海能达：并购扩张业务
　　公司并购控股股东旗下公司天海电子，进军专网通信整车市场。天海电子原隶属于控制股东旗下，主营业务为特种车改造以及车载信息系统研发，拥有完整的军工企业生产经营资质(包括保密认证、许可证认证、名录认证和质量体系认证).2013年一季度收入为198万，净利润为4495万，其中营业外收入2931万，政府补贴1200万。由于公司专网通信产品大量应用在公共安全领域通信车上，公安、消防等高端客户对通信车辆整体解决方案存在很大的需求，故公司通过并购天海电子，切入通信车改装业务，将有利于开拓公共安全领域通信车市场，从而进一步拓展专网通信公共安全市场，也能避免潜在的关联交易。
　　业绩最坏期已过，核心业务实现完美布局。2012年对公司来说是最寒冷的一年，由于外部环境需求放缓以及模拟产品需求下滑导致整体销售下降，同时外延式并购及内生性增长导致费用高企，两者叠加造成2012年公司业绩低谷。预计公司2013-2015年EPS分别为0.52、0.72、0.97元，给予公司“增持”评级。（国海证券）



　　冠城大通：业绩释放提速
　　公司第一季度实现每股收益为0.58元，同比增长约140%，主要原因是转让深圳冠洋业100%股权所取得的投资收益在本季度结算，且房地产业务平稳增长。预计2013年全年公司的房地产业务的结算较去年将会小幅上升，成本无明显变化，全年结算毛利率将会上升二个百分点至50%左右；预计2013年房地产行业营业收入约50亿，整体营业收入85亿元，主营利润预计超过八亿，2013年全年净利润将超过14亿。
　　供货充足，销售有望提速：公司2012年实现合同销售额34.18亿元，2013年一季度实现销售额6.40亿，其中北京太阳星城C区实现5.03亿销售，福州冠城大通首玺3月9日开盘，目前销售4389万。公司全年总货值近100亿，预计销售规模在50亿左右，增长达到70%。2013年公司计划全年开复工面积达到110万平方米，保障公司的可持续发展。重点关注公司北京布局：公司近日发布公告，控股子公司海科建以人民币3835万元收购北京实创2.95%股权，持股比例从26.47%增至29.42%，仍为第二大股东。北京实创现有5家控股公司，主要业务为中关村园区土地一级开发以及房地产开发及销售商品房。公司此举明确了在北京地区进一步发展的战略部署，依仗海科建以及旗下控股子公司的商品房和以及土地储备，公司未来在北京区域仍然大有可为。
　　公司短期业绩释放明显，投资收益的结转以及房地产项目结算，使公司获得较好的业绩表现。从成长性来看，随着北京项目的推进，公司周转有加速的可能性。预计公司2013-2014 年 EPS 分别为 1.2、1.34元，考虑到公司业绩增长，维持目标价10元，维持“买入”评级。（中信建投）



　　大北农调研报告:养殖行情低迷下逆势扩张
　　5月9日我们参加了大北农股东大会,和公司高管进行了交流。
　　点评:
　　12Q4和13Q1增速下行。12年上半年是饲料行业的景气高峰期,之后伴随在养殖行业的景气下行,饲料行业的需求增量随之下降。公司的收入和业绩增速也呈下行态势。面对下游行业的低迷,公司采取逆势扩张战略。
　　逆势下仍持续扩张。(1)产能继续扩张。我们估计公司13年固定资产投资额仍将同比增长,即大于10亿元。12年底公司饲料产能600万吨,我们预计在15年做到1000万吨以上。(2)人员继续扩张。销售人员计划扩张到1万人左右。未来几个季度薪资费用上升。(3)养殖行业低迷造成饲料经销商有资金缺口,公司采取赊销策略。未来应收账款可能还会增加。
　　未来高端饲料、种子、疫苗、种猪四面开花。公司的长远目标是科技型农业公司。未来发展重点是种猪,种子,动保等高科技业务。三者的业绩贡献在未来十五到二十年时间逐步达到一半以上。有别于国内产业链一体化企业,公司并无向下游拓展至养殖的计划。
　　投资建议。行业不景气时的扩张战略有利于市场份额和地位的提高。在多次行业洗牌之后,公司有望成为行业最终的领头羊。我们预测13-14EPS1.00元、1.30元,对应的PE23倍、17倍。维持“买入评级”。
　　风险提示:疫病因素,原材料波动风险。（兴业证券　蒋小东）



　　中新药业:营销改革+新基药是核心驱动力
　　投资要点:
　　核心观点:我们认为公司未来2-3年业绩增长加速:1)新董事长上任,集团对管理层考核目标明确,15年自营收入和利润在12年基础上翻一番;2)独家品种京万红、癃清片、清咽滴丸新进入基药目录,均属于业绩弹性大品种,未来有望成为3-5亿量级大品种。
　　投资建议:目标价20元,建议增持。预计公司13 -15年EPS 0.61元、0.74元、0.93元。公司目前股价对应13年业绩的估值只有22倍,具有较高安全边际,建议增持,目标价20元。
　　终端销售比例提升,核心大品种增长加速。公司原来工业产品主要以商销为主,终端销售能力较弱,导致产品在终端增长缓慢,主要依靠自然增长。公司近两年加大医院市场推广力度,随着医院覆盖率的提升,终端销售迅速上量。12年,速效终端销售比例提高到30%,全年收入增速20%,较之前的10-15%的增速明显加快。
　　新进基药品种贡献较大业绩弹性。京万红、癃清片、清咽滴丸三个独家品种覆盖率低,进基药后覆盖率将迅速提升,有望迅速放量。我们预计13年京万红收入1.1亿元(+50%),癃清片收入超过7000万元(+49%)。未来5年随着基层市场的放量,癃清片和京万红复合增速预计分别提升至49%和35%,迅速成长为3-5亿量级的大品种。
　　管理层考核明确,业绩释放动力较强。13年为新董事长第一个考核年,考虑到公司通脉养心丸已过盈亏平衡点,京万红、癃清片等新基药独家品种很快将过盈亏平衡点,我们认为公司前期营销投入即将迈入收获期,费用率有望下降。（国泰君安　李秋实）



　　华东医药:工业增长稳健,商业有望回升
　　公司近况
　　我们近期拜访了公司,对公司经营和发展有所更新。
　　评论
　　阿卡波糖一季度销售增长30%左右,预计全年增速30-35%。
　　进入基药后,降价对外资不利,目前外企的基层销售渗透力度还不够。伏格列波糖:作为储备品种,该产品中了军队系统招标。
　　二甲双胍:已经通过约10个省的招标,由于生产问题供应不正常,销售规模只有几百万,未来规模预计可以达到2-3亿元,但是需要时间。吡格列酮:销售规模6000-7000万,增速11-12%左右,维持现有的销售力度。
　　百令胶囊一季度同比增30%多,三月份增速略低,主要跟供应有关系,二季度预计会趋于正常,全年可以实现30-35%增长。目前自费购买百令胶囊的比例在增加,公司考虑进入北京、广东、浙江等省级增补目录,预计可以维持高增长。他克莫司去年实现50%增长,规模近亿,今年预期达到30-40%增长,浙江、广东等大省市场如果中标,仍可以带来较大增量。
　　消化道药物泮托拉唑是主力,主要市场在上海、浙江、广东、海南、湖北区域,销售达到3亿多。作为外科手术控制并发症的用药,用量较大,预期可以维持20%增长。埃索美拉唑正在报生产。
　　医药商业:一季度商业运行有波动,整体增长14%,其中1-2月份17-18%,3月份只有7-8%增速。整体看4月份商业开始有所回升,全年整体增速预期15%-16%。商业回款按季度考核,中期和年底回款将会好一些。商业增速下来后,资金占用压力会小一点。公司只要保证浙江地区领头地位,不再主动做外围扩张。
　　创新梯队:未来将进行多领域的储备扩张,主要定位于心血管、内分泌、抗肿瘤、肝病等大领域,另外对儿童用药、痴呆等特殊领域用药也比较感兴趣。
　　估值与建议
　　维持盈利预测和“推荐”评级。我们维持2013/2014年EPS预测为1.35元/1.65元,当前2013/2014年PE分别为29X和24X,公司产品系列丰富,增长潜力大,维持“推荐”评级。
　　风险
　　产品质量风险,行业政策风险,基药推广风险。(中金公司 孙亮 周峰)



　　国投新集:因重大事项停牌,可能启动收购母公司煤炭资产
　　最新事件
　　2013年5月15日国投新集收市后发布公告称收到第一大股东国家开发投资公司通知:国家开发投资公司筹划涉及公司的重大事项。由于该重大事项存在重大不确定性,因此公司自2013年5月16日起开始停牌,不迟于5月22日复牌。
　　潜在影响
　　我们认为公司停牌可能是为了解决与母公司的同业竞争问题。在2012年报中,国家开发投资公司和国投煤炭公司重申了对国投新集的承诺:国投煤炭有限公司和国家开发投资公司未来不直接从事煤炭开采、洗选加工业务;国投煤炭和国投公司控制企业不在本公司的销售区域内向和本公司客户相同的客户销售和本公司出产煤种相同的煤炭产品。为了解决同业竞争问题,5月9日国投煤炭已经在北京产权交易所挂牌转让国投曲靖煤炭开发有限公司(负责煤炭生产的子公司)100%的股权。
　　国投新集可能进一步收购国家开发投资公司下属的煤炭资产。根据国开投公司资料,公司在安徽、陕西、新疆、河南和内蒙古等五个区域发展煤炭业务。2012年前3季度国开投公司各下属子公司煤炭总产量2,310万吨,毛利46.8亿元(具体信息请参见附表);而国投新集的煤炭产量为1,395万吨,毛利23.1亿元。
　　收购事项还存在不确定性。我们还需等待国投新集的进一步公告来了解其是否会收购更多煤炭资产。需要注意的是,煤炭行业曾出现过交易未能推进的先例。开滦股份在停牌3个多月之后宣布由于母公司资产盈利能力下降而放弃了收购。
　　估值
　　我们保持公司盈利预测不变,基于Director’sCut的12个月目标价仍为10.22元,维持买入评级。
　　主要风险
　　安徽地区煤价如果走弱将影响公司盈利;收购事项仍存在较多不确定性