龙泉股份:布局邢台筹谋河北段

　　事件描述
　　龙泉股份发布公告:
　　1、公司中标河南南水北调安阳段管道采购03标,金额7744万元,是11年营收的14%。项目计划供货期6个月,将对13年业绩产生积极影响。
　　2、公司拟在河北邢台县设立分公司,经营PCCP、PCP、RCP管的制造和销售,扩大产能同时提升河北地区接单能力。
　　事件评论
　　河南区域接单能力最强,明年业绩将爆发。公司近期中标安阳段管道采购03标,截至目前,公司在河南省南水北调管道采购中共计中标7.4亿,占总金额比重28.6%,高于青龙18.4%和巨龙15.5%的水平,是河南段最大的赢家。12年以来公司新签订单约23.7亿,考虑历史订单的结转情况以及12年新签订单的完成情况,预计结转至13年的订单完成量为12.4亿,是12年营收的1.9倍。若考虑13年新接订单及当年完成量,预计13年营收增速将达116%,业绩有望实现爆发式增长。
　　布局河北,提升接单能力。河南段管材招标已陆续进入收尾阶段,河北段即将接力。目前邢台、邯郸、保定段已进行勘察设计结果公示;石家庄段通过可研;沧州进行环评二次公示;邢清干渠进行招标代理机构比选等,预计今年河北段将陆续开启PCCP管招标进程,且金额将超过河南段规模,或达50亿。公司目前产能布局于河南、山东、辽宁和江苏,为加强河北地区的接单能力,公司拟在河北邢台新建分公司,扩张产能同时更好的拓展河北市场,提升区域覆盖率和占有率。
　　预计12-14年EPS分别为0.93、1.71和2.46元,对应PE分别为38、20和14倍,目前估值已较合理,维持“推荐”评级。




　　红日药业:血必净销量超预期驱动业绩高增长
 

　　1月7日,公司业绩预告称12年实现归属于母公司净利润同比增长约85%-105%。
　　投资要点:
　　12年经营业绩表现优异。公司预计12年净利润约22600-25044万,同比增长约85%-105%,对应EPS约0.91-1.00元,符合市场预期。其中第4季度实现净利润约6227万,同比增长约50%。血必净、盐酸法舒地尔、中药配方颗粒大幅放量是业绩翻番增长的主要原因;
　　渠道深度和广度的提升将驱动血必净持续较快增长。在抗生素受限带来的需求驱动下,12年血必净销量超过2200万支,同比增长约85%。目前出厂价调整大部分已经完成,新产能预计今年1季度末释放。未来将持续在二级医院加强推广,并重点拓展除ICU外的急诊、外科、烧伤、呼吸、肿瘤等科室,我们预计13年的销售量增长将达到40%以上。盐酸法舒地尔12年销量650万支,终端拓展有所进展,今后将保持一定增速;
　　中药配方颗粒新产能上半年有望释放。尽管国家正在逐步放开试点,允许安徽济人药业等在当地销售,但中药配方颗粒市场有10倍的发展空间,大量地区还属空白地带,因此近年试点企业处于跑马圈地阶段,都面临较佳的成长机遇。康仁堂新车间预计今年4月通过GMP认证,届时产能供应紧缺状况将得到解决。12年中药配方颗粒收入估计超过5亿,未来30%以上增长仍是可以预见的;
　　推荐评级。考虑到税率和合并康仁堂少数股东权益等因素,我们上调公司12-14年EPS分别至0.96、1.45和1.96元,同比分别增长95%、51%和36%(原为0.96、1.31和1.72元),目前股价对应13年PE约25倍仍有一定提升空间,1季度业绩仍有超预期可能,维持推荐的投资评级。
　　风险提示:医药多元化经营增加了管理难度。(中投证券余方升)



　　易华录:高举高打、纵向延伸的央企龙头
 

　　易华录以集成指挥平台系统软件ATMS切入智能交通管理系统工程,并在产业链上进行纵向战略性延伸,子公司业务涉及智能公交、大屏幕显示及电子警察、信号控制领、工程项目实施和技术培训/设计咨询。在这种模式下,以系统集成为基础,各项业务间形成合力,有利于增强易华录的整体竞争力水平和盈利能力。
　　我们认为,公司在行业内的独特竞争优势体现在以下三点:1)母公司基于整体战略角度的全力支持:易华录作为华录集团体系内第一个上市公司,来自母公司的战略性支持不断加强,这在获得河北项目上已经得到体现,并将带来持续快速增长机会。
　　2)率先切入高举高打的BT模式:相对于1000万已经算大单的行业现状,河北24亿的BT项目奠定了公司行业龙头的地位。
　　通过BT模式能够在把项目做大的同时进一步全面拉升公司的产品线,对搏取超越行业增速起到重要的作用。
　　3)央企身份和主要高管的公安部背景带来渠道优势:公司大部分高管来自于原公安部直属企业北京布鲁盾高技术系统工程公司,使得在公安交管系统内的人脉、渠道和合作关系优势非常明显。同时,公司作为央企和上市公司的身份,也有利于和地方政府的对接,获得拿到订单、尤其是大订单方面的优势。
　　财务预测.
　　综合公司订单执行进度,我们预计2013~2015年间,公司的收入增速分别为208%、24.7%和-12.0%,毛利率分别为27.1%、26.4%和28.7%。考虑到公司财务费用增长较快将侵蚀部分盈利,我们预计公司2013~2015年盈利增速分别达到104.6%、6.9%和-7.0%,对应每股盈利1.31元、1.40元和1.30元。
　　估值与建议.
　　我们测算公司2013年末每股价值35.7元,但考虑到公司在获得大单方面具备优势,实际业绩有较大的可能超过我们预期,给予“推荐”的投资评级,建议在28.6~39.3元之间进行波段交易。
　　风险.
　　BT业务还款期通常在5年左右,存在政府资金偿付风险。同时,考虑到公司规模的快速扩大以及还款进度存在延误的情况,我们预计公司2013~2015年经营活动现金流仍将保持净流出情况。
　　现金流风险,将成为公司进一步发展的主要关注点。(中国国际金融任重,杨鑫)



　　金地集团：超跌龙头房企 长期投资价值凸显
 

　　预计全年销售能实现稳定增长。1-10月公司累计实现签约销售面积222万平方米，同比增长34.5%，累计完成签约销售金额约260亿，同比上升16%，销售情况理想。月末共有滚存货量约240亿，同时在余下两个月预计公司将继续积极推出新盘，充足货源。在预期销量去化平稳情况下，预计全年销售量可达300亿以上，将能实现销售稳定增长。
　　拿地加速项目整体质量较高。公司10月份新增位于深圳坪山新区项目1个，项目占地面积2.96万平方米，规划建面9.45万平米，楼面均价3206元/平米，预计项目整体毛利水平较好。而1-10月公司共斥资26.69亿元，新增项目7个，规划建面共达134.4万平米。拿地规模较去年明显提升，并且项目多集中于前期已进入的一二线城市，整体质量较高。
　　资金状况良好业绩锁定高。三季报显示公司期末资产负债率为72.65%，扣除预收账款后资产负债率40.6%，负债水平合理。期末账面货币资金188亿，为短期借款及一年内到期长期借款的1.5倍，短期资金压力低。而预收款项达337亿，已锁定12年全年业绩及13年预计收入40%以上，业绩锁定性高。
　　积极房地产金融创新打开海外融资大门。公司为行内积极尝试和扩展房地产金融创新的排头兵，三季度顺利完成海外发债12亿元。同时全资子公司辉煌商务收购了香港新狮地产56.05%股权，建立海外融资平台，为海外融资打开一扇大门。未来在海外获得更多较低成本资金，将有利于提高自身竞争力，加快公司发展壮大。
　　盈利预测。预计公司12-13年EPS分别为0.75元和0.93元，当前股价对应PE估值低，长期投资价值凸显。看好公司中长期发展，给予“推荐”投资评级。
　　风险：地产调控超预期产品销售低于预期。(东莞证券)




　　银江股份:稳扎稳打、横向扩展的民企典范
 

　　出行难、看病难,带动了重点民生领域智能化建设的机遇。银江股份从智能建筑起家,准确切入智能交通和智能医疗行业,并在行业内成功构筑起细分市场龙头的地位。我们认为,公司依托于先发优势建立起来的有利竞争格局,在高增长的行业中,稳扎稳打对行业和区域的横向扩张,不断在产业间寻求协同效应并扩大市场占有率,有机会在未来的寡头市场中牟到自己的一席之地。
　　1)智能交通方面,是行业内为数不多的综合解决方案提供商,规模、资质、标杆项目以及产业联盟几方面均处于行业最领先位置,目前占据浙江80%市场,省外业务贡献公司盈利也已经站到了一半以上,成功进入全国扩张阶段。
　　2)智能医疗方面,公司的业务契合从医院管理转向医疗流程管理的大方向,在无线医疗和临床移动信息系统排名国内第一。
　　3)管理和营销层面,通过全国5 大营销平台实施本地化战略,同时具备民企的灵活和服务优势以及上市公司的品牌信誉优势。
　　财务预测
　　我们预计 2013~2015 年间,公司的智慧交通、智慧医疗、智慧建筑和智慧城市业务收入分别保持35%、25%、15%和30%的增速,毛利率则分别稳定在30%、20%、20%和23%的水平。
　　考虑到公司财务费用增长较快将侵蚀部分盈利,我们预计公司2013~2015 年盈利增速分别达到36%、34%和29%,对应每股盈利0.63 元、0.84 元和1.08 元。
　　估值与建议
　　我们分别给予智慧交通、智慧医疗、智慧建筑和智慧城市业务30倍、25 倍、15 倍和25 倍2013 年市盈率,按照分部加总法估值,银江股份目标价16.8 元,对应24.4%的股价上升空间,首次覆盖予以“推荐”评级。
　　风险
　　由于公司的业务模式对资金需求较高,在再融资打开之前,主要资金仍以债务融资为主,我们预计公司的资产负债率将从目前的62%提升至2015 年的69%。此外,考虑到公司规模的快速扩大以及还款进度存在延误的情况,我们预计经营活动现金流仍将保持净流出情况。现金流风险,将成为进一步发展的主要关注点。(中国国际金融任重,杨鑫)




　　索菲亚:地产销售复苏预期下的良好标的
 

　　地产销售好转,下游迎来机遇:自12年3月以来,地产销售逐步好转。根据平安宏观研究小组的分析及预测,地产销售回暖的主要驱动力是改善性及刚需购房,13年这一趋势将持续。预计改善性及刚需购房驱动下,家具等下游行业需求有望回暖。
　　细分行业龙头,轻资产高成长:订制衣橱对手工衣橱及成品衣橱存替代作用,该细分领域呈现出优于家具行业的成长性。公司是定制衣橱行业龙头,2012年市占率约在8%。
　　公司渠道模式以加盟商为主,轻资产高成长,同时定制衣橱的品类特征规避了渠道库存波动的风险。2008~2010年公司ROE平均46%,2011年公司实现IPO,超募资金8亿元,ROE降至10%。
　　零售渠道下沉,大宗持续培育:公司已完成广州、四川、浙江、河北四地产能布局,以土地面积为依据粗略估算,四地项目全部投产后总产值在40亿以上,产能瓶颈打破。零售业务方面,预计12~14年公司年均新增加盟店200家,并逐步向三、四县城市渗透;大宗业务品牌意识相对淡漠,市场仍在培育中,但大宗业务市场空间较大,预计低基数下高增长可期。
　　盈利预测与估值:公司为定制衣橱行业龙头,具备良好的品牌美誉度及渠道开拓能力,经销商的渠道模式可及时响应市场需求快速扩张,定制衣橱的品类特征可规避渠道库存波动的风险,是房地产销售复苏预期下的良好投资标的。预计公司2012~2014年EPS分别为0.81、1.04、1.37元,对应2012年1月4日24.28元的收盘价,PE分别为29.9、23.4、17.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示:公司计划实施股权激励,如股权激励费用自13年1季度起摊销,1季度为经营淡季,业绩压力较大。(平安证券邵青)