开山股份:螺杆膨胀发电站签署销售框架协议,新产品市场开拓取得重要进展

　　事件:公司公告,与美国ChenaPower公司签署了《销售代理框架协议》,双方约定,ChenaPower公司为开山授权的美国阿拉斯加州独家代理销售商;自公司第一台用于地热发电的朗肯螺杆膨胀发电站(预计在2013年2月份交货)在ChenaPower公司开始发电之日起的两年内,ChenaPower公司销售开山的朗肯螺杆膨胀发电站累计装机容量要求最低达到4万KW。
　　公司螺杆膨胀发电站的市场开拓取得重大进展,长期发展空间广阔。螺杆膨胀发电站是公司新开发的产品,此次销售协议的签署标志着公司产品在市场开拓方面取得重要进展。根据公司同类产品此前的销售情况,我们预计,销售协议中螺杆膨胀发电站4万KW装机容量对应的销售额约为4亿元,产品的毛利率为50%左右。
　　朗肯循环螺杆膨胀发电站是低品位能源回收装备,能够将任何形式产生的饱和蒸汽、80℃以上热水以及烟道废气等低品位能源转化为高品位的电力能源,符合节能减排的政策导向。公司的螺杆膨胀发电站具有能源转化效率与可靠性较高等优势,产品的推出将有助于增强公司综合竞争力与提高盈利能力。
　　螺杆膨胀发电站在工业节能领域的市场需求空间较大。公司此前已有一台螺杆膨胀机在浙江元立钢铁公司试用,运行效果良好。螺杆膨胀机是能源利用领域的新型能源回收装置,产品在钢铁、石化等行业的市场需求空间较大。
　　盈利预测与投资评级:预计12年-14年的EPS为1.07、1.29、1.60元,对应的市盈率为32.9、27.5、22.1倍,短期估值较为合理。螺杆膨胀机等新产品有望打开未来成长空间,看好公司长远发展前景,维持谨慎推荐评级。
　　风险因素:制造业等下游行业的景气度下滑,螺杆膨胀机等新产品的市场需求低于预期等。(东北证券黎焜)



　　赛为智能:建筑智能化市场广阔,公司盈利能力持续提升
 

　　事项:
　　近日,我们到深圳与公司管理层进行了交流,主要了解公司全年业绩开展情况和未来的业务战略规划。
　　公司公布了2012年业绩预告:公司预计2012年全年实现归属于上市公司股东的净利润约为3629.12万元-4147.57万元,同比增长40%-60%。
　　主要观点:
　　建设美丽中国,建筑智能化市场广阔。伴随着城市化和城镇化进程的不断加快,政府的公共服务理念正在不断深化,对公共基础设施投资和信息化改造的投入正持续增加;同时,建设美丽中国的理念也推动者国家对建筑节能的日益重视,《绿色建筑评价标准》将于2013年公布,发改委牵头、多部委参与完成的《绿色建筑节能方案》也已获得国务院批复,并得到修改意见,也即将出台。这些因素都推动着建筑智能化广阔的市场空间,仅智能管理软硬件市场规模就已超千亿,并保持每年25%左右的增长速度。
　　建筑智能化业务支撑12年高成长,未来区域优势或延伸。2012年以来公司连续获得多个大型高水平建筑智能化项目,数量、质量和单体量上均实现历史性突破,全年新签订单突破5个亿,中标未签订单突破2个亿,其中建筑智能化业务增长迅速,占比约80%。同时公司业务70%以上仍集中在华南地区,伴随着公司示范性项目的影响和合肥基地的建设,未来公司业务区域拓展获迎来突破。年初利用超募资金12,000万元人民币出资建立合肥基地,预计在13年底一期项目达产,预计实现销售收入2.3亿元,利润总额3,100万元,净利润2,600万元。
　　轨道交通智能化业务13年有望迎来高增长期。伴随着新一届政府的敲定,以及对城市化和城镇化进程的推动,各地轨道交通获得大批通过,13年轨道交通智能化市场规模将出现爆发增长态势,2012年9月5日,国家发改委网站同时发布了25条有关轨道交通的批复金额达8400亿元。10月,中国住建部官员介绍,除现有和在建项目外,中国内地34个城市又提出了规划2万亿人民币的城市轨道交通项目,未来几年中国将迎来历史上城市轨道交通发展最为迅速的阶段。公司在轨道交通智能化领域具有领先的技术和项目优势,积累了诸多行业领先的解决方案,作为公司第二大业务领域,12年以来公司此项业务因为轨道交通批复等原因的限制出现了停滞,伴随着轨道交通大投入期的来临,公司将成为其中重要受益者,预计此项业务13年开始将迎来高增长。
　　主营业务迎来黄金发展期,盈利能力持续提升。伴随着新一届政府任职的开始,国家对交通和节能方面的重视程度也前所未有,建筑节能标准大幅提升,并纳入政府考核体制;轨道基础建设都出现了大幅开闸,以刺激国内经济的发展,十二五期间政策利好或不断。公司在建筑和智能化、轨道交通智能化等领域处于行业前列,具有领先的品牌、积累和大项目优势,有望成为其中重要受益者。保守预计公司2012年-2014年可实现EPS分别为0.39元、0.55元和0.69元,对应36.87、26.15和20.84倍PE,积极看好。(华宝证券吴炳华刘智)



　　中国玻纤:产能收缩带来供求改善,行业龙头有望迎来向上周期
 

　　玻纤行业集中度高,前六大企业占据全球70%以上的玻纤产能,我国玻纤企业具备原料和人工成本优势。中国玻纤按照产能计算为国内龙头,世界领先,在收购主要子公司巨石集团少数股东权益后进一步增强了盈利能力和业绩弹性。2011年下半年以来受行业需求放缓影响公司盈利能力有所下滑,同时行业新增供给自2011年以来明显减少,按照产能投放计划预计2013年全球投产的玻纤产能在20万吨以下,而同年因窑炉冷修和技改而减少的产能将达到20万吨,同时行业落后产能的淘汰有望使得行业产能有所收缩。公司凭借成本和规模优势在行业低谷仍保持较好盈利,预计在需求复苏的情况下,盈利水平有望回升,业绩对销售价格的高敏感性使公司业绩的向上弹性巨大。首次评级为买入,目标价格为11.30元。
　　支撑评级的要点
　　玻纤行业集中度高,中国玻纤为国内玻纤龙头。玻纤行业集中度高,前六大企业占据全球70%以上的玻纤产能。从国际竞争格局看,OCV和PPG在产品研发和高端产品市场占有率较高,但生产成本较高,盈利能力低于中国公司,基本没有进行产能扩张的计划。中国玻纤地处叶蜡石资源丰富的江浙地区,产能规模国内遥遥领先,具备产能和技术优势。
　　公司收购巨石集团少数股东权益后权益比重提升,弹性加强。公司的主要业务都是通过子公司巨石集团来进行,2011年8月公司完成对巨石集团少数股东权益的收购,股权由之前的51%上升为100%,进一步增强了盈利能力和业绩弹性。纵向来看公司目前净利润率处于较低水平,在未来需求有所复苏情况下,毛利率和财务费用率都存在改善空间,业绩对销售价格的高敏感性使公司业绩的向上弹性巨大。
　　生产商库存量存在一定压力,但渠道库存量低,需求好转情况下有望迎来渠道补库存过程。从11年下半年以来,需求减弱导致公司库存周转率有所下降,截止到2012年3季度公司存货16.6亿元,存货周转率仍处于相对较低的水平。库存量较高,但主要集中在生产企业手中,经销商库存较低,与09年相比,龙头公司对渠道的控制力更强,玻纤价格并没有出现大幅下滑,未来需求好转情况下有望迎来渠道补库存过程。
　　冷修和技改致产能收缩,供求关系改善。新增供给方面,按照产能投放计划来看预计2013年全球投产的玻纤产能在20万吨以下。而因窑炉冷修和技改而减少的产能将达到20万吨,另外伴随着部分落后产能的淘汰明年供给有可能出现小幅收缩,在经济复苏的背景下,玻纤需求增速将有所改善,行业盈利水平有望触底回升,公司作为国内玻纤龙头,将充分受益于行业的回暖。
　　评级面临的主要风险
　　需求低于预期的风险。
　　估值
　　考虑到13年供求关系改善带来可能的销售价格的小幅上涨,由于盈利对价格的敏感度较高,我们预计2012-2014年归属上市公司股东净利润为3.04亿、4.70亿和5.31亿,同比增长4%、55%、13%,对应每股收益0.348元、0.539元和0.608元。给予目标价11.3元,对应2013年21倍市盈率,首次评级为买入。(中银国际李大振,李攀)




　　莱宝高科:购买G5设备加速扩张OGS产能
 

　　报告摘要:
　　事件:
　　公司公告子公司重庆莱宝科技与毕克科技签署合同购买第五代(G5)镀膜及光刻生产线设备,重庆莱宝科技预计将新增G5一体化电容式触摸屏(OGS)产能8月起为5万片/月,12月底前,将增至10万片/月。
　　点评:
　　13年终端出货量乐观,拉动触摸屏需求。13年智能手机、平板电脑、超级本齐头并进,智能终端出货量乐观。中低端智能手机推动智能手机出货量持续增长,预计2013年智能手机出货量将达9亿部。低阶产品推动平板电脑市场加速发展,预计2013年出货量将达2亿部。强强联手提振超级本出货量,预计2013年出货量将突破3000万台。智能终端出货量的攀升将拉动触摸屏的需求。
　　购买G5设备,加速扩张产能。公司本次与毕克科技签署购买第五代(G5)镀膜及光刻生产线设备的合同,加速扩张OGS产能,为公司在OGS领域的领先地位提供保障。公司在现有产能的基础上,进一步扩张小尺寸和中大尺寸OGS产品的产能,并凭借深厚的技术积累,重新回到经营快车道。
　　预计公司12、13、14年的EPS分别为0.28、0.77、0.91元。公司是国内电容触摸屏龙头企业,将受益于移动智能终端的快速增长和触控新技术替代带来的需求增加。但短期公司业绩改善幅度有待观察,因此,我们维持对公司谨慎推荐的评级。
　　风险:市场低于预期,产品价格下滑过快,下游订单低于预期等。（东北证券周思立）




　　浦东金桥:金桥价值,静待开发
 

　　公司资产主要集中在金桥区域内,涵盖住宅、商业、工业。公司住宅物业项目建筑面积约96万平,其中权益建筑面积88万平。住宅物业中碧云别墅、碧云花园和碧云公馆成为住宅类核心资产。此外,公司已公告将S11地块从出租物业,定位改变为出售物业。项目总建面18万平,地上建面9.9万平。项目转租为售将明显增厚未来业绩。
　　公司商业物业包括写字楼、总部基地和研发楼。公司商业物业项目建筑面积约147万平,其中权益建筑面积114万平。商业物业中OfficePark和由度系列已形成品牌,主要立足总部基地。此外,公司前期已公告将G1地块从酒店定位改为5A级写字楼。新项目占地面积约2.74公顷,地上建筑面积约为10.3万平方米,其中办公楼的开发体量约为10万平方米,配套商业的开发体量约3000平方米。公司工业物业包括厂房和工业土地,总储备建面大致在113万平。
　　目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元投资增值,折合每股0.47元)。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.50和0.56元,按照2013年1月4日公司9元股价计算对应2012、2013年PE在18.08和16.09倍。对应RNAV是13.39元。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段且公司土地增持明显,以公司RNAV即13.39元作为6个月目标价,维持公司“买入”评级。(海通证券涂力磊,谢盐)




　　保利地产:销售站上千亿台阶,补货力度加大
 

　　受市场向好及推盘增加影响,12月销售环比明显回升,创下半年单月新高。12月实现签约销售97亿元,环比增18%;认购约120亿元,环比增约50%;无论签约还是认购金额都创下半年单月新高。一方面,市场情况持续向好,特别是公司销售主要所在的一二线城市;另一方面,公司顺市而为加大推盘,12月新推约80亿元,高于11月份,去化情况也继续改善,12月集中推货去化水平约75%,高于11月份65%的水平。
　　全年销售站上千亿台阶,增速大幅领先行业,市场份额持续提升。2012年全年实现签约销售1017亿元,同比大幅增长39%。13年可售充足,预计全年销售有望增长28%-30%。预计13年推货在时间分布上可能较为均匀,其中1月份推盘量可能与12月份持平,由于市场情况在持续改善,因此销售环比可能延续增长态势,同比预计将大幅增长(去年1月份基数极低)。
　　加大补货力度,仍以一二线核心城市为主,后续仍将积极把握机会。12月新增权益土地款74亿元,规模仅次于10月份,平均楼面地价3160元/平米,考虑到地块所在位置成本仍相对合理。2012年累计新增权益土地款约311亿元,超额完成年初计划。销售持续快速增长背景下预计2013年拿地规模将高于2012年,仍将以市场容量大的一二线核心城市为主。
　　12-14年EPS1.19/1.55/2.01元,PE12/9/7倍,12-13年业绩锁定有余,RNAV10.5元。调控将加速行业集中度提升,有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商,公司正是这类公司中最优质标的之一,估值仍有提升空间,6-12个月目标价15.5元,对应13年10倍PE,维持“推荐”评级。
　　风险提示:近期股价累计涨幅较大,短期可能有回调压力;行业调控力度超预期的风险,公司杠杆过高的资金风险。