立讯精密:Q3基本符合预期,全面布局推动快速发展
　　立讯精密 002475 电子行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：张騄 撰写日期：2012-10-25
　　维持公司增持评级。我们对公司2012-14年盈利预测为0.74元,1.31元,1.95元,目前价格对应12-14年PE为43.0X,24.4X和16.3X,考虑公司目前处于布局阶段,未来将受益于移动电子高速、轻薄趋势,我们认为公司将保持高速发展,6个月合理估值水平为13年30倍PE,对应目标价39.3元,维持增持评级。
　　三季报符合我们的预期。报告期内实现营业收入21.62亿元,同比增长19.7%,归属上市公司股东的净利润1.86万元,同比降低2.2%,基本EPS为0.51元,基本符合我们的预期(0.50元)。净利润增速显著低于收入增速主要源于毛利率的下降和费用率的提升。
　　Q3毛利率下降、费用率提升。公司2012Q3实现营业收入8.98亿元,同比增长9.5%,环比增长34.0%;毛利率22.3%,相比Q2毛利率23.0%,下滑0.7个百分点,相比2011Q3毛利率24.1%下滑1.8个百分点。公司Q3三项费用合计6603万元,三费费用率7.3%,同比上升1.8个点,环比比上升0.2个点。
　　全面布局,储备未来发展动力。近期,公司公告入股台湾宣德,成为宣德第一大股东,拟借此深化公司在板端连接器的布局,加上公司此前在高频连接器、高端线束、射频连接器、汽车连接器、天线和软性电路板等领域的布局和技术积累,公司已逐步实现产业链纵向、横向布局,为后续的持续成长做好了充分的准备。
　　Lightning数据线和电源有望成为公司增长新亮点。公司自收购昆山联滔后便成功切入苹果产业链,目前主要供应笔记本、平板相应产品的连接器件。随着电子产品逐渐趋于高速、轻薄的趋势,苹果推出的新品iPhone5使用速度更快、体积更小的lightning数据接口,作为苹果连接器件供应商,未来Lightning数据线有望成为公司收入增长的新亮点。另外,公司目前具备笔记本电源的技术储备,Macbook电源也有望带动公司收入加速增长。
　　


 

　　福星晓程三季报点评:业绩稳定增长,未来看海外业务
　　福星晓程 300139 电子行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：郭琪 撰写日期：2012-10-25
　　事件:
　　公司公布2012年三季报,公司2012年1-9月实现营业收入2.07亿元,同比增长15.63%;归属上市公司股东净利润0.74亿元,同比增长26.07%;基本每股收益0.67元。三季度公司实现营业收入6831万元,同比下减少0.36%;归属上市公司股东净利润2511万元,同比增长18.94%。
　　评论:
　　积极因素:
　　报告期内,公司的经营业绩继续保持稳定增长的发展态势,实现营业收入2.07亿元,净利润0.74亿元,同比增长15.63%、26.07%。今年国家电网加大了电网招标力度,前三季度智能电表招标已超过5800万只,完成去年招标总量的98%,今年智能电表招标将突破7000万只。公司的中标量较去年有一定的提升,预计今年将突破1000万片,市场份额将回升至20%-30%。公司在南方电网的一直维持较高的市场份额,市占率在60%-80%之间。公司在国内市场份额的持续提升将保证业绩的稳定增长。
　　公司的毛利率较上半年增长5.81个百分点至62.96%。目前在国内智能电表招标的过程中,各省网根据电力载波芯片频段制式的不同,考虑兼容性,一般在一个地域选择一两家厂商。公司作为国内PLC芯片第一阵营的企业,具有一定的定价优势,从而保证公司的盈利水平。
　　公司的期间费用率较去年同比下降2.41个百分点至16.95%。其中,销售费用率同比下降0.47个百分点至4.37%;管理费用率同比下降3.67个百分点至17.34%;财务费用率同比上升1.73个百分点至-4.76%。
　　消极因素:
　　海外加纳BOT项目进展略慢于预期。三季度已经启动小规模施工,由于加纳国家电力公司在配合出关的工作上时间有所延迟,公司通过积极沟通最终确认2012年10月1日启动项目。目前已完成2万户左右的改造。从四季度开始工程效率将逐步提高,预计年底会有部分业绩体现。
　　业务展望:
　　公司已形成了从集成电路设计到终端产品应用的研发、生产和销售一体化产业链,并具备了对现有产品进行深层次开发的能力,不断拓展电力线载波芯片的应用领域。公司的优势在于具备芯片的底层设计能力,可以根据客户的需求进行个性化的定制。PL4000系列电力线载波芯片的目标市场为用电侧电能管理(如载波电能表、载波抄表集中器)、工业控制(如LED路灯控制、工业自动化通信模块、井下安全检测、区域报警系统)、智能家居(家电用电管理)等领域。PL5000涉及安防的业务,把传感器融入芯片的设计当中,适用于矿井的井下作业,现在还在研发的阶段。
　　盈利预测与投资建议:
　　公司专注于集成电路设计及应用领域的发展,在保持国内市场的稳定增长的同时,加大对海外项目投资的力度,使之成为公司利润的重要增长点。我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为3.91亿元、4.96亿元和6.24亿元,净利润分别为1.05亿元、1.38亿元和1.77亿元,每股收益分别为0.96元、1.26元和1.61元,对应的PE为26倍、19倍和15倍,首次给予“推荐”的投资评级。
　　风险提示:
　　海外项目的进展低于市场预期。
　　


 

　　张化机:业绩保持快速增长,海工设备业务值得期待
　　张化机 002564 机械行业
　　研究机构：方正证券 分析师：张正华 撰写日期：2012-10-25
　　事件:公司发布2012年三季报,1-9月实现营业收入12.19亿元,同比增长54.89%;归属于上市公司股东净利润6885.92万元,同比增长11.12%。EPS0.23元。
　　点评:
　　募投产能陆续释放,营业收入保持高速增长
　　公司2012年1-9月营业收入达到12.19亿元,同比增长54.89%,这主要是由于公司6万吨重装募投项目产能陆续释放,产能瓶颈得到缓解。前三季度归属于上市公司股东净利润6885.92万元,同比增长11.12%,我们认为主要是由于销售期间费用尤其是财务费用增长较多,同时主要产品毛利率也有所下降。
　　公司1-9月综合毛利率较去年同期下降0.4个百分点至22.6%,我们认为主要是由于募投项目开始计提折旧而产能尚未完全释放,随着后续产能的逐步释放,毛利率将获得改善。报告期内销售期间费用率上升0.7个百分点至15.16,其中销售费用率下降0.9个百分点至2.3%,管理费用率下降0.9个百分点至7.33%,财务费用率上升2.5个百分点至5.54%。财务费用率上升主要是由于公司营业规模扩大增加了对于营运资本的需求,短期借款同比增加,同时公司今年4月份向社会公开发行的7亿元公司债券也增加了利息费用。
　　中标神华宁煤项目,公司煤化工设备业务延续爆发式增长
　　12年8月公司与神华宁煤签署了400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备B包订购合同,合同总金额5.26亿,其中综合制造费用2.42亿,占2011年营业总收入的17%,煤化工设备收入的56%。合同涉及的40套煤化工设备将于13、14年陆续交付,公司作为煤化工核心设备的主要供应商,客户基础深厚,具有良好的应用业绩,公司煤化工设备业务有望延续爆发式增长。战略性布局海工设备业务,优化产品结构
　　12月份公司与江苏永钢集团等四家企业共同出资设立了江苏沃王海工装备制造股份有限公司,公司持股48.52%。该项投资有利于公司盘活资产,优化产品结构。同时,我们认为经过多年开发,浅层陆上资源渐少,开采成本和难度将越来越高,海洋资源开发吸引力渐增,海工设备有望迎来新的发展机遇,公司此举颇具前瞻性。
　　盈利预测与估值
　　公司为煤化工行业核心设备主要提供商,受益于煤化工行业高景气,订单充足,业绩释放加速,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.57、0.79和1.02元,对应的PE分别为20、15和11倍,维持“买入”评级。
　　风险提示:
　　海工设备业务进展不达预期,宏观经济形势进一步恶化。
　　


 

　　海宁皮城:全年高增长无悬念
　　海宁皮城 002344 批发和零售贸易
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：刘冰,汪睿 撰写日期：2012-10-25
　　公司三季报符合预期。前三季度收入14.6亿,同比增10.4%,实现净利润4.6亿,同比增30.1%,对应EPS0.82元。第三季度收入4.7亿,同比增65%,实现净利润1.63亿,同比增17.5%。利润增速明显低于收入主要是去年同期公司确认7648万营业税金及其他返还。
　　受益于租金水平提升及租金收入占比提升,公司第三季度综合毛利率同比提升2.5pc至62.8%。
　　公司第三季度期间费用率为7.3%,较去年同期下降5.8pc。其中财务费用受益下滑,Q3仅有365万,是两年来最低水平,主要是公司将部分闲置资金投资理财产品,所得收益计入投资净收益。
　　公司三季度内公告了佟二堡三期购地成功以及签约哈尔滨项目:佟二堡三期用地12.6万平,容积率大等于1.8,购地价格3.23亿;哈尔滨项目规划用地约200亩,总投资10亿。
　　公司2013年业绩增长无悬念,来源主要有:1)老市场租金提升;2)五期、成都、佟二堡裘皮等市场全年贡献收入。以后几年业绩增长将由佟二堡三期、北京、本部六期、哈尔滨等项目支撑。国内还有乌鲁木齐等潜在发展区域。
　　我们维持之前盈利预测,预计公司2012-13年EPS1.22/1.59元,同比增30/30%,其中租赁业务贡献EPS0.73/1.10元,维持目标价29.1元,增持评级。
　　主要风险:老市场租金提升幅度不及预期。


 

　　东北证券三季报点评:投行业务仍是最大亮点
　　东北证券 000686 银行和金融服务
　　研究机构：平安证券 分析师：吴杰 撰写日期：2012-10-25
　　事项:东北证券发布2012年三季报,报告期内公司实现营业收入8.67亿元,同比增长27.9%,归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长133.6%;每股收益0.21元(增发前股本),期末每股净资产7.34元。
　　业绩高增长源于低基数股债双熊使公司三季度收入和净利润环比分别下滑26.1%、74.3%,但是去年三季度因自营巨额亏损导致营业收入环比下滑50.7%,净利润亏损1.1亿元,客观上为本报告期业绩的高增长造成了较低的基数。
　　经纪业务:净佣金率企稳报告期内经纪业务收入3.82亿元,同比下滑33.8%。经纪业务收入大幅下滑主要由股基交易额下滑28.1%所致;报告期末公司股基交易市场份额0.71%,相比去年同期及年末下降0.01个百分点;公司股基交易净佣金率则呈现企稳态势,三季度佣金率达0.11%,与去年同期基本持平,季度环比略有回升。
　　投行业务:收入大幅增长的亮点业务报告期内证券承销业务收入1.53亿元,为去年同期收入的6.3倍。前三季度共完成主承销2单IPO、1单增发和2单债券,股票及债券募资额分别为31.2亿元、18亿元,去年同期无股票或债券主承销记录;目前公司仍具备较丰富项目储备,已有2单IPO项目通过审核尚未发行,6单IPO项目处于上报审核阶段。
　　自营业务:资产规模季度环比增长98.1%报告期内自营收入1.42亿元,同比增长105.2%。三季度公司延续二季度的投资风格,仍将主要自营资产配置于低风险的货币基金及债券,报告期末自营资产规模季度环比大幅增长98.1%,可能源于8月份通过定增募资近40亿元带来的资产规模扩大,但由于三季度市场下行,自营收入规模环比并未出现增长。
　　创新业务:加大投入可期报告期末融资融券余额1.42亿元,市场份额0.2%;公司作为新三板主办券商,目前共推荐4家企业挂牌,市场份额2.7%,上市券商中位列第4;限于业务开展规模及进度,融资融券和新三板业务均不能在年内对公司形成实质业绩贡献,我们认为公司在报告期内增发成功,后续将加大对创新业务的投入。
　　首次覆盖,给予“推荐”评级以增发后的最新股本为基准,预计12-14年EPS分别为0.18、0.23、0.28元,最新收盘价对应PB分别为2.2、2.2、2.1倍,公司收入结构改善明显,投行业务具有项目储备,创新具推进预期及增长空间较大,首次覆盖,给予“推荐”评级。
　　


 

　　金科股份:销售持续增强,异地扩张不放松
　　金科股份 000656 房地产业
　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢,张鹏 撰写日期：2012-10-25
　　事件:1-9月份,公司实现营业总收入61.23亿元,同比增长16.25%;归属于上市公司股东的净利润9.22亿元,同比增长16.87%;7-9月份实现营业收入23.72亿元,同比增长-9.3%,7-9月份归属于上市公司股东净利润2.75亿元,同比增长-36.86%。
　　投资建议:公司是西南地区的龙头型开发企业,产品线丰富,产业链完整。公司具有很高的灵活性和专注性,近几年全国扩张的速度明显加快。公司的“622”和“10/30”战略具有很强的前瞻性和实用性,我们认为房地产行业的下半场中,西南地区将会引人瞩目,公司作为西南房企的领军型企业,将率先受益。我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为104.47亿元、162.68亿元和221.95亿元,归属于上市公司股东净利润分别为13.65亿元、15.31亿元和20.9亿元,每股收益分别为1.18元、1.32元和1.8元。对应当前的PE分别为8.69、7.75和5.68。维持公司“强烈推荐”评级