小商品城:坚决推进市场化招租,一区市场提租幅度超预期

　　公司公告国际商贸城一、二、三区市场新一轮提租方案:
　　1、新一轮租赁期限为三年,其中一区市场自2012年10月1日至2015年9月30日;二区、三区市场自2013年1月1日至2015年12月31日止;2、一、二、三区市场的定向安排商位,新一轮租金水平按照基准价×楼层系数×位置系数×商位面积确定,其中一区市场的租金基准价为2588元/m2·年;二区、三区市场的租金基准价为1985元/m2·年;楼层系数:1-3层分别为1.2、1.0、0.8;位置系数:一、二区市场分四档,分别为1.3、1.2、1.1、1.0;三区市场分二档,化妆品位置系数1.1,其他位置系数为1.0.3、一、二、三区市场的招投标商位,租金水平就高不就低;
　　公告点评:
　　本次提租的幅度超市场预期,尤其是一区市场。
　　①一区市场:此前,市场对一区市场的提租幅度预期在30%-40%,最终一区市场通过基准价提租(从原来的基准价1600元/m2·年提高到2588元/m2·年,幅度61%)+系数化定价(位置系数1.3、1.2、1.1、1.0)的方式提租60%以上(提租前一区市场的平均租金水平约为1900元/m2·年,提租后一区市场的平均租金水平约为3100元/m2·年,与四、五区的平均租金水平相比,依然有提租空间);
　　②二区、三区市场:基准价没有提,但通过系数化方式分别提租15%、1%。
　　提租增厚公司租赁业务EPS0.04元(其中一区市场增厚EPS0.03元,二区市场增厚EPS0.01元),如果再考虑公司明年新开业市场(义西生产资料市场预计2013年10月开业)以及次新市场(五区、篁园)招租率的提高,则2013年公司租赁业务的EPS预计在0.31元(2012年为0.26元),增幅20%。
　　本次提租方案,体现了公司坚决推进市场化租金水平的决心(方式主要有两种:推进系数化租金定价方式;提高市场化招租比例),有助于打消市场对公司推进市场化招租能力的担忧,本次提租方案能出台,也反映了政府对公司推进市场化招租的支持态度。
　　盈利预测:①12年是公司自身发展周期低谷,13年在提租效应体现+房地产结算+股权投资取得收益等因素带动下,业绩将快速成长;②公司中长期投资价值突出(资产重估值为17.45元/股);③公司未来基本面逐渐向好,本次提租超预期有望带来投资机会。预计公司12-14年EPS分别为0.29、0.40和0.54元,其中租赁业务EPS分别为0.26、0.31、0.43元,目前PE21倍,目标价9元,“推荐”。
　　风险提示:房地产结算进度、国外经济持续低迷(中投证券樊俊豪)




　　海伦哲：借道并购介入消防车市场
 

　　徐州海伦哲专用车辆股份有限公司(海伦哲，300201)近日公告以4180.74万元收购上海格拉曼国际消防装备有限公司100%的股权及1985.83万元的债权。
　　海伦哲是国内领先的高空作业车产品及服务提供商，在电力、石化、通信等高空作业车高端产品应用领域市场占有率位居行业第一。消防车与高空作业车等专用车辆同属改装车，均属于机械、电气、液压、传动一体化集成产品。由于取得消防车生产资质的难度很大，新进入企业往往通过收购的方式获得相关牌照。通过本次收购，可利用格拉曼的消防车生产资质，进入消防车领域，延伸业务，使公司营收规模跨上一个新的台阶。
　　格拉曼是国内最早从事消防车产品经营的企业，现在的产品以水罐车及A 类泡沫消防车等低端产品为主， 由于近几年新产品投入不足等因素，其市场销售呈逐年萎缩的态势。本次收购后，海伦哲将委派管理团队进驻格拉曼，并将公司已研发的10多种消防车产品投入到格拉曼，提高其技术水平。海伦哲未来的消防车业务将瞄准中高端市场，以研发推出能替代进口的消防车为目标，重点发展举高喷射消防车、登高平台消防车、抢险救援车等中高端产品。
　　消防车市场是一个比较特殊的市场，受相关政策法令绝对主导。公安部《关于规范和加强多种形式消防队伍消防车管理的通知(公消[2011]203 号)》显示，我国现在有政府专职消防队7375个、单位专职消防队2544个，配备各类消防车辆1.5万余辆。再加上部队、机场等特殊部门的保有量，全国消防车保有量约2.3万辆。根据新修订实施的《城市消防站建设标准》对消防站建设的要求，一级普通消防站应配备消防车数量为4-6辆，二级普通消防站应配备消防车数量为2-3 辆。按此估算，不考虑未来新增消防站的需求，满足我国现有消防体系消防车的保有量应该在5万辆左右，我国消防车市场仍很有潜力。
　　未来消防车市场中，中高端产品市场增长空间最大。据统计，在公安消防部队共有各类执勤车辆里，传统水罐消防车占49.2%，泡沫消防车占16.9%，泡沫消防车中高端的压缩空气泡沫消防车仅占0.64%，应对高层建筑灭火任务必需的举高消防车也仅占1.20%。而伴随着城市中高层建筑的猛增，全功能、大起升高度、大喷射量、更远更高喷射距离的重型消防车是未来城市消防车需求的重点。
　　海伦哲高空作业车产品在国内相关市场占有率已处于第一位，发展消防车业务将提供一个更好的成长机会。预计公司2012-2014 年每股收益0.18元、0.35元和0.49元，对应动态PE分别为35倍、18倍和12倍，目标价8.7元，首次给予公司“推荐”评级。(东兴证券)



　　天地科技:收购崔家沟煤矿,资源扩张再迈一步
　　事件:
　　天地科技发布公告,控股子公司中煤科工能源(51%)旗下的陕西能源(51%)拟以120072万元获取崔家沟煤矿70%的权益。
　　点评:
　　陕西能源收购崔家沟煤矿70%权益意味着天地科技间接拥有后者18.2%权益,煤炭开采业务继续扩张,短期提升EPS。具体分析如下:
　　煤炭可采储量扩张20%。崔家沟煤矿主要煤种为弱粘结煤,可用作动力煤、炼焦配煤和喷吹煤等,2010年末煤炭保有储量17000万吨,可采储量9871万吨,相当于增加权益可采储量1797万吨,相当于王坡煤矿(39.48%)可采储量22000万吨的20%
　　权益煤炭产能扩张40%。崔家沟煤矿设计产能210万吨,按18.2%权益计算,天地科技拥有权益产能约38万吨,相当于现有的王坡煤矿(240万吨,39.48%)权益产能95万吨的40%。
　　提升2011年EPS约0.0175元。崔家沟煤矿2011年净利润11683万元,按天地科技的权益比例18.2%计算,权益净利润2127万元,按最新总股本121392万股测算,可增厚EPS约0.0175元。不过,若考虑到2012年煤炭需求下降导致煤价下滑,则其贡献更小。
　　维持评级:买入。基于崔家沟煤矿贡献不明显,我们暂不调高盈利预测,预计天地科技2012-2014年EPS分别为 0.92元、1.12元和1.37元,对应PE分别为11倍、9倍和7倍,继续维持“买入”评级。
　　风险提示:煤炭企业压缩开支导致订单下降;竞争加剧导致毛利率下降。(兴业证券)




　　兴发集团:参股子公司清算,无伤大碍
 

　　公司公告参股水处理剂公司富兴化工拟进行清算,该司生产装置尚未投建,对公司的业绩贡献及清算影响较小。公司在建、拟建产能较大,支撑未来发展。预计12-14年EPS分别为0.84元、1.30元、1.61元,维持“强烈推荐-A”评级。
　　参股水处理剂公司计划清算。公司公告,参股45%的子公司湖北富兴化工有限公司董事会决定对其进行清算,拟开展的工作为:尽快签署关于终止合资合同及公司章程的协议;向富兴化工的原审批机关提交与其清算有关的申请;成立清算组具体实施清算工作。富兴化工2011年7月由公司与瑞士DequestAG(持股55%)合资成立,注册资本9000万元,目前实收资本3026.83万元,公司出资1361.48万元。
　　富兴化工清算,对公司影响较小。清算的主要原因是国内外市场环境变化,导致外资股东战略调整。富兴化工原规划实施3万吨/年有机磷水处理剂项目,目前该项目已完成可研、安评、环评等工作,而生产装置尚未投建。2012年1-9月富兴化工实现净利润-14.2万元,公司投资收益为-6.4万元,相对公司2.5亿元的净利润,业绩贡献及清算的影响可以忽略不计。
　　未来,公司仍将积极开发有机磷水处理剂系列产品。公司依托磷矿资源(储量已达3.95亿吨,权益储量3.64亿吨),发展精细磷化工的战略不变。公司仍有望与相关单位进行合作,积极研发有机磷水处理剂,推进其产业化,增加新的利润增长点。
　　公司主要的投资亮点:1.2012年建成的60万吨/年磷肥2013年有望放量;2.2015年磷矿石产能有望达600万吨/年。目前295万吨+枫叶化工树空坪80万吨(在建)+枫叶化工店子坪125(未来将建)+瓦屋四矿段100万吨(2013年建设)=600万吨。3.湿法磷酸、甲酸钠、食品级磷酸盐等项目正在建设。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预估公司12-14年EPS分别为0.84元、1.30元、1.61元,目前股价相应于13年PE为13倍,估值较低。风险提示:项目进度低于预期风险;磷肥销售低于预期风险;磷矿石毛利率下滑风险。(招商证券卢平)




　　丹化科技:乙二醇透光率稳定达标,公司盈利向上空间打开
 

　　公司盈利向上的天花板已经打开。目前通辽乙二醇产品220nm波长的紫外透光率稳定达到80%,公司经过近三年努力,产品品质终于得到实质性提升,这是化工领域的重大科技创新,煤制乙二醇成功实现了大规模的工业化,具有里程碑意义,我们认为公司盈利向上的天花板已经打开。
　　乙二醇市场价格坚挺。四季度以来乙二醇在8000元/吨左右水平震荡,价格坚挺。从全球能源结构趋势来看,2015年之前国际油价仍将维持牛市格局;而即使未来油价回落,煤制乙二醇为代表的新型煤化工产品在大宗品成本曲线迁移中仍处于需求安全线内,具有充分的竞争力,具体可以参见我们的大报告《全球能源结构变迁重铸中国化工产业格局》。
　　公司经营情况较好,生产装置运转正常。目前通辽负荷基本稳定在85%以上,乙二醇优等品产出率稳定在90%以上,同时透光率达标。河南新乡和濮阳基地项目进展顺利,但是我们预计今年的实际贡献利润有限。乙二醇产品透光率达标后,公司将择机启动示范项目申报、验收、技改等后续工作。
　　醋酐业务有望剥离:本部醋酐业务一直是公司拖累,我们预计后续公司将剥离此业务轻装上阵,盈利将会大幅增加。
　　估值与建议。
　　在目前的煤价和油价下,公司乙二醇产品现金盈利可观,但是由于调试周期长达3年,通辽装置的固定成本较高,会计利润仍受到影响。我们预计随着后续验收和技改等工作的持续推进,公司规模效应将逐渐体现,固定成本也将持续下降。我们维持公司2012-13年盈利预测0.23元和0.60元的判断,目前股价对应2012-2013年PE分别为47x和19x,维持“推荐”评级。
　　风险。
　　1、煤制乙二醇项目试车再遇挫折;2、河南项目进展晚于预期;3、市场估值中枢下行风险。(中国国际金融高兵高峥王子欣)




　　银河电子:稳健成长的国内数字机顶盒主流供应商
 

　　国内数字机顶盒主流供应商
　　银河电子是我国主要的数字电视机顶盒供应商,公司主要产品包括二类,数字机顶盒类(有线数字机顶盒、卫星数字机顶盒、地面数字机顶盒、IPTV数字机顶盒),及信息设备结构件类(包括电脑、通信设备、家电、监控设备结构件)。营收规模看,银河电子、同洲电子、四川九洲等厂商机顶盒年收入均在5亿元以上,处于中国机顶盒厂商第一梯队位置。
　　机顶盒行业仍有发展空间,高清机顶盒增速最快
　　至2011年底,我国电视机的保有量约5亿台,若每台电视机配备一台数字机顶盒,则存量电视机对应的数字机顶盒市场容量为5亿台。而2011年底,我国数字机顶盒市场的保有量约为1.68亿台,尚有约3.3亿台的市场空间。
　　有线机顶盒高清化是行业发展趋势。当前高清有线机顶盒出货量的增长主要来自北上广深等经济基础较好、电视数字化进度较快的地区。2011年中国高清机顶盒出货量增长50%以上,预计高清机顶盒的销售额将从2010年的1.63亿美元上升到2015年3.63亿美元,复合年度增长率17.4%。
　　领先技术,优质服务打造客户关系优势
　　广电业的采购模式决定了优异的客户关系是广电设备商的核心竞争力,而较强的研发实力,完善的服务网络是打造优异客户关系的关键因素。银河电子拥有较强的产品整合研发能力,服务网络覆盖十多个省级市场,在江苏、江西、吉林拥有庞大的客户群体和市场。2010年随着三网融合进入实质操作阶段,省级广电运营商逐渐成为机顶盒招标主体,公司产品覆盖的省级网络数量达到15个,占已招标省级有线网络数量的50%以上。
　　估值合理,给予“推荐”评级
　　我们预计公司2012~2014年EPS为0.6、0.68、0.8元,对应最新股价11.2元,PE为18.9、16.5,14倍。同行可比公司2012年动态市盈率21倍,公司估值处于行业平均水平,合理反映了其成长前景,给予“推荐”评级。