苏宁电器:变革即将发生大象开始发力
　　苏宁电器 002024 批发和零售贸易
　　研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-02-20　　
　　公司公告:1、变 更公司名称。公司拟将中文名由“苏宁电器股份有限公司”变更为“苏宁云商集团股份有限公司”,以更好的与公司未来的经营范围和“云商模式”(即店商+电商+零售服务商)相适应; 2、增加经营范围。苏宁将新增“国内快递(邮政企业专营业务除外)”业务,以加快公司开放平台的建设,充分发挥苏宁物流体系优势。　　
　　公告点评:　　
　　改名“苏宁云商集团”仅是苏宁本次变革的前奏,我们预计苏宁后续将围绕其“店商+电商+零售服务商”的“云商”定位,从组织架构、年度计划、经营策略、人员任命等方面进行全面变革。苏宁详细的变革内容,我们预计最早将于2 月21 日揭晓(参见本文附录“苏宁董事长张近东在春季部署会议上的讲话摘要”)。　　
　　何谓“云商模式”。我们认为“云商模式”,从经营形态上看是“店商+电商+零售服务商”的业态分类,以更好的实现线上线下互补融合发展;从盈利模式上看是零售(店商+电商,强调的是通过商品进销差价赚钱)+服务(零售服务商,强调的是开放平台,通过整合利用苏宁的各种资源,为入驻商家、供应商、消费者提供支付、金融、数据、营销、托管、仓储物流、云计算等增值服务来赚钱)。　　
　　苏宁的此次组织架构变革,我们认为其将会基于专业+协同两种思路,对各业务模块按事业部制进行重新划分,按事业部群的角度大致可分为三类:①平台型事业部群,面向客户端,注重平台建设、客户体验、精准营销,包括电子商务平台、连锁店面平台;②产品型事业部群,重在拓展品类的广度与深度,包括实体产品与虚拟产品;③独立专业性事业部群,可以为苏宁内部及外部提供各种专业服务, 如物流、售后服务、IT 技术、呼叫中心等。　　
　　苏宁是一家善于提前进行战略布局,管理层优秀且执行力强的公司,我们看好苏宁的此次组织架构大变革(相信苏宁的本次变革,并非其一时心血来潮,而是基于其对过往实践经验的深思熟虑),其将对苏宁在新十年的发展奠定坚实基础。中长期看,苏宁若能依靠其变革后的新组织架构,继续完善提高其转型所需的平台+商品运营、供应链整合、物流配送、客户体验等能力,则其“线上+线下”协同扩张模式是能够成功的。　　
　　观点重申:①短期公司业绩仍将承压,但其基本面已现改善迹象(首先看到的将是收入增速改善);②短期内苏宁的投资机会不在于业绩(2013 年业绩增速将较慢,市场已充分预期),而在于市场对苏宁预期的转变以及电子商务格局能否出现利于苏宁的变化”。预计公司12-14 年EPS 分别为0.42、0.44、0.53 元,给予线下12 倍PE,线上1 倍PS 的估值,目标价8.6 元,维持“强烈推荐”评级。　　
　　风险提示:线下利润增速继续下降,线上增长缓慢,宏观经济衰退。


 

　　大秦铁路:普货提价增厚业绩,特殊运价存在提升需求
　　大秦铁路 601006 公路港口航运行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：崔书田 撰写日期：2013-02-20　　
　　停牌或因货运提价事项未公告。19日广深铁路、铁龙物流相继发布公告称,发改委及铁道部将对铁路货运价格进行调整,具体调整方案尚未确定。大秦铁路因重大事项未公告自19日起停牌。　　
　　普货提价将增厚业绩。为弥补成本上扬,近几年铁路普通货物运价几乎每年上调,年复合提价幅度约8%。我们测算,假设普货提价10%,公司每年可增加税后利润9.9亿元,增厚EPS0.07元,增幅8.8%。　　
　　因铁路系统人工成本上涨明显且将继续大幅上升、财务费用压力很大,此次普货提价有可能超过以往幅度。　　
　　特殊运价存在提升需求。随着普货运价不断提升,其逐渐趋近大秦线多年未变的煤炭特殊运价,同时大秦线运价亦明显低于其他煤运专线或合资铁路。我们测算,假设大秦线基价2上调10%,可增加税后利润14.4亿元,增厚EPS0.10元,增幅12.8%。若特殊运价得以上调,则公司未来成长空间将打开,投资价值显着提高。　　
　　13年大秦线运量将恢复增长。受国内煤炭需求低迷、进口煤增加影响,大秦线12年煤炭运量同比下降3.2%至4.26亿吨。据铁道部运输组织方案,13年安排大秦线煤炭运量4.5亿吨,同比增长5.7%。　　
　　“增持”评级。我们维持公司2012年每股收益0.76元的预测,上调2013-14年每股收益至0.84元(+5.6%)、0.91元(+9.4%),上调目标价至9.2元,对应13年11XPE。　　
　　风险提示:铁路货运提价幅度不达预期。


 

　　瑞普生物:重磅产品获批,业绩高增长可期
　　瑞普生物 300119 医药生物
　　研究机构：海通证券 分析师：刘宇 撰写日期：2013-02-20　　
　　事件:　　
　　公司全资子公司瑞普(保定)生物药业有限公司的猪圆环病毒2 型灭活疫苗(ZJ/C 株)通过了农业部审查,批准为三类新兽药,注册证书号为(2013)新兽药证字10 号。　　
　　点评:　　
　　猪圆环病毒疫苗是畜用药物中的重磅产品。猪圆环病毒传染性强、发病率高,主要发病于5-6 周龄的猪,感染率近50%,部分地区高达100%。猪圆环病毒2 型(PCV2)感染引起的以患猪全身性淋巴结肿大为特征的多系统功能衰竭性疾病,临床上表现有断奶仔猪多系统衰竭综合征、猪皮炎与肾炎综合征、猪呼吸道疾病综合征、母猪繁殖障碍、坏死性淋巴结炎、肉芽肿性肠炎和渗出性表皮炎等症状,统称为猪圆环病毒病。我国猪群中PCV2 抗体阳性率达80%以上,发病率为25%至40%。病毒感染猪后破坏免疫系统,产生免疫抑制,增强了对多种病原体的易感性,引发难以控制的严重疾病。此外,猪细小病毒、传染性先天性震颤等均与猪圆环病毒2 型感染有重要关联。因此,猪圆环病疫苗的广阔市场是各大动物保健品生产企业的必争之地。　　
　　布局市场化疫苗符合行业发展方向。如上所述,作为市场化水平较高的疫苗品种,猪圆环病毒疫苗的重要性和市场需求量并不亚于四大国家招标苗。公司积极布局这一市场化疫苗中的重磅产品,足以可见公司的战略重心从招标苗向市场苗转移,这与我国动物保健品行业的发展趋势一脉相承,也同我们一直以来对公司转型的判断相吻合。作为非国家强制免疫用疫苗,该疫苗将通过网络经销和大客户直销的模式进行销售。另外,公司一直以来在禽用药物领域更具有竞争力。　　
　　此次开发该猪用疫苗,彰显了公司对提升畜用药物市场竞争力的决心。公司在畜用药物领域的积极扩张,不仅提升了整体毛利率,而且为打造一个药物品种全面的动物保健品“航母”奠定基础。　　
　　盈利预测与投资建议。2012 年,在我国经济增速下降、养殖行业处于周期性低谷的不利环境下,公司面临较大的增长压力。但从长远看,雄厚的研发实力和丰富的产品线才是主导公司业绩持续增长的主要因素。随着重磅产品猪圆环病毒疫苗的获批上市,公司未来业绩将保持稳定的高增长态势。我们预计公司2012-2014 年摊薄后每股收益分别为0.75 元、1.02元和1.34 元,给予公司2013 年25 倍PE,目标价为25.5 元,维持“买入”的投资评级。　　
　　风险提示。冬季动物疫病暴发存在较大的不确定性。


 

　　新天科技：受益新型城镇化和节能减排 智能仪表空间广阔
　　一、 事件概述
　　我们近期调研了新天科技(300259),了解并沟通了公司的有关情况。
　　二、 分析与判断
　　受益新型城镇化建设和节能减排,智能水表业务增势稳健
　　公司是国内智能水表的领先制造商之一,市场占有率5%左右。2006-2011年间,我国新增城市供水管道长度14万公里,CAGR6%。“新型城镇化”有望成为新政府的重点施政方向,城市供水管道建设将受益维持稳健增长,终端水表的需求受益提升。另一方面,阶梯水价制度的逐步实施、一户一表工程的推行以及机械式水表的更新替换推动了智能式水表市场的增长。
　　热量表需求短期增速放缓,长期受益于供热计量改革政策的逐步落实
　　从北方采暖省份新建住宅的热量计量装置的普及率来看(2010年52%、2011年72%),“供热计量改革”政策要求落实不到位,公司热量表的销售受下游需求的影响,12年增速放缓。根据住建部公布的相关数据,“十二五”期间,国务院要求北方采暖地区既有居住建筑供热计量及节能改造面积4亿平方米以上,大幅超过“十一五”1.5亿平方米的要求。随着住建部加大“供热计量改造”政策的督促力度,地方政府的落实力度将逐步加大,热量表市场空间有望逐年大幅扩张。
　　燃气管网建设维持高景气,智能燃气表市场成长空间巨大
　　根据《全国城镇燃气发展“十二五”规划》的要求,“十二五”期间,规划新建城镇燃气管道约25万公里,较“十一五”期间增长40%。另外,根据国家有关规定,天然气燃气表使用期限一般不超过10年,人工燃气、LPG燃气表使用期限一般不超过6年,到期更换。智能燃气表是公司近两年来开始发展的业务领域,目前已经进入了湖州新奥燃气、天伦燃气的供应商体系。随着智能燃气仪表市场的逐步打开,智能燃气表业务的营收规模和毛利率将逐步提升。
　　三、 股价催化剂及风险提示
　　股价催化剂:智能表国家支持政策的出台;水管、燃气管网建设规模超预期。
　　风险提示:相关政策的执行力度不到位;房地产投资受国家调控而大幅下降。
　　四、 盈利预测与投资建议
　　我们预计2012-2014年EPS分别为0.55、0.74和1.00元,对应12-14年PE分别为26X、20X、15X。受益城市水管和燃气管道建设的高景气度、国家大力推行节能减排政策,下游需求向好,但智能热量表和燃气表的市场还未全面打开,业绩的爆发式增长还不具备条件,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,按照20-25倍的市盈率给予2013年目标价14.8-18.5元。(民生证券 张微)


 

　　龙净环保:PM2.5催生颗粒物治理新政,除尘龙头显著受益
　　龙净环保 600388 机械行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威,张赫黎 撰写日期：2013-02-20　　
　　与前不同的观点: 1月23我们的研究报告《“主题投资+高分红率预期”将触发估值修复》的基本逻辑是:在“市场空间倍增+政策加码预期”叠加的主题投资背景下,高弹性高成长的股票已率先启动,低估值的龙净环保具有多因素触发的补涨诉求,属于“便宜股”的投资机会,但由于未来利润增长幅度较低,公司估值相对行业估值依然折价。　　
　　近期我们的观点有所加强。2月19日出台的《环境空气细颗粒物污染防治技术政策》特别提出建议火电厂等工业污染源“采用高效除尘、湿法除尘技术”,龙净环保在火电除尘领域市场占有率三分之一以上,大型机组占比50%以上,稳居行业龙头。我们认为公司将显著受益于PM2.5催生的颗粒物治理机遇,主营业务重回较高增长,估值继续修复。 公司参与大气行业多项标准的制定,具备多工业源(火电、水泥、钢铁等)、多污染物(粉尘、二氧化硫、氮氧化物等)协同处理的能力,符合我国大气治理“区域联防联控、多污染物协同治理”的方向,亦构筑公司的竞争优势。　　
　　盈利预测:上调14年盈利预测。预计公司12-14年EPS为1.30/1.55/1.78元。我们认为PM2.5的危害将催生大气治理的机遇,长期危害将催生长期机遇。13年看好脱硝市场倍增的投资机会,而具备多污染源协同控制的公司将在大气治理的持久战中长期受益。上调目标价至38元,对应12-14年PE为29/24/21,继续给予增持评级。


 

　　华平股份:双轮驱动,后劲充沛
　　华平股份 300074 计算机行业
　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文,侯利 撰写日期：2013-02-20　　
　　业绩符合预期。2012年公司实现营业收入1.99亿元,同比增长57.78%;营业利润7451.26万元,同比增长63.2%;净利润8200.49万元,同比增长62.02%,EPS0.82元,符合预期。业绩高增长主要源于金融和部队大客户的收入增加。公司的视频会议和安防监控两大系列产品均进入发展快车道,后劲充沛。　　
　　视频会议产品竞争优势突出。公司自主研发的AVCONUCC统一协同通信系统集视频会议、视频监控、应急指挥调度、即时通信等应用于一体,具有低带宽耗用、大容量组网、智能网络适应等特点。系统可全面覆盖办公桌面、会议室、生产现场、公共场所等多种应用环境,全面满足工作、会议、生产、调度等多种需求。2012年6月,公司荣膺“2012年度最佳视频会议系统提供商”。公司视频会议产品凭借其技术优势和高性价比,在市场上受到欢迎。　　
　　视频会议行业迎来新的发展机遇。2012年12月4日,中央政治局会议通过了关于改进工作作风的八项规定,精简会议活动,提高会议实效是其中一项重要内容。遵照会议精神,各部委、各省市陆续出台了相应的规定,大都在规定中提到了多使用视频会议。这些新规定为视频会议行业提供了新的发展机遇,有利于视频会议产品的推广。截至2012年年底,公司已完成了全国31个省市营销服务中心的建设,公司的视频会议产品将迎来黄金发展期。　　
　　安防产品订单饱满。目前公司在手的安防订单总额约6亿元。公司定位中西部地区安防市场,这些地区的安防建设相对落后,尤其是一些县市、农村的安防建设几乎为空白。公司进军安防行业的战略成效显著,品牌形象业已树立,发展潜力很大。　　
　　投资建议:在视频会议和安防监控双轮驱动下,公司2013年业绩高增长确定性强,且具有很大的向上弹性。我们维持公司2013-2014年1.51和2.02元的盈利预测,维持买入-A评级,上调目标价至45.3元,对应2013年30倍PE。　　
　　风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险;项目回款风险