等新产品市场表现可能不达预期。


 

　　金螳螂:延续高质量增长,上调盈利预测
　　金螳螂 002081 非金属类建材业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲,张琎 撰写日期：2013-08-27
　　投资要点:
　　中报业绩增长44%,符合我们预期,三季报预增区间为35%~55%:上半年公司实现营收67.6亿元,同比增长30.6%,实现归属于母公司净利润5.98亿元,同比增长44.0%,符合我们预期。二季度单季公司实现营收36.7亿元,同比增长30.8%,实现归属于母公司净利润3.12亿元,同比增长45.2%。三季报预增区间为[35%,55%]。
　　毛利率和净利率继续提升,管理费用率上升系合并HBA所致,应收账款账龄结构改善显著降低资产减值损失:上半年毛利率和净利率为17.6%和8.8%,分别同比增长0.7和0.8个百分点,其中二季度毛利率18.4%为近十个季度最高水平。未来影响毛利率的还是行业竞争情况、管理精细化提升和规模效应,后两者将继续发挥正向作用。报告期内管理费用率上升1个百分点至3%,主要原因是合并HBA导致费用上升。资产减值损失-2300万,同比改善明显(去年同期为4900万),得益于应收账款账龄优化(一年内账龄占比同比提升7个百分点至81%)。
　　收现比改善幅度行业第一:1H13实现收现比96%,同比增长11个百分点,改善幅度列行业第一,经营性现金净流入3.1亿元,较去年同期净流入2.8亿增长12%。
　　内部管理日臻完善,外部扩张顺利进行:报告期内公司内部管理再上台阶,《金螳螂基本法》出台,确保扩张中公司文化精华得以传承;标准化管理体系、信息化管理手段以及供应链管理不断得到加强。同时,公司依托战略客户拓展(战略客户增加至26家,订单占比超过20%)和管理模式的异地复制(成立华北管理中心,积累总部管理下沉经验),以及与HBA发挥协同效应,外部扩张顺利进行,1H13公司江苏省外订单占比超过70%,收入增长34%(高于省内25%的增速)。
　　在手订单144亿元,略上调盈利预测,维持“买入”评级:截止6月底公司在手订单144亿元,是12年下半年收入的1.64倍,而且随着异地分公司逐渐成熟我们认为新签订单将保持良好的增长,上调公司13和14年EPS分别至1.34元/1.76元,增速分别为42%/31%(原增速为40%/30%),对应PE分别为18.2X/13.9X;维持“买入”评级。


 

　　保利地产:业绩持续增长,战略优势显现
　　保利地产 600048 房地产业
　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢,张鹏 撰写日期：2013-08-27
　　事件:
　　公司日前发布2013年中报。报告期内,公司实现营业收入305.44亿元,同比增长51.34%;归属于上市公司股东净利润34.07亿元,同比增长35.70%;房地产业务结转收入291.13亿元,同比增长52.26%;房地产业务结算毛利率30.91%,同比下降个6.6百分点;基本每股收益0.48元,同比增长35.70%。
　　观点:
　　中心城市刚需产品推动业绩增长,市场占有率稳步提高。报告期内,公司实现销售签约面积562.03万平方米,同比增长28.37%;实现销售签约金额636.44亿元,同比增长26.54%;签约均价11324元/平方米,基本保持稳定;公司市场占有率1.91%,比2012年底提升了0.33个百分点。从公司销售区域来看,广东成为首个半年销售额过百亿元的区域公司,华南、成都、武汉等区域公司半年销售额过50亿元,北京、重庆、天津、上海等区域公司半年销售过30亿元,规模效应凸显。从公司成交的产品结构来看,公司继续坚持普通住宅为主的产品定位,成交产品中商品住宅套数占比为82%,住宅产品中144平方米以下的普通住宅套数占比为90.3%;同时,公司继续贯彻商业地产发展战略,积极推动商业物业销售,实现销售签约金额73.5亿元,占比11.5%。
　　积极开发项目,核心城市土地储备充足。报告期内,公司以等量拓展、调整结构、优化布局为思路,在北京、成都、武汉、重庆、天津、大连等城市新增了20个房地产开发项目,新增容积率面积565万平方米,权益比例约为74%,平均楼面地价2849元/平方米。截至报告期末,公司新进入了遂宁,全国进驻城市达44个,拥有在建拟建项目192个,在建面积超3637万平方米,上半年累计实现新开工面积854万平方米,竣工面积422万平方米。土地资源主要位于一、二线中心城市,区位优势促进公司未来业绩持续增长。
　　公司费用有所增长。报告期内,公司销售费用6.98亿元,同比增长24.21%,销售费用与销售额的比率为1.10%,低于2012年同期的1.12%;管理费用7.78亿元,同比增长44.16%,主要由于业务规模扩大导致费用增加。财务费用5.58亿元,同比增长115.25%%,主要由于不符合资本化条件的借款利息增加所致。
　　公司财务稳健,业绩增长锁定性强。报告期内,公司资产负债率为79.26%,较年初增长1.07%;真实资产负债率为39.00%,较年初下降15.95%,财务状况稳健。短期借款11.33亿元,较年初下降15.95%,长期借款650.23元,较年初增长16.42%,短期不存在偿债风险。公司预收款项1143.08亿元,较年初增长26.24%,公司业绩增长有保障。
　　结论:
　　公司产品多元化,住宅和商业地产互为补充,公司产品以中心城市刚需户型为主,符合当前的主流消费群体,因此公司上半年销售取得良好表现,公司有望再创佳绩。公司在当前的市场环境下更能发挥其快速周转、快速扩张的经营特点,我们预测公司2013年、2014年和2015年的营业总收入分别为846.17亿元、1066.17亿元和1343.37亿元,每股收益为1.56元/股、2.04元/股和2.56元/股,对应的PE分别为7.62、5.86和4.65。公司2013年业绩按9倍市盈率测算的相对估值14元,维持公司“推荐”评级。


 

　　通产丽星：订单增势良好，Q2业绩较Q1大幅提升
　　兴业证券 雒雅梅,王婉婷
　　点评：
　　二季度业绩较一季度大幅提升：公司二季度收入利润增速较一季度有明显提升，公司Q1、Q2 收入为2.57 亿、2.90 亿，分别同比增长0.6%、18.9%，Q2 环比增长12.9%；利润方面，Q1、Q2 归属母公司净利润为1571 万、1806 万，同比增速分别为-18.3%、30.3%，Q2 环比增长15%。尽管Q1、Q2 收入利润差异较大一定程度为季节性因素导致（春节员工后员工返回率不高，员工紧缺影响交货进度），但今年二季度为公司连续8 个季度以来首季同比增速由负转正，上半年来看也扭转了去年同期业绩下滑39%的颓势。
　　Q2 高增长验证上半年订单量增势良好：公司上半年订单量增长高于收入增长，订单量约有两位数以上增长，同时价格同比略有增长，但由于公司目前存在产能匹配瓶颈，无法完全满足客户的订单需求，致使部分订单无法反应至销售收入，所以现在面临的主要问题是要平衡内部产能，提升效率，我们预计公司募投技改项目可提升产能10%~20%。
　　灌装业务大幅增长拉升毛利率水平：公司上半年平均毛利率为20.5%，同比下降0.6 个百分点，其中包装业务毛利同比下降0.7 个百分点，灌装业务毛利率同比上升3.8 个百分点，我们认为包装毛利率上升而灌装毛利率下降的主要原因是包装业务上半年收入增速平缓，同比增长4%，分摊了较多固定成本如折旧人工等，而灌装上半年大幅增长33.9%，订单增长产能利用率提高，分摊固定成本较少致毛利率水平较高。
　　人工成本仍然制约利润水平：公司上半年毛利率水平较去年同期有所下降，人工成本、折旧费用为主要的影响因素。公司目前员工人数为4000 多人，较去年高峰时期大幅下降，但今年以来员工人均工资涨幅依然较大，深圳人均最低工资约上涨200 元/月，广州人均最低工资约上涨500 元/月，人工叠加折旧成本对毛利率形成较大压力。此外公司募集资金目前尚未全部到位，上半年财务费用仍较高，我们预计下半年将有所降低。
　　公司上半年人工成本费用（包括生产、销售管理人工成本费用）在营业成本中所占比例有所下降。
　　增发项目预期明年建设完成：公司广州、吴江本部的项目预计2014 下半年建设完成投产，其中预计广州丽盈产能释放相对较快，项目设备定制已经完成，厂房建好后就能够投入使用。吴江项目预计明年建设完成后也是分两期投入，需要设备配套才能进行投产。增发项目预计明后年贡献产销增量，公司今年的增长主要依赖于现有产线技改的新增释放空间及生产效率提升所带来的盈利能力的改善。
　　维持“增持”评级：由于公司增发募投项目最早将于2014 年投产，今年全年公司通过实施技改，生产效率及精细化程度较往年将有所提升，我们预测公司摊薄后EPS 分别为0.25 元、0.32 元和 0.43 元，对应PE 分别为 25X、19X、15X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1、下游日化用品行业增长回升乏力；2、客户拓展风险。