京新药业:竞价购买浙江惠迪森药业,完善产品线
　　事件:
　　京新药业计划参与竞价购买惠迪森药业65%股权,本次交易不构成关联交易,也不构成重大资产重组。
　　根据浙江产权交易所的公开信息,浙江省食品有限公司对其持有的浙江惠迪森药业有限公司(以下简称“惠迪森药业”)65%股权进行转让,挂牌期满日期为2013年6月25日下午5时整止,挂牌价格为人民币4500万元。如挂牌期满,经受让资格确认并交纳保证金后只征集到一家意向受让方,则采取协议方式成交。若征集到两家及以上意向受让方,则采取竞价方式确定受让方。
　　点评:
　　惠迪森药业共有5个批文,主要为头孢类抗感染制剂。京新药业现有抗感染制剂主要为喹诺酮类,如果收购成功能够完善抗感染领域产品线,短期对公司利润无贡献。
　　盈利预测与投资建议。我们维持原有盈利预测,按照除权后摊薄股本,预计公司2013-2015年EPS为0.30元、0.47元、0.69元,同比增长分别为138%、57%、48%。心脑血管类保持20%左右稳健增长;康复新液有望持续40%以上高增长;地衣芽孢杆菌进入新版基药,将快速放量;品种梯队建设完成。6个月目标价12元,维持“买入”评级,对应2013年40倍PE。
　　不确定因素。(1)康复新液和地衣芽胞杆菌推广速度低于预期的风险;(2)喹诺酮类原料药价格下滑的风险;(3)减持风险;(4)竞购不成功的风险。(海通证券 刘宇)



　　栖霞建设:集团增持彰显对公司中长期发展信心
　　事件:
　　6月22日,公司公告称,公司接到控股股东栖霞集团的通知,6月20日栖霞集团通过上交所证券交易系统增持了公司股份195万股(占总股份的0.19%)。本次增持前,栖霞集团持有公司股份3.39亿股(占总股份的32.33%)。本次增持后,栖霞集团持有公司股份3.41亿股(占总股份的32.52%)。栖霞集团拟自本次增持之日起6个月内,以自身名义通过上交所证券交易系统增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持部分股份)。
　　投资建议:
　　公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面合计382万平(其中保障房权益建面137.5万平)。近年来,公司加快了项目开发和去化进度;同时公司增持汇锦小贷公司至93.5%、参股河北银行,循主业积极投资PE项目。今年公司提升新开工和竣工量。年报16亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。6月20日,栖霞集团增持公司195万股,控股比例由32.33%升至0.19%,彰显对公司发展信心。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.37和0.45元,对应RNAV是6.48元。截至6月21日,公司收盘于3.45元,对应2013、2014年PE分别为9.32倍和7.67倍。公司管理层改善预期高、未来业绩有较强增长潜力,将RNAV打8折作为目标价,对应5.18元,维持“增持”评级。(海通证券 涂力磊 谢盐)



　　承德露露:新董事会愿景高远,营销改革成效显著
　　本报告导读:
　　我们看好公司营销体系变革为业绩增长带来的可持续推动力,2013年产能释放解决供应瓶颈。核桃露受提价和成本下降的影响有望盈亏平衡,增持。
　　投资要点:
　　我们看好承德露露营销体系变革为业绩增长带来的可持续推动力,2013年郑州产能释放解决了短期销售瓶颈,推动销量增长和盈利增加,提价提升盈利能力,预计2013-2014年公司EPS0.80、0.97元,给予2014年28倍PE,上调一年目标价至27元,增持。
　　营销变革、渠道改善带来公司的可持续性增长:我们认为公司最近两年最大的亮点在于营销体系改革、销售渠道改善带来业绩内生性、可持续的增长。2011年以来公司对销售团队、薪酬体系、激励政策、渠道管理等销售体系做了全面的调整,使销售人员的积极性大幅提高,直接提升了销量和市场控制能力。配合产能释放、销售区域扩张和渠道下沉,我们对公司未来业绩持续增长抱有较强信心。
　　产能瓶颈解决带来实质增长,核桃露是未来增长的重要亮点之一:最近几年植物蛋白饮料市场规模快速增长,未来市场空间预计仍然非常大。然而杏仁露前几年受到产能限制、体制僵化,销量增长不快,今年郑州的产能释放、销售体制改革效应明显地加速了销售增长。借助公司在杏仁露品牌的延伸,加上销售推广积极性提高,极大地推动了新品核桃露的销售。受提价和成本下降的影响,核桃露有望盈亏平衡,我们预计公司核桃露未来两年高速发展可期。
　　新一届董事会三年目标传递积极信号:公司董事会提出3年产能和收入翻番的计划目标,传递了积极的信号。目前看,此收入增长目标是高于我们之前的预期,并且在积极的拓展策略维持销售费用率不变的预期下,净利率增长也将加速。(国泰君安)



　　启明星辰:加大费用控制将带来业绩的更快增长
　　主要观点:
　　募投项目的持续投入导致公司期间费用不断提升
　　目前,公司产品线非常完备,除加密软件外,其他安全产品都十分完整。
　　安全检测领域公司一直保持第一的市场份额;安全网关领域,在整合网御星云后达到行业的前1-2名;在安全平台领域也拥有最大的研发团队。
　　公司上市后收入规模不断扩大,去年合并报表营业总收入7个多亿,实际收入规模更高,在国内网络安全领域目前公司规模是第一。
　　在国内网络安全领域,收入规模5个亿以上的不到5家,市场格局比较分散的。网络安全市场是全行业普遍需求的市场,客户群覆盖个人、企业和其他单位,他们都有着安全防范的需求。而且,安全是一个政策、商业和个人需求都存在的领域。
　　公司的市场客户主要以“央企”大客户为主,公司服务的客户主要都是大企业。每个“央企”都具有承载着一个上市公司的容量,在央企130家中,每家信息安全的需求都是巨大的,都是能够承载一个很大的信息服务企业。公司现在主要包括军队军工、金融、能源和电信运营商,这些大行业需求使得公司必须尽可能的要扩大人员规模和收入规模,力争在这些行业中的产值能够达到1个亿左右的规模。另外还包括像媒体、烟草、教育卫生等行业,这些也都有很大潜力,都具备大容量的特质。
　　目前,对公司利润影响较大的因素主要是人员费用。一直以来,公司业务的毛利率基本稳定,没有受到影响,只是企业员工人数不断增多,同时期间费用不断增大。一方面,这是按人才储备战略,必须实施的并且有发展潜力的费用投入;另一方面,是由于上市募投资金的要求,企业上市募投资金到位后,是要求在1年到2年内实现投入的,公司业务主要为软件开发,不需要增加什么固定资产投入,所以,公司只能不断增加研发投入和其他费用的投入,来实现募投资金的使用目标。这就造成在短期内,公司当期摊入的费用大,资本化费用很少,对短期的净利润产生非常大的负面影响。
　　扩大规模占领市场是公司目前首要的发展战略
　　公司目前的主要战略想法是把公司规模扩大。估计今年公司基本能够实现收入规模达10个亿以上,未来3-5年能够实现20个亿左右的收入规模。
　　第一,公司规模的扩张将来自于网络安全市场本身的增长。网络安全行业的本身应该还有更大的增长,目前碰到的并不是在市场规模和天花板的问题,实际上网络安全行业本身还处于初级发展阶段,它本身的增长还没有互联网的增速大,也没有移动互联网的快。虽然国内网络安全本身是个百亿规模的市场,每年在百分之十几到二十几的速度增长,比美国要增长快,但永远还没有进入一个更大规模的爆发期,这譬如还没有在一些中小企业和个人网络安全方面的需求体现。目前网络安全市场还主要以“央企”和政府方面需求的拉动,就“央企”和政府本身,还存在着新地区或新领域方面的需求扩展,或安全方面的要求程度更加重视,这些也会所带来不错的增长。
　　网络安全市场本身的基本增长,才是公司业务收入增速获得年复合百分之三十左右增长的基础。
　　第二,将来自于公司市场份额的扩展。公司目前8亿左右的收入规模,占市场总份额还不到百分之十。公司未来的目标是要做到百分之二十至三十的份额。
　　同时,由于网络安全的敏感性,这譬如近期美国的“棱镜项目”事件曝光,国内网络产品替代国外品牌是一个必然的趋势,而且,从目前形势来看,将会出现加速替代的趋势。国内厂商相对国外品牌的差距,主要是体现在客户使用量、产品成熟度和项目经验等方面,而在单个产品性能和支持服务等方面反而具备更好的优势,所以,随着国内厂商规模的不断扩大,规模和经营方面的差距也将越来越小。所以,公司未来的市场份额目标是可以预期的,未来公司达到二十亿的收入规模是没有任何天花板。
　　第三,将来自于大客户新增开拓和现有大客户的深度挖掘。一方面,国内130家“央企”公司还未完全覆盖,不断的扩大“央企”的覆盖范围将给公司带来新的增量;另一方面,譬如电信运营商,公司网络安全产品才覆盖几个省,如在中国电信主要集中在广东和西南西北地区,对其他省份和地区的业务覆盖也是个巨大的增量空间;同时,对某些行业的深度挖掘,如金融领域,公司虽然已覆盖了四大国有银行,但在其网络安全领域的产品中的覆盖率和占有率都是很低的,未来更深度的合作也将带来更多发展空间。
　　第四,将来自于不断的技术更新,和不断加大的安全投入。随着信息技术,尤其是网络技术的不断更新,如云计算大数据的背景下,对网络安全实际需求将不断增大,相关的安全投入也必然不断加强。
　　第五,将来自公司业务的更多优化和扩展。公司目前主要以提高单一和多组合的产品为主,方案和集成业务还较少,未来公司将向整体方案提供和集成实施等业务方向加大发展力度,加大专家团和实施团队的投入,这也将使得公司获得更多的业务利润和更前端的业务拉动的增量。
　　不断加大的费用控制和并购后的协同效应将带来更快的增长
　　就目前来说,从今年并购和整合以后,公司将开始加强控制预算和费用开支,尤其是在公司募投项目投入比例基本完成后,公司以后的费用投入占收入比重将越来越低,公司利润不会走下滑趋势,相反,如果费用开支控制较好的话,将给公司净利润带来更快的增长。
　　公司实现并购后,在产品和市场上出现很多互补和协同的效应,这也将给公司短期内带来较明显的业务增量。
　　投资建议:
　　预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长32.37%、27.82%和31.25%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长101.88%、64.44%和58.38%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.72元、1.18元和1.87元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为23.65、14.38和9.08倍。
　　所以,调升对公司投资评级为未来6个月“增持”。同时,注意未来公司市场竞争加剧带来的潜在业务风险。(上海证券 陈启书)



　　奥飞动漫:开心超人,动漫版复仇者联盟
　　投资要点:
　　预计《开心超人》票房在0.47~0.87亿元,有盈利明星导演黄伟明又一力作,动漫版“复仇者联盟”释放正能量报告摘要:
　　行业:沐产业春风,国产动漫蓄势待发。动漫影视是我国大文化产业中重要组成部分,2012年我国动漫电影产量达到22部,实现票房近5亿元,年复合增速超过30%,平均票房上升到了0.3亿元以上。今年6月以来,国产动漫电影市场呈现老品牌延续、新品牌树立的格局,已不再是“喜羊羊”鹤立鸡群的局面。优秀剧集原型的电影开始增多,投资过亿大制作的作品出现,不过整体实力仍较进口影片偏弱。
　　口碑:明星导演黄伟明奉献的又一精品,有动画片《开心宝贝》的群众基础。导演黄伟明是知名动画片《喜羊羊与灰太狼》的创作者,由小宝、陈明和佟大为组成的配音演员阵容强大,影片凭借诙谐幽默、略带地方口音的对白以及源于生活的笑点不断(5分钟一次),具备较好的开心效果。制作精良,感官效果震撼。有望树立国产新品牌,成长为系列性、合家欢电影。300多集《开心宝贝》过去3年在多家动画卫视播放,有广泛的群众基础。
　　排片:小马护驾,竞争较激烈。该片是小马首次投资和发行的动漫片,重视程度较高,5-6月举办多场点映进行宣传。从排片上看,主要竞争来自《萨米大冒险2》等3部进口影片以及《秦时明月》等4部国产影片,《开心超人》的题材、元素和制作水平在国产片中占上等,但7月份国内外真人版电影竞争激烈,对排片或有影响。
　　暑假档期有利于发挥品质优势。6月28日首映方便中小学生观影。
　　短中长期看好奥飞动漫,给予“买入”评级。预计公司未来3年EPS为0.4元、0.53元和0.7元,看好其在大动漫全产业链战略布局下的主业成长、并购所带来的投资机会。(宏源证券 王京乐 张泽京)



　　中国化学:新型煤化工投资带来公司发展新机遇
　　核心观点:历史上,公司参与了共和国成立以来很大比例的化工工程建设项目,推动了中国化工产业发展,有着浓厚的历史底蕴。在人民币国际化以及新型煤化工投资启动趋势下,公司有望迎来更加辉煌的明天。我们认为“十二五”期间新型煤化工项目在“总量控制,升级示范”的政策路径下,重点示范项目投资有望稳步推进,公司凭借在该领域技术先导及工程项目经验的核心竞争优势,公司业绩(预计13-15 年净利润年复合增速在20%以上) 和估值有望迎来双重提升。
　　未来煤制天然气有望成为常规天然气的重要补充,公司在煤制天然气工程领域有着明显竞争优势,有望直接受益。天然气下游需求的快速增长,天然气供需仍将保持紧张。煤制天然气凭借配套管网基础设施、较好的经济性,有望成为常规天然气的重要补充。
　　我们认为发展新型煤化工意义在于:一方面,新型煤化工提升中国化工品竞争力。北美页岩气革命改变了全球化工行业的竞争格局,中国传统煤化工面临挑战。新型煤化工则利用国内煤炭资源禀赋,重点发展对外依存度较高的化工产品,如:煤制天然气、煤制烯烃、煤制乙二醇等,进而提高中国化工产品在全球的竞争力。 另一方面,能源安全战略的考虑。
　　公司本身核心竞争力:1)公司技术先导优势明显,下属工程设计公司质地优良且优势领域覆盖大部分化工行业。2)公司在新型煤化工的各领域先发优势明显,直接受益于投资启动。公司下属工程公司参与了国内大部分煤制天然气、很大比例煤制烯烃项目的气化、净化工序的工程承包。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.80、1.02、1.24 元, 我们采用DCF 估值方法, 对应目标价13.74 元,首次给予公司买入评级。
　　风险提示
　　主要在手项目结算进度推后,导致业绩低预期
　　国外工程公司以及国内民营背景的工程公司进入国内化工工程市场,竞争加剧导致项目毛利率下滑