联合能源:快速发展的中型油气生产商
　　联合能源计划今年原油产量上升41%-49%,单位开采成本下降2.5-12.3%,这将提高公司今年的纯利。在巴基斯坦的油气田的天然气收购价格若能上涨,则可能进一步提升公司利润。但该公司的资本支出在2013年预计将上涨73-97%,达到2.95-3.37亿美元的水平;而其净债/净资产比在2012年底达到102%,因此该公司未来或需要进行债务或股权融资。
　　快速增长的中型油气生产商。联合能源是一家独立的油气生产商,公司2007年开始,从油田设备服务供应商转型为油气生产商。截至2012年底,公司在巴基斯坦和中国辽河的油田探明储量据测达到6034万桶油当量。
　　公司在巴基斯坦油气田的产出在过去两年迅速增长。在2012财年,约86%的收入来自巴基斯坦。在2013年,公司计划将日均产出水平提升41.1-49.5%,随着营运效率的提升,公司预期每单位开采成本在巴基斯坦和辽河油田将会分别下降3.5-121.3%以及2.5-10.9%。
　　公司与巴基斯坦政府讨论天然气提价事宜。2012年,公司在巴基斯坦的油气田有70%的产出(以桶油当量计)为天然气,从收入占比看,占2012财年总收入的31%。预计天然气销售在总收入的占比将会继续上升,其销售额将部分受到国际燃气价格的影响。在2012年,公司在巴基斯坦油气田产出的天然气卖给当地国企的售价为约3.9美元/千立方英尺。公司正和巴基斯坦政府协商,希望将新产出的气销售价格提至5-6美元/千立方英尺,若上调,将会提高公司在今年下半年的盈利。
　　风险因素:1)油价波动;2)巴基斯坦能源定价政策;3)监管机制的变化;4)巴基斯坦安全生产与当地局势;5)高负债比和可能出现的资金需求。（农银国际证券　陈宜飚）



　　数码视讯:中标北京订单,打响进军OTT第一枪
　　公告中标北京航天一院,首例高清交互双向端到端集成订单:北京航天一院即中国运载火箭技术研究院,拥有用户18000 户。本次订单涵盖了信源(前端系统及增值服务平台)、传输通道改造(超光网/双向网改)、智能信息终端载体(高清交互机顶盒)、信息应用呈现系统(类似EPG),是一个完整的“端到端”的解决方案;。
　　进军OTT 业务,开辟新空间:络达咨询统计显示,2012 年中国互联网电视用户规模达2610 万户,机顶盒终端用户600 万户。预计到2015 年,互联网电视用户将达7800 万户,机顶盒用户规模将达4610 万户。总用户复合增长率56.95%,增长迅猛,空间巨大;OTT 市场空间巨大,酝酿巨大投资机会:OTT 涉及前端系统(包括传统的接收设备和增值服务平台)、网络改造、终端以终端界面等,如按本次订单户均777 元改造成本(排除500 元户均双向网改成本)计算,2013~2015年全国新增OTT 用户改造市场规模约为715 亿元(包括终端软硬件和前端系统侧设备平台),市场空间巨大,酝酿巨大投资机会;
　　投资建议和估值
　　数码视讯作为广电系统的领先供应商,在广电网络前端系统、终端安全播出/用户鉴权设备(CAS、DRM 等)拥有国内领先的技术和市场份额。我们看好公司在OTT 浪潮中的市场机会。
　　我们维持原有盈利预测即13 年至15 年公司EPS 分别为1.10 元、1.59 元、2.22 元。6 月19 日数码视讯收盘价21.34 元,对应2013 年不到20 倍。而我们认为数码视讯目前处于行业基本面拐点,前期投入逐步释放的阶段,应享有较高的估值溢价。我们给予公司2013 年30 倍估值,目标价33 元,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　运营商双向网改及OTT 改造进度规模低于预期,华为中兴等电信设备商采取激进的商务策略（国金证券　陈运红）



　　法拉电子:畅享新能源与LED需求繁荣
　　畅享新能源市场繁荣:公司主要生产薄膜电容,十二五新能源方面的需求驱动大容量薄膜电容器需求保持60%以上增长;目前新能源汽车薄膜电容发展趋势基本确定,国际品牌多培育区域内薄膜电容供应商,公司在国内的优势以及与比亚迪长期的合作有助于公司未来大容量薄膜电容的快速增长。12年新能源收入5000万,2014年有望实现2.5亿收入规模。
　　LED 照明开始放量,照明产品结构优化:今年LED 照明放量,提升照明市场渗透率,高使用寿命使得LED 照明只能选择薄膜电容,附加值明显高于原节能灯用电容产品,产品结构得到优化,毛利水平提升。
　　变频家电、通讯更新换代周期变短,传统业务稳定增长:空调变频节能的趋势明确,增加对于电容的需求,同时公司下游为格力、美的等优质客户,还有望提升渗透率;国内4G 建设即将开启,中兴华为等客户也将明显增大相应的需求;传统业务稳定增长
　　投资建议
　　维持盈利预测:我们预计2013-2015年公司将实现净利润 288.66 、358.92 、416.64百万元,同比分别增长19.26%、24.34%、16.08%,对应的EPS 为1.283元、1.595元、1.852元。
　　给予“买入”评级:公司目前股价仅对应13.4×13PE,远低于电子行业平均估值水平,尽管短期传统市场低迷,但新能源需求增长和公司新能源业务发力将极大提升公司估值,给予“买入”评级,目标价 25.7元,对应20×13PE。
　　风险
　　经济持续下滑,4G 建设低于预期。(国金证券 程兵)



　　银邦股份:切入3D打印,业绩增长可期
　　事项:近期我们赴无锡进行了实地调研,与公司高管就目前生产、下游需求、募投项目进展、3D业务等进行了深入交流,参观了铝合金生产车间,并有幸观摩了一台3D打印设备的运行。
　　主要观点:
　　切入3D打印业务,今年或有超预期。公司于2012年8月合作出资成立飞而康快速制造科技有限责任公司,公司出资2250万元,占比45%。成功切入3D两块业务--钛合金粉末(打印材料)和打印服务。目前一台打印设备已投产,另一台安装调试中,这标志着公司正式进入3D打印技术中的激光粉末烧结(SLS)快速成型市场。进口的制粉设备已在安装调试中,预计下半年投产,计划年产钛合金粉50-60吨,细粉毛利率80%,粗粉50%,部分自用外其余基本出口,目前市场供不应求。打印服务业务目前已有订单,一台打印设备若满产可实现营收3000万,毛利率50%左右,可贡献净利900万元。未来飞而康将涉足航空航天、医疗器械、汽车、工艺品等方面的3D打印。因此,我们预计公司今年在3D业务上可能会有超预期,明年将迎来爆发性增长。
　　3D技术壁垒高,公司合作团队技术有优势。近期成立的“中澳轻金属联合研究中心(3D打印)是国家科技部牵头的、与澳大利亚合作的六大项目之一,外方3D技术团队具有专业的快速成型、热等静压和金属制粉等技术,拥有丰富的CAD设计、打印工艺经验以及市场人脉。短期看,3D打印在国内仍有较高的技术壁垒,公司具有先发优势。
　　主营产能是瓶颈,发力待来年。公司是铝合金复合材料国内龙头,目前产能7万多吨(加上部分外协),汽车领域占主营的50%,电站空冷领域使用的铝钢复合材料市占率80-90%,国内占垄断地位。公司现有产能仍是瓶颈,20万吨募投项目整线预计要到2014年底完成,明年计划新增产能10万吨,2015年初全部达产。
　　盈利预测。预计2013-2015年EPS为0.86、1.3和1.74元,对应PE为32、21和15.8倍,我们看好公司在铝合金复合材料及3D业务上的发展,建议积极关注。
　　风险提示。7月份的解禁风险;募投项目进展不及预期。(中山证券 李一为)



　　长城汽车:H6量、利将再上台阶,H8与H2前景乐观
　　事件
　　今日,我们赴长城汽车旁听了公司临时股东大会并与包括公司董事长在内的高管团队进行了交流。我们将调研中得到的主要信息以及我们的观点简述如下:
　　评论
　　H6销量即将迈上新台阶,未来月销量有望逐渐升至2万台:去年四季度以来,H6月销量已基本稳定在15000-16000之间,加上C50月均6000左右的产销量,公司天津一工厂的产能利用已达极限。所幸的是,今年6月公司天津二工厂已经投产,一工厂的20万辆产能(年产能极限可至25万)将全部用于生产H6,由此H6的产能将得以明显提高。根据我们的草根调研,目前H6仍处于供不应求状态,在全国大部分地区购车后提车普遍仍需等待约1个月。由此可见,H6仍然有着极为旺盛的市场需求支撑,随着产能逐渐提升H6销量也将再上新台阶,我们预计最迟今年年底H6月销量即可达到2万台左右。
　　升级版、运动版将推动H6售价继续提高,盈利能力也将继续提升:目前市场上H6的主力车型为1.5T 手动精英型,指导价位11.18万元,比去年四季度以前主打的2.0L 手动精英型(售价为10.58万元)已有明显提高。今年6月,公司又推出了H6升级版,主打的两驱越级型售价为11.58万元,比现款产品高出4000元。下半年公司还将推出H6运动版,这一版本车型售价还将较现有车型提高约8000-10000元。公司一直通过改款并小幅提高售价的方式提高产品档次,这一稳健务实的做法不仅逐渐提高了消费者对公司产品价格乃至其品牌价值的认可度,同时由于公司产品售价的提高幅度往往大于其改款成本的增加,这也将推动其单车盈利水平继续提高。
　　H8、H2前景乐观并将成为明年公司销量增长的主要来源:H8售价可能达20万元以上,对该车型公司管理层信心充足并且寄予厚望,希望能挑战8万台的销量目标。我们认为,一方面公司依托连年销量第一的行业龙头地位、突出的品质口碑、专业的SUV 品牌形象,加上现有H6产品价格也已到达15万元一线,公司产品价格进一步提升至20万元有着较好的基础,并不冒进;另一方面,我国SUV 市场仍然在高速成长之中且容量巨大,消费者偏好也呈多元化,公司H8尽管价格已同合资产品接近但性价比却更为突出,由此必然也可获得部分消费者青睐,我们预计H8明年销量至少有望达5万台。对于H2,我们预计其售价区间可能为9-11万元,在这一领域长城的竞争力已无需多言,加上H2在上海车展上堪称惊艳的完美表现以及将与之配套的个性化营销手段,我们认为H2完成正常爬坡后月销量有望达10000台以上,明年全年销量则有望达8-10万台,这也将于H8一起带动公司明年销量的继续快速增长。
　　出口增速放缓但不会影响公司业绩成长性。由于日元贬值带来日系车竞争力的增强,公司今年以来出口量有所下滑,1-5月为3.35万辆,同比下滑约8%,我们认为这并不会影响公司的成长性。一方面,出口销量占比并不高,去年公司出口量为9.55万辆,销量占比约为15%;另一方面,随着H6产能释放,H6也将实现批量出口,由此下半年其公司出口量将有望回升,全年出口量仍有望实现一定增长,我们预计为9.5-10万辆;此外,从前面分析可以看出,以H6为代表的公司产品国内需求仍然强劲且结构仍在提升,这也足以弥补公司出口销量增速的放缓。由此,我们认为公司业绩快速成长仍然确定,我们也暂不调整公司盈利预测。
　　投资建议
　　我们一直认为公司是乘用车板块中业绩快速增长最为确定的企业,迄今我们仍然坚持这一判断。我们维持公司2013-2014年EPS 分别为2.60、3.31元的盈利预测。公司是值得中长期坚定看好的品种,尤其当前公司估值已回落至13.2倍PE 且其业绩仍有超预期可能,吸引力更为突出,我们维持公司“买入”评级并建议可现价买入。(国金证券 吴文钊)



　　辉丰股份:技术和环保优势助公司持续成长
　　投资逻辑
　　近期我们赴公司位于大丰海洋经济开发区的厂区进行实地调研:
　　技术与环保是公司与农化巨头长期合作的基石:跨国农化巨头选择原药供应商考虑的因素,一是产品质量及成本,二是比国内更严格的安全生产和环保等社会责任履行。公司通过持续研发和工艺优化,咪鲜胺、氟环唑等原药含量可达业内最高、杂质含量控制在最低、成本明显减少;且近年来加大环保技改投入(每年3-4千万元),老厂区农药产能也搬迁至化工园区,排放污水由园区集中处理。凭借上述优势,公司成为巴斯夫、拜耳、先正达等巨头的稳定客户,合作范围以每年1-2个产品的速度扩大。
　　联苯菊酯即将量产,老产品咪鲜胺景气持续:1)联苯菊酯是由FMC开发的拟除虫菊酯类杀虫剂,全球销售额近2亿美元,近年来应用范围由经济作物扩展到玉米、大豆,销量持续上升。国内产能约2000吨,因中间体合成难度大,仅扬农等少数厂家能正常盈利。公司能生产中间体联苯醇,预计2000吨联苯菊酯量产后毛利率可达正常水平,且受益于产能转移和客户优势,销路有保障(+EPS0.06)。2)咪鲜胺上半年受行业景气推动,报价同比上涨6%-7%,下半年又是南半球出口旺季、价格将维持高位,原材料价格也相对稳定,预计咪鲜胺13年毛利率明显提升,中长期将受益于弥补发达国家地区的市场空白、开工率进一步提升。
　　环保推动行业整合加速进行,产能转移趋势下新产品将陆续推出:公司未来的增长动力有两点:一是在环保推动行业洗牌的背景下,公司作为龙头有望通过同业整合巩固市场地位,并有望借助三季度即将投运的化工仓储向上游延伸,增强盈利能力;二是未来10年全球仍有100亿美元农药专利到期,公司凭借与农化巨头的长期合作以及管理层对市场需求的密切跟踪,预计将陆续推出数个热点品种,推动业绩快速增长。
　　投资建议与估值
　　13-15年摊薄EPS0.61、0.80、1.04元/股。公司历史PE在21-22倍,考虑到农药行业基本面正发生实质性好转、估值中枢正在上移,给予公司13年PE25-26倍,目标价15.25-15.86元,上调评级至买入。
　　风险
　　新项目环评时间受政策影响延长;新收购子公司扭亏进度不达预期