金证股份:二次腾飞伊始,长期增长趋势日渐清晰
　　金证股份 600446 计算机行业
　　研究机构：光大证券 分析师：符健,浦俊懿 撰写日期：2013-03-22　　
　　公司发布2012年年报,符合我们此前对公司预期　　
　　12年公司实现营收18.83亿元,同比增4.3%;归属母公司净利润为7,110万元,同比增34.0%,EPS为0.27元,完全符合我们此前对公司预期。公司利润分配预案为10派2元。　　
　　二次腾飞元年成绩靓丽,券商与基金业务未来将持续放量　　
　　12年是公司二次腾飞元年,虽有资本市场低迷导致券商传统需求放缓不利因素,但由于公司提前布局创新产品研发以及成功进入基金IT行业,公司软件收入实现了23%强劲增长。13年是国内券商创新业务大规模落地的真正开始,在拥有基金整体IT解决方案成功案例以后,预计公司基金IT侧收入也将引来一个长期放量过程,我们对公司金融IT收入前景相对乐观。　　
　　公司毛利率同比提升约1.2个百分点,除高毛利金融IT业务占比提升影响外,公司非金融IT业务毛利率改善也极其明显,在金融IT高速发展和非金融IT加强盈利要求之下,预计公司未来毛利率提升速度将进一步加快。　　
　　资管突破奠定13年业绩增量,完善金融IT布局是公司主要战略方向　　
　　12年公司资管系统也取得了突破,中标中信资管升级项目,随着证券IT业务短板补齐,预计未来公司在自身优势券商客户之中有望实现资管系统的一个替代过程,保守估计有望给公司贡献约2000万软件营收增量。
　　公司历史上主要局限于证券IT领域,在“回归金融IT”新战略指导下,公司管理层高度重视金融混业背景下对银行、保险、信托、期货、交易所等大金融IT行业的布局。预计13年公司金融IT产品线布局将进一步完善,短期来看期货、信托取得突破性进展概率较大。考虑到公司产品线完善方面的研发与市场投入以及公司营收占比大头商品销售未来增速放缓,我们认为公司未来两费支出将持续增加,费用率存在进一步攀高的可能。　
　　重申“买入”评级,目标价12元　　
　　对公司盈利略作调整以后,我们预计公司13-15年EPS分别为0.40、0.55和0.73元。公司在“回归金融IT”之后,增长趋势日渐清晰,公司近期股价回调以后,估值已颇具吸引力,强烈建议投资者逢低吸纳,重申“买入”评级,目标价12元。


 

　　汉森制药:产能营销齐发力,四磨汤收入迈向NO.1
　　汉森制药 002412 医药生物
　　研究机构：中银国际证券 分析师：王军 撰写日期：2013-03-22　　
　　增发完成,为后续发展奠定坚实基础。公司公告非公开发行完成,此次增发发行6810万股,发行价格7.15元,募集资金净额4.62亿元,募集项目为长春市天然气置换煤气综合利用项目。该项目完成后将实现长春主市区天然气对煤气的整体置换,提升公司天然气业务的比例,天然气销量有望快速提升;同时公司资产负债率相应下降,资产结构更为合理。　
　　多重需求驱动,天然气业务迎来加速发展期。我们判断公司天然气业务将从2013年起加速发展,主城区置换需求和商业用户更新需求、高新区工业用户新增需求和净月区天然气分布式能源新增需求将依次成为公司气量快速增长的主要动力,我们预计公司未来4年天然气供气量复合增速超过50%。同时盈利能力较强的天然气业务取代煤气业务、工商业气占比提升等因素将提升燃气业务的盈利能力。根据吉林省推出“气化吉林”工程及相关规划的测算,2015年长春区域天然气需求达到30亿立方米,达到公司目前供气量的20多倍;气源保障方面,吉林地区天然气产量逐步的增长和区域长输管网的建设完成,为公司天然气业务发展奠定气源供应保障。民用燃气价格上调40%,自4月起执行。2013年2月份,长春市通过民用燃气价格听证,其中民用天然气从2.00元/立方米调整至2.80元/立方米;煤气价格从1.50元/立方米调整至2.00元/立方米;调价方案自4月1日起执行。气价调整的执行将带动公司民用燃气业务盈利能力大幅提升,调整幅度和时间节点符合我们之前的预期。评级:增持。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.25、0.40元。主城区置换需求和商业用户更新需求、高新区工业用户新增需求和净月区天然气分布式能源新增需求将依次驱动公司天然气业务加速发展,进而推动公司业绩快速提升。考虑随着募投项目的推进,公司基本面快速改善,且天然气业务发展迅速,我们维持公司的“增持”评级,合计股价区间为8.64-9.86元。
　　风险提示:天然气业务拓展进度慢于预期,导致气量增长减慢;焦炭业务受焦煤价格影响较大,盈利能力或不及预期; 经营预测指标与估值。


 

　　四川美丰:国四标准实施点燃车用尿素需求,公司业务转型加速
　　四川美丰 000731 基础化工业
　　研究机构：国信证券 分析师：吴琳琳 撰写日期：2013-03-22　　
　　国IV标准实施,国内车用尿素有望大面积推广　　
　　在PM2.5高居不下,环境问题突出的当前,我国柴油车尾气污染治理迫在眉睫,国IV标准7月份如期实施带动SCR技术车用尿素需求。根据国际经验,欧IV标准一经推出,短短两年的时间,销售网络遍地开花,市场需求快速点燃,目前,需求量已达到100~150万吨。按照国内当前柴油重卡车496万辆保有量和新增量计算,未来车用尿素颗粒需求有望达到500万吨。后期标准出台配合国IV标准实施,国内车用尿素市场有望逐步大面积推广开来。　　
　　上下游资源构筑行业壁垒,石化系气头车用尿素企业有望受益　　
　　上下游资源构筑车用尿素行业壁垒,一方面,产品高品质要求下,以天然气为原料的清洁生产技术更具成本优势;另一方面,车用尿素作为工业产品,面向大众消费者的销售有望依赖下游渠道的推广,从国际经验来看,依托加油站作为销售网点是行之有效的市场推广方式。从天然气供应保障到车用尿素品质管理、从运输保存到终端渠道推广,石化系气头尿素企业有望显著受益。　　
　　四川美丰:背靠大石化,战略布局车用尿素,传统业务转型加速　　
　　公司是石化系气头尿素龙头企业,目前具备146万吨尿素权益产能,早在2012年,公司就着手开始实施车用尿素溶液项目,目前3万吨产能已经建成,筹划的60吨溶液产能建设已经启动。待车用尿素需求爆发之际,公司产品转型正当其时,依托中石化股东背景,公司渠道销售有望全面打开。公司已经与全球最大的气体供应商合资开发的10万吨食品级二氧化碳项目,预计于14年建成。未来几年,公司传统业务转型有望加速,天然气价改背景下,原材料成本上升压力有望通过转型消化。　　
　　风险提示　　
　　1、国四标准推进速度缓慢,车用尿素需求增长不达预期;2、天然气价格大幅上调带来成本压力;3、市场估值中枢下移。　　
　　环保问题引发板块持续走强,给予“推荐”评级　　
　　预计13-15年公司EPS分别为0.47元、0.55元和0.66元(摊薄),车用尿素市场广阔,公司背靠中石化,上下游资源优势显著,向环保产业转型带来估值的提升,环境问题引发市场关注,板块有望持续走强,给予“推荐”投资评级。


 

　　浙江震元：2012年如期收官，重磅新品放量可期
　　业绩基本符合预期，工商两翼各具特色。2012年公司营业收入18.12亿元，同比增长5.39%，归属于母公司净利润4767万元，同比增长51.17%，每股收益0.29元，基本符合我们的预期。医药商业收入14.42亿元，同比增长8.67%，毛利率较高的零售业务增长较快，带动商业毛利率提高1.2个百分点至10.2%，现金流和回款状况良好。制剂销售达到1.5亿元，增长14.92%，新药销售占比的提升，使工业板块毛利率提高近3个百分点。受限抗令及大宗原料药竞争影响，公司采取降价保市场占有率，原料药销售收入同比下降16.36%。
　　聚焦专科战略清晰，重磅新品放量可期。公司聚焦大病种专科用药，工业结构快速向制剂新药优化转型，盐酸托烷司琼、伏格列波糖、氯诺昔康等新药，增长率都在二位数甚至翻倍，醋酸奥曲肽销售额过千万元。公司氯诺昔康为国内首仿，2012年满负荷生产销售600万瓶左右，销售增速达50%，2013年下半年800万瓶项目达产，产能瓶颈将完全解除。在学术推广基础上，通过加强终端营销激励，未来两年将完成2000家医院的覆盖目标，预计2013年收入达到4000~5000万元。作为治疗急性酒精中毒的唯一专科药物，美他多辛注射剂享有自主定价的优势，销售额潜力保守估计在3亿以上。公司生产线已通过FDA现场核查，预计2013年上半年拿到生产批文，未来两年有望做到过亿的大品种。腺苷蛋氨酸将于2013年年中进入FDA现场核查阶段，并有望于年内拿到生产批文，成为国内第二家获批企业。
　　外延内生并重，维持增持评级。公司推动利润率较高的中药饮片业务和震元堂中医门诊，走“名店、名医、名药”三位一体的发展之路。未来三年，公司将在浙江再开设30家直营门店和专柜，使连锁门店、专柜达到100家以上。我们维持2013～2014年盈利预测EPS 0.45元、0.63元，2015年最新预测为0.82元，分别同比增长56%、40%、30%。目前PE分别为35倍、25倍、19倍，对于产能和营销双轮驱动的高速增长，“震元堂”三位一体模式协同发展，独家新品放量值得期待，维持增持评级。
　　风险提示：新产品审批及推广不达预期。（华泰证券 彭海柱,赵媛）


 

　　长城汽车年报点评:龙头尽享suv高增长盛宴
　　长城汽车 601633 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：平安证券 分析师：余兵,王德安 撰写日期：2013-03-22　　
　　事项　　
　　长城汽车发布2012年报:2012年实现营业收入同比增长43.4%为431.6亿元,实现净利润同比增长66.1%为56.9亿元,即每股收益1.87元。分红预案为每10股派息5.7元(含税)。
　　盈利预测与投资建议　　
　　根据公司高管在公开场合的表述:预计2013年我国汽车行业总体增幅10%,长城汽车目标销量70万辆,计划出口16万辆。　　
　　我们认为公司2013年目标偏保守:随着天津工厂二期产能投产,公司热销产品供求失衡将逐步得到解决,在持续推出新车的前提下,公司产销规模仍将保持较高增幅。此外,2012年上半年由于新产能及新产品爬坡导致上半年主要新品月销量尚不稳定,因此上半年经营业绩基数较低。　　
　　皮卡业务长期稳健的增长使公司与其它汽车类企业相比经营业绩更为稳定,周期波动更小;而自主轿车业务表现亦明显好于国内其它自主轿车企业。　　
　　我们认为2012年是公司开启全新篇章的一年,2013年还将延续高增长:2013开局良好,1-2月公司整车销量同比增41%,其中SUV/轿车同比增95%/18%。我们预计公司2013年销量为76万辆(同比增22.6%),其中SUV、轿车销量分别同比增39%、14%为39万辆、22.8万辆。　　
　　维持公司盈利预测为2013年、2014年每股收益预测为2.4元、2.8元,维持“强烈推荐”,12个月内目标价40元。　　
　　n风险提示1)全新SUV产品推出爬坡较慢,上量时间晚于预期;2)自主轿车未延续4Q12增长势头;3)企业平均油耗偏高,达标则有赖产品结构调整及搭载更节能的动力总成。


 

　　碧水源：期待种子项目进入收获期
　　东兴证券3月22日发布碧水源（300070）的研究报告称，公司发布2012年年报。报告期内公司实现营业收入17.72亿元,同比增长72.66%,实现归属母公司净利润5.62亿元,同比增长63.27%,EPS1.02元,每10股转增6股,派息0.6元(含税)。
　　业绩符合预期,全年继续保持高增长:公司2012年营业收入及净利润水平符合分析师前期的预期。总体来看,公司2012年业绩继续保持较快的增长势头。得益于近年来政府对污水处理行业的重视程度不断提高,投资规模不断增大,以及公司顺应国内具体情况的发展模式,使得公司近年来业绩保持较快增速,公司3年营业收入复合增长率为78.11%,净利润3年复合增长率为76.89%。
　　预计“十二五”期间,我国在污水处理方面的整体投资额将超过4000亿元,相比“十一五”期间同比增幅超过40%。考虑到目前国内城市和乡镇污水处理能力不足、现有产能急需升级等客观现状,未来水处理行业在相当长的一段时间里仍大有可为。公司作为国内膜法污水处理在技术、规模上均位居国内第一的龙头企业,未来业绩继续保持高速增长值得期待。
　　公司2012年综合毛利率水平为42.84%,相比上年同期下滑了4.59个百分点,这主要由于公司2012年承接项目结构变化所致。公司2012年给排水工程业务实现营业收入3.41亿元,其在公司总体营业收入中的占比为19.3%,相比上年同期增加了10.4个百分点。公司给排水工程业务毛利率水平明显低于公司其他两项主营业务,这也就导致公司2012年综合毛利率水平出现了一定程度的下滑。未来,如果公司承接项目结构发生变化,公司毛利率水平有望回升。
　　2012年公司期间费用控制表现非常优异。报告期公司管理费用率为7.67%,相比上年同期下降约2个百分点,销售费用率为1.53%,相比上年同期略有上升。由于公司采用合资公司的方式进行异地扩张,以及同时多个项目在建,对管理提出了较高的要求。公司2012年管理费用率不升反降,充分说明了公司卓越的内部管理水平。
　　现金流情况有所下滑,随着项目进入收获期将逐步改善:2012年公司经营性现金流入净额为3.49亿元,相比上年同期下滑3.08%,经营性现金流并未随营业收入的快速增长同步提升。其中,公司在各地与当地成立的合资公司成为公司项目的执行主体,在一定程度上将经营性现金流转变成了投资性现金流。而且,“种子”项目进入收获期,公司业绩增长多点开花:公司针对国内污水处理行业地方保护较强的特点,以合资公司的形式拓展全国业务。从公司业绩来看,该模式取得了巨大的成功。2012年公司云南、南京和内蒙古子公司均取得了较好的业绩。未来,公司云南、江苏、湖北、湖南和内蒙古地区项目将次第进入收获期,公司多年来的辛勤耕耘也即将结出累累硕果。
　　在巩固现有市场的同时,公司积极推进“碧水源”模式在全国范围的推广进度,2012年公司成功切入新疆、山东是市场,并开拓吉林市场。上述4个地区“十二五”期间合计将新增污水处理产能466.4万吨/天,相比“十一五”期间新增约30%,市场空间巨大。而且,现有污水设备改造升级同样市场巨大,根据规划,吉林省“十二五”期间将升级改造污水处理产能106万吨/天,占现有污水处理规模的一半。新市场将为公司提供更为广阔的发展空间。
　　预计公司2013年-2015年EPS分别为1.44元、1.92元、2.51元,对应PE36.9倍、27.6倍、21.1倍。维持推荐评级。