兴森科技 被忽视的PCB研发龙头
　　国泰君安近日发布兴森科技的研究报告称，4G牌照确定年内发放，基站设备将成为先行且投资最大的硬件领域。1）12日国务院常务会议，要求提升3G网络覆盖面和服务质量，推动年内发放4G牌照。2）基站主设备为网络建设投资最大领域（通常占30-50%）。中移动4G投资计划基站建设量13年增长将在50%以上。而今年牌照落实，将促使14年3家运营商全面投入4G建设。
　　基站设备投资将拉动高层PCB板景气率先回升。4G与3G的主要差别在于频谱利用效率和上、下行速率方面；而PCB中以8层以上的高层板适合于使用频率在几百兆乃至10G以上的高频基材，主要应用于通讯主设备、高端服务器等领域。预计将率先受益4G投资拉动。
　　被忽视的PCB研发龙头企业，有望率先受益4G投资，迎来业绩拐点。1）公司高层板技术满足高品质通讯需求，领先行业。已能稳定生产40层PCB（最高达44层）及20层刚挠结板。2）公司高端通讯占比远高于行业平均，未来领先优势将扩大。由于高层板占比较高，公司通讯应用占比40%远好于行业平均的25%；而通信领导企业PCB高端需求占比达70%。目前公司高端产品包括高层板产值占比约50%，预计宜兴厂达产后占比将接近90%，达到全球龙头企业水平。3）公司为国内PCB样板龙头，将先于PCB行业在下游研发阶段实现业绩拐点。公司稳定为华为、中兴、烽火等通讯设备厂商提供核心样板小批量板快件，作为研发用产品，有望在设备研发阶段率先获得高景气。
　　IC载板打开进口替代蓝海，成为主设备与终端设备需求的完美补充。公司IC载板预计8月初量产，预计已三星、海士力等内闪存大厂建立联系；在本部实现稳定量产后，预计望在宜兴实现更大规模的投资。
　　上调至增持评级。预计公司13-15年收入为13.20、20.21、27.73亿元，净利润1.75、2.85、4.44亿元，EPS为0.78、1.28、1.99元。（国泰君安）



　　上海绿新：拓展路径 突破烟草天花板禁锢
　　小非减持方面压力消除。小非减持一直是过去抑制公司股价表现的巨大阻碍，经过前期市场消化，目前小非减持情况进展顺利，首誉投资经过多次减持，目前仅剩约800万股，压制股价表现的最大因素小非减持压力逐步消除，这也是近期股价表现好转的原因之一，随着小非减持压力消除，相信未来公司股票在二级市场的走势会更好。
　　双轮驱动一：主导产品继续受益国内烟草行业结构升级。公司主导产品真空镀铝纸下游主要客户烟草行业包装需求增长稳定，由于国家在中高档卷烟包装市场强制推广，短期内，公司将继续受益于烟草行业结构升级带来的需求增长。
　　双轮驱动二：积极寻求新的利润增长点，打破国内烟草天花板限制。我们认为不断创新，探索新的成长路径是公司区别同类企业最大的特质，公司不安于满足现状，通过包括开拓海外烟包市场、向产业链下游延伸、开发新产品新业务等方式不断积极寻求新的利润增长源，突破了国内烟草行业需求天花板的限制，为未来持续成长注入活力，带来无限想象的成长空间。
　　短期来看：在经济增长放缓背景下，公司业绩无忧。预计公司中报业绩60-70%，全年增长无忧，一是子公司财务并表积极影响；二是盈利能力有所提升，主要源自原材料成本下降以及新业务新产品提高公司综合毛利率。
　　长期来看：内涵外延式发展，产业并购是看点。公司内涵外延式成长并行，但由于下游行业的特殊性，主要采用外延式并购的方式进行扩张，同时公司也企图通过并购进入纸包装其他相关领域，因此，结合公司发展规划，预计未来公司每年仍将通过并购1-2家公司来实现业务规模和种类的快速扩张，给市场不断带来成长的惊喜。
　　目前公司正处于快速发展时期，我们依然看好公司未来的发展，短期业绩无忧，而募投项目及新的并购业务给公司长期业绩增长注入动力，不考虑浙江德美并表，预计公司2013-2015年EPS分别为0.65、0.81和0.99元，对应当前股价PE18.87、15.11、12.40，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：(1)控烟程度超预期；(2)新业务经营风险；(3)外延式扩张带来财务压力。(华泰证券)



 

　　利德曼：看好化学发光领域拓展
　　公司公告中期业绩增长25%-45%，净利6150万-7134万，超出预期。其中政府补助对净利润影响69万，去年同期影响330万，扣除政府补助影响，增长32.5%-53.9%，大幅超出预期。分季度来看，今年2季度预计增长21%-52.3%，扣除政府补助影响(政府补助1季度影响净利3.06万，2季度预计影响66万)，2季度同比增长32.8%-68%，中值为50%，增幅较大。
　　作为生化试剂行业子行业国内龙头企业，公司在诊断试剂领域拓展空间大，有长大潜力。诊断试剂行业成长路径类医疗器械，需要产品线的不断拓展和扩张，可以是自主研发也可以通过对外合作、并购等方式完成。公司目前贡献利润的仅生化试剂，未来在诊断还有免疫(化学发光)、血液学、分子诊断、微生物等等领域可拓展，可成长空间大。
　　化学发光试剂产品线将成为公司拓展的第一个领域，和英国IDS合作解决仪器瓶颈问题。公司目前共取得26个化学发光检测试剂产品证书，5个在申报。5月初公司公告和英国IDS合作，由公司在国内申报IDS的仪器、全权代理在国内销售；同时合作研发二代产品。IDS仪器为一款09年上市的成熟仪器，其中的化学发光模块经调试可与公司试剂相配套，解决仪器的问题，增加发光产品线拓展确定性。
　　投资建议：现有生化试剂带来业绩超过30%稳定快速增长、第一步拓展化学发光试剂产品线、未来进一步拓展诊断领域其他产品线，公司成长路线清晰。预计13-15年EPS0.88、1.15、1.51元，对应PE32、25、19倍，年底有望完成估值切换，给予6-12个月目标价40.25元，为中投医药下半年组合，提高评级至“强烈推荐”。
　　风险提示：新产品线拓展产生盈利的时间具有不确定性。(中投证券)



 

　　聚龙股份:业绩符合预期期待下半年销售高峰
　　长江证券股份有限公司分析师(马先文)7月15日发布聚龙股份(300202)的研究报告。
　　扣非后净利润同比增长40.7%-53.1%,符合市场预期。受益清分机及A类点钞机行业高景气以及聚龙自身市场竞争力的不断提升,聚龙上半年实现扣非后归属于上市公司净利润3088.73万元-3360.07万元,同比增长40.7%-53.1%,符合市场预期。对比去年上半年有若干入围公告,今年此类公告较少,主要是因为银行总行选型供应商具有周期性,一般为三年,而去年是各银行总行选择供应商的集中年份,因此今年较少。
　　上半年是公司经营淡季,下半年将迎来全年销售高峰。上半年是银行传统的采购淡季,银行主要在上半年进行预算的制定等,很难会在上半年进行大规模的采购招标,因此上半年公司销售主要来自去年的合同延续及较为零散的订单。而下半年则是银行集中采购的高峰期,尤其是四季度甚至12月份,7月初的中行订单即时很好的例证。统计聚龙过往收入可以发现,上半年收入一般占到全年收入的20%-30%左右,而下半年收入占比则可达到70%-80%。分析师认为,在行业加速增长以及公司不断提升市场份额的背景下,聚龙下半年将迎来全年的销售高峰。
　　多项政策将驱动清分机及A类点钞机行业持续高景气态势。央行“假币零容忍”、“现钞全额清分”、“提升流通币票面整洁度”、新国标、冠字号码识别等政策的大力推动,促使小型清分机和A类点钞机行业进入加速增长阶段。预计未来两到三年,将是小型清分机和A类点钞机的增长高峰期。经测算,小型清分机和A类点钞机潜在市场容量有望达到120亿。假设聚龙股份拿下30%的市场份额,则公司仍将有36亿元的潜在收入规模。
　　维持“推荐”评级。在行业高景气背景下(30%以上的增速),聚龙凭借其不断提升的市场竞争力,2013年业绩有望达到50%以上的增长。预计公司2013-2015年EPS0.73、1.04、1.39元,目前对应PE分别为29、21、15倍,公司现已进入较好买点,重申“推荐”评级。(长江证券)



 

　　海康威视:二季增长提速,上调目标价至26元
　　二季增长提速,业绩略超市场预期。公司预告上半年收入39亿,同比增长38.67%,归属母公司净利润9.86亿,同比增长35.15%,对应EPS0.25元,处于公司此前预告的20-40%区间中上限,略超市场预期。其中,Q2单季收入和净利润同比增长45%和40%,相比Q1收入利润同比增长31%和30%有明显提升,环比Q1收入利润增长30%和19%,也好于去年同期水平。
　　行业景气向好,前端继续发力。智慧城市试点落地、海外市场需求好转、民用市场逐渐兴起,以及高清智能化进入20~50%高速渗透阶段,使行业景气逐渐向好。海康12年前端收入32.3亿元,同比增长46%,后端收入27亿,同比增长14%。分析师判断Q2公司在前端市场发力,望使得增速超过50%,而后端受益NVR升级也将保持稳健增长。公司工程业务大幅增长,也反映了公司的垂直整合和集成能力在大幅提升,重庆项目进入规划调整实质性操作阶段,未来也将逐步产生效益。
　　坚定看好安防行业及龙头海康的长线逻辑。未来国内新一轮智慧城市建设、民用业务逐步兴起以及行业高清智能化升级将保障行业维持较高景气,而项目向大型化和综合化演进后对一体化解决方案和海外业务对综合交付及服务支持能力的需求提升、政府垫资需求增大均利好行业龙头公司。分析师认为海康凭借大规模研发投入、软硬件一体化以及全球营销网络和品牌,将进一步走向垂直一体化和全球化,实现稳健复合增长。公司此前披露了13年“百亿海康”销售目标,以及2015年实现收入200亿元,对应3年复合41%增长,显示公司对中长线成长的信心。
　　维持“强烈推荐”,上调目标价至26元。公司Q2增长提速超预期,下半年仍望加速增长,分析师看好行业和公司的长线逻辑。公司前期因Q1增速略低预期以及高管减持压力,股价表现较为落后,但随着业绩提速和减持压力逐渐释放,后期有较大补涨空间。分析师维持13/14/15年EPS0.73/1.00/1.35元预测,当前股价19.7元对应PE为27/20/15倍,上调半年目标价至26元,相当于13年35倍PE,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,技术更新换代风险。（招商证券　鄢凡　张良）



 

　　长安汽车:长安福特助业绩大幅增长
　　事项:
　　公司发布业绩预告:根据公司财务部门初步估算,公司2013年半年度合并净利润为12.6-13.6亿元,基本每股收益约为0.27-0.29元,同比增长121%-139%。
　　平安观点:
　　公司半年度每股收益略低于我们此前0.30元的预测,我们估计主要因本部资产减值增加和营业外收入减少等非经常性损益影响,并非经营盈利低于预期所致。
　　资产减值增加和营业外收入减少致1H13业绩略低于我们预期。1H13公司生产的CX30轿车仅销售119辆,并于1Q13计提CX30两厢版模具及焊接线的资产减值准备4154万元,我们估计公司在2Q13再次计提CX30的模具及专用夹具等资产减值准备,导致公司资产减值准备增加。我们估计2Q13收到的政府补贴大幅减少,致使营业外净收入同比下降,2Q12营业外净收入达1.2亿元。
　　长安福特新车型热销,助公司投资收益大幅增长。凭借翼虎、翼博和新福克斯的旺销,长安福特1H13销量29万辆,同比增长63%。新老福克斯月销量基本稳定在3万辆左右,多次问鼎A级轿车销售冠军宝座。1H13新老福克斯销量达18.6万辆,同比增长70.0%,新福克斯上市对销量贡献非常大。翼虎月销量也基本稳定在9000多辆水平,并在终端出现加价购车现象,待解决核心进口件供应不足的瓶颈后,我们预计翼虎月销量有望稳定在1.2-1.4万辆。我们估计1H13公司来自长安福特的投资收益超过10亿元,同比增长100%以上。
　　公司自主品牌乘用车销量逐渐上量,该项业务有望大幅减亏。1H13公司销售自主品牌乘用车(仅指轿车和SUV)19.2万辆,同比增长80.2%,自主品牌轿车月销量稳定在2.2万辆以上水平,SUV月销量也稳定在5000辆以上水平。我们预计公司2013年自主品牌乘用车销量有望达到40万辆左右,该项业务有望大幅减亏。
　　盈利预测及投资建议。长安福特重量级新车逐渐上量,将有效提升其销量和盈利规模,加之长安汽车自主品牌乘用车逐渐上量,并有望减亏,我们略微上调公司盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.73元、0.94元和1.17元(原预测分别为0.69元、0.87元、1.02元)。考虑公司处于快速成长阶段,12个月内目标价格为14.1元,股价上涨空间在50%左右,我们将投资评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
　　风险提示:1)市场竞争激烈,公司自主品牌轿车销量不达预期;2)长安福特翼虎关键部件进口缺乏,导致其销量低于预期