诺普信:回购彰显信心,直接利好股东

　　事项:
　　诺普信发布回购社会公众股草案,拟在12月内使用不超过1.8亿元自有资金,在不高于8.5元/股的条件下回购社会公众股,预计回购数量为2117.64万股。
　　平安观点:
　　预计提升EPS6.2%,直接利好股东:
　　根据回购草案,公司股本减少约2100万股,减少幅度为5.85%,对EPS提升幅度为6.2%。此次回购使用公司充裕的自有资金,不会增强财务成本,相当于提升了资金利用率,直接利好股东。
　　2013年限制性股权激励进入第一考核期,回购彰显公司信心:
　　2012年上半年公司通过限制性股权激励方案,根据方案2013~2015年公司业绩考核为净利润分别相比2011年增长60%、100%和150%,2013年将是业绩考核第一年,公司管理层经营动力较足,此次回购侧面传递了公司对未来发展信心。
　　三季度业绩好转,调整后渠道值得关注:
　　近两年公司处于渠道和战略调整期,在人员、品牌和渠道进行了精心梳理,费用控制逐渐稳定,2012年净利润连续两个季度下滑后,第三季度实现正增长,明年或进入收获期。
　　维持“推荐”评级:
　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.28元、0.37元和0.47元,对应12月18日收盘价的PE分别为25倍、19倍和15倍,回购彰显公司信心,对股东直接构成利好,维持“推荐”评级。
　　风险因素:
　　实际回购数量仍有不确定性、极端天气影响需求、渠道调整未达预期。(平安证券伍颖,鄢祝兵,陈建文)




　　当升科技:业绩反转,锂电市场快速增长可期
 

　　锂电行业领先的正极材料专业生产商。公司主要产品为钴酸锂、多元材料及锰酸锂等锂电正极材料,作为锂电池核心关键材料,正极材料占锂电池成本40%以上。锂电池主要应用于便携式电子产品、新能源交通工具及储能等领域,属于新能源材料领域,受国家相关产业政策扶持。过去20年锂电池的快速增长主要受益于数码产品的增长(CAGR=9.55% ),未来10年的增长动力将主要来自电动汽车和储能电池市场的增长,预计需求将达到增速20%以上。目前公司在国际前6大锂电巨头中拥有5家客户,包括三星SDI、LG 化学、三洋能源、深圳比克和比亚迪等公司,产品出口比例超过50%。2012年前三季度公司实现净利润560.11万元,同比增长471.50%。
　　降本增效、新产品投放双管齐下:公司从2012年2季度开始扭亏,生产部门成立了专门的攻关小组,消除现场的浪费,降低单耗水平;销售部门通过促销,提升现有产品的销量。同时,公司加大了研发投入,加快公司新产品的放量速度,扩大新品占比,改善产品结构,为增强公司核心竞争力奠定了基础。目前公司3季度单季度毛利率已提升至7%以上,随着钴酸锂及多元材料的高端材料逐步投放市场,公司的盈利水平将进一步提升。
　　募投项目进展顺利,产能释放助推业绩:公司是行业内少有的同时拥有湿法沉淀球形多元前驱体制造技术和多元正极材料火法合成技术的生产商,募投项目“江苏锂电正极材料生产基地一期工程”主要建设2340吨/年的锂电正极材料和8088吨/年的前驱体,主要是解决前驱体的产能瓶颈,优化产品结构,增加本公司的利润增长点。目前项目进展顺利,预计明年6月将建成投产。
　　股权激励彰显公司发展信心:2012年7月2日,公司公告股权激励方案。行权条件为2014年度净利润增长率不低于 30%,净资产收益率不低于 6%,且两个指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。此次激励条件对公司的业绩要求较高,体现了管理层对未来公司发展的信心,将对公司的业绩将形成强烈的的刺激和支撑作用。
　　我们预测公司 2012-2014 年每股收益为0.06、0.12 和0.25 元,对应现在的股价 动态PE 分别为48、25 和11倍,给予公司“谨慎推荐”评级。(广州证券张伟)




　　美盈森:整体实力提升,业绩改善尚需时日
 

　　一、事件概述
　　公司发布公告:公司(“乙方”)与中国人民解放军某部(“甲方”)签署了合作意向书,甲、乙双方以包装信息化、新技术新材料在军品上的应用以及包装成果转化等为主要合作内容。
　　二、分析与判断
　　涉足军工产品,合作有利于公司整体实力提升
　　合作意向书表明:由军方负责研究项目立项以及提出项目要求和指导性原则,并申请项目经费;公司负责提供场地、设备以及组建研发团队并按需提供配套研究基金。双方主要就以下几个方面展开技术合作:1、射频识别技术(RFID)在军品上的应用;2、新型包装材料及关键技术在军品上的应用;3、RFID的质量检验。军方在科研方面具有较大的优势,且研究成果在同等条件下将优先由公司进行应用和转化,此次合作有利于公司提升研发实力,同时也为公司涉足军工产品提供了一个契机。
　　产能利用率决定盈利,业绩改善尚需时日
　　公司2012年前三季度营业收入大幅度增长,但由于新建项目产能利用率水平仍较低、各项固定成本偏高等原因造成毛利率水平较低,影响到公司的盈利能力。与军方的合作对公司市场的拓展有一定的好处,同时随着经济逐渐好转,公司的剩余产能将为公司业绩改善提供支撑。
　　行业正逐渐趋向于集中孕育行业巨头成长潜力
　　据不完全统计,我国纸箱厂约有40000家,瓦楞纸生产线约4500条(含不能使用的)。随着瓦楞纸箱行业的发展,市场最终趋向于集中是必然的结果,如美国前五大瓦楞纸企业市场份额超过70%,中国瓦楞纸市场正在向着该方向发展,并将逐渐成为全球最大的瓦楞纸箱市场,为各瓦楞纸箱企业提供了一个成为行业巨头潜在平台。
　　2013年,中国将超美成为全球最大瓦楞纸箱市场
　　瓦楞纸箱是运输仓储过程中必不可少的包装产品,适用于食品饮料、家电电子、IT通讯等国民经济的各类行业。据世界包装组织统计,2010年中国包装工业总产值超过1.2万亿元,其中纸包装占整个包装工业超过三分之一,占比达38.29%。相关预测显示2013年中国将超过美国,成为全球最大的瓦楞纸箱市场。
　　三、盈利预测与投资建议
　　维持“谨慎推荐”评级,预计公司2012年-2014年营业收入为11.74亿元、181亿元、23.15亿元,每股收益为0.46元、0.71元、1.21元,合理估值上调为19-22元。
　　四、风险提示:
　　1)公司产品主要客户集中在电子通讯行业;2)新产能释放以及市场开拓的进程。(民生证券王力)




　　歌尔声学:虽存在短期担忧但更关注长期因素
 

　　最新事件
　　12月17日歌尔声学跌停,原因可能是市场担忧2012年四季度之后iPhone5需求的可持续性。我们认为此次股价回调为投资者提供了又一良好的介入点,在我们看来,2013年平板机、笔记本电脑和智能电视等智能设备可能将原有智能手机电声元器件行业的潜在市场规模提升约30%。此外,我们预计iPhone5需求的潜在下降对歌尔声学将仅产生温和影响,因其客户较为分散,且主要产品的市场份额不断扩大。我们重申对该股的买入评级(位于强力买入名单)。
　　潜在影响
　　我们维持对歌尔声学的积极看法,因为:(1)受用户体验要求提高的推动,微型电声元器件行业的产品价格仍处于上升周期。(2)歌尔声学的客户包括三星、华为、诺基亚和索尼。在供应整体受限的行业,我们预计某一客户需求的下降可以被其它客户的需求弥补。(3)长期来看,我们认为笔记本和智能电视等智能设备的电声器件单机价值将有很大的上行潜力。同时,我们的美国分析师BillShope认为苹果(强力买入,509.79美元)具有强大的平台优势,因此目前判断短期需求的潜在放缓是结构性还是季节性放缓尚且为时过早。
　　估值
　　我们将歌尔声学的2013-15年每股盈利预测下调1%-2%以计入对库存周期的潜在担忧和相关的发货量可能下降的假设。我们新的12个月目标价格为人民币47.6元(原为46.5元),是基于我们的行业PEG回归模型中1.11倍(原为1.06倍)的PEG倍数计算得出的,新的PEG倍数反映了自上篇报告以来行业整体估值的提高。
　　主要风险
　　重大技术变革、重要客户流失、劳动力成本压力。(高盛高华证券李哲人)




　　江淮汽车:纯电动轿车发展渐入佳境
 

　　报告摘要:
　　在刚刚落幕的2012(第三届)中国电动汽车全产业评选盛典上,江淮汽车安进董事长获得2012年度全电动汽车产业评选年度影响力人物,江淮爱意为纯电动轿车荣获产品组唯一年度车型大奖。
　　公司首创“定向销售”和“整车租赁”相结合的推广模式,2010年投放爱意为第一代纯电动轿车585辆,2011年投放爱意为第二代纯电动轿车1000辆。连续两年创造行业投放纯电动轿车最大规模的示范运行。目前,这1585辆爱意为纯电动轿车运行全部正常,累计里程已突破1000万公里,单车最高行驶里程达7万公里2012年9月26日,公司与比亚迪一起被国家11个部委选择为新能源汽车示范试点。9月29日,公司一次性投放爱意为第三代纯电动轿车500辆,其中220辆交付给成都市政府,作为成都市政府电动公务用车,开启了纯电动轿车异地批量投放市场的先河。11月份,公司面向社会销售爱意为第三代纯电动轿车472辆。
　　近期,财政部、工信部、科技部发布《关于对2012年度新能源汽车产业技术创新工程拟支持项目名单进行公示的通知》,公司申报的“江淮第五代纯电动轿车平台技术开发及产业化项目”获得纯电动乘用车项目终审第一名,获得2012年国家新能源汽车产业技术创新工程项目立项。该项目由公司牵头,协同天津力神、国轩高科、上海电驱动等企业进行攻关。
　　我们认为,尽管短期内新能源汽车业务并不能为公司贡献财务利润,但可以说明公司的技术创新能力和产业洞察能力都非常强。公司经营向上拐点已现,2013年各产品系列将全面发力,业绩向上弹性较大,维持公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示:宏观经济继续下行;公司经营出现失误。(东北证券刘立喜)




　　武钢股份:鄂钢与平煤神马集团联合组建焦化公司,保障冶金焦供应
 

　　公司控股子公司武汉钢铁集团鄂城钢铁有限责任公司(公司持有鄂钢77.6%股份)与平煤神马集团合资组建新的焦化公司,双方出资比例50:50,同时武钢股份拟对平煤神马集团增资6亿,增资之后,武钢股份将持有平煤神马集团11.92%的股份。此次合作使得武钢股份和平煤神马集团之间的合作关系更近一步,同时有利于保障鄂钢公司的冶金焦供应。
　　新公司组建比例:50:50。公司控股子公司鄂钢以旗下焦化厂部分实物资产作价6亿元出资,平煤神马集团以货币资金6亿元出资,共同投资组建新公司,该公司实收资本12亿元,双方各占股权比例为50%。合资公司成立后与鄂钢签订资产收购协议,收购焦化剩余实物资产。新组建的公司名称拟定为“湖北中平鄂钢联合焦化有限责任公司”,会计报表纳入平煤神马集团合并报表范围。焦化厂剩余部分资产经评估作价之后由合资公司收购,实物出资和出售均采用评估后的公允价值计价,焦化厂剩余部分出售将增加合并报表营业外收入0.97亿。
　　近年来,随着钢铁行业生产规模不断扩张,国内冶炼精煤的供需局面逐渐紧张。对武钢股份而言,中国平煤神马集团和武钢股份及其控股子公司鄂钢同处中南地区,两家企业距离较近、且平煤神马集团资源品质较好,可满足鄂钢冶金需要。合资公司成立后,对保障鄂钢钢铁主业生产具有积极作用。
　　另,武钢股份拟以6亿元对平煤神马集团进行增资,增资之后,武钢公司持有平煤神马集团公司的股份将从原来的9.79%上升至11.92%,相应地在被投资公司享受的投资收益比例也会增加。平煤神马集团出具了拟实施增资扩股所涉及股东权益价值评估报告,估值方式采用公允价值法,作为此次增资的计量基础。以该基础确定每单位注册资本对应净资产1.343元,以此确定此次增资6亿元折合注册资本为4.47亿元。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:预计2012-2014年业绩0.05,0.09和0.12元,PB为0.7,维持审慎推荐-A的评级。
　　风险提示:经济再度下行,下游需求萎缩,钢价再次大幅下跌