黔轮胎A：业绩大增 着力打造工程胎龙头
　　主打替换市场，产销量稳步增长。
　　13年上半年，受国内经济增速放缓的影响，轮胎市场需求依旧不够旺盛。但是公司主打替换市场，产品80%销往替换市场，从而产销量相对稳定增长。公司上半年完成轮胎产量290.19万条，销量287.09万条，分别同比增长4.76%和6.51%。
　　受益于原材料价格下行，利润大幅提升。
　　作为轮胎主要原材料的天然橡胶，12年上半年均价还在28000元/吨左右，13年上半年则降到22000元/吨。受益于原材料价格下行，轮胎产品毛利率显著提升，达18.06%，较去年同期增长2.76个百分点。一方面毛利率的提升带来盈利能力的改善；另一方面，报告期内公司收到政府补助合计2142.8万元带来营业外收入的增长，也大幅增厚公司利润，从而上半年净利润同比上升108.13%。而原材料价格下行带来产品的降价则导致收入的降低。
　　高性能子午胎项目今年达产，效益逐渐显现。
　　110万条高性能全钢子午胎已于去年投产，随着今年的逐步达产，效益逐渐显现，上半年已实现收益3051.68万元，远高于去年同期。随着该项目的达产，公司现已具备全钢胎400万套、斜交胎300万套的生产能力。从产品类型来看，全钢胎主要是载重胎，斜交胎主要是工程胎。公司常年专注于国内替换市场，市场份额相对稳定，高性能子午胎项目的达产有利于公司进一步扩展市场份额。
　　新募投项目瞄准工程子午胎，未来空间巨大。
　　目前，国内工程胎市场子午化率较低，11年我国工程胎子午化率仅有16.21%，而国际上工程胎子午化率在40%左右。公司新募投项目26万条全钢工程子午胎项目，立足于工程子午巨胎市场，未来空间巨大。公司本就是国内工程巨胎市场的龙头企业，其生产的“前进”牌轮胎等，在国内工程胎市场一直处于领先地位。未来随着高性能工程子午巨胎的推出，将进一步奠定公司在工程胎领域的龙头地位。(中信建设)



　　益佰制药：销售与产品优势齐备 苗药龙头重塑金身
　　投资逻辑
　　公司深度研究报告:公司是一家以销售见长的企业,近年来公司通过并购获得众多独家品种,不断丰富产品线,摆脱了依靠老品的增长格局。未来三年,公司通过老品种的县级医院拓展能够保持较快增长,明后年百祥制药独家基药的快速放量和利润率提升将推动公司加速增长,3 年后潜力大品种成功放量,公司将迈上新的发展轨道。
　　老产品稳定增长:1)艾迪注射液之前90%的销量在三级医院市场,二级医院覆盖率非常低。公司通过布局基层医院市场,加强二级医院覆盖,我们预计艾迪保持20%增长。2)复方斑蝥胶囊去年渠道清货,营销调整导致下滑,今年有望实现40%以上的恢复性高增长。3)杏丁:价格竞争激烈,在新一轮招标中将调整策略,预计收入增速将放缓,但单支利润有望保持。
　　新产品蓄势待发:1)洛铂:临床适应症扩展潜力大,有望成为10 亿大品种。洛铂去年销售1.2 亿,今年预计增长50%,明后年四期临床结题将为学术营销扫清障碍,预计增速有望进一步加快。2)理气活血滴丸成功上市,产品疗效媲美复方丹参滴丸,有望借助公司强势营销平台培养成新的口服心脑血管大品种。
　　外延式收购:公司5 亿收购贵州百祥制药,百祥制药目前拥有四个独家品种妇炎消胶囊、艾愈胶囊、泌淋胶囊、泌淋颗粒;其中妇炎消胶囊新进入国家基本药物目录独家品种,且价格体系维护较好,去年销售1.1 亿,有望与花红片、千金片共同分享基本药物市场的快速扩容机遇。百祥制药明后年净利润率有望显著提升,结合基药放量有望推动公司业绩增长。
　　盈利预测:我们预测公司2013-2015 年的盈利预测分别为1.20 元、1.58 元、2.05 元(未考虑增发摊薄),同比增长30%、31%、30%,目前股价对应2013 年28 倍,维持“买入”评级。看好公司老品种在县级医院市场购的放量,以及新产品一类新药洛铂、六类新药理气活血滴丸、基药独家品种妇炎消胶囊的巨大市场潜力。公司作为苗药龙头企业,主导产品多为独家品种,能够有效抵御药品降价风险,成长确定性强,符合我们对于下半年价值成长股投资机会的判断。
　　风险提示:
　　新产品进程低于预期,杏丁招标降价影响利润。(国金证券)



　　兴发集团：下半年关注磷化工行业复苏
　　事件描述
　　兴发集团发布2013年中报:2013年1-6月,公司实现营业收入56.67亿元,同比增长20.69%;实现归属于母公司净利润8087.82万元,同比减少49.17%;归属母公司扣非净利润7459.64亿元,同比减少54.78%;对应每股收益0.19元。
　　事件评论
　　收入方面,上半年同比增长20.69%,主要体现在磷化工产品及贸易的相应增长,磷化工产品、贸易收入分别实现13.08、32.38亿元,同比增长30.58%、10.13%。另外,矿石实现4.31亿元,同比增长8.57%,我们认为矿石收入增长主要来自量的增长。毛利率方面,受制行业景气度影响,磷矿石、磷化工产品分别减少22.32、4.04个百分点至54.64%、11.38%,贸易业务减少2.49个百分点至1.55%。
　　磷化工行情低迷是最核心的因素:受2013年磷肥行业的持续低迷,公司矿石价格出现松动;尽管在量方面依然有所增长,但是开采品味中低品位占比有所提升,从而影响了矿石盈利;此外,湖北资源税改革带来成本提升在今年上半年也逐步体现,根据我们的判断,单吨净利润税收改革影响在20-30元。此外,2012年年底投产的宜都兴发磷肥项目因设备运转磨合、磷肥行情低迷影响,未贡献利润。
　　投资收益依旧抢眼:2013年1-6月,公司实现投资收益6176.53万元,其中泰盛草甘膦投资收益5206.49万元。我们判断,下半年草甘膦行情将继续维持,主要逻辑来自我们在农药深度报告中提出的“产能转移+供给收缩”,草甘膦环保问题的持续发酵将使得供给端无法大幅提升,我们认为国内龙头企业将受益于该过程。
　　我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.53、0.89元,未来几年,公司将持续耕耘磷化工,未来随着瓦屋四矿段、树崆坪、店子坪、后坪磷矿的逐步开拓,公司磷矿储量及产量均有增长,我们期待磷化工行业的回暖复苏,维持对公司的“推荐”评级。
　　风险因素:磷化工下游产品盈利下滑、磷肥项目盈利低于预期。(长江证券)



　　三花股份：电子膨胀阀业务是亮点
　　上半年空调零配件主业走出低谷
　　2013年1-6月份,我国累计生产空调6185.47万台,同比增长5.22%,销售空调6497.23万台,同比增长3.64%,在家用空调市场缓慢复苏的背景下,空调阀门行业相应走出低谷:1-5月份截止阀、电子膨胀阀内销量分别为8481万只、758万只,同比分别增加4.6%、14.4%,四通阀表现相对疲软,累计销量3273万只,同比下滑1.3%。公司作为我国空调阀门垄断寡头之一,预计今年上半年截止阀、四通阀将实现不同程度的恢复性增长,电子膨胀阀的销量在节能补贴政策的推动下销量或将翻番。
　　短期内德国亚威科集团仍处于整合过程中
　　2012年11月21日,公司以现金方式收购德国亚威科集团,根据其未来不同的经营状况,收购价格在2197.5-5505万欧元之间。亚威科集团作为白电加热器件的主要供应商之一,在洗碗机、洗衣机、咖啡机等领域的加热器方面具备一定的竞争实力,德国、奥地利、波兰和斯洛伐克等地均设有生产基地,上半年公司已关闭部分工厂,仍在进一步的整合过程中。
　　下半年看点仍在电子膨胀阀
　　由于德国亚威科可能仍处于亏损状态,因此,虽然主业表现相对较好,我们预计上半年净利润增速仍可能在10%以下。 今年10月1日我国将实施新的变频空调能效标准,能效限定值从现行的3.0提升至3.9,原先的1级、2级自动下调1级,新增更高标准1级能效等级。标准实施将直接持续拉动公司电子膨胀阀销量继续保持快速增长。
　　盈利预测及估值
　　预计2013-2014年公司EPS分别为0.59元、0.70元,对应的动态市盈率分别为22.2倍、18.7倍,鉴于公司下半年公司碟式太阳能发电将在内蒙进行调试安装,可能带来一定的投资机会,继续维持“买入”投资评级。(浙商证券 刘迟到)



　　骆驼股份：拟收购阿波罗 于东部落一子
　　事项:
　　公司公告与扬州阿波罗两大股东签署《收购意向书》,拟收购扬州阿波罗100%股权。
　　平安观点:
　　本次签订收购意向书是公司推进“企业并购”以完善区域布局计划的具体实施:在公司2012年报中,公司规划十二五末年产汽车起动电池约3000万kVAh(其中在襄阳区域以外形成约1200万kVAh产能),实现主业收入超百亿。同时积极稳妥推进“企业并购”:利用国家对重金属污染整治和铅酸蓄电池行业进行规范的机会,加快行业整合力度,适时选择兼具资质、品牌、市场及区位优势的标的进行并购,并通过改造提升其产能以实施就近配套,形成全国性战略布局。
　　扬州阿波罗简介:公司有40余年的专业生产蓄电池经验,自97年以来都是国内最大的汽车蓄电池出口企业。公司生产、销售高容量全密封免维护铅蓄电池,主配汽车、船舶;主要OEM客户有卡特彼勒、亚星、吉利、上海华普汽车、安凯、江淮、马恒达·盐拖等。2012年末经审计总资产2.98亿元,净资产1.49亿元,营业收入4.57亿元,净利润1884万元。
　　北有骆驼东北、南有骆驼华南、中有骆驼襄阳,若成功收购阿波罗,则骆驼将于东部首落一子:骆驼股份地处湖北襄阳,华东、华中地区为其传统优势区域。2012年公司完成了骆驼襄阳、骆驼华中、骆驼华南的生产布局,其中骆驼华南和骆驼东北是公司实施外延式增长的成功典范:在广西,公司兼并重组了骆驼华南并新增产能200万kVAh;在吉林投资成立骆驼东北,基本完成了从南到北的战略布局。
　　本次拟收购扬州阿波罗是公司实施东西向拓展的首次实践。本次股权转让完成后有利于公司在东部战略布局的早日形成,进一步提升产销规模及市占率,就近为华东地区整车厂配套,降低物流成本,有利于公司在东部地区的市场影响力,巩固龙头地位,并尤其有利于开拓国际市场。
　　盈利预测与投资建议。我们维持公司业绩预测为2013年、2014年EPS0.59元、0.80元,公司长期受益于环保整治带来的市场集中度提升,公司通过新建及收购逐步完善全国区域布局,市场地位逐年提升。我们维持对骆驼股份的“强烈推荐”评级,并认为未来12个月合理价格为16元。
　　风险提示:1)本次公司签订的《收购意向书》为意向性协议,能否顺利完成股权收购还存在不确定性;2)收购后能否顺利整合存在不确定性。(平安证券)



　　赣锋锂业：锂深加工产品发力中报业绩符合预期
　　2013年中报业绩EPS0.23元,符合预期
　　公司2013年中期营业收入:3.29亿元,同比增加9.88%;净利润:3488.49万元,同比增加6.98%;基本每股收益0.23元,同比增加4.55%。公司业绩符合预期。公司预计2013年1-9月净利润同比增长0-30%。
　　有机锂深加工优势明显
　　公司技术优势明显,毛利率水平高的有机锂深加工产品新增产能2012年密集投放:金属锂由400吨增至650吨,增幅62.5%;丁基锂由75吨增至225吨,增幅200%。2013年上半年,公司各项业务毛利率稳中有升。金属锂毛利率提升1.34个百分点,其他产品(丁基锂、氢氧化锂等)提升1.43个百分点。
　　公司整体业务毛利率水平同比提升1.26个百分点。
　　金属锂产能再度扩张,上下游延伸齐头并进
　　公司2013年初公布非公开发行方案,拟募集资金不超过5.2亿元,投入到矿石提锂万吨锂盐项目、500吨超薄锂带项目、4500吨三元前驱体项目及新型锂离子电池封装生产线。目前万吨锂盐项目一期工程进展顺利,预计2013年下半年部分生产线开始试产。超薄锂带项目建设已经顺利启动。上述募投项目顺利建成投产后,将完善公司的产业链,企业的全产品竞争优势更加凸显。公司通过与国际锂业合作,收购其拥有的爱尔兰Backstair锂矿资源项目,持有对阿根廷Mariana卤水51%股权的收购期权,原材料来源保障性增强。
　　碳酸锂高价料将持续
　　上游锂辉石精矿价格坚挺对碳酸锂价格构成支撑。国内市场卖家增多,产能投放是年初至今碳酸锂没有涨价的一个原因。我们看好特斯拉爆发对锂电池需求拉动,预计电动车对碳酸锂需求有望大幅提升,碳酸锂高价料将持续。
　　维持“谨慎增持”评级
　　预计2013-2015年EPS分别为0.55、0.64和0.69元,对应PE为40.4、34.9和32.4倍。维持“谨慎增持”评级。
　　风险提示
　　金属价格风险;产量投放未达预期风险。(广发证券)