东华科技:签约三十亿大项目,2013年订单爆发可期
　　东华科技 002140 建筑和工程
　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇,神爱前 撰写日期：2013-03-19　　
　　一、事件概述　　
　　3月18日晚公告,公司与加拿大MagIndustriesCorp和其位于刚果共和国的控股子公司MagMinderalsPotassesCongoS.A.共同签署了刚果(布)蒙哥1200kt/a钾肥工程项目工程总承包指示性条款。项目建设工期至2015年12月31日(即装置竣工移交)。　　
　　二、分析与判断　　
　　项目金额巨大,对未来三年业绩构成强烈利好　　
　　根据双方签订指示性条款约定,项目在现有工作范围内的价格为30.5亿元人民币,该项目工程建设地点在刚果(布)奎卢省黑角市蒙哥村,产品规模为1200kt/a氯化钾,含七个主项计38个装置或系统。项目金额巨大,履行期限约33个月,粗略测算,预计2013年-2015年将分别带来收入8.31亿、11.1亿、11.1亿,分别贡献EPS0.19元、0.25元、0.25元,对未来三年业绩构成强烈利好。　　
　　多项技术进入收获阶段,贡献利润增长点,保障可持续发展　　
　　公司技术储备丰富,多项技术已进入收获阶段:煤制乙二醇,采用日本宇部技术,新疆天业一期5万吨乙二醇项目已产出优等品,并且脱光率等指标处于领先地位,根据公开信息二期将投资20万吨,我们预期新疆天业二期或将很快上马;煤制芳烃,陕西华电中试装置系万吨级甲醇制芳烃工业化试验项目是世界首套煤制芳烃中试装置,项目已试车成功、打通全流程,有效积累了FMTA工程建设经验;氯化法钛白,云南新立6万吨/年氯化法钛白进入试车阶段,将有利公司把握钛白市场升级换代发展机遇。污水处理,公司在工艺技术复杂的工业废水处理领域处于领先地位,已于2011年设立了环境市政工程公司。公司多项技术进入收获阶段,贡献利润增长点,保障可持续发展。　　
　　现代煤化工即将开闸,公司煤制天然气和煤制烯烃具有优势,有望获得大单　　
　　据公开信息,内蒙古两煤制气项目在“两会”前夕已经拿到“路条”,共计80亿立方米,预示煤化工审批有望在两会结束后开闸。现代煤化工领域,公司煤制烯烃、煤制天然气等方面具有优势,公司在煤制天然气领域的市场占有率在20%以上,中石化管道配套的600亿方煤制气项目总投资3700亿元,是目前确定性最强的项目,公司有望从中获取大单。保守估计,“十二五”现代煤化工项目投资额7000亿,并且集中在后三年完成。公司现代煤化工整体市场份额约10%,据此测算,其在新型煤化工项目中将获取700亿左右的订单,目前公司仍处于订单驱动阶段,业绩有保障。　　
　　三、盈利预测及投资建议　　
　　预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为3.35亿、4.69亿、6.33亿,同比增长20%、40%、35%,EPS分别为0.75元、1.05元、1.41元。我们认为公司目前股价上涨的最主要逻辑仍是订单催动,短期业绩波动影响属于次要因素,维持公司强烈推荐评级,目标价35元,对应2013年EPS、29-33倍PE。　　
　　四、风险提示现代煤化工项目建设进度低于预期的风险,盈利低于预期的风险,市场系统性风险。


 

　　贝因美:上调13年每股收益8%至1.71元,继续强烈推荐
　　贝因美 002570 食品饮料行业
　　研究机构：平安证券 分析师：丁芸洁,文献,汤玮亮,解睿 撰写日期：2013-03-19
　　事项:　　
　　近日我们调研了贝因美,平安观点如下:　　
　　平安观点:　　
　　13年奶粉产品均价有望快速提升　　
　　我们判断贝因美奶粉产品均价提升可能性高。均价提升一方面来自于产品结构快速升级,另一方面13年产品直接提价可能性高。我们估计,公司营收的快速增长主要是靠高端产品系列爱+贡献。产品结构快速提升,将带动毛利率增长。同时,高端产品消费者低价格敏感度决定提价是行业增长的主要来源。公司12年全年不曾提价,我们认为其13年提价可能性高。　　
　　销量增长来源于渠道深耕和新渠道开拓　　
　　公司将通过在二三线城市新增销售人员和经销商的方式深耕渠道。同时,将针对婴童、医务和电商渠道推出针对性产品。具体到婴童渠道,公司现有约2500家直销婴童店,未来直销婴童店的拓展可能主要通过提升单店卖力实现。我们认为,上述一系列渠道拓展措施都是源于新任管理层的进攻战略,这些措施有利于贝因美市场份额的提升。　　
　　新任总经理进攻战略成效初显　　
　　新任总经理的进攻战略成效初显。我们判断1Q13营收增速相对于12年呈加速态势。
　　12年1-4季度营业收入增速分别为8.9%、7.1%、20.5%和14.7%。我们估计1Q13营收增速有望做到20%以上。龙宝宝效应的延续、广告投放效率的提升和扩张份额的措施共同推动贝因美营收增长加速。　　
　　上调业绩预测,继续“强烈推荐”　　
　　考虑到新任管理层进攻战略奏效,我们将13年营收增速假设从16%上调到20%,预测13-15年EPS分别为1.71元、2.16元和3.25元,对应净利增速分别为44%、26%和51%,按照3月18日收盘价36.21元计算,对应13-15年PE分别为21、17和11倍。　　
　　考虑持续改善的行业竞争格局,行业集中度提升的趋势,管理层战略从保守转为激进,以及账面大量现金具备的收购能力,我们认为公司可以享受13年26倍的估值,继续“强烈推荐”。　　
　　风险提示:异常气候引起全球牛奶产量减少;我国婴幼儿奶粉行业爆发大型食品安全事故;解禁小非减持。


 

　　金钼股份:受益钼价回暖,业绩有望重拾升势
　　金钼股份 601958 有色金属行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳,郭晓露 撰写日期：2013-03-19　　
　　简评　　
　　两因素导致增收不增利　　
　　报告期公司收入增长,但是净利润显著下滑,主要原因来自两方面:一是收入增长主要由毛利率较低的贸易业务带动;二是钼产品销售价格下降(钼铁均价同比下跌19.73%,氧化钼均价同比下跌19.21%),同时原料、能源价格上涨使生产成本上升,导致钼产品毛利率同比减少5.99个百分点,综合毛利率同比减少5.11个百分点。　　
　　“压库存、拓市场”成效显著　　
　　报告期内,公司钼精矿产量含钼量达到1.7万吨,比上年增加25.72%,居国内钼行业第一位,世界第四位;钼产品销售量2.5万吨(钼金属量),居全球第二位。行业低谷期,公司产销率高达147%,巩固市场份额的同时,库存水平也明显降低。　　
　　一季度业绩有望回暖　　
　　受钢铁行业补库和化工行业需求阶段性回暖的影响,钼价去年底开始走强,公司炉料、钼化工产品销量也有明显好转。量价齐升有望带动业绩回升。这一情况并未在去年四季度得到充分体现(四季度业绩环比大幅增长主要来自营业外收入),我们预计今年一季度业绩将有不错的表现。　　
　　盈利预测和评级　　
　　随着基建投资的加速,上游钢铁,进而钼消费有望上升,从而带动钼价进一步回暖;公司新项目陆续进入投产期,扩大收入利润规模。综合来看,业绩或将重拾升势。我们预测,公司2013~2015年EPS分别为0.23元/0.34元/0.41元,维持“增持”评级。


 

　　云南锗业:收储及新项目投产,13年高增长可期
　　云南锗业 002428 有色金属行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳,郭晓露 撰写日期：2013-03-19　　
　　简评　　
　　主要产品销量增长拉动业绩向上　　
　　报告期内,公司产品总销量达40116.75吨,同比增长53.17%,其中二氧化锗销量增长678.44%(得益于汉能订单)、区熔锗的销量增长16.62%、红外光学锗镜片的销量增长65.36%;锗单晶的销量下降89.60%,是销售收入快速增长的主要原因。然而,由于终端需求偏弱,主要产品的价格均有不同程度的下降:二氧化锗价格下降7%、区熔锗价格下降4%、锗单晶价格下降8%。另一方面,产销量扩大也导致外购原料比重加大,原料成本上升。公司各类产品中除高纯二氧化锗和红外光学锗镜头毛利率上升之外,其余均下滑,综合毛利率下降8.41个百分点,从而也使得净利润增速远远低于收入增速。　　
　　在建项目陆续进入投产期,或将推动业绩快速增长　　
　　两募投项目“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”,完成了厂房建设、设备购置等工作,预计二季度开始释放产量,全年产量有望达到设计产能的30%。30吨光纤四氯化锗项目去年下半年开始试产,今年有望量产。上述新项目的投产将推动业绩快速增长。　　
　　资源扩张巩固行业龙头地位　　
　　报告期内,公司以3500万元收购勐旺昌军煤矿,加上2011年收购的中寨朝相煤矿和2013年1月收购的华军煤矿,共增加约101吨锗资源保有储量,公司锗金属总储量已经达到790.65吨,占全国上表储量的22%,进一步巩固资源优势。公司已被临沧市定为区域资源整合主体,除上述三矿外,该区域锗资源还有一定的整合空间,也意味着公司资源量还有进一步提升的空间。　　
　　收储业绩或在一季度体现　　
　　公司12年末库存量由11年的5244吨,大幅增加至27359.76吨,主要是为国家收储10吨区熔锗储备较多的原料和产品。我们判断收储的收益会在今年一季度有明显体现。　　
　　盈利预测和评级　　
　　我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.5元/0.64元/0.72元,公司资源优势明显,新项目投产与收储将推动13年业绩高速增长。维持“增持”评级。


 

　　富春通信:4G投资最早受益,2013年业绩有望翻倍增长
　　富春通信 300299 通信及通信设备
　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣 撰写日期：2013-03-19　　
　　中移动公布2013年度资本开支计划,远超市场预期　　
　　3月14日,中移动公布2013年度上市公司资本开支为1902亿元,同比大幅增长49%,超出市场预期。移动通信网络投资799亿元,同比增长43%,其中TD-LTE移动网络建设费约415亿(2012年约50亿)。我们预计2013年中移动总资本开支(包括集团和铁通)在2200亿元以上,也将实现快速增长,利好通信行业。　　
　　4G产业链上游--勘察设计服务最先受益　　
　　富春通信主要为中国移动、联通、电信等电信运营商提供通信网络建设前期的规划咨询、可行性研究、勘察设计等。最近五年公司营收的70%-80%来自中移动,收益弹性较大。公司处于投资周期前端,将最早受益于此次4G投资提速。　　
　　受益于4G基站上规模,2013-14年业绩有望大幅增长　　
　　预测公司2013年业绩翻番,主要是:1)TD-LTE网络设计费标准已公布,公司2012全年设计的4G基站订单将有望年内确认收入;2)中移动计划2013年新增超过20万个TD-LTE基站(2012年为2万个),推出可商用网络。公司是中国移动设计院排名首位的合作单位,我们预计公司2013年有望获得约1.6万个4G基站订单(占比约8%),并保证公司2014年业绩增长30%以上。　　
　　收购兼并与“平台化”并举,未来外延式增长也值得期待未来公司有望由“项目型”向“平台型”转变,实现业务在地域上的扩张和规模上的扩大;另一方面,公司在收购兼并方面也有望积极动作,继上年收购华南通信后继续取得突破。　　
　　4G早周期受益品种,首次给予“增持”评级　　
　　我们预测12-14年EPS0.32、0.65、0.87元。1)作为主营业务为网络规划、设计的公司,在中移动2013-2014年大规模4G网络建设的背景下,富春通信将最早受益,公司未来三年业绩增长有保证;2)受行业不景气及成本高企等因素影响,2012年为公司业绩低谷。而随着2012年4G高毛利率订单将于2013年确认收入,以及成本、费用得到有效控制,2013年公司净利润有望实现翻倍增长;3)如果公司在收购兼并和向“平台型”转变的步伐较快,则有可能使未来增长更上一层楼。基于此,我们首次给予“增持”评级,按2013年30倍PE估值,6个月目标价19.5元。


 

　　上海梅林:整合效果初显主业盈利大增
　　上海梅林 600073 食品饮料行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生,吕昌 撰写日期：2013-03-19　　
　　简评　　
　　2012年主营业务扭亏为盈重组效果初显
　　公司12年收入78.5亿,增长24%(可比口径);实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿,下降8%;但扣非后净利润8750万实现扭亏,11年亏损7874万。主要来自核心业务盈利能力改善,公司综合毛利率同比提高1.1个点,其中食品业务毛利率提高2.6个点,屠宰业务提高1.6个点。　　
　　各项资产经营状况良好　　
　　根据年报及我们估算结果,冠生园12年实现收入15.4亿,增长26%;净利润1亿同比持平,但11年1亿净利中含转让上海皇冠制罐股权取得的9000万投资收益,因此扣非后净利润增长应与收入同步在25%左右;净利率为6.5%。　　
　　爱森实现收入6.4亿,增长30%;净利润2333万,增长12%;净利率为3.6%。　　
　　苏食肉品1204收入5.55亿,净利润964万,净利率1.7%(11年为1%);淮安苏轼12Q4收入3.9亿,净利润477万,净利率1.2%(11年为0.8%)。　　
　　梅林罐头估计收入在10亿左右,略有增长,主要是产能利用率趋于饱和。　　
　　重庆梅林收入估计在13亿左右,虽然12午整体盈利能力不强,但从年底开始随着新管理层的进入,已有明显改善迹象。　　
　　中长期做大做强肉业休闲食品稳步成长　　
　　公司2013年计划实现收入100亿(增长27%),营业成本84.8亿(12年营业成本占比85.6%)。我们认为做大做强肉业仍然是公司未来发展核心,我们判断公司会通过内生性增长和外部并购重组两条途径进一步扩大肉类收入规模,打造成为长三角地区领先的屠宰加工企业。在取得规模和区域优势后,通过各区域板块和资产的协同,上重资源、下重渠道,来稳步提高盈利能力。　　
　　我们认为以冠生园为核心的休闲食品未来将稳步增长,产品和品牌力较强奶糖和蜂蜜制品依靠渠道精耕,品类创新等仍会保持良好成长性。对公司整体而言,休闲食品将是稳定的利润来源。　　
　　盈利预测:公司在经过12年的协同整合后,效果已有所显现,在此基础上,我们认为公司13年会更加注重主营业务盈利能力的提升,营业外因素对净利润的影响会进一步减少。长期看,我们认为公司通过内生和外延式两种方式,收入规模会不断做大。