巨星科技：公司对美出口将继续保持快速增长
 

　　美国财政悬崖顺利解决
　　1月1日凌晨，美国参议院终于以89 比9 的票数通过了解决财政悬崖的议案。众议院也以257 票支持、167 票反对的投票结果通过了该议案，经奥巴马签字后生效。议案规定年收入40 万美元以下的个人和45 万美元以下的家庭将继续豁免加税。此外，失业救济金政策将在2013 年延长一年；原本定于2013 年年初启动的约1100 亿美元政府开支削减计划将延后两月。
　　新法案将确保美国复苏进程持续
　　根据这一法案，98%以上的美国人和97%以上的小企业都不会被增加税收，家庭将继续在抚育孩子和教育方面得到税收优惠，企业也可以继续在投资、研发和创造清洁能源工作岗位方面得到税收优惠。而2000万失业的美国人将能够继续得到失业救济。此议案的通过是确保美国经济持续复苏的必要保障。
　　公司对美出口将继续保持快速增长
　　公司75%产品出口美国，产品出口增速和美国消费指数以及房地产市场紧密相关。财政悬崖问题解决后美国经济复苏势头将继续保持，减税推动的个人消费开支和房地产持续上行为公司对美国出口的增长具有很强的拉动性。预计13 年公司收入和利润将比12 年增长15%-20%。
　　国内市场开拓继续推进
　　公司在巩固发展美国市场同时，也加快国内市场开拓，主要通过对工业企业的渗透，为工业企业提供成套工具，今年国内销售额将超过5000 万元以上，明年将继续保持50%以上增长。
　　现金充足资本运作空间大
　　公司收购卡森13%股权，预计将再增持至20%以上，卡森开拓国内汽车皮革卓有成效，卡森持有海宁皮城股票明年解禁，投资卡森将提高公司收入。公司投资杭叉，预计今年将收益2200 万元，增厚EPS0.05 元。
　　另外公司投资宁波东海银行，后续投资收益值得期待。
　　投资建议及评级
　　预计12 年到14 年EPS 为0.60、0.68和0.76 元，对应PE 为15、13、12 倍。我们给予公司12 年20 倍、13 年17 倍、14 年15 倍PE；预计6-12 个月目标价12.00 元，给予强烈推荐评级。
　　风险提示
　　宏观环境波动带来的下游需求不确定。(中投证券)




　　南方泵业:销售网络加强,有利于长期增长
 

　　事件描述
　　南方泵业发布公告称,公司已按原计划完成营销服务网络办公场地的购置。该项目原预计投资总额为5,680万元,其中包含购置办公场所、办公场所装修、办公设备添置、日常营运支出等全部费用。截至本公告日,已累计支出4,802万元,剩余574万元将按照合同约定和装修进度付款。项目实际支出较原计划节省304万元。
　　事件评论
　　营销网络的加强为公司的快速扩张提供有利条件,具体为:
　　(1)有助于提升售后服务的质量和响应速度。公司目前已完成对国内市场的全覆盖,销售人员从2010年的100人增加至目前的400余人,服务的响应速度大大提高,产品性价比优势进一步凸显。
　　(2)有助于加快销售增长。此前对公司深圳销售处的草根调研反馈,公司在广东地区增设2处销售办事处,能产生额外的新增客户资源,实现整体销售收入的快速增长。因此,全国范围的销售网络加强将为公司的快速增长提供有利条件。
　　进一步巩固对销售网络优势,为产品销售多样化打下坚实基础。公司的重要对手--格兰富是一家全球化的水泵产品及解决方案供应商。目前除北京、上海总部外,在全国设立分公司2家、办事处15个、授权服务网点65家、认证经销商147家。相对来说,格兰富的服务网点数量较少,而且集中在东部沿海区域,公司占据网络优势。此次网络建设的加强可巩固此优势,并为未来大型工业泵、污水处理泵等销售提供渠道基础。
　　我们看好公司未来三年的增长前景,具体逻辑为:
　　(1)受益新型城镇化建设,预计不锈钢泵行业未来三年增速约25%。同时公司竞争优势突出,“进口替代”趋势不可逆转,市占率将持续上升;
　　(2)水利泵、污水处理泵、海水淡化泵均有望在明年成为新的业绩增长极,且后续发展空间较大;
　　(3)公司在行业内横向并购空间很大,可为未来增长提供新的动力。
　　预计公司2012-13年收入约为11亿、14亿,每股收益约为0.85元、1.15元,对应12月28日收盘价的PE分别为23、17倍,维持“推荐”评级。
　　风险提示宏观经济疲弱,导致不锈钢泵需求显着下降;新业务推进速度低于预期。(长江证券章诚)



　　易华录:再签佛山智能交通建设大单,公司稳健发展
 

　　事件
　　佛山市南海区政府采购中心发布南海区智能交通管理系统(二期)预中标公告,易华录预中标南海区智能交通管理系统(二期),预中标金额17680.057524万元。
　　评论
　　中标南海区工程第二期,持续绑定重点客户:公司曾承接佛山市、佛山市南海区和佛山市顺德区的公安交通指挥中心集成指挥平台系统,其中南海区智能交通管理系统(一期)工程建设于2010年11月完成,系统主要包括智能交通管理指挥中心、交通信息采集系统、交通信号控制系统、交通视频监控系统、交通信息诱导系统、交通违法抓拍系统和通信网络系统等七个部分。此次公司预中标的二期工程智能交通管理系统将不断向广度和深度发展,预计将继续开发新的子系统如交通流分析仿真预报系统、交通事件监测系统、基于公交优先的交通信号系统、公共及危运车辆运输监控系统、移动警务系统等。此次中标证明公司得到客户认同,并且能够紧抓客户需求提供深度智能交通工程建设服务。
　　智能交通需要长期建设和升级:目前我国大部分城市智能交通系统依旧面临着缺少市级统筹、信息孤岛现象严重、缺少专业技术机构支持和高素质运维人才队伍等问题。而城市智能交通的建设也存在重要功能率先建设,其他功能逐步完善的过程,要形成完善的市级层面建设交通信息交换与共享平台、市公安交通管理协同指挥中心和交通综合信息服务平台等需要多次建设不断完善。以佛山市智能交通建设规划为例,到2020年,佛山总匡算205820万元,建成适应现代交通业发展要求的,具有全国领先和示范意义的智能交通系统。
　　河北大单是标杆也是开始,公司竞争优势是关键:公司定期举行投资者见面会进行积极的沟通交流,因此市场基本对于公司河北大单及大单收入确认、利润率情况有了一定认识,只是河北大单具体签订时间还有一定的不确定性。
　　我们认为需要强调的是,公司的竞争优势在于已完成对于产业链上下游的整合,具备先进硬件生产能力以及指挥平台技术优势,在资金实力以及央企合作的大前提下承接省市级大项目的可能性业内最高,这也是支撑公司长期高速发展的关键。
　　投资建议维持“买入”评级,考虑到合同签订及收入确认时间,给予EPS12年0.70元、13年1.40的业绩预测,目标价35元,对应25X13PE。（国金证券易欢欢赵国栋）




　　珠江钢琴:高品质打造民族钢琴之王
 

　　报告摘要:
　　全球年产量最大的钢琴制造商。公司是目前全球年产量最大的钢琴制造商,2011年钢琴全年销售量为11.52万架,全球市场占有率始终保持在20%以上。公司在2008年、2009年和2010年的国内市场份额分别为25.94%、26.38%和27.90%,连续多年稳居国内首位,公司规模远超国内外竞争对手。
　　国内钢琴消费的巨大潜力。根据国家统计局统计显示,2010年我国每百户城镇居民钢琴拥有量为2.62架,而2000我国每百户城镇居民钢琴拥有量仅为1.26架,10年间增长107.93%,但与发达国家如日本的钢琴普及率达25.2%(即每百户家庭拥有25.2架钢琴)对比还有相当大的差距,国内钢琴消费市场仍有很大的发展空间。
　　拥有遍布全球的营销网络。经过多年的发展,公司建立了遍布全球的营销网络,其中国内营销服务以广州、北京为中心,形成销售网点278个,服务网点177个;国际以亚洲、欧美为核心,形成销售服务网点235个,营销和服务网络覆盖全球100多个国家和地区。
　　不断优化的产品结构。2009年、2010年和2011年,公司中高档钢琴收入占钢琴产品收入的比例分别为57.32%、61.58%和65.57%,呈现逐年递增的趋势,并且增速超过同期公司营业收入的增长,这与我国钢琴消费高端化趋势相吻合。
　　盈利预测与估值。预计2012-14年公司收入分别为13.41,15.59和18.49亿元,对应的EPS分别为0.39,0.47,0.57元。中长期看好钢琴行业龙头的投资潜力。(宏源证券赵曦)




　　钢研高纳:募投项目通过验收,产能瓶颈未来将明显缓解
 

　　钢研高纳今日公告,公司募投项目“航空航天用粉末及变形高温合金金属材料制品项目”和“航空航天用钛铝金属材料制品项目”日前通过了会计师事务所的专项审计和公司组织的专家验收,达到了投产标准。公告显示,这两个募集资金项目对应的产品主要应用于航空航天发动机领域,航空航天发动机根据型号和用途的不同,需要使用不同类型的高温合金材料,这两个项目验收合格有利于提高公司在变形高温合金产品、新型高温合金材料产品的比重,利于公司的全面发展。我们认为,这两个项目的验收,也将能够在一定程度上环节公司产能不足的问题;也有利于提升公司后期业绩增长的确定性。
　　投资要点:
　　预计粉末和变形项目很快可以成熟并贡献可观的利润。根据公司募投项目可研报告,公司粉末和变形高温合金项目达产后可贡献收入1.72亿元,贡献净利润1697万元,净利润率为9.82%;钛铝项目达产后可贡献收入6700万元,净利润1112万元,净利润率16.6%。我们认为,①可研的数据预测偏保守,尤其是变形和粉末项目的预期;②相对钛铝项目来讲、粉末和变形项目是更成熟的产品,生产技术、销售等各方都有很好的积累。因此我们判断,在订单饱满的情况下,粉末和变形项目计会更快的充分利用和成熟、并贡献可观的利润。
　　外协加工依然是公司未来两年缓解产能瓶颈的一个重要力量。虽然募投项目如期投产,但外协加工依然是包括2013年的未来两年缓解产能瓶颈的一个重要手段。
　　订单的饱满尤其是高端产品订单在可见的未来能保持乐观的增量是公司未来业绩最大的保障。公司三季报显示,2012年1-9月,公司新签销售合同5.08亿元,达到去年全年新签合同总额;受益核心技术与装备更新等影响,高端领域包括航空与汽轮机领域的需求都出现了非常明显的增长,我们根据目前的情况判断,这种高速的增长至少可以持续3-5年。
　　股权激励的实施使公司进一步稳固国内高温合金领域龙头地位和提升整体盈利能力,14.8元的激励价格也是未来二级市场有利的支撑。公司是国内高温合金领域研发与产业化结合最为完美的公司,本次股权激励实施后,将进一步稳固国内高温合金龙头地位,使公司研发与产业化的结合更为完美、在所处行业快速发展的时期,更进一步分享行业发展带来的利润,全面提升公司盈利水平;14.8元/股的行权价格,将对公司二级市场股价形成非常强的支撑。
　　子公司钢研广亨也有望在明后两年开始释放业绩并进一步提升产能。钢研元亨一期产线已经陆续投产,并逐步进入高端市场。随着该生产线的进一步成熟与盈利贡献,钢研元亨二期也有望在未来两年开始建设。
　　维持推荐的投资评级。维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测,业绩增长确定且存在超预期的可能,维持推荐。
　　风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动。(中投证券杨国萍)




　　冀东水泥:新建产能,提高西北市场占有率
 

　　事件:事件:冀东水泥于2012年12月29日发布了对外投资公告,公司拟与米脂昌盛水泥有限公司、山东临朐胜潍特种水泥有限公司签署共同出资,在陕西米脂县新建一条日产2000吨水泥熟料生产线,其中公司占总股份的61%。
　　点评:区域水泥需求旺盛供给不足陕西地区基础设施比较落后,水泥需求一直比较旺盛。但是,由于近年新增产能比较多,水泥价格一直处于低位。而随着国家对水泥生产线准入的限制,陕西地区的水泥供求关系正逐步的改善,从2012年的情况看,2012年陕西地区的水泥均价就同比去年增长12.3%。未来,随着西部大开发的推进,陕西地区的水泥需求仍将会保持高增长,而新增供给将逐步放缓,未来将处于逐步向好的通道。公司此次投资的米脂县距榆林市约75公里,榆林地区经济发展迅速,水泥年需求在700万吨以上,水泥需求旺盛。然而,目前陕北地区只有熟料产能约240万吨,水泥、熟料等主要依靠陕西关中、山西、宁夏等地输入,区域水泥供给不足,水泥价格存在着上涨的动力。
　　产能进一步增加区域控制力增强目前公司合计水泥产能约9,692万吨,其中,陕西地区产能约为749万吨,此次投产生产线建成投产后,公司在陕西地区的水泥产能将增加到830万吨,将进一步增强公司在陕北地区的市场份额、完善本公司在陕西省的市场布局。
　　看好公司主要区域水泥市场13年的发展前景公司主要市场包括河北、天津、内蒙古、山西、陕西、吉林、辽宁、黑龙江、湖南、重庆和山东。今年以来,公司的山西市场有盈利,但盈利能力较去年同期略降;陕西市场盈利且较去年好转;重庆继续亏损,且亏损幅度有所扩大;内蒙古市场也存在压力;东北市场继续向好;华北市场已基本到底。公司产能最大集中在华北区域,2013年华北区域新增产能很少,我们认为华北市场在2013年一季度淡季结束之后将逐渐好转。东北区域供给端也基本没有新增,并且老东北改造还有很大空间,我们看好东北区域未来的需求空间。公司西北地区的水泥市场,12年已经开始好转,未来随着供需的改善,13年预计仍将继续好转。
　　盈利预测及评级
　　我们预计公司12、13、14年的每股收益分别可达0.21、0.44、0.78元,对应目前股价的市盈率分别为53。18、24.89、14.17倍,我们维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示固定资产投资下滑;水泥价格未能如期上涨