壹桥苗业:持续收购海域,保证高速增长

　　事件:公司公告称,以2.5亿元的价格,收购个人杨守军拥有的位于瓦房店市谢屯镇沙山村的4985.05亩围堰海参养殖圈及相应的海域使用权;租赁秦皇岛冀弘水产养殖观光公司的2.5万立方米水体,年租金210万元,租期5年。
　　此次收购的海域,位于公司现有海域周边,围堰造礁已经完成,但尚未进行海参苗的投放,若2013年进行海参苗的投放,养殖周期为2年,预计2015年可以产生收益。根据周边围堰海参养殖情况以及2012年海参市场价格预测,此次收购的4985.05亩围堰海参养殖海域预计平均每年实现销售收入1.12亿元,实现利润约为7290万元。另外租赁水体2.5万立方米,将进一步提高公司苗种的自给率。
　　海参单产:2012年上半年公司亩产266公斤,下半年单产可能会超过300公斤/亩。下半年亩产有所提升是由于大苗成活率较高,而所捕捞海域大苗比例较高所致。随着未来捕捞海域中小苗比例的上升,公司亩产水平将可能会维持在250-300公斤区间内。
　　海参捕捞面积:公司12年可捕捞面积约3750亩左右,根据之前投苗情况来看,2013年可捕捞面积约9000亩,预计2014年可捕捞面积为12000亩。不计算新开发海域的话,2013年可投苗的海域已经超过15000亩,这将保证公司未来捕捞面积将高速增长。
　　盈利预测与投资建议:我们一直坚定看好海参未来价格和公司的业绩高速增长,预计2012-2014年实现销售收入3.49亿元、5.72亿元和8.09亿元,EPS分别为0.64元,1.07元和1.54元,继续给予推荐评级。
　　风险提示:自然灾害;海参价格低于预期。特别提示:根据东北证券东证3号理财产品2012年三季度报告,截至2012年9月30日,该理财产品持有壹桥苗业流通股票138万股(送股后),占流通股本的1.30%。研究报告作者对于该理财产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。(东北证券)




　　江山化工:顺酐项目进展顺利,业绩弹性大
 

　　事项
　　近日,我们对江山化工宁波顺酐项目现场进行了实地调研,与公司董秘交流了顺酐项目进展情况、江山本部经营情况以及公司未来几年的发展规划。
　　主要观点
　　1.公司顺酐项目进展顺利,预计2013年贡献半年利润。
　　公司的顺酐项目是采用正丁烷法路线,往下延伸到BDO。BDO路线选择的是英国Davy公司专利技术,顺酐路线选择的是美国亨斯曼公司专利技术。总承包是天辰工程公司。
　　根据目前工程进度来看,估计2013年3月底具备开车条件,预计2013年6月可实现较高负荷生产。我们估计新项目能贡献半年的产能。2.DMF、DMAC价格处于低位,新厂2015年中可具备生产条件。
　　公司目前在江山本部拥有DMF产能16万吨,2012年产量17.5万吨,有较好的产品质量优势和规模优势。过去几年数据显示,公司的DMF比同类公司的DMF价格要贵400元/吨左右,公司将此现象归结于良好的客户粘性和优质的服务。目前DMF价格处于低位,价格只有11年高点的80%,考虑近期行业没有大的新上产能,DMF价格存在上行空间。
　　关于江山本部工厂搬迁事宜,目前已和政府谈妥,按照计划,2013年10月开始筹备,2015年中旬新装置具备生产条件,实现新老装置的正常生产衔接。
　　3.公司未来几年的看点。
　　新上顺酐项目的前景值得关注,公司还有新上顺酐二期的意愿,公司目前从镇海炼化获取的LPG原料充足,可以满足公司下一步的项目规划。
　　4.盈利预测。
　　我们预计公司2013至2014年摊薄后EPS分别为0.4元、1.0元,公司对应2013年到2014年PE为24X、10X,维持“推荐”评级
　　风险提示
　　1.顺酐项目能否如期达产以及焦化苯价格走弱。
　　2.BDO价格走势对新装置的赢利的影响(华创证券高利)




　　卫星石化:丙烯酸处于周期底部,SAP前景广阔
 

　　业绩驱动因素:
　　丙烯酸行业周期复苏,量价齐升:从需求上看,下游建筑、纺织有企稳回升迹象,卫生领域需求依然强劲;从供给端看,行业集中度高,2013年新增产能较少。海外丙烯酸装置老化问题严重,供给不稳定,2010年以来国内出口一直维持高位。年前生产企业库存大幅降低,下游纺织等行业库存也处于低位,2013年整个产业链有较强的补库存需求。丙烯酸吨价上涨1000元,静态测算增厚公司EPS0.26元;高吸水性树脂SAP销量:卫生用SAP主要用于生产婴儿纸尿布、成人失禁用品和妇女卫生用品。受益于人口结构变迁和家庭收入增长,我们预计未来三年国内卫生用SAP需求增速保持在20%左右。公司生产的SAP正在接受国内知名卫生用品企业试用检验,3万吨SAP全面投产之后,保守估计增厚公司EPS0.20元;
　　有别于市场的认识:
　　日本触媒爆炸等短期供给冲击不足以改变行业趋势。我们更多关注行业需求、供给、库存的调整。我们估计2013年丙烯酸行业需求增速在10%-15%之间,供需状况好于今年。今年行业总体低迷,整个产业链库存有望在年底大幅降低。总体上我们对2013年丙烯酸行业复苏相对乐观;盈利预测及估值
　　预计公司2012-2014年EPS分别为1.01、1.22、2.02元,对应当前股价,动态PE分别为17、14、9倍。公司未来两年有大量盈利能力良好的产品投产,2013年丙烯酸行业复苏概率大,2014年业绩爆发,且当前估值较低,因此给予公司“买入”评级。（浙商证券范飞）




　　久立特材:4季度收入季节性回落,利润降幅较大
 

　　报告要点
　　事件描述
　　久立特材今日发布2012年业绩预告,报告期内公司实现营业收入26.39亿元,同比增长17.28%;实现归属母公司净利润1.59亿元,同比增长38.96%;全年实现EPS为0.51元。
　　4季度公司实现营业收入6.01亿元,同比增长16.58%,3季度同比增速为22.26%;实现归属母公司净利润0.34亿元,同比增长75.85%;4季度EPS为0.11元,3季度为0.16元。
　　事件评论
　　高端产能释放带来2012年收入增长与毛利率上升:2012年在行业不景气的情况下,公司推进“高、精、尖”产品战略,募投项目产能逐步释放,产销规模不断扩大,从而带动公司营业收入同比有所增长。同时,高端产能的释放带来公司总体毛利率的提升,使得营业利润与净利润增长幅度大于收入增长幅度。
　　4季度收入环比下降,利润水平下降幅度较大或源于毛利率下滑:4季度营业收入环比下降19.59%,3季度环比增长为8.67%:1、从历史上看,除2010年外,公司历年4季度营业收入环比均有所下降,可能与公司订单确认周期有关;2、阿曼订单在2012年3季度确认完毕,可能是4季度收入环比明显下降的一个原因。4季度国内不锈钢价格触底回升,季度均价近两年来首次环比回升。预计公司4季度毛利率环比降有所回落,从而使得利润水平环比下降幅度大于收入。
　　立足传统主业,2012年增量来自油井管、核电管、航天精密管的投产与超超临界用管的进一步投放,长期增长依赖可转债项目:在立足于传统主业的同时,公司募投项目相继投产,成为公司今年主要的增量。另外,公司拟发行可转债募资投资“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”和“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”。大口径LNG输送管道项目已经在建设中,预计可于2013年3季度投产,届时将实现9米以上大口径高端产品的进口替代。未来一段时间内,不断追求产品结构的调整与优化升级成为了公司经营战略的主线。预计公司2012、2013年EPS分别为0.51元和0.60元,维持“谨慎推荐”评级。(长江证券刘元瑞,王鹤涛)



　　三湘股份:业绩承诺有望兑现,增长可期
 

　　事件:
　　我们近日拜访了三湘股份董秘,就公司的经营、销售情况及未来发展前景进行了交流。
　　评论:
　　1.公司于2012年8月借壳上市,主营业务为房地产开发与经营。截至目前,累计开发总建筑面积100多万平米。公司承诺,2011年、2012年和2013年经审计确认扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润分别不低于2.24亿元、4.20亿元、4.34亿元。公司的这一承诺我们认为完全可以实现。
　　2.三湘股份的顺利上市,得益于公司多年来始终坚持用节能环保概念创造可持续发展之路。国内首家开发高层建筑太阳能建筑的房企,在节约能源、保护环境、新能源利用等方面做出了积极的创新与突破,并有多项节能设计获得国家专利。
　　3.对于增长的确定性应该是毋庸置疑的,财富广场、未来海岸、七星府邸、上海三湘海尚基本都是现楼,卖一套皆可结转一套,而2012年预售金额同比增长较大,2013年预计可实现净利润5个亿。2011-2013年业绩承诺的三年,净利润可保持45%的复合增长。而当前一年销售8万平米,上海地区剩余可售面积为52万平米,未来增长完全可以保障。
　　总体来看,公司未来增长确定性较强,我们预计公司2012年及2013年EPS分别为0.6元、0.67元,对应PE分别为13倍、12倍。给予“买入”评级。(国海证券 邹璐)




　　聚龙股份:清分机销售持续高增长,业绩增速超预期
 

　　事件:
　　公司发布2012年年度业绩预告,公司2012年实现归属上市公司股东净利润12560.31万元-13955.90万元,同比增长80%-100%。
　　观点:
　　1.公司小型纸币清分机销售高速增长,业绩增速超市场预期。
　　纸币清分机是一种高端金融机具产品,可同时实现纸币的点钞、计数,识别真假、残破、新旧及不同几何尺寸、不同版别的纸币清理分选归类工作。目前我国的纸币清分机市场,央行是以大中型清分机为主,各大商业银行以中小型清分机为主,市场的年需求量和保有量都不断增大,目前已进入需求快速增长的阶段。
　　公司的业绩预告显示,公司2012年实现归属上市公司股东净利润同比增长80%-100%,高于市场一致预期,此前市场普遍预计净利润增长在50%左右。公司业绩增长超预期,主要是因为公司主营产品小型纸币清分机销售高速增长。公司业务存在季节性特点,银行金融机具产品采购多集中在四季度,公司产品在工、农、中、建四大行的份额进一步提升,在兴业银行、华夏银行、民生银行等商业银行总行的招标采购中,公司均取得了入围资格,并在入围产品的种类、中标机型等方面较以往年度有所增长。
　　2.公司新产品推广取得突破,研发成果逐步显现。
　　公司新产品金融物联网-人民币流通管理系统以及A类人民币鉴别仪产品市场推广取得突破,实现了快速放量增长。除此以外,公司的其他新产品研发计划也在顺利实施,型号为JL8210的中国银联代理业务ATM终端设备通过了中国银联银行卡检测中心检测。与市场同类机型相比,该型号产品具有纸币冠字号码识别、存储和二维码打印等功能,有望于明年正式投放市场。此外,中型纸币清分机、反假宣传工作站、智能金融认证系统等新产品均已处于样机及小批量阶段。新产品的批量生产将有助于公司业绩的进一步提升。
　　3.营业外收入对公司2012年业绩产生积极影响。
　　公司前期公告称,因承担《货币智能处理及流通管理平台》项目的研究开发任务,获批国家科技支撑计划专项经费720万元。项目建设周期为三年,预计于2014年12月完工投产。该笔专项经费将根据年度分批划拨,公司已收到第一笔2012年度专项经费总计166万元。公司三季报显示,1-9月份实现营业外收入1771万元。公司方面预计全年收到的项目政府补助及财务利息收入约为1900万元,将对2012年业绩产生积极影响。
　　结论:
　　随着中国人民银行“假币零容忍”措施的强势推行以及各商业银行逐步实现现钞全额清分的趋势进一步明确,我们认为清分机行业仍处在高速成长阶段,公司作为国内小型清分机龙头,将充分受益于行业的快速增长。
　　我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为4.22亿元、6.55亿元9.10亿元,净利润分别为1.26亿元、1.90亿元和2.58亿元,每股收益分别为0.74元、1.12元和1.52元,对应的PE为42倍、28倍和20倍,未来6个月目标价33.6元,维持“推荐”投资评级。
　　风险提示:
　　新产品市场拓展低于预期