广汽集团：业绩下滑风险解除
　　我们认为未来广州汽车集团股份有限公司(广汽集团，601238)业绩驱动将发生重大转变：其一是，SUV新品是未来亮点。从2014年开始，广汽集团旗下合资公司，如广汽菲亚特、广本等均将投产SUV，且从低端到中高端SUV车型均有望引进；其二是，盈利由日系车为主，转为新合资伙伴。公司未来销售规模及业绩将由日系和欧系品牌共同提供，以减少因单一系列品牌受影响后导致业绩下滑的风险。
　　凭借JEEP进口车在国内消费者中的口碑，2014年JEEP国产后，在价格进一步下调后，其销量有望快速增长。预计2015年有2款JEEP SUV将国产，预计广汽菲亚特2014、2015年销量分别可达到12万辆和17万辆。2013年或将减亏，预计2015年将迎来业绩的高增长期。
　　广汽集团下半年将推出2款全新车型及1款改款车，2014年还将推出本田小SUV及理念SUV，其中本田小SUV预计有望受益CRV口碑，得到消费者认可。下半年受新车集中上市及日系车需求恢复，预计2013年广本销量将达到40万辆，盈利有望明显改善。
　　凯美瑞3、4月销量分别达到1.7万辆和1.3万辆，已超出钓鱼岛事件之前月销量。预计随着日系车整体需求回暖，全年销量有望达到29万辆。丰田一直致力于混合动力技术的研发，凯美瑞·尊瑞节油率达到30%以上，4月尊瑞销量500辆，较上月增长18.64%，若补贴政策按节油率进行，预计其混合动力销量有望快速提升。
　　传祺GS5是广汽集团自主品牌首款SUV车型，目前月销量稳定在5000辆左右，预计2013年全年GS5销量有望达到5.5万辆左右。随着传祺GS5放量，预计2013年自主品牌销量有望达到7万辆，不考虑研发费用投入等，预计自主品牌乘用车制造今年有望扭亏。
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.44元、0.63元、0.77元，考虑可比公司估值及公司业绩成长性、市值，给予2013年20倍PE估值， 对应目标价8.8元，维持公司“增持”评级。（东方证券）



 

　　广日股份：电梯份额上升 LED深耕澳门
　　公司参股30%的日立电梯(中国)贡献的投资收益目前是公司净利润的最主要来源。市场对公司最大的两个担心来自：
　　(1)外资电梯份额整体处于下降趋势，日立电梯很难独善其身；(2)日立电梯是日方控股，后续利润能否持续释放不得而知。
　　通过此次调研，我们认为：
　　日立电梯份额至少不会下滑，自主品牌广日电梯的份额会继续上升：
　　(1)日立和广日都采取了绑定大客户的策略，该策略有利于规模化销售，抗风性能力较强。12年，日立战略合作伙伴数量从11年的28家扩大至32家，签梯占总签梯量比重达21.4%，同比增长50%；广日单项大额订单成交量占到订单总量20%以上；(2)日立和广日在全国东西南北均衡布置了制造网点，有利于降低物流成本，扩大销售。日立在广州、上海青浦、天津、成都设有制造基地，紧挨着日立，广日在广州、昆山淀山湖、天津、成都也设有或将有制造基地；(3)日立和广日在全国东西南北营销网络体系完善，为后续电梯维保市场发力布局。日立在全国已经建立60多家一级分公司；广日在全国已有10个分公司，30多个区域办事处和区域服务中心，今年预计还要新建3-4个分公司。
　　日立电梯后续业绩释放有保障：
　　(1)日立电梯是国内唯一一家日系控股公司采用中方管理团队的企业，充分的本土化运作，保证了业绩释放的持续性；(2)日立电梯大多数零部件实现本土采购，大部分来自公司全资子公司广日电气，零部件进口占比低，理论上可转移利润空间小；(3)日立电梯过去一直持续较快增长，且持续分红。
　　成立广日(澳门)合资公司，深耕澳门百亿LED照明市场，LED业务不断做大：
　　(1)初步估计澳门LED照明市场不小于100亿澳币。11年澳门政府能源办推出整体计划，在五年内将政府公共设施及公营部门的所有照明用电灯更换成LED设备灯具，且13年推行太阳能光伏并网应用，全面展开LED更换工程，并采用将能源使用量较原来削减40%以上的设计，该标准还将用于大型博彩场所，酒店等私营场所；(2)公司间接控股广日(澳门)51%股权，澳门明达工程持有49%股权，我们认为，这种股权结构，有利于利用澳门当地的资源；(3)公司为了深耕澳门市场，特别创立了广日LED新品牌“广日莲花”，可见重视程度。目前公司来自澳门LED的订单有6000多万元。
　　盈利预测与投资建议：
　　预计公司13-15年EPS分别为0.64、0.78、0.94元，目标价12元，较目前股价有46%上涨空间，对应13年PE与同类公司相当，“增持”。
　　风险因素：地产新开工数据大幅低于预期，原材料价格上涨等。(国泰君安)



 

　　平高电气：开关航母加速前行
　　公司天津开关基地前景光明，提供未来增长极。公司拟投资25.3亿元建设包括真空灭弧室、固封极柱等在内的开关核心零部件，以及开关成套设备等，项目建成后将成为世界上最先进的中压生产基地。项目采取边建设边销售的策略，预计年底建成，明年6月部分达产；推断年内有望取得订单，明年将贡献收入。
　　海外市场空间广阔，国际业务即将开花结果。公司及集团的国际业务今年进入平稳快速发展阶段，战略是开发总包项目与合作设立分支机构并行，而海外市场包括亚洲、非洲等电网建设需求的增加提供了广阔的发展空间。预计公司资产注入将于今年完成，预测公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.41、0.73、1.07元。维持对公司的“买入”评级，目标价14.6元。(宏源证券)



 

　　华天科技 传统业务显著回暖
　　公司一季度营业收入同比增加74%，扣非净利润同比增加391%，净利润同比增加36%。公司扣非净利润大幅增长源自电子行业景气度回升。
　　2013年随着宏观环境的逐步趋稳，半导体产品需求端预计将较2012年呈现正增长，且半导体行业经历了两年的投资大幅下滑，供给情况相对较为健康。综合考虑2013年的供需状况，行业复苏进程将持续，公司未来业绩将伴随行业复苏继续增长。预计公司子公司西钛微200万像素晶圆级镜头模具已经到货，将于6月底进入初步量产阶段，200万像素WLC将同步开出。随着200万像素WLC 开出，WLC渗透率拐点将临，公司凭借技术先发优势将抢占较大市场份额，形成新的利润增长点。
　　电子复眼将引发新的视觉革命，WLC为电子复眼最优解决方案。电子复眼是用低像素摄像头阵列代替单个高像素摄像头，同时实现更优成像效果的技术。此方案可以减薄摄像头厚度，同时可以实现事后变焦的功能。预计全球电子复眼龙头企业Pelican将于下半年推出完整的电子复眼应用平台，后续电子复眼将进入消费电子领域。目前WLC为电子复眼最优解决方案，华天科技子公司西钛微已经于Pelican进行合作，预计将于2013年底推出4X4阵列电子复眼。给予公司“增持”评级。(国泰君安)




　　超声电子：触摸屏成推动力
　　公司去年主营业务收入结构分布进一步趋于平衡，液晶显示器占比进一步提升，由2011 年的 28.55%提升至去年的38.01%。毛利率水平与上年相比略微提高0.77个百分点。国内市场表现优于海外，同比增速为12.43%。
　　公司去年净利润增速低于收入增速的主要因素来自于费用的上升。其中营业税金及附加因在国内销售收入增加带来流转税附加支出增大增长明显。销售费用率和管理费用率分别为2.60%和8.54%，其中管理费用同比上升31.62%，人工成本和研发投入是主要流向。公司去年下半年的增发项目电容式触摸屏已经开始，触摸屏业务的突出进展和未来移动智能终端、车载电子的旺盛需求成为了公司加大投入该项业务的信心来源。公司在市场上的良好口碑也使其进入英特尔超级本技术峰会供应商目录，为产能消化和获得其他高端客户订单打下了良好基础。电容屏正积极推进OGS产品，印刷线路板方面则进一步向高端HDI板、高密度多层板以及快板等高附加值产品布局。
　　公司去年业绩增速放缓、低于预期的态势将在今年好转，公司PCB产品结构继续走向高端化，如高阶HDI等高附加值产品的占比提升将更好地提升公司盈利能力。电容屏募投项目推进后产能扩张是公司未来主要利润增长点。预计2013-2015年公司每股收益分别为0.59元、0.80元和0.92元，对应PE分别为15、11和9倍，维持公司“增持”评级。(方正证券)



 

　　登海种业：半年报业绩将再超预期
　　公司2013年一季度实现营业收入3.2亿元，同比增长103%，实现归属于母
公司所有者的净利润7530万元，同比增长143%。公司同时预告半年报盈利为12440-15896 万元 ，增速在80%-130%之间。
　　从表面数据看，增速更多地来源于登海先锋一季度的增长。从利润拆分看，母公司一季度盈利3125万元，子公司贡献了4405万的净利润，考虑子公司登海良玉经营的是春播区的品种，因此一季度贡献并不大，我们大致认为登海先锋贡献了近4000万元的利润，意味着登海先锋一季度的盈利近8000万元。实际上，从2012年登海先锋的盈利下滑就已经可以推算出2013年上半年的良好表现。
　　更深层次看，登海先锋的销售策略调整基本成功。2012年，登海先锋实现主营业务收入63623万元，同比下滑22%，实现净利润28066万元，下滑20%。2012、2013年销售季度起，伴随着新任总经理的到位，登海先锋的销售策略逐步调整。最核心的是减少了四季度的发货量，基本做到了满足市场需求，但又不至于让渠道中积聚过多的数量，保证价格体系的稳定以及经销商的积极性。从前期我们草根调研情况看，先玉335在2012、2013年度的推广面积预计增长15%左右，因此四季度发货数量下降，意味着2013年一季度同比将大增。
　　母公司一季度表现逊于2012年整体表现。相对于2012年的母公司表现，一季度母公司表现一般。一季度母公司收入11177万元，同比增长3%，利润3125万元，同比增长2%。但从草根数据看，公司一季度登海605的推广面积继续保持在高水平。
　　预计公司半年报盈利增速115%，继续超越市场预期。基于我们对种子预收和发货量的综合判断，本销售季节无论是母公司，还是子公司不会出现退货的情况，意味着二季度先玉335和登海605推广面积将继续一季度的势头，意味着二季度盈利将继续保持一季度的水平。
　　维持盈利预测不变 ，公司2013-2014年每股收益分别为0.95和1.19元。长期看，在政府推动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市场份额将稳步提升，登海种业具备这样的潜力。当前，母公司和子公司都处在上升期，而公司股价与公司经营状态不相符。维持对公司“买入”的投资评级，目标价29元，对应2013年30倍的PE估值