南玻A:最佳长期买入时机到来
　　南玻A 000012 非金属类建材业
　　研究机构：中投证券 分析师：李凡，王海青 撰写日期：2012-10-30
　　今日公司发布3季度季报。1-3季度,公司实现营业收入52.93亿元,同比下滑18.65%;实现归属于股东净利润4.03亿元,同比下滑63.72%,EPS0.19元,符合我们的预期。同时公司预告4季度将计提固定资产减值准备,导致4季度可能亏损0.5-1.5亿元。
　　投资要点:
　　业绩环比明显恢复。如果剔除转让广东南玻的一次性收益,公司今年1-3季度单季盈利分别为0.59、1.26和1.56亿,环比改善明显。预计明年整体盈利水平将好于今年,这一轮周期中最坏的时间段已经度过。
　　盈利恢复主要依靠平板玻璃。由于太阳能行业3季度仍处在下滑通道中, 我们认为公司盈利改善的主要是由于浮法玻璃盈利的恢复以及工程玻璃旺季的影响。这些因素在4季度与3季度没有发生明显的变化,我们预计公司主营业务4季度盈利与3季度基本一致。如果不考虑公司可能在4季度计提的减值准备,今年4季度单季度就将可能获得100%以上的业绩增长。
　　公司明年新业务开展亮点较多。首先,超薄玻璃将于今年年底前正式转固定资产,明年一季度将会有明显的盈利贡献;其次,多晶硅技改将于明年1季度完成,我们认为这一改进将保证即使在多晶硅太阳能行业不出现明显复苏的情况下,公司也将实现扭亏;再次,在今年行业盈利大幅度下滑的情况下,公司加强了内部的各种精细化管理措施的落实,这些措施都将为公司明年的成本下降,效益提升提供保证。
　　计提固定资产减值准备或带来最佳长期介入机会。按照公司预计的4季度盈利推算,公司将计提2-3个亿的固定资产减值准备。而减值的主要领域预计是太阳能事业部的多晶硅领域。这次简直准备将为今后公司太阳能领域轻装上阵提供支持。我们认为,如果因为市场对此解读为负面, 在最近出现恐慌性下跌,则提供了最佳的长期买入时机。
　　维持“强烈推荐”的投资评级。根据季报信息,我们调整公司12-14年EPS 至0.15,0.42,0.64元,维持“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示:触摸屏产能大幅度释放导致行业利润里走低
　　


 

　　中南传媒:业绩增长稳定,四季度增速或提高
　　中南传媒 601098 传播与文化
　　研究机构：东兴证券 分析师：陈虎 撰写日期：2012-10-30
　　事件:中南传媒发布三季度财务报告,公司1-9月份实现营业收入44.1亿元,同比增长15.8%,归属母公司净利润6.24亿,同比增长15.3%,每股收益0.35元,符合预期。其中,三季度单季度实现营业收入14.2亿,同比增长6.7%,归属母公司净利润1.98亿,同比增长15.2%。
　　公司主营增长稳健,保持15%的净利润增长。三季度为传统淡季,收入同比增长仅为6.7%。根据公司历年财报,四季度将是秋季新学年教材教辅款项的集中收取期,预计四季度公司应收同比增长将好于三季度。报媒方面,下半年广告行业整体好于上半年,判断公司报媒广告业务稳中有生,但不会出现高增速。
　　财务费用告别高增长。公司财务费用增长主要来自两个方面,一是2010年底公司IPO募资带来的利息收入增加,该效应到2011年末截止。二是公司提高新华书店闲散资金利用率,2011年下半年将分散在各营业点的资金统一集中到省公司,增加了资金效应。该效应在2012年中结束。三季度来看,单季度公司财务费用净收入同比下滑,公司财务费用进入了稳定期。
　　电子书包等数字正按计划有序进展。电子书包是公司着力打造的转型业务。已经在深圳龙岗地区开展试点,效果出色,并正在按计划的逐步扩大试点,收集更多的产品反馈,不断的进行完善。电子书包是一个长期的项目,公司仍然保持着相关领域的领先位置。
　　盈利预测与投资建议:通常四季度是公司业绩最好的季度,在四季度增速回升的情况下,全年营业收入仍有望实现较快增长。公司在出版发行传统领域的龙头优势依然明显。数字出版领域先行者的地位非常稳固,研发的电子书包受到试点学校以及主管单位的好评,未来发展值得进一步关注。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.52元,0.62元和0.71元,对应PE为18倍、16倍和14倍,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:报媒广告下滑、数字出版进展不顺利.
　　


 

　　大秦铁路:业绩符合预期,防御首推
　　大秦铁路 601006 公路港口航运行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：周萌 撰写日期：2012-10-30
　　投资要点:前三季度每股收益为0.59,业绩符合预期。1-9月份大秦铁路实现营业收入334.8亿元,同比增长0.63%,其中三季度为112.23亿元,同比下滑1.7%;实现归属上市公司股东净利润为87.5亿元,同比下滑4.9%,其中三季度实现归属上市公司股东净利为26.88亿元,同比下滑11%。前三季度每股收益为0.59元,其中三季度单季为0.18元,业绩符合我们预期。
　　大秦线运量下滑是业绩下滑主因,国铁普货提价抵消人力成本上升影响。我们分析认为三季度单季业绩下滑的原因为运量下滑与成本的刚性增加,其中国铁普货提价缓解了业绩下滑压力:1)7-9月份大秦线运量为9897万吨,较去年同期下滑1083万吨,同比下滑约10%,我们推算运量下滑导致收入减少5.6亿左右;2)由于铁道部要求“十二五”期间铁路职工工资翻番,公司人工成本刚性上升,三季度增加约3亿左右;3)国铁普货提价在三季度约增加收入3亿,与人工成本上升幅度相差不大。由于运量下滑与成本上升,大秦铁路三季度毛利率下降至38.2%,较去年同期下滑5个百分点。
　　四季度运量预计与去年持平或小幅下滑,全年运量预计为4.23-4.28亿吨。
　　展望四季度,宏观经济已见底,运量大幅下滑的可能性较低。但考虑目前电厂库存较高、潜在的进口煤威胁以及十八大期间煤炭限产与小煤矿的关停,我们认为四季度运量不宜过分乐观,预计同比增速在-5%-0%左右,对应全年的运量为4.23-4.28亿吨。
　　维持盈利预测与增持评级,防御首推大秦。我们认为大秦铁路是目前防御品种中收益风险比最优的标的。一方面公司今年业绩相对稳定,另一方面公司股价已经历前期较大幅度调整,目前估值较低,股息率在6%以上,安全边际较高。我们预计公司2012-2014年每股收益为0.75、0.80、0.82元,对应目前股价PE分别为8、7.5、7.3倍,重申防御首推大秦的观点。


 

　　东风股份:经营稳健,外延扩张能力强
　　东风股份 601515 造纸印刷行业
　　研究机构：国金证券 分析师：万友林 撰写日期：2012-10-30
　　业绩简评
　　东风股份前三季度营业收入13亿元,增长14.6%;归属上市公司股东净利润4.15亿元,增长10%,EPS0.76元。其中三季度单季营业收入4.28亿元,增长17.8%;归属上市公司股东净利润1.29元,增长0.2%,EPS0.23元。
　　经营分析行业制约内生增长速度,非烟标领域拓展有望加快:公司主营烟标印刷,主要为下游烟草业配套包装,烟草业每年相对较低的产量增速制约了产业链上企业的内生增长速度。但近几年由于烟草结构的调整,而东风等龙头企业的客户主要是中高档卷烟品牌,增速相对较快。公司Q1-Q3收入增速14.6%,其中三季度增速17.8%,增速比二季度上升11p.c,这主要是因为公司客户贵州西牛王三季度订单开始增多(客户会季节性分配订单)。此外考虑到烟标行业较低的增长,公司也加快拓展非烟标包装领域,如酒类包装、药盒包装以及真空镀铝纸/转移纸等领域,我们预计非烟标业务贡献度将逐步加大。
　　招投标政策,客户/产品结构季节性变化致使毛利率有所下滑:公司三季度单季毛利率50.4%,较二季度下滑近4p.c,同比下滑2.6p.c,与我们预期略有偏差。原因主要有三个方面:1、去年开始执行的招投标政策对公司产品价格产生一定负面影响;2、客户/产品结构季节性变化。公司主导产品为烟标,但不同客户的毛利率&同一客户不同档次的产品毛利率有所不同,烟草企业会根据实际情况分配每个烟标企业季度订单量,公司三季度毛利率较低的订单量相对较多,对整体盈利产生负面影响;3、原料烟卡价格仍维持高位,下滑幅度低于预期。目前公司烟卡采购成本高达7000元/吨左右,三季度基本平稳。这三方面的原因使得公司三季度毛利率与我们预期产生一定偏差。但当前毛利率已基本是低位,四季度将确定回升。四季度是烟草消费旺季,开工率将上升,摊低固定费用。此外我们预计社会卡价格的下跌将拖累烟卡,烟卡后市将跟随下跌(一般来说烟卡价格波动具有滞后性)。
　　现金流较好,外延扩张能力强:公司前三季度经营性现金流4.31亿元,同比增长53.7%,现金流情况较好。此外无论是从货币资金还是企业净利润来看,公司具有较强的外延扩张能力,完全可通过内生发展来实现收购兼并的目的。
　　外延扩张是烟标龙头企业的趋势,这将增强其弹性:2010年国内烟标印刷业市场规模近300亿元,前五家企业合计市场份额仅约27%左右,国内烟标业70%左右的市场份额仍被烟厂下属的配套烟标企业所拥有。未来烟标业最大的看点仍是行业的整合,烟标龙头企业可通过收购兼并实现快速发展。
　　行业整合核心驱动因素:一、在政府大力推进烟草业做大做强的背景下,烟草业主辅分离已形成趋势;二、随着国家烟草总局持续推进“大企业、大品牌战略”,国内卷烟企业及品牌数量迅速减少,品牌集中度的上升对烟标供应商有了更高的要求,高质量、大批量的供应需求也客观上驱动烟标龙头企业做大做强。众多中小烟标企业市场份额逐渐被大型烟标企业逐渐抢食;三、中烟总公司在全行业中广泛推行“招标对标”制度,规范烟标采购流程,将进一步加剧烟标企业的市场竞争,挤压中小型烟标生产企业的生存空间,提高烟标行业的市场集中度。
　　盈利预测及投资建议
　　我们维持公司业绩预测,预计2012-2014年公司归属于母公司的净利润分别为6.44亿元、7.42亿元、8.31亿元,分别增长17.8%、15.3%、11.9%;实现全面摊薄EPS分别为1.16元、1.34元、1.49元。
　　公司承诺未来三年每年分红35%,股息收益有保证。同时公司目前估值也具有一定优势,维持公司“买入”评级。
　　


 

　　宁波韵升:开拓能力较强,在新经济中必然最早受益
　　宁波韵升 600366 电子行业
　　研究机构：大通证券 分析师：赵彦辉 撰写日期：2012-10-30
　　事件:公司发布三季度业绩公告称,营业收入为23.94亿元,较上年同期减18.60%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为3.96亿元,较上年同期减0.14%;合基本每股收益为0.77元。
　　点评:公司业绩放缓较为明显,主要原因有两个,一是受宏观经济低迷的影响,钕铁硼需求的减小;二是营利能力的下滑,今年三季度的公司的综合毛利率为32.6%,去年同期的为39.6%,相对而言,产品价格的降幅超过成本。第三季度归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,较上年同期减63.73%;营业收入为7.06亿元,较上年同期减53.49%;基本每股收益为0.2元。
　　未来看点。
　　行业层面:十二五期间,大力发展新材料以促结构转型,新材料行业的产值增速由十一五期间的20%提升到25%,这与中国经济增长由“保8”的下调形成对照。大力发展新材料以大力发展稀土功能性材料为首,而在稀土功能性材料中稀土永磁又是技术最成熟已经产业化的品种。[详见我们的新材料十二五规划专题《目标进一步明确,重申重点关注》(20120224]而4月11日来自发改委的信息显示,下一步战略新兴产业的扶植重点为着重营造有利于战略性新兴产业发展的市场环境,引导和发挥市场主体的积极性,这使得技术成熟的意义更加突出。[详见我们的金属新材料专题《金属新材料投资标的选择更须注重技术成熟》(20120412)]近期内对行业的支持政策在不断深入并在量化中。[详见我们的稀土永磁专题《仍然重点关注》(20120730)]公司层面:公司的一体化在业内独树一帜,研发力量强大,市场开拓能力较强,在新经济中必然最早受益。短期内,随着宏观经济的走弱,需求下滑,造成公司业绩增速放缓,但不改长期向好趋势。
　　盈利预测与评级。经测算,经测算,公司12年、13年公司EPS为0.99元、1.12元的预测,对应10月26日收盘价,这两年的PE为15.4倍、13.6倍,维持“增持”投资评级,看好公司的长期投资价值。四季度公司业绩仍然有继续下滑趋势,继续提示短线风险。
　　投资风险:宏观经济复苏缓慢引发的整体需求降低、稀土价格的大幅下滑、结构调整进度低于预期。
　　


 

　　东江环保:单季度收入正增长,业绩保持高增速
　　东江环保 002672 综合类
　　研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰 撰写日期：2012-10-30
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2012年-2014年EPS分别为1.92元、2.53元、3.23元,对应PE28.34倍、21.52倍、16.85倍,考虑到公司未来发展前景看好,高速增长可期,维持强烈推荐评级