天奇股份：物流仓储 汽车拆解打开上行通道
　　招商证券股份有限公司分析师(汪刘胜，唐楠，方小坚)8月20日发布天奇股份(002009)的研究报告。
　　1、看点一：仓储物流，马云助力，启动在即
　　自动化分检与储运系统12年中报、年报营收分别为0.32、0.83亿，13年中报0.52亿，增幅保持30%左右高增长。目前客户群体主要包括轮胎厂(米其林、普利司通)、九州通(医药)等核心客户。现逐步渗透进入物流仓储网络建设。分析师预测，随着由马云牵头的‘超级物流网’项目启动，公司该项业务将出现超预期增长。预计2013年该项业务营收在2亿元左右。预计分、储业务13-15年营收为：2.0、2.9、4.4亿元，毛利将维持25±3%水平。
　　2、看点二：汽车拆解，打造静脉产业龙头
　　天奇拆解业务的最大的优势在于其积累的汽车物流输送设备行业经验。由于天奇几乎介入了所有自主、合资汽车生产商输送线制造，公司对于汽车生产流程非常了解，可以针对性的打造各品牌汽车拆解生产线。另外，公司与欧洲第二大废旧品回收企业ALBA强强联合，进一步增强公司：回收(废旧车辆)→拆解(机械化)→破碎(破碎机)→破碎料自动精细分选(ASR系统)→旧、废资源全方位回收再利用五大环节中最后两个关键环节技术竞争力，成功构筑规模经济门槛。公司计划在安徽铜陵一期建设拆解规模达到5万辆/年(投资3个亿)，并在2015-16年形成10万辆/年的拆解能力(设备生产能力达到：20-30万辆/年规模)，按目前旧车回收价(800-1000元/辆)计算：预计公司2014年初将形成1.5-2.0亿元拆解营收规模，15-16年将达到3-5亿元，由于公司在长三角地区的先发优势。预计此项业务毛利将维持在25-30%之间。
　　3、汽车输送系统：优化客户，提升盈利。风电业务：回暖向好
　　公司现阶段策略是全面进入德系车输送线市场，业务上优选高端车市场。由于公司的优选订单策略，13年中报毛利率由12年25%提升至28%，分析师预计13年全年营收9亿，毛利将维持在28±3%之间。13年上半年公司风电业务受益西门子、阿尔斯通、GE、歌美沙等四大欧洲客户群体订单，毛利率从12年全年13.7%回升至16.37%。考虑到风电行业整体性回暖，预计下半年仍将继续回升，全年营收规模预计在0.55亿左右，与去年持平。


 

　　杰瑞股份:收购散热器供应商,优化固压产品性能
　　平安证券 余兵,杨绍辉
　　事项:
　　8月19日,杰瑞股份与烟台富耐克散热器有限公司签署《股权合作协议》,向富耐克投资RMB3000万元,其中500万元用于收购郭丽持有富耐克40%股权,2500万元用于向富耐克增加注册资本。股权收购及增资完成后,杰瑞持有富耐克65%股权。
　　平安观点:
　　收购标的是国内工程机械散热器供应商。该散热器公司原由韩永勤和郭丽夫妻共同持股,2012年收入规模3500万元,核心产品散热器是挖掘机、装载机、压路机、旋挖钻机,起重机、叉车等工程机械产品的重要配件,该公司主页披露三一、山河智能、斗山、龙工等国内外工程机械企业都是该散热器公司的核心客户,生产的散热器产品具备与外资品牌竞争的条件和实力,性能相对优于国外和国内外资企业的同类产品。
　　杰瑞并购散热器公司意在提升压裂车、固井车产品性能。压裂车关键大部件有底盘、发动机、变速箱、大泵,重要部件有液力端、散热器等。尽管不是固压设备的核心部件,但有两点理由足以说明散热器的重要性:大功率散热器必须保证长时间满负荷工况持续运转无障碍;固压设备产品大型化,散热功能更加重要,四机厂和杰瑞研制3000型压裂车考虑散热问题就是很好的例证。收购有助于杰瑞掌控散热器性能、提升固压设备配件的售后服务能力。
　　预计此次收购对2013年盈利的影响不显著。1台散热器价格仅为数万元,散热器占压裂车生产成本的1%左右,压裂车大部分成本来自关键部件。我们认为通过此次收购自制散热器并不能达到德美动力等同的盈利效果,这是因为散热器本身占压裂车生产成本的比重偏低,自制降低采购成本对毛利率贡献十分有限,其次是固压设备配套的散热器并非易耗品,散热器使用寿命基本与固压设备相同,对外销售也很难形成经营规模。
　　另一重要配件液力端已实现自制。相比散热器,液力端也是压裂设备的重要配件,且液力端是易耗品,通常使用200-300小时即需更换,单次更换成本30-60万元,年更新频率1-4次,非常规油气资源开发中高强度频繁的压裂施工中液力端需求量将会显著上升,液力端产品具备更好的市场前景。四机厂和杰瑞均已实现液力端的自制,且国内仅有少数具备竞争力的液力端供应商,我们预计杰瑞在液力端产品方面暂无类似收购。
　　维持杰瑞股份“强烈推荐”评级。我们判断杰瑞收购散热器供应商,意在提升固压产品性能以及配件售后服务水平,但不同于德美动力的是,此次收购不会显著影响固压设备的盈利能力,因此维持13/14年EPS1.71、2.48元的盈利预测,目前股价对应14年PE28倍,维持目标价90元,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:市场流动性紧缺压制油服板块整体估值下移;国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期导致固压设备需求放缓;油服市场参与者大量增加导致价格竞争。


 

　　仁和药业:二季度经营企稳回升,全年有望超预期
　　仁和药业 000650 医药生物
　　研究机构：广发证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2013-08-21
　　二季度单季净利润增25%,经营企稳回升符合预期
　　公司上半年实现收入和净利润8.62亿元和1.50亿元,分别同比下降26%和8%,剔除出售商业公司仁翔药业的影响,自产产品增长12%。公司实现每股收益0.15元,每股经营性净现金流0.07元。受媒体负面报道的影响,公司一季度净利润下滑28%,但二季度单季即同比增长25%,经营企稳回升迹象明显,符合我们预期。
　　一线品种逐步恢复,二线品种增长迅速
　　①今年一季度,受媒体负面报道影响优卡丹和妇炎洁销售大幅下滑,二季度逐步恢复,妇炎洁和优卡丹降幅明显缩窄,闪亮销售略有增长,可立克恢复性增长20-30%,预计下半年将继续恢复;②中方药业的二线品牌药增长30%以上,处方药业务增长20%以上。
　　围绕优势品种的并购继续推进
　　公司7月公告拟收购杨凌东科麦迪森制药有限公司,东科公司拥有12个中药独家品种,预计8月开始并表,有望弥补仁和药业的品种资源短板。
　　公司未来会继续围绕品种资源进行对外并购。
　　经营企稳回升,维持买入评级
　　预计公司13-15年EPS分别为0.33/0.41/0.51元/股,对应PE分别为16/13/10倍。公司二季度经营企稳迹象明确,下半年经营将继续处于回升通道,维持买入评级。
　　风险提示
　　OTC行业竞争激烈,存在新品推广不达预期的可能。药品安全性事件对全行业的影响。


 

　　格力电器:盈利能力出色,业绩增40%
　　格力电器 000651 家用电器行业
　　研究机构：东方证券 分析师：唐思宇 撰写日期：2013-08-21
　　事件
　　公司发布2013年中报:2013年上半年实现营业收入534.89亿元,同比增长10.74%,实现利润总额49.82亿元,同比增长46%,归属于母公司的净利润40.15亿元,同比增长39.85%,实现基本每股收益1.33元。
　　投资要点
　　收入增长10.74%,下半年收入增长有望提速。上半年实现收入534.89亿元,同比增长10.74%,其中第二季度单季度收入增长10.23%,增速较一季度持平。我们认为随着高温天气拉动的终端空调旺销传导到企业出货端,以及新冷年下经销商的提货,下半年公司收入增速有望环比提升。
　　毛利率27.61%,同比提升4.75%。上半年毛利率同比提升4.75%至27.61%,其中内销毛利率达33.48%,为历史最高水平。主要原因在于:1)公司2013年以来高端变频机、直流变频离心机组等高毛利产品销售占比提升带来盈利能力的提升。2)原材料价格较去年同期下降,维持低位,而格力具有极强的产品定价能力,能够受益于原材料价格的下降。
　　销售费用如期下降,净利率维持在7.56%的高位。由于一季度公司销售费用计提比例较高,二季度以来销售费用率如期下降,上半年销售费用率为15.79%。在毛利率提升,费用率控制良好的情况下,上半年公司净利率达7.56%,其中二季度单季度净利率高达8.77%。我们认为空调行业能效提标将使得行业集中度进一步提升,公司产品竞争力强,在高能效产品上具有绝对的份额优势,能够保持超越行业的优秀的盈利能力。
　　财务与估值
　　由于公司中报业绩超出此前预期,我们小幅上调公司未来三年的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为3.16、3.72、4.34元,维持公司13年12倍PE的相对估值水平,目标价37.92元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　行业需求回暖低于预期风险;原材料价格波动风险。


 

　　中兴通讯:LTE发牌在即,维持买入评级
　　瑞银证券 孙旭
　　LTE时代即将拉开序幕
　　国务院在8月14日公布了《国务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见》,其中表示将“推动于2013年内发放第四代移动通信(4G)牌照。我们认为这一消息对于TD-LTE产业链的公司而言是利好消息,由此将拉开新一轮电信基础设备建设的浪潮。
　　领先优势或将保持,利润率有望回升
　　我们认为中兴通讯或将保持其在3G时代在无线主设备市场的领先地位。随着电信主设备市场的不断成熟,市场份额的集中度将会逐渐增加。TD-LTE在国内未来3-5年合理的市场格局应该是2大(各占30%左右),3-4小(各占10%左右)。随着市场集中度的提高4G主设备的毛利率水平有望维持在40%以上的较高水平。
　　LTE进度不达预期是主要风险
　　我们认为二季度营业利润的转正,标志着公司海外业务的调整已经基本结束,海外严重亏损对公司的影响至今应该已经基本消除。我们预计中移动TD-LTE的招标将于本月底结束,厂商发货需要2-3个月时间,在年底之前完成建设的难度不可谓不大。LTE进度不达预期是公司业绩的主要下行风险。
　　估值:提高目标价到20元,维持“买入”评级
　　我们将2013-15年盈利预测从0.56/1.04/1.23调整为0.54/0.96/1.32元,将公司目标价从13元提高到20元,我们采用相对估值法对公司进行估值,采用A股通信设备行业14年平均市盈率21.4倍的市盈率得到目标价20元,维持“买入”评级。


 

　　中炬高新:品牌、渠道双轮驱动调味品收入超预期
　　齐鲁证券 谢刚
　　事件:
　　中炬高新公布2013年半年报,上半年公司实现营业收入11.1亿元,同比增加37.9%;实现归属母公司的净利润8652万元,同比增加44%;EPS0.11元,同比增加44%。上半年扣除非经常性损益的净利润8273万元,同比增长47%。调味品业务收入9.64亿元,净利润9716万元,同比增长分别为28.4%、31.3%,净利润率10.07%。
　　点评
　　公司业绩符合我们的预期,超出市场预期。其中调味品业务收入和利润率双增,主要得益于公司品牌、渠道双轮驱动。公司五大重点区域收入增长均超过20%,特别是广西增长37%,显示公司渠道深耕效果显著。新开拓华北、东北、华中、江西等区域快速增长逐步进入收获期,非五大区域收入增长高达43%,全国化布局和渠道定点突破已经取得成果,预计未来公司全国化布局将进一步深入,最终品牌与渠道均实现深度全国化。
　　调味品净利润率继续大幅提升至10.07%(2012年为9.13%)再次证明了公司调味品进入了良性的发展轨道,在经历收入增长,品牌力提升后已进入稳定的利润增长超过收入增长的阶段。随着未来规模效应、效率的进一步显现,与海天、李锦记同行相比,我们坚定认为公司净利润率还有大幅提升空间。
　　公司在品牌策略上,持续推进高端酱油厨邦纯酿酱油系列、厨邦佐餐酱系列、厨邦100%纯芝麻油的开发,完成并确定了产品配方、产品包装等方面的准备工作。下半年计划从品牌上,加强对即将新上市的新产品的宣传,进行厨邦酱油旗舰店的天猫注册、线上装修、产品上线等开店工作;从市场推广上,对各办事处如何以季度为单位开展销售评估进行引导,继续落实专项陈列工作,并对陈列效果严格检核,增强办事处的策划能力;从经销商管理上,加强经销商的资质评估工作,进一步优化经销商队伍;从销售团队建设上,完成基层业务人员的职等职级划分,深入开展对基层业务人员的培训,完善办事处管理制度以及全面推行绩效考核制度。
　　公司不仅仅在加强营销管理,同时在生产管理方面开始引入精益生产管理,我们预计该模式的实施将大幅提升公司劳动生产率,有效缩短公司生产效率与行业第一海天之间的差距。
　　预计公司未来3年EPS分别为0.24/0.33/0.43元,我们提高评级至“买入”,上调6个月目标价至9.9元,对应公司2014年30倍PE。