锦江股份：购时尚旅酒店 新开直营店大增
　　事件：
　　公司公告2013年6月份部分经营数据简报，6月新开直营店18家，加盟店10家；累计全部开业直营门店229家，加盟店543家；6月平均出租率85.09%，平均房价177.65元/间，RevPAR151.16元/间。
　　6月经营数据仍呈同比下滑，但降幅有所收窄。
　　点评：
　　6月新开直营店18家，新增加盟店10家，新开直营店明显高于历史平均水平，主要系公司收购时尚之旅酒店21家门店，其中16家为已开业门店。
　　本月新开门店数量为28家，其中直营店18家、加盟店10家。新开直营门店18家，明显高于历史平均水平，主要系公司收购时尚之旅21家门店，其中16家已经开业，同时公司“连锁经济型酒店”更名为“有限服务连锁酒店”。新开加盟店10家，略高于历史平均水平。公司规划2013年新开门店140家，今年以来累计新开82家门店，超出半数，主要系此次收购增加16家开业门店所致，公司原有开店计划并未改变。
　　本月新签约直营门店22家，加盟店9家。截至6月，公司签约未开业直营门店35家，本月新签约直营门店22家，签约未开业直营加盟店171家，本月新签约加盟店9家。本月新签约直营店明显高于历史平均水平，主要系公司收购时尚之旅酒店21家门店所致，此21家门店均为直营店，新签约加盟门店数维持历史平均水平。
　　6月入住率、房价和RerPAR同比持续下降，但是鉴于截止目前开业未满18个月的次新店占比高达28.23%，我们认为随着禽流感疫情的结束，暑期旺季开始，老门店的经营指标应该已经恢复历史同期水平(此经营数据不包括新收购的已经开业的16家时尚之旅酒店)。
　　6月有限服务连锁酒店入住率为85.09%，较去年同期下降1.52个百分点，降幅收窄。月平均房价177.65元/间，同比大降3.07元/间，降幅依然较大；本月RevPAR值151.16元/间，较去年同期下降5.36元/间，降幅略有收窄。虽然经济型酒店的各项经营指标均同比下降，但是鉴于截止目前772家门店中，有218家门店为2012年1月以来新开的未满18个月次新店，占比高达28.23%。我们认为随着禽流感疫情的结束，暑期旺季的开始，老门店的经营指标应该已经恢复历史水平。由于禽流感疫情搁臵的出游计划，将有部分在旅游旺季到来时释放，我们认为下半年的经营数据将逐步回暖。
　　汉庭、如家2013年Q1新开门店数较2012年、2011年同期大幅增加；锦江基本保持去年同期水平；7天则由于前期较为激进、今年来显著下降。对比四品牌，如家和汉庭一季度新增门店教2012年及2011年Q1均有明显增加，汉庭增速最快，新开门店占比从2012年Q1的5.33%上涨到2013Q1的8.32%。
　　7天一季度新开门店82家，教去年同期减少18家，由于基数的增加，比例从去年同期的9.58%大幅下降至今年的5.75%。今年第一季度，如家和汉庭即保持2012年的快速扩张势头，锦江基本维持原有速度，预期2013年仍将是经济型酒店行业快速扩张的一年。
　　锦江股份(600754)盈利预测：锦江之星经济型酒店未来预期持续稳定增长，餐饮部分鉴于百胜近期受速生鸡以及禽流感等事件影响，下调KFC业绩预期，以及中餐部分今年受大环境影响，暂无改善预期，也下调餐饮业务预期，假设股权投资收益保持现有水平，估算公司2013年-2015年EPS分别为0.63元、0.72元和0.83元；剔除股权处置投资收益影响，公司2013年-2015年EPS分部为0.47元、0.55元和0.66元。公司经济型酒店主业稳定增长，四地肯德基投资仍将贡献稳定的分红回报，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　1，收购时尚之旅将令公司财务费用大幅增加，压制短期利润增长；2，餐饮业务再遇食品安全、禽流感疫情等问题；3，经济下滑影响酒店、餐饮消费。(兴业证券)



　　招商银行:配股获批,巩固零售银行领头羊地位
　　报告要点
　　事件描述
　　招商银行发布公告,公司A股配股申请已获得证监会批准,核准向原A股股东配售30.73亿股。公司将在核准文件的六个月有效期内,尽快实施本次A股配股相关事宜。
　　事件评论
　　预计配股价格区间约为10.2~11.38。按照招行2011年方案,配股总额不超过350亿元,若只配售A股,则配股价上限为11.38元;同时,我们预计招行2013年中报每股净资产约在10.2元左右。23日招行股价收于11.06,距离公司配股价上限仍有3%的空间。
　　预计公司2013年核心资本充足率提升1.3个百分点。2013年一季度末,招行核心一级资本充足率为8.6%,完成配股后,预计将提升2013年核心一级资本充足率1.3个百分点至9.8%,将为上市股份行中最高。本次配股完成后,将支持公司长期发展,完成2018年核心一级资本充足率7.5%的监管目标难度不大。
　　充足资本助力二次转型。在新的管理层继续推进二次转型,加强公司经营效率的背景下,本次配股完成将打破公司资本瓶颈,提升“两小”业务发展速度,适应金融改革对于银行业稳健经营的发展要求。公司仍将保持国内零售银行领头羊地位,在利率市场化推升负债成本的不利环境中保持同业领先的息差水平。预计摊薄后2013,2014年EPS为2.09元和2.39元,对应PB为1.13倍和0.93倍,上调至“推荐”评级。(长江证券 刘俊)



　　华谊兄弟:深掘手游红海,筑强内容帝国
　　事件:2013年7月24日,华谊兄弟公告收购广州银汉科技预案.
　　点评:
　　华谊兄弟以6.72亿的预估价(支付现金4.48亿+发行股份761万股)收购广州银汉科技50.88%的股权,我们对此收购预案给予正面评价:1、预计银汉2013年净利润1.1亿元,且未来两年年均增长30%。华谊以12倍PE进行收购,不贵。同时,以部分发行股份和分三年有条件支付对价的方案收购有利于激励和稳定创意团队;2、银汉科技成立超10年,历经行业变迁和洗礼,团队稳定性相对较高。目前公司盈利能力较好,可持续发展前景优异。公司当前主打产品《时空猎人》仅上半年净利达到5310万,市场份额超过5%,位居行业第三。未来,基于自身较强的研发能力,依托华谊的资金、平台和内容支持,公司可持续发展前景可期;3、中国手游行业空间巨大,未来两年增速可能超过50%。该交易使华谊进一步深入手游领域,并将直接快速提升其营收和盈利能力以及现金流稳定性。同时,有益于其从电影、电视剧和手游等不同领域筑强内容业务,并提升各内容业务的协同效应;4、本次收购对手游行业影响积极,将为推动整个手游行业的快速良性发展做出贡献。
　　同时,收购银汉亦存在较大风险:1、由于银汉目前仅靠一款产品盈利,因此其未来的业绩和可持续发展具有不确定性。目前市场排名前五的手游公司除腾讯外多数仅依赖一款热门产品上位,但手游产品通常生命周期短,因此能持续开发出优秀新产品并推出丰富产品组合的手游公司才能长期胜出;2、银汉作为创意企业,且正处于手游业快速发展和人才竞争激烈的时期,无可避免地存在人才流失的风险。
　　上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级。考虑华谊今年投资收益的增长,暂不考虑银汉带来的业绩提升,我们上调公司2013年EPS0.30元至1元,维持预测2014-2015年EPS为0.87和1.10元。在当前股价(28.55元)下,对应PE分别为29、33、26倍。我们长期看好内容产业的发展,并认为公司具备独到的选题和制片能力,将能持续创造撬动高收入的作品,同时各内容业务的协同性将不断提升。按照“内容+渠道+衍生品”的思路,公司积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为综合传媒娱乐集团。维持公司“强烈推荐”评级,上调目标价至45元。
　　风险提示:大股东解禁风险;电影收入单一,且票房集中于少数热门电影;版权保护不利;制作和人力成本不断攀升;影片票房和电视剧收视率低于市场预期;法律法规风险。(中投证券 冷星星)



　　东港股份:卡业务起航,新业务目标支撑半壁江山
　　票证印刷龙头,向综合化服务转型:公司主业票据印刷具有客户资源优势、合作关系较为稳定,盈利能力较强。此外,公司依托已有的客户基础,不断延伸相关服务,满足客户群不断提升的个性化需求。
　　标签、数据产品、彩印与智能卡业务经过培育阶段,正在成为公司新的业务增长点。公司目标在5年内将新业务的收入比例提高到50%左右,票证印刷龙头正在向“综合化服务”提供商转型。
　　EMV迁移加速,公司智能卡放量可期:相对于其他竞争对手,公司进入银行卡产品市场较晚,但是在技术规模、产品质量、服务能力等方面与传统的卡类供应商没有太大差距。成功入选中国建设银行IC信用卡空白卡片采购供应商,标志着公司的产品和服务质量获得了全国性大银行的认可。未来社保卡、居民健康卡等推广将为公司带来更大的施展空间。
　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速20.1%、25.8%和25.2%;净利润增速24.8%、20.5%和21.0%;每股收益分别为0.42元、0.51元和0.62元,目前股价对应2013-2014年PE为22.8倍和18.9倍。在当前EMV迁移投资热点驱动下,相关股票国民技术、同方国芯、天喻信息、恒宝股份的2013-2014年动态PE平均值已经达到49.5和31.0倍,我们提示公司相同概念的投资机会。鉴于金融IC卡未来1-2年对公司整体业绩贡献的弹性小于上述可比公司,我们首次给予“增持-A”评级,目标价12元,对应2013年28倍、2014年22倍估值,密切关注后续卡业务在相关领域的进展。
　　风险提示:(1)取得相应资质和中标客户业务的不确定性;(2)无纸化趋势对传统票据业务的替代。(安信证券 衡昆)



　　珠海港:能源版图构建完,综合资源优势显著
　　珠三角综合成本优势最佳
　　香港港与深圳港已进入集装箱化时代,而广州港和珠海港大力发展散杂货业务。国家将应急煤储备基地设立在珠海港,表明了珠海港在散杂货码头方面的突出优势。在国内能源趋紧的背景下,珠海港的战略优势更加明显。
　　珠海港地理位置极为优越
　　珠海港地理位置极为优越,距离珠海市56公里,深圳213公里,广州175公里;与深圳港、香港港海上距离60多海里;与西江、广珠铁路、高栏港高速公路紧密相连,为进出库货物的运输创造了极为便利的条件。2011年底广珠铁路建成通车,高栏港并入国家铁路干线网络,辐射范围深入内陆腹地。
　　西江战略:高栏港与云浮港形成江海一体化
　　西江是仅次于长江的国内第二大航运河流,其中四大出海口在珠海,且珠海港是唯一能够直通3000吨级西江内河船舶的海港。十二五期间,国家大力建设西江黄金水道,西江经济带正在形成世界级的建筑材料工业基地。公司立足将云浮新港打造成为西江流域最大、最有影响力的内河码头和西江流域中转港,同时加快梧州大利口码头项目建设,未来梧州-云浮-珠海将共同构成西江出海通道最具有战略价值的节点。
　　能源大版图:明后两年有望爆发
　　广东地区电力长期供应紧张,为了保持持续供电采用夏季、非夏季双标准。珠海港双主业之一的电力能源业务将会为公司提供持续稳定的收益。目前公司的能源版图包括:高栏岛风电场、珠海发电厂及中海油珠海天然气发电。公司能源板图已经构建完成,业绩将在明后两年集中爆发。
　　给予公司“谨慎推荐”评级
　　目前公司神华粤电煤炭码头、梧州港、管道天然气及高栏商业中心项目尚未产生明显收益,而天然气发电项目尚未完成。公司的亮点在于天然气的特许经营权。考虑到公司处于转型期、业绩见底,暂给予“谨慎推荐”评级。预计公司13-15年全面摊薄的EPS分别为0.11、0.09及0.23元,对应PB为2.72、2.94及3.03倍。(民生证券 孙洪湛)



　　华谊兄弟:华谊7亿控股银汉成为手游龙头
　　华谊兄弟6.7亿元收购银汉科技50.88%股权。华谊以6.7亿元拟收购银汉科技50.88%的股权,对价方式:向银汉售股股东发行约760.69万股(以29.43元定价,合计2.24亿元),并支付现金约4.48亿元,其中现金有一半来自非公开增发,即增发不超过845.12万股,底价为26.49元(29.43 。
　　90%),剩下所需现金2.24亿元由公司自筹。
　　给银汉售股股东的对价高于华谊目前的收盘价,保护了现有股东利益。50.88%的股权分别来自刘长菊(31.13%)、腾讯计算机(7%)、摩奇创意(12.75%)。
　　银汉科技是手游开发商龙头,值得拥有。银汉科技主要进行移动网游的研发和自营游戏的发行业务。银汉科技已利用十年移动网游的从业经验,形成了运营能力突出、玩家基础深厚、渠道资源畅通、核心人才稳定的核心竞争优势,是中国最早专注于提供移动增值服务和移动网络游戏开发与运营服务的企业之一,亦是少数经历了移动网游三个阶段依然保持行业领先的公司之一。售股股东承诺银汉科技2013~2015年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于1.1亿元、1.43亿元、1.859亿元,即明后年均保持30%增长。今年上半年银汉科技已实现营业收入0.95亿元(其80%以上来自于其主打游戏《时空猎人》),净利润0.53亿元。
　　建议现价买入。华谊给银汉科技的估值为13.2亿元,假定银汉2013年净利润为1.1亿元,即给银汉2013年为12倍PE,手游龙头应给予一定溢价,我们认为估值合理,低于过去A 股市场游戏收购案例的估值水平;收购后将拉低华谊现有估值,有利于现有股东利益。(宏源证券 张泽京 王京乐)