康力电梯:大订单来袭,2013年业绩有保障
　　事件:
　　公司收到大连市金州至普兰店快速轨道工程建设总指挥部寄来的《中标通知书》,并与西兰铁路客运专线陕西有限责任公司、罗源湾滨海新城臵业有限责任公司签订的《定作合同》生效。本次中标及生效合同的总金额为9020.887万元。
　　点评:
　　1、有示范项目好办事:这次中标印证了我们在前期的公司深度报告中指出“苏州轨道交通一、二号线全线车站自动扶梯项目中标为公司打开了国内公交型重载扶梯之门”的观点。由于现在国内的政府项目或企业大型项目投标都需要同类型项目的成功案例,而公司2008年中标苏州轨道交通1号线工程全线车站自动扶梯项目,2012年中标苏州轨道交通2号线工程全线车站自动扶梯项目让公司成为至今为止唯一一家国内民族品牌中标国内地铁全线自动扶梯项目的公司。这些政府项目的中标显示了公司产品得到了政府机构的高度认可,同时也为公司后续投标提供了示范效应。
　　2、对2013年业绩形成实质利好:根据一般的订单流程,电梯订单确认后三个月内电梯将交付完成,直销订单的收入确认将再需要1-3个月时间,这也就意味着上述三大订单如无意外将全部计入2013年收入。
　　3、下游数据向好提升公司估值:从去年四季度开始,商品房销售数据回暖,销售面积节节升高。由于商品房销售面积是房屋新开工面积的领先指标,而新开工面积又领先电梯销售量几乎1年,因此商品房销售数据上升将提升房屋新开工面积和电梯行业业绩预期向好。
　　维持“买入”评级,目标价12元:
　　我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.61元、0.74元,对应现在股价市盈率为20x、16x、13x。我们给予公司2013年20倍估值,对应合理股价为12元,相对于当前股价还有24%的提升空间,给予公司“买入”评级。
　　风险提示:
　　房地产调控风险、原材料价格波动风险、A股系统性风险。(光大证券)


 

　　中国联通:1月3G净增用户数创历史新高
　　中国联通 600050 通信及通信设备
　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2013-02-21　　
　　事件　　
　　移动业务中:3G用户本月净增数366.9万户(累计到达数8012.5万户);2G用户本月净增数-6.4万户(累计到达16279.2万户);固网业务:宽带用户本月净增数68.2万户(累计到达数6455.1万户);固话用户本月净增加12.8万户(累计到达数9208.5万户)。　　
　　投资要点受季节性因素及iPhone5销售影响,1月3G用户数创历史新高。公司1月3G用户净增366.9万户,创单月3G用户数的新高。我们分析认为,一方面,历史上来看,1月份的用户数都是阶段性高点。2012年1月即使在春节长假的影响下,当月用户数仍达到了305万水平,高于全年平均。另一方面,我们在12月用户数点评中提到iPhone5于12月14日即月中才首发,可能较多新用户选择次月(2013年1月)开始正式签约,贡献今年1月新增用户。　　
　　我们维持公司“合理用户增速、较高业绩增长”的判断。我们在前期的报告已经指出,随着公司营销资源的投入对用户数的拉动效应递减,预计公司会控制资源投入,维持合理的用户发展水平,使业绩增长较有保障。　　
　　我们预计公司2012年能够实现60%的业绩增长。我们预计公司能够实现2012年A股EPS0.11元的业绩,同比增长60%左右。我们认为公司收入的增长较有保障。整体来看,公司的成本费用可控,已经体现出运营商业务模式的规模效应,我们认为公司业绩增长较好且有可持续性。　　
　　财务与估值　　
　　我们预计公司2012-2014年的A股EPS分别为0.11元、0.17元和0.25元,我们采用DCF绝对估值法,对应得出合理价格为4.76元,维持公司买入评级。
　　风险提示　　
　　3G用户发展低于预期,大盘系统性风险。


 

　　烟台万华:MDI景气有望维持,产业链延伸提升估值
　　烟台万润 002643 基础化工业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：陆建巍 撰写日期：2013-02-21　　
　　2013年全球MDI景气度有望维持高位　　
　　我们预计公司30万吨/年产能将于2013年下半年投产,是2013-2014年全球唯一MDI产能扩张项目。全球经济回暖,2013年MDI需求增速有望高于2012年,结合较小的产能扩张压力,2013年MDI行业景气度下行的概率较低。我们预计通过出口,全球MDI供需形势好转的情况能够有效地反映到我国的MDI消费市场。　　
　　2013年国内MDI需求有望好转,公司销量预计上行　　
　　我们认为,2013年纺织服装行业回暖有望拉动纯MDI需求回升,聚合MDI需求则受益于聚氨酯保温材料增长,2013年我国MDI需求有望上行。在国内需求复苏以及全球MDI供应偏紧带来的MDI出口增加的大背景下,我们预计除公司以外的其他国内装置能够提供的产量增量有限,公司2013年的销量有望上行。　　
　　产业链延伸有望降低公司经营风险　　
　　我们预计公司烟台八角60万吨MDI将于2015年逐步投产,其配套率超过宁波装置,公司MDI生产成本有望进一步降低。产业链延伸方面,公司八角项目中的的环氧丙烷,丙烯酸及聚醚多元醇装置;以及华南基地的5万吨改性MDI、10万吨水性树脂项目建成后,公司利润来源有望实现多元化,降低经营风险。　　
　　估值:维持“买入”评级　　
　　我们将公司2012/2013/2014年EPS由1.07/1.42/1.66元略下调为1.05/1.31/1.61元,根据可比公司给予公司2013年EPS16倍PE估值,目标价由16.20元上调至20.96元,维持“买入”评级。


 

　　杭氧股份:大型空分设备市场开拓取得进展
　　杭氧股份 002430 机械行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：李博 撰写日期：2013-02-21　　
　　神华网站显示,杭氧中标了宁煤煤制油空分设备项目　　
　　神华集团网站显示:神华宁煤400万吨/年煤制油项目12套10万立方空分装置设计,采购合同谈判完成。杭氧股份和德国林德公司分别中标6套空分装置的设计和供货。到2月6日,各方就合同违约罚款,交货期,质保期等达成一致。但杭氧在20日中午公告称投标项目的谈判仍在进行,我们估计可能是最终的价格还未确定,如果谈判完成,我们估计中标金额约25-30亿元,项目毛利率可能较低。　　
　　神华项目的中标可能会出现增收不增利情况　　
　　我们认为神华项目的中标可能还会出现增收不增利的情况。目前钢铁,化工等投资需求下滑,空分设备的需求主要集中在煤化工项目上,大型煤化工项目的业主方主要是大的国企,议价能力强,价格竞争比前几年更加激烈。　　
　　大型空分设备竞争趋于激烈　　
　　神华项目的中标和其他一些项目的招标,说明煤化工在项目审批和开工建设方面取得实质性进展,也说明杭氧在空分设备领域的竞争力较强。目前开封空分,四川空分在大型空分项目上也取得突破,陆续中标了几个煤化工项目,整体行业的竞争趋于激烈。　　
　　估值:维持2012-2014年盈利预测和目标价　　
　　由于难以在2013年看到毛利回升的迹象,我们目前维持2012-2014年EPS分别为0.68/0.82/0.96的盈利预测,基于2012年20倍PE,维持14元的目标价,对应2013PE为17倍。


 

　　平高电气:三条交流线路获全部国家级支持性文件 积极买入
　　平高电气 600312 电力设备行业
　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦 撰写日期：2013-02-20　　
　　三项特高压交流工程取得全部国家级支持性文件,发改委核准在即近日,国家环境保护部、水利部和国土资源部分别批复了雅安-武汉特高压交流工程的环境影响报告书、水土保持方案报告书和用地预审意见。至此,“三交”特高压工程(淮南-南京-上海、浙北-福州、雅安-武汉特高压交流工程)已取得全部国家级支持性文件,为项目尽快核准并开工建设创造了有利条件。下一步,国家电网公司交流建设部将按照公司2013年工作会议部署,在各部门、各单位的共同努力下,全力以赴抓紧推进蒙西-长沙、锡蒙-南京、靖边-潍坊、晋东南-徐州、武汉-皖南、南阳-淮南、张北-南昌共7个特高压交流工程环评、水保和用地预审等前期工作。预计上述“三交”特高压工程项目年内可以获得发改委的核准,其中上半年有1~2个项目可以获得核准。　　
　　三项特高压交流工程变压器、电抗器和GIS三大主设备约185亿元淮南-南京-上海、浙北-福州和雅安-武汉三条交流线路变压器、电抗器和GIS三大主设备招标金额分别约为47.6亿元(40元/kVA)、20.2亿元(1700万元/套)和136亿元(1亿元/间隔),合计185亿元。至2017年国家电网公司计划建成“三纵三横”的特高压交流电网。“三纵三横”线路变压器、电抗器和GIS三大主设备招标金额分别为128.8亿元、54.7亿元和368亿元,总计551.1亿元。　　
　　特高压建设保障成长,管理改善提升业绩,业绩将高速增长,建议买入平高电气特高压交流GIS龙头,根据历史招标情况统计,其市场份额在45%~50%之间,是受益最大的设备商。基于2017年国家电网公司将建成“三纵三横”特高压交流电网这一前提推算,2013~2015年特高压交流GIS可分别为平高电气贡献20亿元、35亿元、54亿元和56亿元的收入。　　
　　另外,国家电网公司“三集五大”体系逐步完善,理念进一步深入直属产业集团。国网系产业公司销售费用率和管理费用率下降是趋势。经计算,平高电气销售及管理费用率共有5.8个百分点的下降空间,下降幅度为37.2%(与2012第三季度财报相比)。　　
　　特高压建设保障成长,管理改善提升业绩。预计公司2012~2015年净利润(不含少数股东权益)分别为1.35亿元、3.97亿元、6.91亿元和11.04亿元,EPS分别为0.17元、0.49元、0.84元和1.34元(未考虑摊薄),年均复合增速为101.4%。　　
　　风险分析:项目核准进度低于预期、产能不足、管理改善低于预期。


 

　　顺网科技：云海推进顺利 估值切换预期明确
　　长江证券2月21日发布顺网科技（300113）的研究报告称，顺网科技近期在深交所互动易上表示,目前网维大师产品在上海市场占有率为三分之一左右,其中很多网吧已将产品升级到最新版本。
　　游戏大观(GAMELOOK)网站近期报道称:“中国移动计划在近期正式公布“短代计费”(短信代收费)细则移动游戏的支付老大难问题将得到一定程度的缓解,此次短代计费开放工作由中国移动游戏基地牵头组织。”
　　云海平台推进顺利,将加速用户兑现并增厚业绩。上海一直是公司的渠道弱势区域,公司在上海市场三分之一的市占率反映了公司产品较快的渗透速度,且“很多网吧已升级到最新版”反映了云海平台的推进较为顺利。
　　云海平台大幅增加了有效广告位的价值和数量,打破原有广告位的供给受限局面。云海浏览器是云海平台中的默认浏览器应用,受益于云海平台的快速渗透,云海浏览器也将通过掌控用户互联网访问入口,大幅提升未来平台的流量变现与广告业务盈利能力。另外,云海平台所提供多种创新性服务,如3D游戏、影音桌面、数据漫游等,均已大幅领先于竞争对手,为巩固网吧地位、走向全网提供产品基础。
　　公司有较强的移动端娱乐业务预期,“短代计费”将起一定正面作用。公司自12年来在页游联合运营、多端游戏独家代理方面取得较大突破,依仗公司的平台优势,分析师预计公司2012年页游联运收入有望增长超过500%,彰显了公司以平台身份切入多端游戏及网页游戏市场的执行力。
　　考虑到公司2013年还有望通过国内仍处启蒙阶段的云游戏应用切入TV和移动端,进一步进军手机平台类业务和游戏类业务,“短代计费”是对移动端支付渠道的重大补充,给予了公司移动端付费业务较好的前景。
　　外延式扩张、云游戏将成2013年公司估值切换的催化剂。分析师预计公司2012、13年EPS分别为0.72、1.07,对应13年市盈率仅为27倍,作为国内稀缺的平台型游戏企业,估值有较大的增长空间。随着公司核心业务逐渐脱离网吧,估值修复也将趋于显著。目前,在公司转型需求迫切的背景下,公司账面现金为6.4亿元,未来有望在既有领域、网页游戏或手机游戏领域做外延式扩张。同时,公司在12年11月发布的云游戏技术,也有望在13年逐步产品化,从而进入TV端和移动端。作为拥有诸多互联网基因的稀缺平台标的,看好其长期发展路径,重申“推荐”评级