豫金刚石:明年依然看单晶及微粉业务的增长

　　单晶业务经营状况介绍。行业层面,供给方面今年由于设备价格较低,河南地区新增产能较多,单晶需求预计将会平稳增长,如果新的应用领域打开不排除超预期的可能,我们判断由于行业寡头格局未变,爆发严重价格战的概率不大,但单晶价格的上涨亦存在压力。公司层面,今年产量13亿克拉左右,单季产量保持平稳,预计明年可达17亿克拉。
　　10.2亿克拉项目今年贡献不大,合计200台压机目前已经安装100台,项目完全达产后,公司产能将达25亿克拉。目前,单晶价格环比3季度略有提升,低端料涨幅10%-15%。
　　微粉业务经营状况介绍。公司今年微粉产能并未完全释放,一方面,恰逢市场低迷,同时子公司成立初期设备搬迁、内部管理架构建立影响了生产,目前已经步入正轨,预计明年随着市场的逐步回暖,公司微粉产量将显著提升。4季度,公司微粉月产量最大可达4000万克拉,环比3季度平均2000-3000万克拉提升幅度较大,乐观预计明年月产量可达1亿克拉。
　　新业务领域拓展奠定未来成长基础:去年公司以合资控股方式进入微粉领域,今年成功复制该模式开拓人造金刚石大单晶(包括饰品级大单晶)业务及树脂线锯业务。微粉(区别于破碎料)是金刚石产业未来的趋势性产品,主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用,应用前景无限;大单晶主要应用于工具制造,同时亦可进入饰品领域,盈利能力强于公司现有单晶;树脂线锯的成本远低于电镀线锯,市场推广较快,预计明年5、6月份逐步盈利。
　　投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.25元、0.33元、0.42元,目前股价对应2013年PE16倍,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:宏观经济增速下滑超预期.(中投证券初学良)




　　长信科技:业绩预告符合预期、13年有望持续成长
 

　　长信科技发布业绩预告:2012年净利润约为1.83亿-2.14亿,YoY增长20%-40%,基本符合预期。
　　作为ITO龙头,不断拓展产品线,目前已形成ITO、触控和玻璃减薄三大业务。2013年ITO稳步增长可期,sensor将会有全年贡献,减薄业务也在快速成长。维持此前的盈利预测,预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.95亿元,YOY为40%、38%;EPS为0.66、0.91元;目前股价对应PE分别为23倍、17倍;维持“强力买入”的投资建议。
　　4Q业绩大幅增长:据公告推算,4Q12净利润约为3200-6300万,YoY增长37%-170%,基本符合预期。由于4Q公司Sensor、ITO和减薄三大业务运营情况均较好,因此我们认为4Q净利润将会落在预告范围的偏上限区间,并有望创历史新高。
　　ITO业务稳步增长:公司拥有12条ITO线,产能位居大陆首位。从目前情况来看,1Q13订单情况较为乐观,将明显好于1Q12。预计1Q13的ITO业务盈利将有较大的同比增长。
　　中尺寸触控订单有望延续:4Q12公司3.0G及2.5G触控线基本满产。
　　与TPK合作良好,订单有望1Q13继续延续。新购设备1月将到货,2Q13开始公司3.0G线产能将翻番。13年上半年sensor贡献是净增量,对业绩贡献较为显著。
　　大尺寸触控放量在即:公司参股的昊信光电5.0G线将在1月开始放量,客户为AIO厂商,出货形势为大尺寸G-sensor。大尺寸的触控模组亦在筹备,2Q13有望以模组形式出货。
　　OGS前景仍值得期待:从产业释放的资讯来看,OGS产品在良率达到8成后,相对GFF,成本已无劣势。在TouchNB中,目前厂商仍倾向于OGS。我们仍然看好13年OGS在中大尺寸触控的发展。公司具有2.5G、3.0G和5.0G齐备产线,在开模打样阶段和量产阶段均具有成本优势。
　　看好公司未来在OGS的发展前景。
　　减薄业务符合轻薄趋势:目前共有6条产线。在面板”轻薄化”趋势下,减薄业务前景向好。即使不再增加产线,预计13年减薄业务亦能贡献5000万的营收。
　　利预测和投资建议:预计公司2012、2013年可实现净利润2.14、2.95亿元,YOY为40%、38%;EPS为0.66、0.91元;目前股价对应PE分别为23倍、17倍;维持“强力买入”的投资建议。
　　风险因素:Sensor产能利用率出现大幅波动。(群益证券陈奇)




　　永辉超市:深度调研报告:生鲜品类杀手形成扩张利器,业绩拐点形成
 

　　公司自营生鲜形成强势核心竞争能力,成为未来攻城略地的利器。
　　我们认为在中国所有超市企业中,包括外资超市,永辉是拥有最强核心竞争能力,永辉核心竞争力获得的法宝在于公司能够自营生鲜,由于中国居民特别注重一日三餐的新鲜程度消费习惯,因此,在中国经营的超市中的生鲜区的聚客能力是最强的。但是生鲜类商品对于超市经营者来说是最难管理的,因此,除永辉之外的其他超市企业的生鲜多采取联营的经营模式,联营模式下,超市企业与生鲜经营者相对独立,生鲜经营者对于生鲜的经营管理是不受超市企业管控的,因此会导致生鲜区管理参差不齐,而且价格不具有竞争力,难以实现通过生鲜带动客流的效果。而永辉通过多年以来专注于生鲜品类经营,摸索出对于4000多种生鲜品类从采购、运输途中的保养到销售管理等的一整套管理经验,并且形成800多万字的管理经验记载,使公司超市门店生鲜品类的新鲜程度能够满足居民的要求,而且自营生鲜缩短中间供应链环节在价格上也有吸引力,实现聚集客流的目的。一旦公司超市门店能够最大化地聚集客流,就形成与其他非生鲜商品供应商强大的议价能力,最大程度地丰富商品品类而且能够降低商品采购价格。成为实现打破区域商品分销割据,攻城略地异地扩张的利器。
　　行业不景气和扩张过快导致短期业绩下滑,但是不改长期发展前景,三季度是业绩拐点。
　　从去年4季度开始,受宏观经济下滑和物价水平下降的影响,零售行业增速下滑,尽管公司门店外生扩张迅速,但是同店增速出现了一定的下滑,此外,公司去年连开河南和东北两个大区,费用上升明显,导致今年公司业绩出现负增长,但是我们认为这是公司在经历经济周期和自身发展历程中的小的波折,只要公司快速发展的基因还在,假以时日,这些问题将会很快被消化。由于去年公司扩张太快,公司从年初以来就开始注重对新门店的帮扶代,三季度业绩拐点出现。
　　门店快速扩张将会继续推进,市场份额逐步扩大。 公司依靠独特的经营模式未来仍将每年开设50家左右的门店,随着公司规模的不断扩大,公司开设新门店的费用压力将会逐步减少,此外,经济增速放缓和新型业态的出现将有可能将部分经营管理能力差的公司挤出行业,为公司扩大市场份额留出空间。
　　盈利预测和估值。
　　我们预计公司2012-2014年实现营业收入分别为251.78亿元、352.50亿元和493.50亿元,同比增速分别为42%、40%和40%,实现归属于母公司股东净利润分别为4.70亿元、6.92亿元和9.54亿元,实现EPS分别为0.61元、0.90元和1.24元,对应当前股价的PE分别为40.59、27.59和20.01,我们认为公司长期发展前景看好,业绩提升将带来估值的提升,维持公司“买入”评级。6个月目标价31.62元。(湘财证券王俊杰)




　　富安娜:逆势下稳健增长的家纺龙头
 

　　报告摘要:
　　2012年1-9月公司实现营业收入11.92亿元,同比增长26.2%;营业利润2.14亿元,同比增长28.6%;归属母公司所有者净利润1.63亿元,同比增长26.4%;实现每股收益1.01元。公司预计2012年全年归属于母公司所有者净利润增速在0%-30%之间。
　　大股东增持显信心,股权激励有效促稳定。公司定位于艺术家纺的中高端品牌家纺企业,旗下拥有富安娜、馨而乐、维莎、圣之花、酷奇智等五大品牌。大股东近期发布了增持计划,未来12个月内增持不超过总股本1%的股份,12月25日耗资500多万进行了首次增持,这显示了大股东对公司未来发展坚定信心;公司成立至今,一共实施了三次股权激励,覆盖近500人次,是业内最广的股权激励之一,有效地促进了核心人员的稳定性和积极性。
　　卓越的设计能力和合理的渠道布局,确保公司稳健经营。1)家纺行业未来前景依旧广阔,乔迁和婚庆需求仍能支持行业成长;2)公司经营稳健,优于行业水平,主要得益于优秀的设计能力和管理能力的增强;3)卓越的设计能力,引领家纺潮流,研发设计能力是公司品牌创立的基础,目前拥有100多人的设计团队;4)合理的渠道布局,直营优势明显,公司拥有近600家直营店,直营和加盟平衡发展的模式具有生命力。
　　新渠道强势崛起,互助基金优化应收。1)新渠道强势崛起,成为收入增长的生力军,电商、电视购物和团购定制等新渠道形成的收入增量可观,预计全年新增收入1.3亿元;2)订货会成立互助基金,优化公司应收账款,互助基金担保由民生银河提供贷款扶持加盟商做大做强,减少公司应收账款,实现三方共赢。
　　盈利预测。我们看好公司较强产品设计能力、合理的渠道布局以及直营运营优势,能在弱市下保持稳健经营,预计2012-2014年EPS分别为1.63元、2.05元和2.58元,目前股价对应的PE为21倍、17倍和13倍,具备中长期投资价值,给予“推荐”评级。
　　风险提示。调控影响需求;同店和渠道扩张不及预期;小非解禁。(东北证券叶长青 )




　　中联重科:收购CIFA公司剩余股权,完成资源整合
 

　　公司近况
　　中联重科公告通过全资子公司中联海外投资管理公司出资总计2.36亿美元收购控股子公司香港CIFA公司其他股东持有的40.68%的股权。本次交易是中联重科2008年收购意大利混凝土机械制造厂商CIFA公司的后续交易,交易完成后,中联重科a将持有CIFA100%的股权。
　　评论
　　交易在预期之内,支付对价相对合理。根据2008年收购协议中,三年锁定期结束之后,中联重科有权买入剩余股权。
　　以2011年7月1日至2012年6月30日的财务数据为基数,本次交易对应PE为8.59倍,EV/EBITDA为8.28倍,以2012年中报数据计算,PB为1.76倍,估值相对合理。
　　短期业绩增厚有限,以2012年业绩衡量,预计增厚中联重科每股收益0.02元:根据公告,CIFA2012年上半年实现净利润4,500万美元,预计2012年全年可实现6,700万美元,考虑40.68%的收购完成后,预计可增厚中联重科每股收益0.02元,占其全年盈利的2%。
　　现金充裕,现金流压力不大:本次收购以现金支付,公司三季度末在手现金188亿元人民币,约合29.8亿美元,近期又刚刚发行了第二期海外美元债6亿美元,现金流压力不大;
　　收购初见成效,期待资源整合深化:自2008年收购以来,CIFA已经实现了扭亏为盈,规模及盈利能力均已恢复到金融危机前的水平。同时,在技术转移,高端产品代工及产业链整合上CIFA与中联重科的协同效应已初见成效;盈利预测
　　我们暂时维持公司2012/2013年盈利93.1亿/107.2亿元的预测不变,分别同比增长15.5%/15.2%,对应每股收益1.21元/1.39元。
　　估值与建议
　　当前股价下,公司对应A股与H股2012/2013年PE均为7.7倍和6.7倍,估值水平合理偏低;公司是板块内2012年唯一实现正增长的企业,作为行业龙头,预计2013年有望实现平稳过渡,仍维持“推荐”评级。
　　风险
　　房地产调控超过预期,下游开工量复苏低于预期。(中国国际金融吴慧敏)




　　首钢股份:新重组方案大幅下调备考盈利预测及置入资产评估值
 

　　事件:
　　首钢股份28日公告调整重组方案,将置入的迁钢资产2012年6月30日基准日与2011年9月30日基准日两次收益法评估结果的差额20.82亿元除以4.29元/股得到4.85亿股,作为首钢总公司置入资产的折让股数.最终,首钢股份向首钢总公司发行股份数量为23.23亿股。
　　点评:
　　置出原有大部分资产,置入迁安钢铁
　　产能增至800万吨,变“长材”为“板材”
　　承诺大比例分红,三年内注矿且重组完后立即启动
　　新方案对置入资产盈利预测大幅下调近60%
　　新方案对置入资产评估值实质下调超20亿元,折让股数达17%
　　维持“审慎推荐”的投资评级
　　总体来看,方案已修正至第四个版本,本次调整力度偏大,对置入资产评估值减少近20亿元,但这是建立在该资产盈利也出现大幅下滑的基础上,一定程度上抵消了总公司折股对中小股东的利好程度。据公司备考盈利预测表显示,预计2012-2013年净利润分别为1418.27万元和2704.06万元,盈利能力偏低,后续能否转好还存不确定性,维持“审慎推荐”的投资评级。
　　风险提示
　　本次重组方案能否获得批还具较大不确定性;板材市场需求继续处于弱势状态;铁矿能否在承诺期内注入难以保证