金正大:进军广东,异地扩张又

　　一、事件
　　金正大公司发布公告称与广东省英德市人民政府及清远华侨工业园英德英红园管理委员会签署了《投资工业项目(投资复合肥料、缓控释肥项目)合同书》。 规划建设规模为40万吨/年新型作物专用肥项目,其中一期项目规划建设20万吨/年新型作物专用复合肥,二期项目规划建设10万吨/年新型作物专用复合肥和10万吨/年新型作物专用缓控释肥。 项目建设匡算总投资额为人民币3.3亿元。项目分两期投资建设,其中一期项目建设匡算投资额为人民币1.3亿元,英红园管委会将具备动工建设条件的土地交付给公司,12个月建成投产。二期项目建设匡算投资额为人民币2亿元,待一期项目投产后视市场开发、园区蒸汽供应设施等配套情况安排建设进度,12个月内建成投产。公司同时预测项目效益:项目按全部建成后,预计可实现销售收入人民币10亿元/年。
　　二、分析与判断
　　辐射市场复合肥需求120万吨以上,潜力巨大 项目辐射的广东、广西、湖南、福建、海南是我国南方主要的农作物、经济作物产区,区内作物播种面积1313万公顷,年肥料使用量在600 万吨(折纯,下同)以上,其中复合肥120 万吨以上,市场潜力巨大。
　　此次建立生产基地能够提高产品在南方市场的知名度和占有率 复合肥行业受运费限制,地域特色明显,公司异地扩张的策略能够消除运费限制,提高公司市场辐射面。且公司产品多针对北方土质和作物开发,仅有小部分产品能满足南方作物需求。受运输和产品二因素制约,公司南方发货不及时导致客户流失,此次建立生产基地能够提高产品在南方市场的知名度和占有率。
　　此次投资是公司异地扩张战略的一部分 公司致力于产能的异地扩张,除山东本部外,安徽、云南、贵州、河南、辽宁均有产能扩产计划,此次进军广东也属于异地扩张战略的一部分。
　　预计该项目2014年下半年能够建成投产 广东金正大正处于工商注册阶段,该阶段需要2个月的时间,之后土地批文等需要1-2个月的时间,而拿到土地后经历1年建设周期,预计一期20万吨专用肥将在2014年下半年建成投产。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司异地扩张经历产能建设期,目前逐步进入实质化阶段,且仍在进行新的投资计划。因此,我们认为公司未来将受益于国内复合肥市场稳定增长的大逻辑。预测公司12-14年EPS为0.80、1.01、1.32元,对应PE分别为19X、15X和11X,强烈推荐。(民生证券刘威)




　　特锐德:外延式扩张发力,区域互补带来协同效应
 

　　事件:
　　特锐德公告称,将以7500 万元认购一拉得3200 万元新注册资本,认购后公司持有一拉得股权比例为51.61%。同时,公司公布2012 年业绩预告,公司2012 年实现营业收入6.5-6.8 亿元,同比上升1.2%-5.9%, 实现归属上市公司股东的净利润8500 万元-9000 万元,同比下降14.2%-19%。对此,我们点评如下:
　　观点:
　　1. 双方优势互补,实现协同效应
　　被收购方一拉得公司主营业务为输配电及控制设备制造、销售,是西南地区最早生产箱式变电站及高低压电气成套产品的厂家之一,产品覆盖了箱式变电站、高低压成套开关柜、电力系统自动化等领域。目前一拉得品牌在西南地区享有较高的知名度,在电力系统中口碑较好,整体实力在四川省同行业内排名前三。
　　一拉得公司主要面向西南地区市场,在四川、西藏市场占有率较高。而特锐德在这一领域尚处于开拓期,受销售团队资源、运输成本等方面的限制,市场开拓力度较小。因此一拉得与特锐德的目标市场具有极强的互补性,有利于完善公司产品在全国的生产和销售布局,实现较强的协同效应。
　　一拉得在2012 年1 月-11 月实现销售收入24,282 万元,净利润2,779 万元,我们预计,一拉得在2012 年净利润有望超过3 亿元,公司收购市盈率约为5 倍。
　　2. 2013 年铁路投资将达6500 亿元,公司订单有望持续增长
　　近日,2013 年全国铁路工作会议召开,会议提出2013 年铁道部将安排固定资产投资6500 亿元,其中基础建设投资5200 亿元,投产新线里程将超5200 公里。到2012 年年底,全国铁路运营里程达到9.8 万公里, 居世界第二位;高铁运营里程达到9356 公里,居世界第一位。按照《国家铁路“十二五”发展规划》计算, 未来3 年每年至少要保证超过5000 亿元以上的投资规模。
　　2012 年,铁道部分别在7 月、9 月、10 月三次上调年内铁路固定资产投资金额,由最初的5160 亿元上升至6300 亿元,增幅达22.09%。受此影响,全国铁路基本建设投资在2012 年8 月份出现回暖,9 月和10 月同比增速达111.36%和240.76%。
　　公司主要产品在铁路领域拥有较高的知名度和品牌美誉度,其中公司箱式变电站产品在铁路客运领域的市场占有率持续超过60%,随着铁路建设的回暖,预计公司铁路行业订单及销售情况将保持快速增长。
　　3. 盈利预测与投资建议
　　预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.44 元、0.65 元和0.79 元,目前股价对应PE 分别为25 倍,17 倍和14 倍,给予公司2013 年25 倍PE,对应目标价16.25 元,维持“强烈推荐”评级。(东兴证券弓永峰)




　　领先科技:燃气第一股,增发和摘帽凸现成长价值
 

　　事件:公司发布非公开发行股票预案、12 年业绩修正以及撤销风险提示公告n 公司董事会审议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》,拟采用向特定对象非公开发行的方式,发行股票数量不超过7200 万股,发行价格不低于24.84 元/股,募集资金总额(含发行费用)不超过17.90 亿元。
　　公司本次募集资金将用于衡阳-常宁长输管线项目、应县-张家口输气管道支线工程项目、张家口市宣化区天然气利用工程项目、枣强县天然气利用工程项目、LNG 和CNG 加气站项目及偿还银行贷款。
　　目前新能国际直接持有公司25.65%的股份,为公司控股股东,其中陈义和直接间接持股比例为32.44%,为公司实际控制人;若按此增发方案发行后,新能国际和陈义和持股比例分别为20.24%和25.59%,仍为公司控股股东和实际控制人。
　　本次非公开发行股票方案尚需公司股东大会批准和证监会的核准。
　　经公司董事会审议批准,公司向深交所提交了撤销退市风险警示的申请,经深交所审核批准,公司自2013 年1月14 日起撤销股票交易的退市风险警示,证券简称由*ST 领先变更为领先科技,日涨跌幅限制由5%变为10%,正式摘帽。
　　公司发布借壳后中油金鸿2012 年的业绩快报,预计12 年归属于上市公司股东净利润为2.703-2.796 亿元,实现基本每股收益为1.005-1.039 元,基本符合之前承诺业绩水平(承诺12 年净利润2.874 亿元,扣除少数股东权益后,我们判断在2.7 亿左右)。
　　我们的点评与分析摘帽彻底消除不确定性,增发凸显成长价值
　　我们认为公司在经历了2 年多借壳重组的过程中,本次成功摘帽,彻底打消了重组过程中的不确定性,也宣告了经历2 年多的借壳重组已经完成,公司也正式转型为中油金鸿,风险折价彻底消失,而本次增发也符合我们之前对公司成功转型后将在天然气产业爆发的起点借资本市场之力发展壮大的判断。
　　公司目前主要运营湘横线、聊泰线、泰新线、应张线和冀枣线共5 条天然气长输管线,并且在湖南、山东、河北、内蒙古、黑龙江、山西等地开展城市燃气业务,拥有衡阳市、张家口市、乌兰浩特市、冀州市、常宁市、新泰市等多个城市的管道燃气特许经营权;本次增发在公司已有长输管线基础上,继续扩张公司天然气管网覆盖范围并且继续推动和提高公司覆盖范围内天然气覆盖率和利用效率。
　　开展长输管线建设,扩张管网覆盖范围:衡阳-常宁长输管线项目是在公司现有湘衡线基础上,继续扩张公司在衡阳地区的管网覆盖范围,满足常宁市松柏镇居民及水口山有色金属基地工业用户的需求;应县-张家口输气管道项目是在现有应张线基础上,扩张公司在张家口地区的管网覆盖范围,满足张家口辖区部分县市城镇居民及工业用户的需求。
　　推进城镇管网覆盖率,开拓沿线用气需求:张家口市宣化区是应张线的重要目标市场,宣化区是张家口市的核心工业区、冶金机械和重化工基地,因此用气需求大而迫切;枣强县燃气利用项目主要是以公司现有的冀枣线基础上,继续提高冀枣线的利用效率。
　　提前布局CNG 和LNG 加气业务:天然气作为车用燃料在经济性和清洁性方面均具有较大优势,之前由于气源瓶颈导致需求被压制,在目前气源供给充足和国家对于环保要求趋严的大背景下,汽车加气业务具有很大的发展潜力,因此公司在其覆盖的区域内提前布局建设CNG 和LNG 加气站,满足下游潜在需求的爆发。
　　募投项目的盈利性:本次募投项目均为公司在其现有业务基础上,为开拓下游市场进行的产业链横纵向延伸-横向在公司所在长输管线沿线不断根据下游潜在需求进行管网覆盖范围的扩大;纵向挖掘潜在的用气领域、并进行提前布局,因此我们认为本次增发项目完全符合公司的战略布局,在建设期过后也将具备良好的盈利能力。
　　中长期:中油金鸿成长逻辑清晰就目前行业发展趋势看,公司未来可拓展空间很大;在国内天然气主干线半径150-200 公里范围内的支干线市场将是公司未来发展的重点区域,具有广阔的市场空间,公司区域扩展思路为:沿中石油、中石化输气干线向周边拓展,在有限落实燃气指标前提下,摸清干线分输站的位置,开发分输站附近城市天然气项目和输气支线建设项目。
　　以集团现有燃气中心城市为基地(华南、华东和华北基地)向周边城市拓展。
　　中油金鸿的实际控制人在天然气产业链布局广,未来市值成长空间大,目前处于发展的起点中油金鸿是由中油鸿力投资有限公司和衡阳市天然气有限责任公司于2004 年共同出资组建,之后经历了6 次增资和股权结构调整,目前注册资本54939.67 万元,实际控股股东新能国际投资有限公司,实际控股人陈义和先生,其他股东均为财务投资者。
　　重组前,新能国际持有公司39.094%的股权,为公司控股股东;陈义和先生直接持有公司1.123%的股权,并通过新能国际间接持有39.094%的股权,为公司的实际控制人。
　　公司是国内天然气领域中下游重要的能源运营商,目前已形成华南、华东、华北三个销售大区,独资及控股天然气长输管道公司和城市天然气运营公司达20 余家。
　　盈利预测和投资建议根据公司之前发布的收购报告书,大股东新能国际承诺在*ST 领先重大资产重组实施完毕的当年度起的三个年度内,置入资产12-14 年净利润分别为287.36 百万元、334.61 百万元和376.43 百万元,并且给予盈利补偿承诺。
　　在补偿期内,若置入资产每年的实际净利润小于上述该年预测净利润,则新能国际负责按照本协议的约定向公司进行补偿。
　　在补偿期内,若置入资产每年的实际净利润大于或等于上述该年预测净利润,则新能国际无需向公司进行补偿。
　　我们根据定增情况更新了公司的盈利预测,预测中油金鸿2012-2014 年摊薄后EPS 分别为1.024 元、1.310 元和1.905 元(13 和14 年为增发摊薄后),净利润同比增长35.28%、62.26%和45.37%;考虑到公司是唯一能跨区域扩张的A 股燃气分销标的,以及未来大股东天然气领域发展支持的预期,给予30x13PE 和25x14PE,目标价39-47 元,建议买入。(国金证券赵乾明)




　　海宁皮城:五期市场5-7楼定位皮装批发区,预计将招租火爆
 

　　近日,公司于官网公告:
　　1、海宁皮城将在五期的5-7楼,开设皮革服装批发区,共设置商铺811间,只租不售,即将开始招商,计划于2013年下半年完成装修并开门营业;
　　2、海宁皮城成为商务部首批3个重点培育的内外贸结合试点市场,另2家为江苏海门叠石桥国际家纺城、浙江义乌小商品市场;
　　投资要点:
　　开设皮革服装批发区,旨在进一步细分经营渠道,填补公司市场空白。公司五期市场于12年9月开业,总建筑面积16万平米,目前对外运营的仅是1-4层(定位为品牌旗舰店集群),5-7层被定位为皮装批发区后(建筑面积约为5万平米),将进一步细分公司经营渠道,填补公司空白(公司此前没有专门定位为皮装批发的市场)。五期的皮装批发区仅为过渡,未来将整体搬迁至新的六期市场。
　　预计五期的皮装批发区将招租火爆,租金水平预计在150元/平米/月(套内)。:
　　①当地有市场,有需求。海宁皮城老城市场(海宁市区,火车站旁边)附近,已经聚集了一批专门做皮装批发生意的商户,我们此前曾对这些商户进行过调研,据了解该部分商户的生意较为不错,对进驻海宁皮城做生意的意愿十分强烈。
　　②商户预报名火爆,此前,海宁皮城曾对有意进行皮装批发的商户进行统计,有超过1000名商户报名(由于是预报名,实际情况还要更多),本次可租商铺仅有811个,预计届时招租情况将较为火爆;
　　③皮装批发市场的门店面积小,但租金不低。皮装批发的门店由于以批发为主,因此面积通常不大,但租金水平却不低,以老城市场周边的皮装批发商户为例,面积通常在20-40平米,但每平米的租金水平却在200-300元/平米/月(套内面积)。五期市场的皮装批发商铺,平均面积我们预计在30-50平米。
　　五期市场5-7层将于13年6月开业,增厚公司13年EPS0.03-0.04元。预计五期市场将于13年6月份开业,增加公司13年毛利2250-3000万元(租金水平按150-200元/平米/月计算,套内面积),折合EPS0.03-0.04元。
　　荣获商务部首批3个内外贸结合试点市场,意义重大。一方面代表着国家对海宁皮城近年快速发展的肯定,另一方面预计商务部后续将出台具体的支持政策措施,将提升海皮的内外贸服务功能,增强公司的市场影响力与辐射力,促进公司的可持续发展,公司将迎来新的发展机遇。持续“强烈推荐”:
　　①公司是商贸零售板块里的稀缺品种,是弱势下优秀的投资标的(业绩确定性+高成长);②公司兼具全国化扩张+业绩增长确定+业绩增速较快(12年业绩增36%,13年增48%)等特性,是我们未来几年最看好的投资标的;③上调公司12/13年EPS至1.28/1.90元(原为1.28/1.87元),13年PE14.5倍(13年总业绩、租赁业绩均>40%),坚定看好公司投资价值,持续“强烈推荐”!
　　风险提示:异地扩张过程中的市场开发风险;经济衰退导致的租金下降(中投证券樊俊豪)




　　长江电力:发电量大幅增长,业绩好于预期
 

　　受益于长江全年来水丰沛,公司2012年电量同比增加21.35%,带动公司收入同比增长24.72%,归属净利润同比增长34.26%。“调控一体化模式”的实施有利于公司提升电量,未来业绩有望进一步提升,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价8.6元。
　　公司2012年EPS预告为0.63元,好于我们预期。公司发布业绩预告,预计2012年全年总收入258.18亿元,同比增长24.72%,营业利润114.41亿元,同比增长36.44%,归属净利润103.69亿元,同比增长34.26%,折合每股收益0.63元,好于我们预期。
　　装机增长来水丰沛,发电量实现大幅增长。2012年三峡地下电站第二批机组全部投产,增加装机210万千瓦,且长江全年来水偏丰31.96%,公司实现发电量1147.49亿千瓦时,同比增加21.35%,其中,三峡电站发电量981.07亿千瓦时,同比增长25.31%;葛洲坝电站发电量166.42亿千瓦时,同比增长2.32%。
　　利润率明显提升,盈利能力显著增强。受益于发电量大增,公司度电固定成本下降,且由于利率两次下调,公司对高息负债进行替换,财务费用压力减轻,全年营业利润率达44.3%,同比提升3.8个百分点,实现加权平均净资产收益率14.49%,同比提升2.95个百分点,盈利能力显著增强。
　　联合调度模式实施,未来电量向好。11月12日,金沙江下游梯级电站“调控一体化”管理模式顺利实施,该模式能够提高资源利用率,减少弃水等浪费,对三峡电站和葛洲坝电站发电量形成直接利好,有助于公司业绩提升。
　　金沙江进入投产期,存在资产注入预期。公司大股东三峡集团金沙江下游电站建设顺利。三峡集团网站报道,向家坝电站已有2台机组投产,另有1台机组具备发电条件,溪洛渡电站共有6台机组进入总装阶段,计划今年6月首批机组投产。长江电力作为三峡集团的上市平台,未来有可能通过收购方式进行扩张。
　　维持“强烈推荐”评级:不考虑机组注入,我们调整公司2012~2014年每股收益分别为0.63、0.64、0.65元。公司是水电龙头,立足长江,外延发展空间广阔,葛洲坝电站也将改造扩容,给予13年13.5倍PE,目标价8.6元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示:来水明显转枯,财务费用控制不佳。(招商证券彭全刚,侯鹏)




　　万顺股份:触摸屏核心部件全球主力供应商呼之欲出
 

　　薄膜式触摸屏供不应求,各大厂商积极扩产
　　未来几年,智能手机及平板电脑将持续驱动了触摸屏产业的快速增长。触摸屏单体数量和大屏化两维度乘数效应合力触摸屏需求面积的更快速度增长。2013年放量增长的中低阶智能手机触摸屏采用薄膜技术、新一代平板电脑触摸屏采用薄膜技术,薄膜式将延续成为触摸屏主流技术,主流路径地位进一步巩固。为填补触摸屏供需缺口,2012年底各大触摸屏模组厂商积极扩产,“核心零组件”的ITO导电膜需求不明而喻!
　　ITO导电膜供给紧缺、技术门槛高、产品价格坚挺
　　ITO导电膜是触摸屏关键组件,占成本24%且技术门槛高。未来几年薄膜式触摸屏需求放量导致ITO导电膜供需缺口进一步拉大。目前国内触屏生产商所用的ITO导电膜大部分依赖进口,日本厂商垄断全球63%的产能。行业进入壁垒高导致ITO导电膜价格下跌缓慢而利润甚佳,年均降幅低于5%。
　　ITO导电膜全球主力供应商呼之欲出
　　公司ITO导电膜8月刚投产,10月便接获欧菲光订单,仅此一单就“吃下”2012年产量的一半,一期产能供不应求。公司发挥高效决策能力,一方面技改一期提升产能;另一方面快马加鞭地扩建6倍于一期产能的二期,利用现有厂房省却土建,扩产产能年内即能释放。二期产能释放后,预计公司垄断全球20%的产能。本地化优势将奠定公司在全球ITO导电膜领域的“江湖地位”。
　　风险提示
　　订购的德国设备不能按预期到位。
　　13/14年增长62%/99%,首次给予“推荐”评级
　　公司具备电子行业优质公司“快”、“准”、“恨”的特色,2013、2014年业绩高增长确定。我们预计12-14年公司实现营收16.6/24.1/34.7亿元,同比分别增长163%/46%/44%,实现净利润1.30/2.11/4.19亿元,同比增长58%/62%/99%,EPS分别为0.31/0.50/0.99元,对应2013年1月17日收盘价8.49元PE分别为27/17/8.5倍,首次给予“推荐”评级