美菱电器:管理层激励成效初现,2013经营利润翻番
　　美菱电器 000521 家用电器行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：方馨 撰写日期：2013-03-25　　
　　上调评级至“谨慎增持”。预测2013-2015年EPS分别为0.30元、0.38元与0.47元。12年经营净利率约1%,业绩弹性极大;管理层激励触发业绩弹性释放,四季度初步体现。PB约1.1x。目标价5.0元。　　
　　2012年每股收益0.25元,略超预期。收入93.07亿元,同比增长3.4%;归母净利润1.92亿元,同比增长80.3%,略超业绩预告上限(78%)。扣非归母净利润1.69亿元,同比增长117.5%。拟每10股派0.5元。　　
　　四季度经营盈利初改善,全年ROE达到6.5%,超过考核门槛值(6%),体现管理层激励效应。1)四季度经营性盈利初现改善迹象:毛利率提升2.4个点、营业费用率下降2.5个点,净利率2.3%。2)空调毛利率持续提升。空调毛利率提升9.4个点至22.3%,真实毛利率同比提升5个点,且环比持续提升。3)节能补贴扰动报表,体现业绩弹性。2012年真实盈利基本持平,但因收到节能补贴尾款1.04亿元,业绩同比增长80%。　　
　　2013年经营盈利目标增速翻番,看好管理层激励效果扩大。1)公司2013年经营目标:冰箱内销高于行业5%,冰箱出口、空调内销和出口分别增长25%、20%与30%,收入100亿元,净利润增长15%。2)我们对收入谨慎乐观,对业绩较为乐观,因2012年经营净利率约1%、费用率并未下降,盈利能力弹性极大。3)管理层变动完成、业绩激励基金推出使得经营改善动力充足。“家电下乡十年质保”不再提取、白电运费(62元/台)、空调安装费(145元/台)等都应节省空间。　　
　　本公司持有本报告所述“美菱电器”达到其已发行股份的1%以上。


 

　　思源电气:超额完成计划,向建立国际领先输配电公司的目标迈进
　　思源电气 002028 电力设备行业
　　研究机构：东北证券 分析师：杨佳丽 撰写日期：2013-03-25　　
　　公司2012年圆满收官,超额完成年初董事会制定的年度经营目标。公司2012年新增销售订单38.97亿,同比上升42.77%,高于年初定的35亿的目标,并有24.94亿订单结转至2013年度及以后执行;实现营业收入28.92亿,同比上升46.80%,高于年初定的26亿的目标;实现扣除非经常性损益后的净利润1.88亿,同比上升67.90%。从分产品的产销量、市场份额看:传统产品基本保持了市场领先地位,因量价齐升其订单增长超过预期;而长期投入的几个新产品均进入市场认可、批量生产及扭亏为盈的阶段,各业务单元普遍取得良好的成绩。　　
　　公司在人力资源、研发投入、销售策略、运营效率等多方面稳步提升管理,向建立领先的国际化输配电公司的远期目标步步迈进。人力投入方面,2012年新增近600名员工,年末总员工达4250人,并大力提升员工能力。公司坚持市场驱动研发,并加强平台及预研,2012年研发投入增长超过25%。市场开拓方面,公司在国内电网两大核心客户中的市占率稳步提升并在开拓企业客户方面新增订单达8.18亿,占比21%,同时海外业务保持稳健开拓并已取得总包资质。从资金回笼和运营效率看,公司有充裕资金储备和健康的经营性现金流入。　
　　2013年业绩稳步增长有保障,未来增长点主要来自产品线的延伸和海外市场的开拓。公司2013年的经营目标是实现新增合同订单48亿,同比增长23%;实现营业收入35亿,同比增长21%。考虑到订单结转,且220kVGIS在2012年已去的两网投标资质,在2013年有望打开核心客户主战场。公司近两年的主要增长点来自于产品线延伸,新产品从培育投入期转入贡献业绩,而预计从2014年开始,公司的主要增长点将来自于海外市场的开拓和总包模式的试水。　　
　　盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年的EPS分别为0.70、0.84、0.96元,对应20、17、14倍PE,维持推荐评级。　　
　　风险提示:国内输变电市场整体容量较难提升,海外开拓或低于预期。


 

　　劲胜股份:风雨过后见彩虹,公司业绩高速成长趋势已经确立
　　劲胜股份 300083 电子行业
　　研究机构：国信证券 分析师：欧阳仕华,刘翔 撰写日期：2013-03-25　　
　　智能机对结构件技术要求大幅提升,公司制造工艺升级已经完成.　　
　　触控、声学以及摄像等功能种类增加或升级推动智能手机对结构件的外观和承载能力要求大幅提升,特别是五金件加入大幅提升了结构件制造工艺的要求。　　
　　过去两年困扰公司利润率的主要问题在于:1、工艺升级导致的良品率下降、高额的试生产费用以及人力成本上升带来的压力。2、功能机向智能机产品升级过程中,客户订单的大幅波动导致费用率提升。目前公司工艺升级已经完成,未来良品率保持在较高水平,试生产费用大幅减少,未来利润率有望逐步回升。　　
　　结构件产品下游市场需求一直强劲.　　
　　下游客户都已经完成产品线从功能机向智能机的升级,2013年将确定是中低端智能机和平板电脑放量的大年。三星、华为、中兴等三大主力客户占公司营收比例超过80%。三星2013年智能手机出货量目标超过3亿部(+50%)。中兴华为的出货量目标都定位为4000万部左右(+30%)。市场预期全年国内总的智能手机出货量将达到3亿部。　　
　　下游客户出货量的迅猛增长使得公司13年全年产能利用率有望维持在高位,不会出现12年那样的订单大波动,这将有利于保障公司利润率的稳定。　　
　　规模优势明显,在强调快速反应和柔性交期的竞争格局中将获胜.　　
　　通过快速资本支出,公司目前形成了1500万套/月的结构件产能,完全满足下游客户的大规模配套需求。公司是S3、NoteII等旗舰机型结构件的主力供应商之一。高峰时给三星供货800万套/月,按照三星手机结构件最大需求3000万套/月估算,最高时占其需求比重的25%,反映供货能力已经得到全球手机领导品牌厂商的完全认可。目前公司已经导入S4的供应链,规模供货只是时间问题。在规模优势下,快速反应能力和柔性交期能力将强化公司的竞争优势。　　
　　风险提示。应收账款风险,柔性交期风险。　　
　　业绩拐点已经显现,上调评级至推荐.　　
　　预计公司12-14年销售收入为20.29/29.34/40.74亿元;实现净利润为0.96/1.52/2.27亿元,同比增速为48%/58%/49%,对应每股收益0.48元/0.76元/1.13元,当前股价对应动态市盈率分别是42/27/18x倍。公司业绩拐点已经确定,未来上升趋势明确,上调公司评级至推荐。


 

　　海螺水泥:量的增长维持较好水平,行业龙头优势尽显
　　海螺水泥 600585 非金属类建材业
　　研究机构：东方证券 分析师：鲍雁辛 撰写日期：2013-03-25　　
　　投资要点　　
　　公司2012年实现营业收入457.66亿元,同比减少5.94%,实现归属于上市公司股东的净利润63.08亿元,同比减少45.58%,EPS1.19元,符合预期。按照截至2012年期末的总股本52.99亿股,每股派息0.25元(含税)。　
　　量的增长保持在较高水平,2012年实现水泥及熟料合计净销量1.87亿吨,同比增长18.33%,增速较2011年提升约3个百分点,2007年-2012年公司销量均维持在15%以上的增速,我们预计2013年销量约2.1亿吨,增速在13%左右。　　
　　价的回落是业绩下滑的主因,2012年出厂均价我们测算约为241元/吨,较2011年下滑约64元/吨,受益于煤价的下跌,吨成本亦下降近9元/吨,吨毛利因此同比回落约55元/吨至67元/吨,吨毛利水平处于近十年均值下方(约71元/吨)。产品价格的下跌令期间费用率同比上升约3.2个百分点。　　
　　报告期内,新投产宿州、遵义、全椒等9条熟料线及19台水泥磨,并完成收购四川南威、新疆哈密建材、广西凌云等6家企业,当年收购转固占固定资产比重约3%,较2011年下降约6.5个百分点。2012年共计新增熟料产能2080万吨、水泥产能2830万吨,截止2012年底熟料产能达1.84亿吨,水泥产能2.09亿吨。　　
　　2013年新增产能主要集中在西部,计划资本性支出82亿元(不含并购),较2012年74.4亿元略头提升,主要用于西部云南、陕西等熟料线建设,预计全年将新增熟料产能约1540万吨,水泥产能约2245万吨。　　
　　财务与估值　　
　　鉴于对华东地区水泥价格全年的谨慎判断,我们小幅下调公司今年盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为1.42、1.66、1.89元,按的2.13倍行业可比公司平均PB估值,目标价19.66元,维持公司“买入”评级。
　　风险提示　　
　　后续地产或基建投资政策的低于预期、煤炭价格的大幅反弹等可令我们的盈利预测与实际情况出现较大的出入。


 

　　机器人：首个数字化车间项目落地 这只是个开始
　　事件：
　　机器人发布重大合同公告：与辽宁美程在线印刷有限公司签订《图书智能化数码印刷车间供需合同》，合同金额为2.29亿元，约占公司2012年营业收入的21.9%。按照合同规定，设备将在24个月内陆续交付。
　　数字化车间是客户15亿元扩产项目的一部分，订单违约风险低：
　　根据公开信息，辽宁美程是东北规模最大的印刷企业，2011年实现销售收入+5亿元，主要客户包括可口可乐、北师大出版社、人教社、外教社等大型集团。美程资金实力、资信均较好，此次签订的数字化车间是其投资达15亿元的扩产项目（达产后产值20亿元）的一个核心组成部分，预计设备交付、安装将与其二期工程同步完成，订单违约风险很低。
　　自动化产品大型化、高端化，数字化车间将成未来一个着力发展方向：
　　此次合作是公司为国内印刷业开发出的第一个数字化车间，包含：生产流程控制系统、综合监控系统（BAS）等软件产品、数码印刷工艺设备，以及拳头产品-AGV、码垛机器人、自动化仓储系统等部分。这一订单再次验证了我们对于公司自动化产品日益大型化、高端化、系统化的判断。我们同时强调，数字化车间将是公司未来几年着力开拓的一个主要方向，未来电子、军工等下游行业均有可能实现应用，并且单个项目价值量将逐步提高，为公司保持持续高速成长添加动力。
　　下游多点开花，自动化应用迎来“黄金时期”：
　　我们认为下游分散、多点开花是自动化行业能够对冲经济周期性风险，保持独立成长的一个关键因素。作为一块非传统市场，印刷产业显现出对自动化装备的旺盛需求，反映出在制造业升级、机器替代人工的浪潮中各行各业的自动化应用市场正在加速爆发。因此，我们预计未来公司产品的下游分布将更加分散化，汽车、机械等传统应用市场的周期性波动将被新应用领域的崛起所熨平。
　　业绩、订单将呈逐级向上趋势，继续看好公司长期高成长性，推荐：
　　我们再次强调，订单交付节奏导致的业绩小幅波动并不影响对公司今年业绩确定性高增长和长期良好成长性的判断。我们判断随着积累的第一、二批军品订单顺利交付，2013年公司业绩将呈现逐季度向上的态势。此外，新接订单方面：预计随着公司与海陆空军方技术合作逐步完成、各地轨交项目启动招投标，以及汽车市场回暖传导到自动化设备采购层面，公司新签订单的增速也将逐级向上。预测2013、2014年EPS为1.03元和1.42元，三年复合增长率达40%，当前股价分别对应32x和23x动态市盈率，继续推荐。目标价42元，基于28x 2014年EPS。(光大证券)


 

　　利德曼2012年年报点评:业绩符合预期,维持强烈推荐
　　利德曼 300289 医药生物
　　研究机构：民生证券 分析师：李平祝 撰写日期：2013-03-25　　
　　事件概述　　
　　2012年,营收3.17亿元,同比+26%;归属净利9829万元,同比+37%;扣非后归属净利9508万元,同比+33%;经营性净现金流5786万元,同比+97%;全面摊薄EPS为0.64元(扣非后0.62元),基本符合预期。公司还拟每10股派现1.3元(含税)。　　
　　2012Q4,公司营收9241万元,同比+22%,环比+11%;归属净利2387万元,同比+22%,环比-5%;扣非后归属净利2529万元,环比+6%;EPS为0.16元。　　
　　盈利预测与投资建议　　
　　我们看好公司生化诊断试剂营销网络进一步完善带动其持续增长以及化学发光免疫诊断试剂的发展前景,维持强烈推荐评级。　　
　　风险提示:　　
　　化学发光免疫诊断试剂市场的开拓风险。